Протокол заседания Федеральной резервной системы (ФРС) показал серьезные разногласия: многие считают, что снижение ставок в декабре неуместно, некоторые беспокоятся о беспорядочном падении фондового рынка.

Автор: Ли Дань

Протокол заседания показывает, что на последней встрече по денежно-кредитной политике в конце прошлого месяца у决策者 ФРС были серьезные разногласия по поводу возможного снижения процентных ставок в декабре, и сторонники снижения не имели абсолютного большинства. Что касается количественного ужесточения (QT) и сокращения баланса, то все практически единодушны в том, что это должно быть остановлено. В отношении рисков финансовой стабильности некоторые беспокоятся о беспорядочном падении фондового рынка.

Протокол заседания ФРС, опубликованный в среду, 19 ноября по восточному времени США, гласит:

«При обсуждении недавнего направления денежно-кредитной политики участники выразили совершенно различные мнения о том, какое решение по политике, вероятно, примет Комитет по открытым рынкам (FOMC) на заседании в декабре. Большинство участников считают, что по мере того как комитет постепенно переходит к более нейтральной политической позиции, возможно, будет уместно» дальнейшее снижение процентных ставок.

«Тем не менее, некоторые (несколько) участники намекнули, что они не обязательно считают, что декабрьская встреча подходит для дальнейшего снижения ставки на 25 базисных пунктов. Некоторые (несколько) участники оценили, что если экономическое развитие соответствует их ожиданиям между двумя следующими встречами, возможно, будет более уместно для дальнейшего снижения ставки в декабре.» «Многие (много) участники заявили, что, исходя из их экономических прогнозов, в оставшееся время этого года может быть целесообразно» сохранить процентные ставки на прежнем уровне.

Все участники единогласно согласились с тем, что денежно-кредитная политика не является неизменной, а подвержена влиянию различных новых данных, изменяющихся экономических перспектив и баланса рисков.

СМИ указывают, что в так называемой терминологии подсчета, часто используемой в протоколах заседаний Федеральной резервной системы, слово “многие” (Many) обозначает число людей, меньшее, чем “большинство” (most/majority). Таким образом, вышеуказанное утверждение показывает, что на последнем заседании FOMC против повторного снижения ставки в декабре выступила все еще меньшинство.

В любом случае, мнение многих о том, что в декабре, возможно, не следует снижать процентные ставки, отражает ястребиное настроение внутри ФРС.

Решение, опубликованное Федеральной резервной системой после заседания 29 октября, показывает, что FOMC решил второй раз подряд снизить процентные ставки на 25 базисных пунктов, но среди 12 голосующих два человека высказались против этого решения. В отличие от предыдущих раз, на этот раз возникли разногласия как по поводу масштаба снижения ставок, так и по поводу дальнейших действий. Среди противников новый член совета, назначенный президентом США Трампом, Милан по-прежнему надеется на снижение ставок на 50 базисных пунктов, тогда как председатель Федерального резервного банка Канзас-Сити Шмидт поддерживает сохранение текущих ставок.

Многие считают, что в этом году повышение пошлин окажет ограниченное влияние на общую инфляцию. Большинство считает, что снижение процентной ставки может усилить инфляционные риски.

Позиции ястребов внутри Федеральной резервной системы проявляются в том, что в заявлении протокола упоминается о рассмотрении факторов управления рисками,

Большинство участников считают, что переход FOMC к более нейтральной политической позиции поможет избежать значительного ухудшения состояния рынка труда. “Многие участники также считают, что, учитывая все большее количество доказательств того, что повышение тарифов в этом году может иметь ограниченное влияние на общий уровень инфляции, Комитет должен соответственно смягчить свою политическую позицию, чтобы справиться с рисками снижения занятости.”

Большинство участников отметили, что в условиях сохраняющейся высокой инфляции и медленного охлаждения рынка труда дальнейшее снижение процентных ставок может увеличить риск продолжения высокой инфляции или может быть неправильно истолковано как недостаточная приверженность руководителей целевому уровню инфляции в 2%.

Некоторые люди беспокоятся о том, что акции резко упадут, если рынок неожиданно пересмотрит перспективы ИИ.

Протокол показывает, что некоторые чиновники ФРС выразили озабоченность по поводу «переоценки активов» на финансовых рынках в ходе обсуждения рисков финансовой стабильности. В протоколе сказано:

“Некоторые участники высказали мнение о том, что оценка активов на финансовых рынках завышена, при этом некоторые участники подчеркнули риск хаотичного падения цен на акции, особенно в случае, если рынок неожиданно пересмотрит перспективы технологий, связанных с искусственным интеллектом (AI).”

Некоторые участники также упомянули риски, связанные с высокой задолженностью предприятий. Эти опасения отражают то, что Федеральная резервная система при разработке денежно-кредитной политики обращает внимание не только на инфляцию и занятость, но и внимательно следит за состоянием финансовой стабильности.

Почти единодушная поддержка завершения сокращения баланса, многие поддерживают увеличение доли коротких облигаций в портфеле.

В заявлении последней встречи говорится, что FOMC решил завершить программу сокращения баланса 1 декабря. Это означает, что сокращение, начавшееся 1 июня 2022 года, закончится спустя три с половиной года. В пресс-релизе Федеральной резервной системы говорится, что после прекращения сокращения в декабре, основная сумма погашенных ипотечных облигаций (MBS) будет реинвестирована в краткосрочные государственные облигации США, заменяя погашенные MBS.

Протокол заседания, опубликованный в эту среду, показывает, что “почти все” участники считают, что прекращение сокращения баланса 1 декабря является уместным, или, другими словами, все считают, что могут поддержать это решение.

Некоторые участники рынка ранее выражали обеспокоенность тем, что Федеральная резервная система слишком долго будет ждать, прежде чем прекратит сокращение баланса, что может привести к колебаниям overnight-финансирования из-за ликвидностного давления.

В настоящем протоколе говорится, что участники единогласно пришли к выводу, что недавнее ужесточение условий на денежном рынке указывает на то, что процесс сокращения баланса скоро завершится.

«Множество участников отметили, что более высокая доля краткосрочных государственных облигаций может предоставить Федеральной резервной системе большую гибкость для реагирования на изменения в需求е резервов или небанковских обязательствах, что, в свою очередь, поможет поддерживать достаточный уровень резервов.»

«Новая Федеральная резервная служба»: возможно, небольшое большинство членов совета по-прежнему чувствуют беспокойство по поводу снижения процентных ставок в декабре.

Старший репортер Федеральной резервной системы Ник Тимираос, известный как “Новая комиссия по связям с Федеральной резервной системой”, написал, что решение о снижении процентной ставки в октябре вызвало сильное сопротивление возможному снижению в декабре.

Тимираос в статье подчеркивает, что протоколы показывают, что FOMC высказал сильные разногласия относительно того, какое решение по политике следует принять на следующем заседании в декабре, что заставляет все большее количество членов Федеральной резервной системы — возможно, небольшое большинство — чувствовать себя некомфортно по поводу снижения ставок в декабре. Он отметил, что это одно из самых больших разногласий в решениях FOMC за многие годы.

Тимираос указывает, что протоколы показывают, что несколько должностных лиц ФРС тогда выступали против решения о снижении процентных ставок в октябре, возможно, включая некоторых председателей региональных ФРС, которые в этом году не имели права голоса на заседаниях FOMC. В то же время другие должностные лица, поддерживающие снижение ставок, также заявили, что могут принять отсутствие действий, что подчеркивает серьезность разногласий внутри комитета.

Тимираос также отметил, что большинство чиновников Федеральной резервной системы считает необходимым дальнейшее снижение процентных ставок после заседания в декабре.