Жэньсюнь Хуанг не увидел пузырь.

Внешние обстоятельства беспокойны, но после публикации отчета Nvidia цена акций все равно выросла.

Это довольно яркий финансовый отчет, как по общему квартальному доходу и прибыли, так и по показателям основного бизнес-сегмента - дата-центра, все очень сильно. Хуан Жэньсюн также заявил, что у NVIDIA есть незавершенные заказы на чипы на сумму 500 миллиардов долларов, а облачные GPU полностью распроданы.

Наиболее примечательно, что в телефонной конференции Хуан Жэньсюн ответил на беспокойство общественности по поводу пузыря искусственного интеллекта, заявив, что не видит признаков пузыря.

Отчет о прибылях и убытках Nvidia вызывает большое внимание, и одним из важных факторов являются разногласия среди наблюдателей. С одной стороны, это крупные короткие продажи, олицетворяемые Берри, прототипом персонажа из “Большого шорта”, с другой стороны, это оптимизм и покупка, олицетворяемые инвестиционным банком DA Davidson, который ранее делал короткие продажи Nvidia.

NVIDIA оказалась так, зажатой между поляризованными суждениями. Похоже, что внешние наблюдатели уже испытывают трудности с формированием согласия по поводу перспектив NVIDIA и всего AI-сектора в целом.

01

Сначала давайте посмотрим на отчет Nvidia.

Компания NVIDIA представила отчет за третий финансовый квартал 2026 финансового года, заканчивающийся 26 октября этого года.

Вся финансовая отчетность излучает радость, выручка, прибыль и другие аспекты превышают ожидания аналитиков, на этой основе компания также оптимистично смотрит на перспективы.

Финансовый отчет показывает, что доход Nvidia за третий финансовый квартал составил 57,01 миллиарда долларов, что значительно превышает прогнозируемые аналитиками 54,92 миллиарда долларов; чистая прибыль компании достигла 31,91 миллиарда долларов, что составляет рост на 65% по сравнению с прошлым годом.

После корректировки, прибыль на акцию Nvidia за третий финансовый квартал составила 1,3 доллара, в то время как предыдущая рыночная оценка составляла 1,25 доллара.

Что касается бизнеса, то дата-центр по-прежнему является опорой NVIDIA, и на этот раз ее показатели снова достигли исторического максимума.

Выручка от центров обработки данных в третьем финансовом квартале составила 51,2 миллиарда долларов, что составляет почти 90% от общей выручки, увеличившись на 66% по сравнению с прошлым годом, что значительно превышает прогнозы аналитиков в 49 миллиардов долларов. А в бизнесе центров обработки данных “вычисления” занимают главенствующую позицию, обеспечив доход в 43 миллиарда долларов.

Этот рост в основном обусловлен продажами чипов серии GB300. GB300 — это новейшая платформа искусственного интеллекта от NVIDIA, оснащенная 72 графическими процессорами Blackwell Ultra AI и 36 процессорами Grace на базе архитектуры Arm Neoverse, официально анонсированная в мае этого года, с началом серийного производства в третьем квартале.

На телефонной конференции финансовый директор Nvidia Коллет Кресс (Colette Kress) сообщила: “Продажи GB300 превысили GB200, составив около двух третей общего дохода Blackwell. Переход на GB300 прошел очень гладко.”

Кроме «вычислений», бизнес «сети» также принес 8,2 миллиарда долларов дохода в сфере центров обработки данных.

Согласно финансовому отчету, в третьем финансовом квартале 2026 финансового года другие бизнесы NVIDIA, хотя и занимают небольшую долю, также «радовали». Так, квартальная выручка игрового бизнеса составила 4,3 миллиарда долларов, что на 30% больше по сравнению с прошлым годом; выручка профессиональной визуализации составила 760 миллионов долларов, увеличившись на 56%; автомобильный и робототехнический бизнес принесли 590 миллионов долларов выручки, что на 32% больше по сравнению с прошлым годом.

Если вы хотите понять, насколько это всё безумно, посмотрите на волну ИИ, которая предшествовала этому. Ровно три года назад, в ноябре 2022 года, NVIDIA опубликовала отчет за третий квартал 2023 финансового года, где квартальный доход составил 5,93 миллиарда долларов, что на 17% меньше по сравнению с прошлым годом. Иными словами, за три года квартальный доход NVIDIA увеличился в 10 раз.

Можно сказать, что все доходы Nvidia три года назад соответствуют примерно 10% от нынешних доходов, кроме основного бизнеса в области центров обработки данных.

02

После публикации отчета Nvidia рынок дал положительный отклик, и в после торговой сессии цена акций на время выросла более чем на 5%.

Это нелегко, отчёт компании Nvidia вызвал большой интерес, в основном из-за того, что беспокойство общественности по поводу пузыря искусственного интеллекта достигло беспрецедентного уровня.

Оценки будущего Nvidia демонстрируют поляризацию.

С одной стороны, многие учреждения положительно оценивают Nvidia, выбирая покупку или давая оптимистичные прогнозы.

Наиболее драматичным стало то, что инвестиционный банк DA Davidson внезапно повысил рейтинг Nvidia с “среднего” до “покупки” и увеличил целевую цену с 195 долларов за акцию до 210 долларов за акцию.

Это значительное изменение в отношении, ранее DA Davidson выступал с пессимистичным прогнозом по Nvidia, их аналитики предупреждали, что цена акций Nvidia может упасть не более чем на 48%.

В новом отчете DA Davidson говорится: “Наши все более оптимистичные взгляды на рост спроса на вычисления с использованием искусственного интеллекта заменили наши беспокойства по поводу NVIDIA.”

С другой стороны, противоположные мнения также повсеместны.

Среди них наибольшее внимание привлекла история прототипа фильма «Большой короткий» Майкла Берри (Michael Burry), который через свою компанию Scion Asset Management активно занял короткие позиции по акциям Nvidia.

Берри сам тоже прервал двухлетнее молчание и опубликовал пост в X, в котором изображен его персонаж из “Игра на понижение”, смотрящий на компьютер. Текст гласит: “Иногда мы можем видеть пузырь. Иногда мы можем что-то сделать. Иногда единственный способ победить - это не участвовать.”

Хотя он не сказал прямо, на что именно указывает “пузырь” здесь, в общественном мнении в основном считается, что это относится к пузырю ИИ.

Берри не обязательно прав. В свое время он успешно предсказал ипотечный кризис, но также несколько лет назад предупреждал, что мемные акции и покупатели криптовалют столкнутся с “веком краха”, и Маск подшутил над ним, назвав его “сломанные часы”, которые всегда подают неправильные сигналы.

Но кто может игнорировать этот сигнал? Особенно сейчас, когда теория пузыря AI становится все более актуальной, и Nvidia, как “центр” всей AI-индустрии в Силиконовой долине, находится под пристальным вниманием.

03

Внешние споры, с которыми NVIDIA, конечно, должна столкнуться. На этом телефонном конференц-звонке по отчетности вопросы о пузыре ИИ неизбежно были поставлены на повестку дня.

Хуан Жэньсюнь ни уклонился, ни обошел вопрос стороной, а прямо высказал отрицательную позицию:

“Существует множество мнений о пузыре ИИ, но с нашей точки зрения ситуация (по сравнению с периодом пузыря интернета) совершенно иная. ИИ меняет существующие рабочие нагрузки, и мы не видим признаков пузыря ИИ.”

Уверенность NVIDIA основана на том, что продажи GPU очень сильные. В финансовом отчете Хуан Жэньсюн отметил, что продажи чипов Blackwell значительно превысили ожидания, а облачные GPU полностью распроданы. “Независимо от того, идет ли речь о обучении или выводе, спрос на вычислительную мощность растет с ускорением, в геометрической прогрессии. Мы уже вступили в период здоровой цикличности ИИ.”

На телефонной конференции он также сообщил, что Nvidia в настоящее время имеет 500 миллиардов долларов заказов на неразобранные чипы, которые уже запланированы до 2026 года, включая следующее поколение процессоров Rubin, производство которых начнется в следующем году.

По мнению Джен Суна Хуаня, экосистема искусственного интеллекта быстро расширяется, появляются все больше новых создателей базовых моделей, больше стартапов в области искусственного интеллекта, охватывающих больше отраслей и стран. Искусственный интеллект становится повсеместным и всесильным. Поэтому беспокойство по поводу пузыря ИИ можно считать излишним.

Что касается будущего, NVIDIA также уверенно дает оптимистичный прогноз.

NVIDIA ожидает, что выручка в четвертом квартале составит около 65 миллиардов долларов, что превышает прогнозы аналитиков в 61,66 миллиарда долларов.

Из послепродажного движения акций Nvidia также видно, что опубликованный финансовый отчет Nvidia, включая выступление на телефонной конференции, уже в определенной степени снял напряженность на рынке.

Старший аналитик Investing.com Томас Монтейро прокомментировал: “Это отвечает на многие вопросы о текущем состоянии революции искусственного интеллекта, и вывод прост: в обозримом будущем, с точки зрения рыночного спроса и производственной цепочки, искусственный интеллект еще далеко не достиг пика.”

Но это не означает, что напряженность исчезнет мгновенно.

Некоторые аналитики утверждают, что этот отчет о прибыли может быть недостаточен, чтобы развеять опасения по поводу пузыря искусственного интеллекта.

NVIDIA значительно увеличила свои инвестиции в аренду собственных чипов в третьем квартале, чтобы арендовать их обратно у облачных клиентов, которые не могут сдать чипы в аренду. Общая сумма таких контрактов достигла 26 миллиардов долларов, что вдвое больше по сравнению с предыдущим кварталом.

Ведущие облачные компании, включая Microsoft и Amazon, вкладывают миллиарды долларов в AI-центры данных, и некоторые инвесторы считают, что эти компании “искусственно завышают” доходы, продлевая срок амортизации вычислительных устройств AI (например, чипов NVIDIA).

В третьем финансовом квартале концентрация бизнеса Nvidia еще больше увеличилась, четыре основных клиента составили 61% от общего объема продаж, что является очередным ростом по сравнению с 56% в предыдущем квартале.

Компания также продолжает увеличивать свои инвестиции в компании, занимающиеся искусственным интеллектом, вкладывая миллиарды долларов в предприятия, которые часто являются её важными клиентами, что вызвало опасения по поводу “зависимости AI-экономического цикла”.

Кроме того, существует много неконтролируемых факторов, которые могут ограничить Nvidia. Например, влияние геополитики; она по-прежнему исключена из китайского рынка и нацеливается на Ближний Восток, где ей недавно было разрешено экспортировать чипы на сумму до 1 миллиарда долларов.

Также, например, проблема фактического использования GPU в будущем. Аналитик eMarketer Jacob Bourne заявил:

“Несмотря на то, что спрос на GPU по-прежнему огромен, инвесторы все больше беспокоятся о том, смогут ли облачные гиганты действительно достаточно быстро использовать эти вычислительные мощности. Ключевой вопрос заключается в том, будут ли физические ограничения, такие как электричество, земля и доступ к электросетям, ограничивать то, насколько быстро этот спрос может быть преобразован в рост доходов в 2026 году и позже.”

Дебаты вокруг пузыря ИИ и будущего NVIDIA будут продолжаться.