Союзники Пауэлла сделали весомое заявление: снижение процентной ставки в декабре стало вероятным событием?

Автор: У Ву, Jin10 данные

За последний месяц чиновники Федеральной резервной системы открыто выразили резкие разногласия по поводу возможных направлений экономики и соответствующего уровня процентных ставок. Эти открытые дебаты вызвали у экономистов и участников рынка широкие сомнения относительно того, есть ли внутри Федеральной резервной системы достаточная поддержка для повторного снижения процентных ставок на предстоящем заседании по монетарной политике 10 декабря.

Однако за последние несколько дней рынок пережил драматическое изменение мнения — инвесторы и экономисты сейчас в целом считают, что Федрезерв с высокой вероятностью примет решение о снижении процентной ставки в декабре.

Каков основной движущий фактор этого изменения? Экономисты указывают на то, что, учитывая продолжающие беспокойства по поводу состояния рынка труда, чиновники Федеральной резервной системы склоняются к повторному снижению процентной ставки.

Главный экономист Wells Fargo Том Порчелли (Tom Porcelli) в интервью заявил: “Ухудшение, которое мы наблюдаем на рынке труда, я считаю, является достаточным основанием для снижения процентной ставки ФРС в декабре.”

Первая официальная статистика, опубликованная после окончания правительственного простоя, показывает, что уровень безработицы в сентябре поднялся до 4,4%, что является самым высоким уровнем за почти четыре года. В то же время существуют признаки того, что стабильная ситуация на рынке труда с “низким набором и низкими увольнениями” может находиться на критической точке ухудшения.

Главный экономист Deutsche Bank в США Мэттью Луззетти (Matthew Luzzetti) в отчете для клиентов прямо заявил, что рынок труда все еще “находится в крайне неустойчивом состоянии”.

Ключевой поворот исходит от заявлений ключевых чиновников. Старший экономист группы Vanguard Джош Хирт в интервью сообщил, что он лично считает, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки, а ключевым основанием для этого являются публичные высказывания председателя Нью-Йоркского федерального резервного банка Джона Уильямса на прошлой неделе — как близкий союзник председателя ФРС Джерома Пауэлла, Уильямс четко высказался за снижение ставок и заявил, что “по-прежнему считает, что в краткосрочной перспективе есть пространство для дальнейшей корректировки процентных ставок”.

Это заявление прямо взорвало финансовые рынки, ожидания снижения процентной ставки в декабре внезапно выросли с почти 40% за день до более чем 70%. Херт прямо заявил: “Я считаю, что интерпретация рынка в этом отношении точна.”

Он добавил, что позиция Уильямса означает, что трое самых влиятельных чиновников Федеральной резервной системы — Пауэлл, Уильямс и член правления ФРС Уоллер — поддерживают новый раунд смягчения. «Мы считаем, что это очень весомая группа, которую трудно поколебать».

Бывший главный экономист Bank of America Securities Итан Харрис также отметил, что экономика демонстрирует более убедительные признаки слабости, что заставляет Федеральную резервную систему принять меры.

“Точная передача” сигналов высшего руководства Федеральной резервной системы

Коммуникация Федеральной резервной системы — особенно на высшем уровне — крайне редко является случайной.

Сигналы от высшего руководства, особенно высказывания председателя, заместителя председателя и президента Нью-Йоркского федерального резервного банка с высоким весом, были тщательно взвешены: необходимо передать четкую политику, одновременно избегая чрезмерной реакции финансовых рынков.

Это и есть причина, по которой речь нынешнего председателя Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямса в прошлую пятницу имела значительное значение для рынка. Благодаря своей должности он является одним из членов «тройки» руководства ФРС, двумя другими являются председатель Пауэлл и вице-председатель Джефферсон.

Таким образом, когда Уильямс намекнул, что “в краткосрочной перспективе возможно дальнейшее изменение процентных ставок”, инвесторы интерпретировали это как четкий сигнал от руководства: руководство склоняется к тому, чтобы в ближайшее время снова снизить ставки, и самым вероятным моментом будет заседание Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) в декабре.

Глава глобальной политики и стратегий центральных банков Evercore ISI Кришна Гуха (Krishna Guha) в отчете для клиентов анализирует: “Хотя выражение 'в краткосрочной перспективе' имеет определенную неопределенность, самое прямое толкование - это следующее заседание.”

“Хотя Уильямс может просто выражать личное мнение, сигналы, отправляемые членами 'тройки' ФРС по ключевым вопросам действующей политики, почти всегда проходят одобрение председателя; если у него нет подписи Пауэлла, отправка такого сигнала будет считаться профессиональной ошибкой.” Он добавил.

Внутренние разногласия: три основных спора трудно примирить

Несмотря на растущее единодушие по снижению процентных ставок, экономисты по-прежнему ожидают, что на заседании один или несколько чиновников Федеральной резервной системы, выступающих за сохранение ставок на стабильном уровне, проголосуют против.

Другие чиновники не поддержали снижение процентных ставок так активно, как Уильямс. Президент Федерального резервного банка Бостона Коллинз и президент Федерального резервного банка Далласа Логан выразили колебания по поводу дальнейшего снижения ставок. Коллинз откровенно высказал свои опасения по поводу инфляции в интервью CNBC; Логан была более ястребиным настроением и заявила, что даже не уверена, будет ли голосовать за два предыдущих снижения ставок. Следует отметить, что у Коллинз есть право голоса в FOMC в этом году, тогда как право голоса Логан вступит в силу в 2026 году.

Харрис заявил, что если посмотреть с другой стороны, Федеральная резервная система сталкивается с “невозможной задачей”: текущая экономика демонстрирует признаки стагфляции — высокая инфляция и высокий уровень безработицы сосуществуют, при этом не существует четкого ответного курса политики Федеральной резервной системы, что приводит к глубокой разнице во мнениях внутри комитета по установлению процентных ставок. “Существуют некоторые очень фундаментальные разногласия.”

Первой точкой разногласия является то, относится ли текущая политика Федеральной резервной системы к жесткой или мягкой. Официальные лица, обеспокоенные инфляцией, считают, что монетарная политика действует через капиталовложение, и поскольку текущие капиталовложения демонстрируют хорошие результаты, это может означать, что политика уже находится в мягком состоянии; сторонники снижения процентных ставок, в свою очередь, возражают, что финансовое состояние ключевых секторов, таких как жилье, все еще остается напряженным.

Второй пункт разногласий касается интерпретации инфляции. Сторонники снижения ставок, такие как Уильямс, утверждают, что, если исключить временное влияние тарифов, уровень инфляции был бы ниже; однако сторонники опасений по поводу инфляции замечают, что в секторах, не затронутых тарифами, уже наблюдаются признаки роста инфляции.

Кроме того, все чиновники Федеральной резервной системы озадачены противоречивым явлением: почему слабый рынок труда и сильные потребительские расходы могут существовать одновременно.

Харрис заявил: “Это будет интригующее голосование.” Он добавил, что окончательное решение может быть принято на месте встречи.

Особый фон: данные вакуум и соображения по «страховочному снижению ставок»

Бывший председатель Кливлендского федерального резервного банка Мэстер проанализировала, что Пауэлл, возможно, воспользуется пресс-конференцией 10 декабря, чтобы передать ключевое сообщение: это снижение ставки является «страховым снижением», после чего Федеральная резервная система будет наблюдать за реакцией экономики.

Стоит отметить, что из-за рекордной продолжительности приостановки работы правительства Федеральная резервная система на этой встрече не сможет получить последние данные о занятости и инфляции, что означает, что решение будет приниматься в определенной степени в условиях «данных вакуума».

Представитель группы «先锋集团» Хет также отметил, что высказывания тех чиновников ФРС США, которые выступают против снижения процентной ставки в декабре, передают рынку важный сигнал: ФРС не «снижает ставки ради снижения», тем самым предотвращая более высокие инфляционные ожидания на рынке облигаций. «Это ограничивает негативные последствия, которые снижение ставок может иметь в условиях высокой инфляции и отсутствия явных признаков ухудшения ситуации на рынке труда.