ICO вернется, и в 2026 году заменит Аирдроп?

Автор: blocmates

Перевод: Лффи, Foresight News

Если вы недавно были активны на рынке криптовалют, не трудно заметить тренд: ажиотаж вокруг аирдропов постепенно утихает, первичные предложения токенов (ICO) возвращаются с силой, в то время как рынок переходит от модели финансирования, управляемой венчурным капиталом, к децентрализованному сбору средств.

ICO не является новой вещью, некоторые из самых популярных криптовалют в области (такие как Ethereum, Augur) завершили начальное размещение через ICO. Однако мы должны признать, что после длительного «тихого периода» с 2022 по 2024 год (в течение которого финансирование проектов в основном завершалось через закрытые венчурные сделки) ICO в 2025 году пережила мощное восстановление.

Почему ICO возвращается?

Одной из точек зрения, поддерживающих возрождение финансирования в формате ICO, является то, что с момента первого бума ICO с 2014 по 2018 год количество участников в криптовалюте увеличилось более чем в три раза, среднегодовой темп роста составил 4,46%, а средний уровень профессионализма участников значительно возрос. Кроме того, увеличение предложения стейблкоинов естественным образом расширило доступный пул средств и сделало больше людей готовыми покупать токены со скидкой перед событием генерации токенов (TGE).

!

Хотя это утверждение весьма привлекательно, увеличение числа участников рынка не является главным движущим фактором возврата механизма ICO. Чтобы найти основную причину восстановления, нам необходимо рассмотреть врожденные недостатки текущих моделей финансирования.

Тщательно наблюдая за рыночными циклами 2022-2024 годов, можно заметить, что многие проекты привлекают инвестиции от венчурных фондов по низкой полной разводненной оценке (FDV), но, снижая начальный объем обращения, позволяют токенам достичь значительно более высокой FDV при публичном размещении.

Вот некоторые примеры за 2022-2024 годы:

!

Как показано в таблице, инсайдеры захватили большую часть дохода, а прибыльные возможности для розничных инвесторов были серьезно сжаты.

Говоря простым языком, возможности получения прибыли от альткоинов в основном сосредоточены в руках инсайдеров, а розничные инвесторы либо покупают токены по завышенной цене, либо быстро распродают их после получения аирдропа. Это в значительной степени связано с тем, что аирдропы часто рассматриваются как «бесплатные деньги», что, в свою очередь, вызывает мгновенное давление на продажи.

Эта ситуация привела к тому, что розничные инвесторы в целом чувствуют усталость: из-за постоянного ухудшения соотношения риска и доходности они постепенно теряют уверенность в традиционных альткойнах.

Затем средства мелких инвесторов перешли к мемкоинам, так как эти активы имеют низкий барьер для входа, высокую волатильность и отсутствие участия венчурного капитала, что способствовало буму мемкоинов и быстрому росту платформ для их выпуска.

В конечном итоге это привело к все более серьезному несоответствию интересов между розничными инвесторами, командами проектов и венчурным капиталом, и цели мотивации трех сторон становятся все более различными:

• Розничные инвесторы стремятся к более справедливым возможностям входа
• Проекту нужна устойчивая сообщество, а не краткосрочные спекуляции
• Венчурные инвестиции часто стремятся к ранним асимметричным доходам

Эти напряжения создают настоятельную необходимость для рынка в совершенно новой модели, чтобы перенастроить культуру стимулов всего экосистемы, и возрождение финансирования в стиле ICO является отражением этого изменения.

Привлекательность ICO заключается не только в том, что он предлагает другой способ финансирования, но и в более четкой структуре стимулов, позволяющей розничным инвесторам участвовать на более公平ных условиях.

Причины, по которым ICO может заменить airdrop

Исходя из вышесказанного, у нас есть основания полагать, что культура рыночного стимула может перейти к модели «привязки интересов», заменяя традиционную модель «задача за вознаграждение» в виде аирдропов с дисконтом на ICO.

Связанные признаки начали проявляться. MegaETH и Monad использовали часть своих долей от предыдущих венчурных инвестиций для публичной продажи. Несмотря на то, что эти меры не являются чистым выпуском ICO, предоставление токенов общественности по оценке венчурного раунда уже является шагом в правильном направлении.

ICO обычно рассматривается как более естественный способ распределения токенов, который подчеркивает «привязку к интересам»: участники вкладывают собственные средства по базовой оценке, это может быть как одноуровневое финансирование, так и ступенчатая структура с несколькими уровнями ценообразования.

Теоретически это может создать более сильную психологическую и экономическую связь между пользователями и проектом.

Поскольку участники приобретают токены напрямую, а не получают их бесплатно, они, как правило, более склонны к долгосрочному удержанию. Это помогает изменить тенденцию сокращения времени удержания ончейновых активов в недавнем цикле.

Кроме того, ICO обещает изменить пространство доходов на рынке альткойнов: публичные募资 обычно более прозрачны, объем и оценка очевидны, и по сравнению с моделями токенов, управляемыми венчурным капиталом, их FDV, как правило, более разумен.

Эта структура увеличивает вероятность того, что ранние розничные участники смогут получить значительную прибыль, а не конкурировать за долю с инсайдерами, наслаждающимися значительными скидками.

В отличие от этого, многие проекты аирдропов создали общую культуру «получить и продать» из-за плохого дизайна стимулов. В то время как ICO предоставляют более рациональный и устойчивый выбор как в распределении токенов, так и в раннем строительстве сообщества.

Восход ранних финансовых платформ и его влияние на ICO

В прошлом месяце в индустрии криптовалют произошло крупное приобретение: Coinbase приобрела платформу для финансирования на блокчейне Echo за 375 миллионов долларов. Эта сделка включает в себя продукт Echo под названием Sonar — инструмент, который позволяет любому инициировать публичные продажи токенов.

В то же время Coinbase запустила нативную платформу для запуска внутри приложения, первым проектом сотрудничества стал Monad.

Помимо Echo и Coinbase, на ранних этапах платформа финансирования начала развиваться по трендам. Kaito представила специализированную платформу запуска MetaDAO, переопределив концепцию ICO.

MetaDAO особенно заслуживает внимания. Появление этой платформы ясно отражает усталость рынка от модели «руководства инсайдеров и высоких FDV выпусков». Ее цель - помочь проектам запустить ранние ICO с высокой ликвидностью и достичь долгосрочного роста.

Это указывает на то, что рынок полностью готов к возвращению ICO, но не к любому виду ICO, а к тщательно спланированной, хорошо выполненной модели сбора средств, которая может создать положительную привязку интересов между командой, сообществом и общим рынком.

Как правильно сделать планировку?

Честно говоря, мы ранее указывали, что рост интереса к ICO отражает переосмысление культуры стимулов на рынке, в центре которой стоит создание более справедливых возможностей для розничных инвесторов.

Это означает, что проект и розничные инвесторы должны выровнять свои интересы и развивать более устойчивое сообщество, состоящее из активных пользователей и преданных держателей токенов. На самом деле, это также предвещает, что эпоха «бесплатных токенов» может скоро закончиться.

Оглядываясь на некоторые успешные аирдропы, оказавшие глубокое влияние на экосистему (например, HYPE), мы можем увидеть пространство для оптимизации дизайна распределения:

Например, на Hyperliquid настоящие пользователи (а не спекулятивные «майнеры»), участвуя в этом процессе, оплачивают комиссии и принимают на себя реальные риски, получая вознаграждение, действительно связанное с успехом продукта.

Этот случай показывает, что при разумном проектировании структуры стимулов участие розничных инвесторов может быть как значимым, так и устойчивым, а не краткосрочным спекулятивным поведением.

Мы считаем, что этот подход проникает в модель работы ICO: в будущем ICO может предложить скидки «более зрелым и надежным» пользователям, тем самым заменив традиционный способ распределения через airdrop.

Набор данных 2024 года довольно наглядно иллюстрирует проблему: послеairdrop токенов более 80% легких пользователей склонны продать их в течение 7 дней, тогда как этот показатель среди активных пользователей составляет лишь 55%.

!

Чтобы добиться успеха в предполагаемом будущем, участникам необходимо установить долгосрочный образ мышления и соответственно скорректировать свои действия.

Это означает необходимость воспитывать у пользователей лояльность к конкретным адресам кошельков, чтобы установить репутацию и продемонстрировать последовательное, согласованное поведение на блокчейне.

Такие действия могут включать в себя попытки различных протоколов, развертывание ликвидности в пуле средств, а также значимые ончейн-активности, такие как вклад в общественные продукты, такие как Gitcoin.

Несмотря на разногласия в оценке таких проектов, как Kaito, мы ожидаем, что они сыграют важную роль в формировании следующего этапа рынка.

Например, пороговое значение yap, объединяющее проверенное поведение на блокчейне, может стать ключевым критерием для участия в ICO или распределения токенов со скидкой, вознаграждая тех участников, которые проявляют постоянную приверженность и связывают свои интересы.

Если указанная выше модель станет нормой, одним из способов увеличения доходов является использование таких продуктов, как INFINIT или Giza, для распределения средств в нескольких экосистемах.

Хотя этот метод может быть ограничен в сценариях с высокой значимостью срока службы кошелька и исторического поведения, его преимущества все же будут весьма заметными, если использовать только цепочные активности в качестве критерия для участия в ICO или распределения скидок.

Потенциальные проблемы и вызовы

ICO должен стать стандартным способом финансирования и распределения вознаграждений в индустрии криптовалют, но по-прежнему сталкивается с множеством вызовов.

Одним из ключевых вызовов является то, что, как и в случае с финансированием, управляемым венчурным капиталом, плохо спроектированная экономика токенов ICO может привести к провалу.

Если проект устанавливает слишком высокую цену на токены, особенно по сравнению с текущей рыночной оценкой (которая часто подвергается влиянию низкого объема торгов и манипуляций с высокой FDV), то эти токены могут по-прежнему испытывать трудности с получением признания на открытом рынке.

Кроме того, соображения регулирования и законодательства также представляют собой значительные препятствия. Несмотря на то, что прозрачность регулирования криптовалют в некоторых юрисдикциях постепенно увеличивается, в потенциально высококапитальных регионах ICO по-прежнему существует множество серых зон.

Эти юридические неопределенности могут стать узким местом для успеха ICO, а в некоторых случаях даже могут вернуть проекты, которые не привлекли достаточного внимания, обратно венчурным капиталистам.

Еще одним интересным вызовом, с которым сталкиваются ICO, является возможность насыщения рынка. Поскольку множество проектов часто одновременно привлекает финансирование, внимание участников может быть рассеяно, и общий энтузиазм в отношении ICO может снизиться. Это может привести к общей «усталости от ICO», что, в свою очередь, подавит широкое участие и рыночный импульс.

Помимо этих вызовов, по мере того как рынок может перейти к ICO, у проектов есть множество других ключевых факторов, которые необходимо учитывать, включая координацию механизмов стимулирования, участие сообщества и риски инфраструктуры, все из которых должны быть решены для обеспечения устойчивого успеха.

Заключение

В настоящее время требования рынка очень ясны: люди стремятся к более справедливому выпуску проектов и сокращению мошенничества со стороны венчурного капитала. Состояние рынка альткойнов также отражает это — уменьшение наличных позиций и увеличение объемов торгов по бессрочным контрактам.

Мы считаем, что это ясно показывает, что розничные инвесторы в значительной степени отказались от долгосрочной прибыли и выбрали более спекулятивные способы инвестирования.

С точки зрения экономики внимания, ситуация становится еще более серьезной: она не только наносит ущерб всей отрасли, но и препятствует инновациям.

Возвращение ICO, похоже, является шагом в правильном направлении. Однако вряд ли оно полностью заменит известные нам аирдропы; скорее, это может стать движущей силой, способствующей возникновению смешанной модели, в которой долгосрочные обязательства будут играть центральную роль в рыночной стратегии любого проекта.