Стратеги банка Джоффри предупреждают, что если Федеральная резервная система проведет более агрессивную политику смягчения, доллар в этом году может обесцениться на 10%, что станет худшим показателем за последние десять лет. Два снижения ставок считаются базовым сценарием, три — также возможны, сокращение разницы в процентных ставках стимулирует иностранных инвесторов продавать доллар. Трамп выдвинул кандидатуру Кевина Уорша на пост председателя Федеральной резервной системы вместо Джерома Пауэлла, ожидается более решительное снижение ставок. В настоящее время ставка составляет 3,50%-3,75%, согласно CME ожидается два снижения ставок впервые в июне.
Предупреждение Джоффри о худшем за десять лет падении доллара
Одна из крупнейших в мире компаний по управлению активами, Джоффри, заявила, что если Федеральная резервная система примет более агрессивную политику смягчения, чем ожидает рынок, то худшее за последние десять лет падение доллара может усилиться, особенно учитывая возможную смену руководства ФРС. На конференции в Майами стратег Джоффри Ли Ферридж отметил, что при дальнейшем смягчении финансовой среды доллар может обесцениться до 10% в этом году.
Обесценивание доллара на 10% — крайне редкое явление в современной истории. Индекс доллара обычно колеблется в диапазоне 90-105 за последние десять лет, а однократное падение более чем на 10% происходило только в 2017 году (с 103 до 92). Если текущий уровень около 97 снизится на 10%, индекс достигнет примерно 87 — это будет минимальный уровень с финансового кризиса 2008 года. Такое экстремальное обесценивание окажет глубокое влияние на глобальные финансовые рынки.
Он считает, что два снижения ставок — «разумный базовый сценарий», но предупреждает, что риск склонен к большему количеству снижения. «Три снижения — тоже возможно», — сказал Ферридж. При текущем диапазоне ставок 3,50%-3,75% два снижения (по 25 базисных пунктов каждое) снизят ставку до 3,00%-3,25%, три — до 2,75%-3,00%. Такой масштаб снижения в текущих условиях считается агрессивным.
Анализ сценариев снижения ставок ФРС
Базовый сценарий (два снижения): ставка снизится до 3,00%-3,25%, доллар упадет примерно на 5-7%
Агрессивный сценарий (три снижения): ставка снизится до 2,75%-3,00%, доллар может упасть до 10%
Экстремальный сценарий (более четырех): при рецессии снижение ставок может стать еще более масштабным, доллар рухнет
Снижение процентных ставок в США обычно уменьшает привлекательность долларовых активов, особенно для иностранных инвесторов. Сужение разницы в ставках стимулирует инвесторов к хеджированию валютных рисков, то есть к продаже доллара для защиты доходов. Такой рост спроса на хеджирование может усилить давление на доллар. В настоящее время доходность десятилетних облигаций США около 4,2%, по сравнению с 0,5% в Японии и 2,5% в еврозоне, что дает значительное преимущество по доходности. Но при трехкратном снижении ставок доходность американских облигаций может опуститься ниже 3,5%, что значительно сократит это преимущество.
Выдвижение Уорша и ожидания мягкой политики
(Источник: CME Fed Watch)
Ослабление доллара также может быть связано с кандидатурой Кевина Уорша на пост председателя ФРС, выдвинутой президентом Трампом, который, как ожидается, заменит Джерома Пауэлла. Если его кандидатура будет подтверждена, рынок ожидает, что он склонен к более решительным мерам по снижению ставок. Эти ожидания кажутся противоречивыми его прошлому имиджу ястреба, однако могут отражать его согласие с политикой Трампа.
Трамп публично критиковал Пауэлла за недостаточно быстрое снижение ставок, требуя более низких ставок для стимулирования экономики и фондового рынка. В качестве номинанта Уорш, вероятно, будет более склонен к выполнению президентских пожеланий. Хотя в 2008 году, во время финансового кризиса, он занимал ястребскую позицию как член Совета по финансовой стабильности, текущая экономическая ситуация значительно отличается. В условиях возможного замедления экономики и слабого рынка труда он может пересмотреть свою позицию и принять более мягкую политику.
Учитывая текущий диапазон ставок 3,50%-3,75%, рыночные настроения и осторожные ожидания совпадают. Согласно инструменту FedWatch от CME, инвесторы ожидают два снижения ставок в этом году, первое — уже в июне. Перед этим запланированы два заседания (в марте и мае). Момент июня очень важен, поскольку, если кандидатура Уорша будет подтверждена, это станет его первым заседанием в качестве председателя.
Рынок ожидает, что Уорш будет более мягким, основываясь на его прошлых взглядах на рост производительности и технологические инновации. Он отмечал, что ИИ и другие технологии могут значительно повысить производительность, что позволит экономике расти при более низких ставках без риска инфляции. Если эта «оптимистическая теория производительности» войдет в рамки политики ФРС, это может стать основанием для более решительных снижения ставок.
Обесценивание доллара и влияние на биткойн
(Источник: Bloomberg)
Ослабление доллара считается катализатором для роста биткойна. Обычно снижение доллара сопровождается увеличением спроса на рискованные активы, включая криптовалюты. Аналитики часто отмечают обратную корреляцию между индексом доллара и биткойном, а периоды слабого доллара создают благоприятные условия для роста криптовалют. В последнее время индекс доллара достиг четырехлетнего минимума около 97, а при дальнейшем падении на 10% он достигнет 87 — это минимальный уровень с 2008 года.
Обесценивание доллара может улучшить финансовую среду, повысить глобальную ликвидность и стимулировать инвесторов к переходу в активы, считающиеся альтернативой фиатным валютам. В прошлых случаях падения доллара это способствовало росту биткойна. В 2017 году, когда доллар снизился, цена биткойна выросла с 1000 до 20000 долларов. В 2020 году, при падении доллара, биткойн вырос с 10 000 до 60 000 долларов. Эти примеры подтверждают гипотезу о том, что слабый доллар способствует росту биткойна.
Однако эта связь не является абсолютной. Недавние анализы показывают, что в краткосрочной перспективе цена биткойна не всегда движется в противоположность доллару, а иногда даже снижается вместе с ним. В 2022 году, например, доллар значительно вырос, а биткойн также резко упал. Такой разрыв показывает, что на цену криптовалют влияют и другие факторы, и доллар — лишь один из них.
Факторы, такие как фиксация прибыли, структура инвестиций, общий риск-аппетит и неопределенность в денежно-кредитной политике, могут ослабить влияние валютных колебаний. В периоды паники даже при обесценивании доллара инвесторы могут предпочесть безопасные активы, такие как американские облигации, а не биткойн. Также опасения по поводу регулирования криптовалют или технологических угроз (например, квантовых компьютеров) могут нивелировать позитивный эффект слабого доллара. Поэтому, несмотря на предупреждение Джоффри, реальное влияние на цену биткойна зависит от множества факторов.
Что должны учитывать инвесторы в биткойн при оценке этого предупреждения? Оптимистичный сценарий — если в июне ФРС начнет последовательное снижение ставок, доллар обесценится, и это вызовет глобальный поток ликвидности в криптовалюты, запуская новый бычий рынок. Пессимистичный сценарий — снижение ставок связано с ростом рисков рецессии, и даже при обесценивании доллара биткойн может быть продан в условиях кризиса. Важна разница между «предупредительным снижением» (когда экономика остается здоровой, и снижение — превентивная мера) и «рецессионным снижением» (когда снижение вызвано необходимостью бороться с экономическим крахом). Первый сценарий благоприятен для биткойна, второй — нет.
