Федеральная резервная система (ФРС) заседание протоколы показывают серьезные разногласия: многие считают, что снижение процентной ставки в декабре неуместно.

Ли Дань, Уолл-стрит Вижн

Протокол заседания Федеральной резервной системы показывает, что на заседании по денежно-кредитной политике в конце прошлого месяца среди членов правления существует серьезное расхождение по поводу того, следует ли снижать процентные ставки в декабре. Количество тех, кто считает, что в этом году не нужно больше снижать ставки, не достигло большинства, но превысило число сторонников снижения ставок, некоторые центристы будут принимать решение на основе данных. Что касается количественного ужесточения (QT) в отношении сокращения баланса, то практически все согласны с тем, что его следует остановить; что касается рисков финансовой стабильности, некоторые беспокоятся о беспорядочном падении фондового рынка.

Протокол заседания ФРС, опубликованный в среду, 19 ноября по восточному времени США, гласит:

«При обсуждении недавних тенденций денежно-кредитной политики участники высказали диаметрально противоположные мнения о том, какие решения по политике с наибольшей вероятностью будут приняты на заседании Комитета по открытым рынкам (FOMC) в декабре. Большинство участников считают, что, поскольку комитет постепенно переходит к более нейтральной политической позиции, возможно, будет уместно» продолжить снижение процентных ставок,

«Однако некоторые участники намекнули, что они не уверены, что заседание в декабре будет подходящим для дальнейшего снижения ставки на 25 базисных пунктов. Некоторые участники оценки считают, что если экономическое развитие будет соответствовать их ожиданиям между двумя следующими заседаниями, возможно, будет более уместно дальнейшее снижение ставки в декабре.» «Многие участники заявили, что в соответствии с их экономическим прогнозом возможно, что в оставшееся время этого года будет уместно» сохранить ставки на неизменном уровне.

Все участники согласны с тем, что монетарная политика не является статичной, а подвержена влиянию различных последних данных, изменяющихся экономических перспектив и баланса рисков.

СМИ указывают, что в так называемой терминологии подсчета, часто используемой в протоколах заседаний Федеральной резервной системы, слово “многие” (Many) обозначает число людей, меньшее, чем “большинство” (most/majority). Таким образом, вышеуказанное утверждение показывает, что на последнем заседании FOMC против повторного снижения ставки в декабре выступила все еще меньшинство.

Старший репортер Федерального резервного банка Ник Тимирас, известный как “Новая телеграфная служба ФРС”, отметил, что в протоколе упоминается, что “многие” (many) чиновники считают, что в декабре нет необходимости снижать процентные ставки, и количество тех, кто придерживается этой точки зрения, превышает число “нескольких” (several) чиновников, которые считают, что снижение ставок в данный момент может быть целесообразным. Тем не менее, большинство (most) чиновников все же считают, что в будущем ставки следует снижать, независимо от того, будет ли это в декабре или нет.

Таким образом, в целом большинство (most) чиновников Федеральной резервной системы считают, что в будущем необходимо снижать процентные ставки, независимо от того, когда это произойдет. Среди них есть центристы, которые будут ориентироваться на данные, чтобы решить, стоит ли снижать ставки в декабре. Многие (many) считают, что в этом году, возможно, не придется больше снижать ставки, в то время как некоторые (several) считают, что это уместно. Лагерь, выступающий против снижения ставок в декабре, не достиг большинства (most), но число его сторонников (many) превышает число сторонников снижения ставок в декабре (several).

Решение, опубликованное Федеральной резервной системой после заседания 29 октября, показывает, что FOMC решил второй раз подряд снизить процентные ставки на 25 базисных пунктов, но среди 12 голосующих два человека высказались против этого решения. В отличие от предыдущих раз, на этот раз возникли разногласия как по поводу масштаба снижения ставок, так и по поводу дальнейших действий. Среди противников новый член совета, назначенный президентом США Трампом, Милан по-прежнему надеется на снижение ставок на 50 базисных пунктов, тогда как председатель Федерального резервного банка Канзас-Сити Шмидт поддерживает сохранение текущих ставок.

Многие считают, что повышение пошлин в этом году окажет ограниченное влияние на общую инфляцию. Большинство считает, что снижение процентных ставок может усугубить инфляционные риски.

Позиции ястребов внутри Федеральной резервной системы проявляются в том, что в заявлении протокола упоминается о рассмотрении факторов управления рисками,

Большинство (Most) участников считают, что переход FOMC к более нейтральной политической позиции поможет избежать значительного ухудшения состояния рынка труда. “Многие (Many) участники также отметили, что, учитывая все больше доказательств того, что повышение тарифов в этом году может оказать ограниченное влияние на общую инфляцию, комитет должен соответствующим образом смягчить свою политику, чтобы справиться с рисками снижения занятости.”

Большинство участников отметили, что в условиях высокого уровня инфляции и медленного охлаждения рынка труда дальнейшее снижение процентных ставок может усугубить риск продолжения высокой инфляции или может быть неправильно истолковано как недостаточная приверженность принятия решений к целевому уровню инфляции в 2%.

Некоторые люди беспокоятся о резком падении цен на акции, когда рынок внезапно переоценит перспективы ИИ

Протокол показывает, что некоторые чиновники ФРС выразили озабоченность по поводу «переоценки активов» на финансовых рынках в ходе обсуждения рисков финансовой стабильности. В протоколе сказано:

«Некоторые участники обсудили проблему завышенной оценки активов на финансовых рынках, при этом некоторые участники подчеркнули риск хаотичного падения цен на акции, особенно в случае, если рынок внезапно пересмотрит перспективы технологий, связанных с искусственным интеллектом (AI).»

Некоторые участники также упомянули риски, связанные с высокой задолженностью предприятий. Эти опасения отражают то, что Федеральная резервная система при разработке денежно-кредитной политики обращает внимание не только на инфляцию и занятость, но и внимательно следит за состоянием финансовой стабильности.

Почти единодушная поддержка завершения сокращения баланса. Множество поддерживает увеличение доли краткосрочных облигаций.

В заявлении последней встречи говорится, что FOMC решил завершить программу сокращения баланса 1 декабря. Это означает, что сокращение, начавшееся 1 июня 2022 года, закончится спустя три с половиной года. В пресс-релизе Федеральной резервной системы говорится, что после прекращения сокращения в декабре, основная сумма погашенных ипотечных облигаций (MBS) будет реинвестирована в краткосрочные государственные облигации США, заменяя погашенные MBS.

Протокол заседания, опубликованный в эту среду, показывает, что “почти все” участники считают, что прекращение сокращения баланса 1 декабря является уместным, или, другими словами, все считают, что могут поддержать это решение.

Некоторые участники рынка ранее выражали обеспокоенность тем, что Федеральная резервная система слишком долго будет ждать, прежде чем прекратит сокращение баланса, что может привести к колебаниям overnight-финансирования из-за ликвидностного давления.

В настоящем протоколе говорится, что участники единогласно пришли к выводу, что недавнее ужесточение условий на денежном рынке указывает на то, что процесс сокращения баланса скоро завершится.

«Многие участники отметили, что более высокий процент краткосрочных государственных облигаций может предоставить Федеральной резервной системе большую гибкость для реагирования на изменения в потребности в резервах или в нерезервных обязательствах, что поможет поддерживать достаточный уровень резервов.»

“Новая федеральная резервная служба”: некоторые из немногих членов совета директоров обеспокоены возможным снижением процентной ставки в декабре.

Старший репортер Федеральной резервной системы Ник Тимираос, известный как “Новая комиссия по связям с Федеральной резервной системой”, написал, что решение о снижении процентной ставки в октябре вызвало сильное сопротивление возможному снижению в декабре.

Тимираос в статье подчеркивает, что протоколы показывают, что FOMC высказал сильные разногласия относительно того, какое решение по политике следует принять на следующем заседании в декабре, что заставляет все большее количество членов Федеральной резервной системы — возможно, небольшое большинство — чувствовать себя некомфортно по поводу снижения ставок в декабре. Он отметил, что это одно из самых больших разногласий в решениях FOMC за многие годы.

Тимираос указывает, что протоколы показывают, что несколько должностных лиц ФРС тогда выступали против решения о снижении процентных ставок в октябре, возможно, включая некоторых председателей региональных ФРС, которые в этом году не имели права голоса на заседаниях FOMC. В то же время другие должностные лица, поддерживающие снижение ставок, также заявили, что могут принять отсутствие действий, что подчеркивает серьезность разногласий внутри комитета.

Тимираос также отметил, что независимо от того, каким будет решение на заседании в декабре, большинство чиновников ФРС считают, что в будущем необходимо дальнейшее снижение процентных ставок.