Иллюзия снижения ставок разрушена, пузырь ИИ колеблется, Биткойн лидирует по падению: этот раунд большого дампа - не черный лебедь, а системный обвал.

Исходное название: Глобальный большой дамп, что же произошло?

Автор оригинала: Лиам, Deep Tide TechFlow

Исходный текст:

Перепечатка: Дейзи, Марс Финансы

21 ноября, черная пятница.

Американские акции резко упали, гонконгские акции сильно упали, акции A также пошли вниз, биткойн на время упал ниже 86 000 долларов, даже безопасный актив золото продолжает падать.

Все рисковые активы, как будто их держит одна невидимая рука, одновременно терпят крах.

Это не кризис какого-либо актива, а системное падение на глобальном рынке. Что же произошло?

Глобальный большой дамп, давайте сравним, кому хуже.

После “черного понедельника” американские фондовые рынки снова столкнулись с большим дампом.

Индекс Nasdaq 100 упал почти на 5% от дневного максимума, в итоге закрылся с падением 2.4%, а откат от рекордного максимума, установленного 29 октября, увеличился до 7.9%. Акции Nvidia выросли более чем на 5% в одночасье, но к закрытию оказались в минусе, и весь рынок за ночь потерял 2 трлн долларов.

Гонконгские акции и акции A на другом берегу океана не смогли избежать этого.

Индекс Хэнсэ упал на 2,3%, индекс Шанхая упал ниже 3900 пунктов, падение составило почти 2%.

Конечно, если говорить о самом ужасном, то это криптовалютный рынок.

Биткойн упал ниже 86000 долларов, Эфириум упал ниже 2800 долларов, за 24 часа более 245000 человек потеряли 930 миллионов долларов.

С октября, начиная с пика в 126000 долларов, биткойн упал и в какой-то момент даже опустился ниже 90000 долларов, стер все повышения с начала 2025 года и снизился на 9% по сравнению с начальной ценой года, в рынке начала распространяться паника.

Что ещё более страшно, так это то, что золото, выступающее в роли “хеджирования” для рискованных активов, также не смогло устоять, 21 ноября оно упало на 0,5% и колебалось около 4000 долларов за унцию.

Кто виноват?

Федеральная резервная система в первую очередь.

В последние два месяца рынок был погружен в ожидания “снижения ставок в декабре”, но внезапный поворот ФРС стал, как ведро холодной воды, вылито на все рискованные активы.

В недавних выступлениях несколько чиновников ФРС редко коллективно заняли ястребиную позицию: инфляция снижается медленно, рынок труда остается устойчивым, и в случае необходимости “не исключается дальнейшее ужесточение”.

Это равно тому, что говорить рынку:

«Снижение ставок в декабре? Слишком много думаешь.»

Данные CME “Наблюдение за Федеральной резервной системой” подтверждают скорость краха эмоций:

Месяц назад вероятность снижения процентной ставки составляла 93,7%, а сегодня она упала до 42,9%.

Внезапное разрушение ожиданий заставило американские акции и криптовалютный рынок мгновенно перейти из KTV в ICU.

После того как Федеральная резервная система разрушила ожидания по снижению процентных ставок, рынок наиболее сильно сосредоточен только на одной компании — NVIDIA.

NVIDIA представила финансовый отчет за третий квартал, превзошедший ожидания, что, по идее, должно было подстегнуть акции технологий, но такой “идеальный” позитив не продлился долго и быстро сменился на падение.

Если хорошие новости не приводят к росту, это является самым большим негативным сигналом.

Особенно в цикле с высоко оцененными акциями технологий, если положительные новости больше не поднимают цены на акции, это становится возможностью для выхода.

В это время большой шорт-селлер Бёрри, который постоянно ставит на падение акций Nvidia, также подливает масла в огонь.

Burry последовательно публикует посты, ставя под сомнение запутанное многомиллиардное “круговое финансирование” между Nvidia и AI-компаниями, такими как OpenAI, Microsoft и Oracle. Он заявил:

Настоящий терминальный спрос настолько мал, что это смешно; почти все клиенты получают финансирование от своих дистрибьюторов.

Бурри ранее многократно предупреждал о пузыре AI и сравнивал бум AI с интернет-пузырем.

Партнёр Goldman Sachs Джон Флад в отчёте для клиентов прямо заявил, что единственный катализатор не может объяснить этот резкий разворот.

Он считает, что в настоящее время рыночные настроения сильно пострадали, и инвесторы полностью перешли в режим защиты прибыли и убытков, чрезмерно сосредоточившись на хеджировании рисков.

Торговая команда Goldman Sachs подвела итоги текущих девяти факторов, способствующих падению американских акций:

NVIDIA положительные новости исчерпаны

Несмотря на то, что отчет за третий квартал превзошел ожидания, акции NVIDIA не смогли удержать рост. Goldman Sachs прокомментировала: “Настоящие хорошие новости не были оценены, что обычно является плохим знаком”; рынок уже заранее оценил эти позитивные новости.

Увеличение обеспокоенности по поводу частного кредитования

Член Совета управляющих ФРС Лиза Кук открыто предупредила о потенциальной уязвимости оценки активов в частном кредитном секторе и о том, что сложная связь с финансовой системой может создать риски, что вызвало настороженность на рынке, в результате чего увеличилась разница в overnight кредитном рынке.

Данные по занятости не смогли успокоить

Несмотря на то, что сентябрьский отчет по занятости вне сельского хозяйства был стабильным, ему не хватило ясности, чтобы направить решения ФРС по процентным ставкам в декабре; вероятность снижения ставки лишь слегка возросла, и это не смогло эффективно успокоить рынок относительно перспектив процентных ставок.

Передача краха криптовалюты

Биткойн упал ниже психологической отметки в 90 000 долларов, что вызвало более широкий распродажу рискованных активов, и момент его падения даже предшествовал большому дампу на американском фондовом рынке, что указывает на то, что передача риска может начаться с высокорискованных областей.

Ускорение распродажи CTA

Фонд товарных торговых советников (CTA) ранее находился в состоянии сильного роста. С падением рынка ниже краткосрочных технических порогов, системные продажи CTA начали ускоряться, что усугубило давление на продажу.

Воздушные силы вновь вошли в игру

Разворот рыночной динамики предоставил медведям возможность, позиции на продажу начали снова активироваться, что способствовало дальнейшему падению цен акций.

Рынок за границей показывает плохие результаты

Слабые показатели ключевых технологических акций Азии (таких как SK Hynix и SoftBank) не смогли обеспечить положительную внешнюю поддержку для американских акций.

Исчерпание ликвидности на рынке

Данные Goldman Sachs показывают, что ликвидность крупнейших ордеров на покупку и продажу индекса S&P 500 значительно ухудшилась, опустившись до уровней, значительно ниже среднегодовых значений. Это состояние нулевой ликвидности делает рынок крайне неспособным поглощать ордера на продажу, и даже небольшие распродажи могут вызвать большие колебания.

Макроэкономическая торговля доминирует на рынке

Объем торгов биржевых фондов (ETF) резко увеличился относительно общего объема торгов на рынке, что свидетельствует о том, что рынок в большей степени движется макроэкономическими факторами и пассивными инвестициями, а не основами отдельных акций, что усиливает общий тренд падения.

Закончилась ли бычья фаза?

Ответив на этот вопрос, не помешает сначала ознакомиться с последними взглядами основателя фонда Bridgewater Рэя Далио, высказанными в четверг.

Он считает, что хотя инвестиции, связанные с искусственным интеллектом (AI), способствуют образованию пузыря на рынке, инвесторам не стоит спешить с распродажей.

Текущая рыночная ситуация не совсем похожа на пузырьковые вершины, которые инвесторы наблюдали в 1999 и 1929 годах. Напротив, по некоторым показателям, которые он отслеживает, американский рынок в настоящее время находится примерно на 80% от этого уровня.

Это не означает, что инвесторы должны продавать акции. “Я хочу повторить, что перед тем, как пузырь лопнет, многие вещи могут еще вырасти,” — заявил Дарио.

На наш взгляд, падение 21 ноября не является неожиданным “черным лебедем”, а представляет собой коллективное ликвидацию после высоко согласованных ожиданий, одновременно выявляя некоторые ключевые проблемы.

Реальная ликвидность на глобальных рынках очень слаба.

В настоящее время «Технологии + ИИ» стали переполненной ареной для глобальных инвестиций, и любое небольшое изменение точки поворота может вызвать цепную реакцию.

Особенно сейчас, все больше количественных стратегий торговли, ETF и пассивных средств поддерживают ликвидность на рынке, что также изменяет структуру рынка. Чем больше торговых стратегий автоматизируется, тем легче возникает “давление в одном направлении”.

Поэтому, с нашей точки зрения, это падение по своей сути является:

Автоматизированная торговля и “структурный большой дамп”, вызванный чрезмерной загруженностью средств.

Кроме того, интересным явлением является то, что это падение произошло сначала с биткойном, и криптовалюта впервые действительно вошла в цепочку глобального ценообразования активов.

BTC, ETH больше не являются маргинальными активами, они уже стали термометром глобальных рисковых активов и стоят на переднем плане эмоций.

Основываясь на вышеизложенном анализе, мы считаем, что рынок не вошел в настоящий медвежий рынок, а находится на этапе высокой волатильности, и рынку нужно время, чтобы заново откалибровать ожидания по “росту + процентным ставкам”.

Инвестиционный цикл ИИ также не закончится мгновенно, но эпоха «бессмысленного роста» подошла к концу, и рынок в дальнейшем будет переходить от ожиданий к реализации прибыли, как на американском фондовом рынке, так и на китайском.

В качестве рискованного актива, который первым начал падение в этом цикле падения, имеет наибольшее плечо и наименьшую ликвидность, криптовалюта падает сильнее всего, но также часто первой показывает рост.