Биткойн отстает от золота, поскольку торговля на инфляцию смещается в сторону слитков в начале 2026 года

Bitcoin торгуется около двухлетнего минимума по отношению к золоту, поскольку Z-оценка ликвидности Bitwise достигает -2, что отражает прошлые макроуровни дна BTC и потенциальную настройку для ротации.
Краткое содержание

• Bitcoin торгуется на двухлетнем минимуме по отношению к золоту с учетом ликвидности, при этом его Z-оценка близка к -2, уровню, связанному с прошлыми днами циклов BTC.
• Bitwise утверждает, что BTC сейчас значительно ниже «справедливой стоимости» ликвидности, создавая асимметричную возможность для торговли на обесценивание, если даже небольшие потоки ETF по золоту начнут перераспределяться в Bitcoin.
• Для устойчивой ротации необходимы сохраняющиеся опасения по поводу обесценивания, повышенная склонность к риску и ослабление негативных факторов в крипто-политике, чтобы BTC стал предпочтительнее низковолатильного золота.

Bitcoin в январе 2026 года торговался около двухлетнего минимума по отношению к золоту с учетом ликвидности, при этом Z-оценка опустилась в минус два, что исторически отмечало крупные дна цен Bitcoin перед ралли, согласно анализу Bitwise.

Торговля Bitcoin около двухлетнего минимума по отношению к золоту

Криптовалюта торговалась с дисконтом к золоту с учетом глобальной денежной массы, создавая, по словам аналитиков, редкую асимметричную возможность для торговли на обесценивание — стратегию, включающую твердые активы, такие как золото или Bitcoin, для защиты от валютного обесценивания, вызванного расширением денежной массы.

Программы количественного смягчения центральных банков подтолкнули инвесторов к активам с фиксированным или ограниченным предложением. Золото веками служило традиционной защитой, в то время как Bitcoin появился как цифровая альтернатива с жестко зафиксированным лимитом предложения.

Эта гипотеза подверглась стресс-тестированию в январе 2026 года, когда золото достигло новых рекордных максимумов, а Bitcoin значительно отставал. Bitcoin опустился примерно до двухлетних минимумов в терминах унций золота, что привело некоторых наблюдателей к выводу, что торговля на обесценивание больше благоприятствует золоту и серебру, чем Bitcoin.

Контр-нарратив, циркулирующий среди сторонников, заключался в том, что Bitcoin был глубоко недооценен относительно золота по метрикам отклонения, причем эти крайности исторически совпадали с крупными днами цен Bitcoin.

Цена Bitcoin относительно золота, с учетом ликвидности, показывала, что криптовалюта торгуется значительно ниже справедливой стоимости, рассчитанной по совокупной глобальной денежной массе, согласно анализу Bitwise. Коэффициент Bitcoin/золото резко упал ниже линии справедливой стоимости ликвидности, расширяя разрыв, выделенный в исследовании.

Z-оценка, измеряющая стандартизированные остатки, опустилась в минус два в январе 2026 года, что означало, что Bitcoin находился более чем на два стандартных отклонения ниже ожидаемой стоимости, согласно Bitwise. Исторически Z-оценки на уровне или ниже -1,5 совпадали с крупными днами цен Bitcoin, включая дно 2015 года, зону накопления 2018–2019 годов и крах марта 2020 года. Каждое из этих событий предшествовало резкому ралли Bitcoin, показало исследование.

Перемещающийся пул из золота в Bitcoin в основном состоит из финансового золота в ETF, фондах и фьючерсах, а не из резервов центральных банков. Глобальные физически обеспеченные ETF на золото завершили 2025 год с рекордными активами под управлением после рекордных ежегодных притоков, согласно отраслевым данным.

Небольшой однозначный процент этого активного базиса представляет потенциальный капитал для ротации, отметили аналитики. Более крупные перераспределения, вероятно, потребуют решительного перехода к макроэкономическому режиму с повышенным риском при сохранении импульса обесценивания.

Исследования мультипликаторов криптовалют показали, что равновесные изменения рыночной капитализации на единицу притока могут быть в несколько раз выше из-за значительной рыночной капитализации Bitcoin. Если только небольшая часть монет будет доступна для платежей, мультипликативный эффект может быть значительным, согласно исследованиям. В результате даже умеренные ротации из ETF на золото могут привести к значительным изменениям рыночной стоимости и цены Bitcoin.

Рост цен на золото был вызван спросом на безопасное убежище, опасениями по поводу независимости центральных банков, геополитическими рисками и ожиданиями снижения ставок со стороны крупных центробанков, отмечают рыночные наблюдатели.

Для ротации в Bitcoin необходимо выполнение трех условий одновременно, сообщили аналитики. Во-первых, импульс обесценивания должен оставаться целым, чтобы инвесторы продолжали искать твердые активы как защиту от слабости валюты. Во-вторых, должна повыситься толерантность к рыночным рискам, чтобы инвесторы предпочли актив с более высоким бета, чем самый низковолатильный вариант. В-третьих, риск политики и регулирования в крипто должно перестать доминировать в формировании ежедневных цен.

Недавние рыночные действия показали, что притоки могут быть недостаточными, если макроэкономическая или политическая обстановка станет враждебной, при этом сильные притоки в крипто-продукты все еще сталкиваются с преобладающими макро- и политическими напряжениями, согласно рыночным данным.

ETF на Bitcoin в совокупности держали значительную часть циркулирующего предложения, что означает, что значительная ротация из ETF на золото будет существенной относительно текущего комплекса ETF на Bitcoin, показали отраслевые данные.