Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) расширила круг субъектов, имеющих право выпускать платежные стейблкоины, расширив сферу за пределы традиционных банков до национальных трастовых банков. В переизданном служебном сообщении агентство уточнило, что национальные трастовые банки — учреждения, которые обычно предоставляют кастодиальные услуги, выступают в роли исполнителей и управляют активами от имени клиентов, а не занимаются розничным кредитованием — могут выпускать токены, привязанные к фиату, в рамках своей нормативной базы. Обновление, официально являющееся измененной редакцией письма 25-40 от 8 декабря 2025 года, сигнализирует о регуляторном открытии для не-розничных институтов участвовать в сфере выпуска стейблкоинов, при этом соблюдая контроль рисков и требования к раскрытию информации агентства. Этот шаг входит в более широкую инициативу по повышению ясности и надзора за стейблкоинами в долларах США, поскольку законодатели настаивают на создании всеобъемлющей нормативной базы.
Обновленная позиция CFTC совпала с более широкой регуляторной средой, сформированной законом GENIUS, ключевым проектом, подписанным в июле 2025 года, направленным на создание комплексной системы для долларовых стейблкоинов. Параллельно Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) выдвинула предложение, которое позволит коммерческим банкам выпускать стейблкоины через дочерние компании, при этом под контролем FDIC и в соответствии с требованиями закона GENIUS. Совокупность этих инициатив отражает целенаправленное усилие регуляторов США определить, кто может выпускать стейблкоины, как управляются резервы и какие стандарты управления применимы для обеспечения стабильности и защиты потребителей.
«[Отдел] участников рынка не имел намерения исключать национальные трастовые банки из числа эмитентов платежных стейблкоинов в рамках письма 25-40. Поэтому отдел повторно публикует содержание письма 25-40 с расширенным определением платежного стейблкоина.»
Эволюция руководящих принципов и политики в этой области подчеркивает регуляторную позицию эпохи Байдена в отношении цифровых активов, несмотря на смену политической динамики. Ключевым поворотным моментом, который отмечают как сторонники, так и критики, является закон GENIUS, целью которого является закрепление правил выпуска, обеспечения и выкупа токенов, привязанных к доллару, в финансовой системе США. Закон предусматривает создание рамочной системы, в которой стейблкоины привязаны к высококачественным активам — главным образом депозитам в фиате или краткосрочным государственным ценным бумагам — и делает акцент на надежной резервной поддержке вместо более спекулятивных, алгоритмических подходов. Особое внимание уделяется обеспечению 1:1, что является центральной частью регуляторной концепции США о том, что стейблкоины должны функционировать как надежные платежные инструменты, а не как спекулятивные активы.
Интерес к национальным трастовым банкам как к эмитентам отражает более широкую попытку использовать существующую финансовую инфраструктуру для выпуска стейблкоинов при обеспечении строгого надзора. Кастодиальные банки и управляющие активами хорошо подготовлены к управлению резервами и механизмами выкупа, при условии соответствия требованиям закона GENIUS и ожиданиям по управлению рисками со стороны CFTC. Однако правовая структура остается сложной: закон GENIUS исключает алгоритмические и синтетические модели стейблкоинов из своего регулирующего режима, что сигнализирует о преднамеренном предпочтении на цепочке долларов, обеспеченных явными, ликвидными резервами. Эта граница важна для разработчиков, бирж и институтов, оценивающих возможность запуска или масштабирования продуктов на базе стейблкоинов в американском рынке.
С точки зрения политики, рамки FDIC от декабря 2025 года сигнализируют о параллельной траектории для банков, желающих участвовать в рынке стейблкоинов. Предложение FDIC предусматривает режим управления и надзора, при котором материнский банк может выпускать стейблкоины через дочернюю компанию, при этом оба субъекта оцениваются совместно на соответствие требованиям закона GENIUS. На практике банкам потребуется четкая политика выкупа, прозрачное управление резервами и надежные механизмы управления рисками, чтобы выдержать сценарии ликвидностных стрессов. Акцент на наличных депозитах и вложениях в краткосрочные государственные ценные бумаги в качестве обеспечения подчеркивает осторожный подход к управлению резервами, направленный на защиту потребителей и поддержание доверия к механизму стабильности.
Совокупность инициатив CFTC, закона GENIUS и предложений FDIC иллюстрирует скоординированные усилия по формализации того, кто может выпускать стейблкоины и при каких условиях. Хотя эта нормативная рамка направлена на снижение системных рисков и повышение прозрачности, она также вызывает вопросы о конкуренции, инновациях и скорости адаптации институтов к новым требованиям. Для участников рынка последствия двояки: возможное увеличение числа надежных эмитентов и ужесточение стандартов по резервам и управлению. Конечная форма реализации будет зависеть от последующего регулирования, руководящих указаний агентств и того, как компании будут согласовывать свои программы соответствия с развивающейся нормативной базой.
Почему это важно
Во-первых, расширение до национальных трастовых банков расширяет потенциальную базу эмитентов долларовых стейблкоинов, что может повысить ликвидность и открыть новые возможности для институтов, уже управляющих крупными активами и предоставляющих кастодиальные услуги. Позволяя банкам, сосредоточенным на хранении активов, выпускать стейблкоины, регуляторы признают, что основные функции доверия и расчетов могут быть интегрированы с цифровыми токенами в контролируемой, проверяемой среде. Это может ускорить внедрение цифровых долларовых платежей для расчетов, выплаты зарплат и трансграничных транзакций, при условии, что эти токены останутся обеспеченными прозрачными резервами и будут находиться под строгим надзором.
Во-вторых, акцент закона GENIUS на 1:1 обеспечении и исключение алгоритмических моделей создают четкий путь для того, чтобы стейблкоины рассматривались как современные платежные инструменты, а не как спекулятивные активы. Рамки закона направлены на минимизацию контрагента и поддержание доверия среди пользователей, торговцев и финансовых институтов. Для эмитентов это означает, что любой новый продукт, выходящий на рынок США, должен демонстрировать проверяемые резервы и ясные политики выкупа, что может повлиять на источники ликвидности, распределение залогов и моделирование рисков. Инвесторы и трейдеры будут более внимательно scrutinize раскрытие информации о резервах и структуре управления, понимая, что соблюдение нормативных требований — ключ к более широкому доступу к рынку.
В-третьих, предложенная модель FDIC для банковских стейблкоинов вводит многоуровневый надзорный процесс, связывающий материнские учреждения с выделенной дочерней компанией. Хотя эта структура может изолировать риски и повысить ответственность, она также добавляет административную сложность для банков, желающих участвовать в рынке стейблкоинов. Для более широкой криптоэкосистемы развитие сигнализирует о созревании регуляторной среды, в которой стейблкоины могут функционировать как надежные платежные инструменты при условии соблюдения четких, обязательных стандартов. Эта ясность может стимулировать участие более традиционных финансовых игроков в цифровых валютах, при условии, что бизнес-модели останутся в рамках разумных рисковых ограничений.
Что ожидать дальше
8 декабря 2025 — CFTC подтверждает измененное письмо 25-40 и расширяет его до национальных трастовых банков.
Предложение FDIC декабря 2025 — Банки могут выпускать стейблкоины через дочернюю компанию под контролем FDIC; отслеживайте уведомление Федерального реестра и последующие нормативные акты.
Таймлайн внедрения закона GENIUS — Следите за обновлениями о поэтапном внедрении режима и коммуникации ожиданий по соблюдению.
Регуляторное согласование — Любые дополнительные руководства CFTC или FDIC, уточняющие состав резервов, окна выкупа и отчетность для эмитентов.
Источники и проверка
Пресс-релиз CFTC 9180-26, объявляющий об измененном письме 25-40 и включении национальных трастовых банков в число потенциальных эмитентов платежных стейблкоинов.
Уведомление Федерального реестра или заявление FDIC, описывающее предложенную структуру для выпуска стейблкоинов через дочернюю компанию и соответствие закону GENIUS.
Закон о стейблкоинах Дональда Трампа, подписанный в июле 2025 — материалы, освещающие контекст закона GENIUS и его регуляторные цели.
Обзор закона GENIUS — статья cointelegraph Learn, объясняющая, как этот закон может изменить регулирование стейблкоинов в США.
Расширение регуляторных полномочий, позволяющее выпускать платежные стейблкоины
Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) приняла решение явно включить национальные трастовые банки в число потенциальных эмитентов платежных стейблкоинов, что знаменует собой важный сдвиг в интерпретационной позиции агентства. Повторно публикуя письмо 25-40 с расширенным определением «платежного стейблкоина», комиссия создает более ясный путь для кастодиальных учреждений участвовать в рынке стейблкоинов, не выходя за рамки существующих требований по управлению рисками. Используемый языковой стиль отдела участников рынка демонстрирует целенаправленное стремление согласовать регуляторные определения с меняющимися реалиями рынка, где крупные поставщики кастодиальных услуг и управляющие активами уже выполняют ключевые функции расчетов и хранения, которые могут быть расширены до токенизированных долларов.
В основе закона GENIUS лежит стремление формализовать стейблкоины как доверенные платежные инструменты. Закон направлен на устранение регуляторной неопределенности путем четкого определения требований к резервам и стандартов управления, обеспечивая, чтобы доллары, поддерживающие стейблкоины, были защищены прозрачными, высококачественными активами. Акцент на 1:1 обеспечении — будь то через депозиты в фиате или высоколиквидные государственные ценные бумаги — отражает предпочтение стабильности перед новизной. Исключая алгоритмические и синтетические модели из рамок GENIUS, законопроект стремится минимизировать сложность и контрагента, снижая вероятность внезапных потерь привязки или шоков резервов.
Предстоящая структура FDIC, позволяющая банкам выпускать стейблкоины через дочернюю компанию под контролем регулятора, дополняет подход, предложенный CFTC. Она сигнализирует о практическом движении к интеграции традиционных банковских структур с цифровыми активами при условии соответствия требованиям закона GENIUS. Предлагаемые меры предосторожности подчеркивают важность политики выкупа, адекватности резервов и постоянных оценок финансового состояния, что подчеркивает фокус регуляторов на устойчивости и доверии общественности. В целом, слияние этих инициатив указывает на постепенное расширение экосистемы стейблкоинов, а не на стремительный рост новых эмитентов без контроля.
Участники рынка должны следить за не только появлением новых эмитентов, но и за развитием стандартов раскрытия информации, стресс-тестирования и управления. По мере расширения числа участников возрастает потребность в ясных и последовательных регуляторных ожиданиях, что побуждает эмитентов внедрять строгие программы соблюдения и надежные механизмы управления рисками. Регуляторы стремятся к тому, чтобы расширить доступ к стейблкоинам как к практическим платежным инструментам, одновременно сохраняя достаточные ограничения для защиты потребителей, финансовой стабильности и целостности расчетных систем.
Эта статья первоначально публиковалась как «CFTC обновляет руководство: национальные трастовые банки названы эмитентами стейблкоинов» — ваш надежный источник новостей о криптовалютах, биткоинах и блокчейне.
