Завтра рано утром выйдут финансовые отчеты, определяющие судьбу мировых рынков.

Автор: Дун Цзинь Источник: Уолл-стрит Журнал

Глобальный рынок погружается в опасное коллективное беспокойство, и, пожалуй, единственным, кто может разорвать этот парадокс, является NVIDIA. Эта компания с рыночной капитализацией в 4,5 триллиона долларов представит отчет за третий квартал в среду по восточному времени США (в четверг в 00:00 по пекинскому времени), и этот отчет определит направление глобального рынка в последние недели этого года.

В настоящее время напряжение на рынке нарастает: от биткойнов до технологических акций, от золота до государственных облигаций, от частных рынков до корпоративных облигаций - почти все классы активов сталкиваются с давлением на продажу. На этом фоне инвесторы обращают внимание на Nvidia, что является и надеждой, и безысходностью. Результаты этой компании напрямую отразят реальную отдачу от многомиллиардных инвестиций в ИИ со стороны технологических гигантов.

В настоящее время аналитики Уолл-стрит в целом благоприятно оценивают предстоящий отчет Nvidia, ожидая, что чистая прибыль и выручка вырастут более чем на 50%.

Аналитики отмечают, что если инвесторы будут довольны результатами Nvidia за третий квартал и прогнозами на четвертый квартал, быки подтолкнут рынок к оптимистичному завершению; если нет, рынок может столкнуться с более глубокими корректировками. Как говорят на Уолл-стрит, «это отчет о том, как движется Nvidia, так и движется рынок.»

Следует отметить, что на фоне высокой концентрации рисков на рынке, Nvidia, как крупнейшая акция по весу в индексе S&P 500 и центр торговли ИИ, имеет важность своих результатов, как никогда ранее. Однако некоторые участники рынка указывают, что риск концентрации может быть захватывающим во время роста рынка, но может превратиться в кошмар во время его падения.

NVIDIA: единственный спаситель на текущем рынке?

В рынке распространяется более мрачное настроение, и только NVIDIA может разрушить этот мрак.

Наиболее спекулятивные области финансового рынка в настоящее время испытывают давление. Биткойн — возможно, самый чистый индикатор спекулятивного энтузиазма — упал на 29% от своего пика и показал отрицательную доходность в этом году.

!

Компании, которые владеют и хранят биткойны, оказались в серьезной ситуации с ценами на акции. В частности, акции крупнейшей компании Strategy (ранее известной как MicroStrategy) упали более чем на 30% в этом году, что составляет более 50% по сравнению с летним максимумом.

!

Неработающие американские технологические компании уже несколько недель показывают снижение цен на акции, что указывает на то, что инвесторы, даже рискованные розничные инвесторы, начинают терять терпение к спекуляциям.

Более тревожно то, что нестабильность не ограничивается только более агрессивными секторами технологических акций. Акции материнской компании Facebook, Meta, в этом году остались на уровне начала года, с августа они потеряли четверть своей рыночной стоимости из-за беспокойства инвесторов по поводу ее, казалось бы, бесконечных затрат на искусственный интеллект.

!

Хотя давление на частный рынок не всегда легко заметить, серия взрывных событий за последние месяцы уже затронула нерв рынка. Индекс, составленный Absolute Strategy Research, отслеживающий компании, такие как Blackstone и KKR, в этом году упал на 13%, что резко контрастирует с индексом S&P 500.

Аналитики указывают на то, что, очевидно, резкий рост основных американских фондовых индексов скрывает множество проблем. Под поверхностью инвесторы становятся все более требовательными. Явный риск заключается в том, что это может перерасти в полную ликвидацию рынка, который с весны этого года был полон надежд.

В таких рыночных условиях важность отчета NVIDIA становится все более очевидной.

Несмотря на недавнюю распродажу, акции Nvidia в этом году все равно выросли на 35%, что более чем в два раза превышает рост на около 17% индекса Nasdaq 100.

!

В то же время падение цен на акции делает оценку компании относительно привлекательной. Текущий коэффициент цена/прибыль Nvidia составляет около 29 раз по сравнению с 10-летним средним уровнем в 35 раз, что немного выше уровня Nasdaq 100, составляющего около 26 раз.

«Учитывая темпы роста NVIDIA, коэффициент цены к прибыли 30 раз кажется абсолютно оправданным», — заявил главный инвестиционный директор инвестиционной компании Kingsview Wealth Management Скотт Мартин.

По прогнозам аналитиков Уолл-стрит, ожидается, что чистая прибыль и выручка Nvidia за третий финансовый квартал вырастут более чем на 50%.

Данные, собранные Bloomberg, показывают, что четыре компании — Microsoft, Amazon, Google и Meta — в совокупности составляют более 40% от продаж NVIDIA, и ожидается, что их расходы на ИИ в следующие 12 месяцев вырастут на 34%, достигнув 440 миллиардов долларов. Таким образом, результаты этой компании будут напрямую отражать реальную прибыль от инвестиций в ИИ на сотни миллиардов долларов.

Аналитики указывают на то, что если инвесторы будут довольны квартальными результатами Nvidia, бычьи настроения приведут к оптимистичному завершению рынка; если же инвесторы останутся недовольны, рынок может столкнуться с более глубокими корректировками. Как сказал Мартин:

“Это отчет о том, что “результаты NVIDIA определяют направление рынка”. Если показатели NVIDIA будут сильными, ожидается увеличение объема продаж и масштабов деятельности, то все улучшится.”

Уолл-стрит делает ставку на то, что отчет по доходам “снова превзойдет ожидания”

Инвестиционные банки Уолл-Стрит в целом оптимистично относятся к отчету Nvidia.

Согласно сообщениям от жесткого ИИ, Morgan Stanley в своем последнем исследовании указал, что Nvidia с высокой вероятностью снова продемонстрирует “результаты выше ожиданий и повышенные прогнозы” (Beat-and-Raise). Банк ожидает, что выручка за третий квартал превысит общепринятые рыночные ожидания в около 55 миллиардов долларов, и предоставит прогноз в диапазоне от 63 до 64 миллиардов долларов, что значительно выше рыночных ожиданий в 61,5 миллиарда долларов.

!

Морган Стэнли заявил, что текущее решение о темпах роста NVIDIA определяется не спросом, а предельной мощностью ее огромной цепочки поставок. Спрос на AI вычислительные мощности продолжает значительно превышать предложение, и крупнейшие клиенты NVIDIA, включая гипермасштабные облачные провайдеры, новые облачные компании и AI лаборатории, все еще сталкиваются с ограничениями вычислительных мощностей.

Производственные мощности цепочки поставок быстро расширяются. JPMorgan ожидает, что в третьем квартале объем отгрузки стоек Blackwell/Blackwell Ultra увеличится примерно на 50% по сравнению с предыдущим кварталом, достигнув около 10 000 стоек, и этот рост, как ожидается, продолжится в четвертом квартале. Банк ожидает, что общий объем отгрузки стоек NVIDIA за весь финансовый год 2026 составит от 28 000 до 30 000.

Более того, согласно информации, раскрытой компанией NVIDIA на GTC в октябре, объем заказов на 2026 календарный год уже превысил 70 000 стоек, что превышает максимальную годовую производственную мощность на следующий год. В связи с этим, Morgan Stanley сохраняет рейтинг «Увеличить долю» для NVIDIA с целевой ценой 215 долларов.

Дж.P.摩根 в своем исследовательском отчете также отметил, что инвесторы должны внимательно следить за тем, как руководство отвечает на четыре основных вопроса:

Прежде всего, это траектория наращивания мощностей Blackwell/Blackwell Ultra, особенно скорость расширения мощностей в первой половине 2026 года (т.е. в первой половине финансового года Nvidia 2027).

Во-вторых, это устойчивость расходов на ИИ. Заключение недавнего отчета глобальной команды JPMorgan заключается в том, что к 2030 году источники финансирования в области ИИ останутся обильными.

Третье - это влияние ограничений по электроэнергии. В течение следующих пяти лет ожидается, что в мире будет введено в эксплуатацию около 120 ГВт мощности дата-центров, но сроки поставки новых газовых турбин резко увеличились до 3-4 лет, в то время как срок строительства атомных электростанций превышает 10 лет, и электроэнергия стала реальным узким местом.

В конце концов, влияние инфляции цен на компоненты на валовую маржу. Morgan Stanley считает, что рост цен на LPDDR-память является более значительным фактором давления, чем HBM-память. Несмотря на это, банк уверен, что NVIDIA все еще способна достичь своей цели по валовой марже в 70% в середине диапазона к концу финансового года 2026.

Согласно сообщениям торговой площадки “Chasing Wind”, Morgan Stanley стал более оптимистичным и повысил целевую цену для NVIDIA до 220 долларов. Аналитик Джозеф Мур в отчете от 14 ноября заявил, что отраслевое исследование показывает существенное ускорение спроса, NVIDIA полностью решила проблемы, связанные с ранними стойками, и спрос продолжает расти.

Исследование отрасли, проведенное Morgan Stanley, показывает, что сигналы спроса со стороны клиентов и поставщиков Nvidia в третьем квартале указывают на ускоренный рост, что резко контрастирует с общим мнением рынка о том, что все показатели роста Nvidia достигли пика.

На уровне клиентов ожидаемые капитальные расходы на облачные услуги в третьем квартале увеличены на 142 миллиарда долларов, четыре крупнейших облачных провайдера увеличили свои расходы более чем на 20 миллиардов долларов каждый. По сравнению с ростом в 2025 году, текущий рост составил 115 миллиардов долларов, что на 60% больше, чем кварталом ранее.

С точки зрения поставщиков, компания Quanta ожидает, что доходы от продаж серверов на базе ИИ ускорятся в первом квартале 2026 года и вырастут более чем на 100% по сравнению с 2026 годом. Чтобы поддержать этот спрос, Quanta планирует удвоить производственные мощности серверов на базе ИИ в следующем году, так как видимость заказов продлена до 2027 года.

Джей Пи Морган повысил прогноз выручки Nvidia за октябрьский квартал с 54,4 миллиарда долларов до 55 миллиардов долларов, а за январский квартал следующего года — с 61,2 миллиарда долларов до 63,1 миллиарда долларов. Аналитики отмечают, что достижение квартального роста в 8 миллиардов долларов за октябрьский и январский кварталы установит исторический рекорд для отрасли.

Однако глубокие опасения на рынке трудно развеять

Несмотря на общее оптимистичное отношение инвестиционных банков Уолл-стрита к отчету NVIDIA, обеспокоенность рынком по поводу инвестиций в ИИ продолжает углубляться, и эти опасения уже отражаются в поведении инвесторов.

Согласно предыдущей статье Wall Street Journal, хедж-фонд Питера Тиля продал все свои акции Nvidia в третьем квартале. Группа SoftBank также вышла из своих активов, чтобы обеспечить финансирование для других инвестиций в ИИ.

Известный «Большой шорт» Майкл Барри, который стал знаменит благодаря ставкам против рынка недвижимости во время финансового кризиса 2008 года, раскрыл, что его компания Scion Asset Management приобрела пут-опционы на акции Nvidia. Барри предупреждает о пузыре в сфере ИИ.

В то же время анализ 13F документов 909 хедж-фондов, проведенный Bloomberg, показал, что за три месяца, завершившиеся 30 сентября, количество фондов, увеличивших и уменьшивших свои позиции в Nvidia, почти сравнялось. Главный стратег по рынкам Jonestrading Майкл О'Рурк заявил:

«Эти участники в области ИИ неустанно работают над повышением ожидаемых стандартов; теперь им необходимо не только оправдать ожидания, но и продолжать соответствовать постоянно растущим требованиям рынка, что является опасной игрой для публичных компаний.»

Кроме того, ключевой риск, с которым в настоящее время сталкивается рынок, заключается в том, что если крупные расходующие AI компании, особенно непубличная компания OpenAI, будут вынуждены сократить свои обязательства, эти цифры могут стать ненадежными.

Директор по научным исследованиям Visible Alpha Мелисса Отто отметила: «Я думаю, что рынок сейчас действительно беспокоится о общем потенциальном размере рынка всех этих инфраструктур ИИ.»

Портфельный менеджер Allspring Global Investments Джейк Сельц заявил, что компания имеет значительные позиции в Nvidia, и он будет внимательно следить за руководящими принципами следующего квартала, хотя прогнозы доходов могут быть выше рыночных ожиданий, но «трудно понять, насколько консервативные прогнозы они дадут».