Биткойн производный рынок демонстрирует устойчивость: причина, по которой трейдеры фьючерсов отказываются от капитуляции?

В середине ноября 2025 года цена Биткойна снова упала до уровня 89000 долларов, что вызвало ликвидацию позиций в лонг на сумму 144 миллиона долларов за один день. Тем не менее, показатели производных показывают, что премия по фьючерсам остается в положительном диапазоне 4%, а skew по опционам не проявляет экстремальности, что указывает на то, что трейдеры осторожны, но не впадают в панику. Аналитики считают, что эта устойчивость может свидетельствовать о том, что рынок близок к дну фазы, но необходимо преодолеть уровень сопротивления в 93500 долларов для подтверждения разворота. В то же время слабость технологических акций и неопределенность в данных по занятости продолжают сдерживать предпочтение к рисковым активам.

Стабильность производных в условиях колебаний цены Биткойна: интерпретация ключевых индикаторов

В третьей неделе ноября 2025 года, после того как Биткойн не смог удержаться на уровне 93500 долларов, он снова протестировал поддержку на уровне 89000 долларов, что привело к ликвидации длинных позиций на сумму 144 миллиона долларов за один день. Тем не менее, рынок производных инструментов проявил удивительную устойчивость: месячная премия по фьючерсам стабилизировалась на уровне около 4% (нейтральный порог составляет 5%), а ставка финансирования бессрочных контрактов сохранялась на уровне 4% годовых, не наблюдалось ситуации с отрицательной ставкой, доминируемой короткими позициями.

Индекс дельта-скью на рынке опционов за последнюю неделю оставался на уровне 11%, что означает, что премия на пут-опционы выше, чем на колл-опционы, но все еще далеки от знаковой отметки тревоги в 20%. Эти данные совместно указывают на то, что рынок находится в состоянии “осторожности, но не отчаяния”, что резко контрастирует с экстремальными эмоциями во время обвала 10 октября.

Подавление эмоций на фоне макроэкономического давления и специфических рисков отрасли

Эмоции трейдеров Биткойна подавлены множеством факторов: с одной стороны, за последние 5 дней чистый отток по спотовым ETF Биткойна составил 2.26 миллиарда долларов, и маркетмейкеры должны распределять свои продажи в течение торгового дня, чтобы справиться с выкупами, что вызывает постоянное давление на продажу; с другой стороны, сектор технологий претерпевает коллективную коррекцию, акции Oracle, Ubiquiti, Oklo и Roblox упали более чем на 19% за последние 30 дней, отражая беспокойство рынка о чрезмерных инвестициях в инфраструктуру ИИ.

Кроме того, влияние остановки работы государственных органов США до 12 ноября распространилось на потребительский сектор, розничный продавец Target понизил прогноз прибыли на год и предупредил о слабых продажах в праздничный сезон, а устойчивость инфляции еще больше ограничивает возможности ФРС по снижению процентных ставок. Этот макроэкономический контекст временно делает нарратив о Биткойне как «цифровом золоте» неактуальным, а ценовые движения усиливают связь с традиционными рискованными активами.

Анализ структуры маржинальных позиций: почему трейдеры фьючерсов отказываются сдаваться?

Несмотря на давление на цены, открытые позиции по бессрочным контрактам на Биткойн остаются на высоком уровне, особенно на основных биржах, где на прошлой неделе было добавлено 36000 BTC (около 3,3 миллиарда долларов) с использованием кредитного плеча, что является крупнейшим недельным увеличением с апреля. Стоит отметить, что на падающем рынке ставка финансирования обычно должна переходить в отрицательную, чтобы показать уход длинных позиций, но текущие данные остаются стабильными, что указывает на то, что трейдеры формируют позиции на отскок через лимитные ордера на низких уровнях.

Данная модель поведения отличается от агрессивного наращивания позиций перед ликвидацией 10 октября, построение позиций более диверсифицировано и контролируемо по уровню плеча. Фьючерсные премии на регулируемых платформах, таких как Чикагская товарная биржа, остаются узкими, что указывает на то, что институциональные участники в основном наблюдают, в то время как розничные трейдеры стали основными игроками на текущем дне пробоя.

Ключевые показатели рынка производных Биткойна (19 ноября 2025 года)

• Годовая премия по фьючерсам: 4%
• Ставка финансирования бессрочных контрактов: 4%
• Опции delta skew：11%
• Сумма ликвидации длинных позиций за день: 1.44 миллиарда долларов
• Чистый отток ETF за месяц: 2.26 миллиарда долларов
• Разница в премии между CME и оффшорными биржами: примерно 0,3%

Технический анализ и сигналы блокчейна: какие уровни необходимо преодолеть для подтверждения дна?

С точки зрения технического анализа, Биткойн должен восстановить уровень в 93500 долларов, чтобы изменить краткосрочную тенденцию, более сильный уровень сопротивления находится на психологическом уровне 95000 долларов. Данные на блокчейне показывают, что доля долгосрочных инвесторов, владеющих Биткойном более 1 года, возросла до 76%, что является новым рекордом с начала 2023 года, отражая чувство нежелания продавать.

Однако баланс на бирже за последние две недели увеличился на 120000 Бит, что предполагает, что некоторые крупные игроки могут сокращать свои позиции в лонг на фоне восстановления. Взаимодействие производного и спотового рынков показывает, что если цена преодолеет 92000 долларов и будет сопровождаться расширением премии по фьючерсам, это может спровоцировать закрытие коротких позиций и вход трендовых следователей, создавая таким образом импульс к развороту.

Является ли устойчивость производных ведущим индикатором или ловушкой?

Исторический опыт показывает, что производные индикаторы могут потерять свою эффективность в экстремальных условиях. В июне 2024 года премия по фьючерсам оставалась в положительной зоне после того, как Биткойн упал ниже 60000 долларов, но цена затем всё равно упала на 15%, прежде чем достигла дна. Особенность текущего рынка заключается в том, что участие институциональных инвесторов через ETF гораздо выше, чем когда-либо, что требует переоценки традиционных сигналов производных в сочетании с потоком ETF.

Если отток ETF замедлится и премия по фьючерсам закрепится на уровне 5%, то текущая устойчивость может рассматриваться как позитивный сигнал; наоборот, если институциональный капитал продолжит уходить, долгосрочные покупки розничных трейдеров могут стать топливом для нового раунда ликвидаций.

Часто задаваемые вопросы

1. Как рассчитывается премия по фьючерсам на Биткойн?

Это процентная разница между ценами фьючерсов и спотовыми ценами, положительная премия обычно отражает стоимость капитала, которую платят позиции в лонг для получения кредитного плеча.

2. На каком уровне индекс опционов skew указывает на панику?

Когда дельта-искосение превышает 20%, это указывает на резкий рост спроса на пут-опционы, и рынок проявляет сильную готовность к защите от рисков падения.

3. Как обычные трейдеры могут использовать производные индикаторы для определения тренда?

Наблюдение за синхронными изменениями премии на фьючерсы, процентной ставкой и скошением опционов, когда все три показателя одновременно меняются, обычно предвещает изменение тренда.

4. Каков текущий уровень кредитного плеча по сравнению с падением в октябре?

Общий объем незакрытых позиций близок, но распределение позиций более разрозненное, а кратность плеча снижена, что усиливает контролируемость системного риска.

5. Насколько сильно производный рынок влияет на цену спотового Биткойна?

В периоды низкой ликвидности закрытие производных позиций может усилить волатильность спотовых цен, но долгосрочные цены по-прежнему определяются основами спроса и предложения.