Остановка закончилась, надвигается наводнение: как накопленные данные повлияют на рынок после 43 дней "информационного вакуума"?

Автор: Frank, Исследовательский институт MSX

43 дня, самая продолжительная в истории Америки приостановка работы правительства.

12 ноября по восточному времени США, после того как Палата представителей Конгресса США проголосовала за временный законопроект о финансировании федерального правительства, Трамп также подписал его, объявив о завершении этой политической драмы на данном этапе. Согласно оценкам Бюджетного управления Конгресса США, шестинедельная приостановка могла бы снизить ВВП США на 1,5 процентного пункта, что приведет к чистым потерям около 11 миллиардов долларов.

!

Источник: официальный сайт Белого дома

Но возникла более скрытая и более сложная проблема: приостановка работы нарушила статистическую систему США, от занятости до инфляции, от ВВП до розничной торговли, в то время как ключевые экономические данные, которые должны были публиковаться ежедневно, еженедельно и ежемесячно, отсутствовали в большом количестве, особенно данные по занятости, такие как нефинансовые данные, которые являются ключевым основанием для Федеральной резервной системы при формировании денежно-кредитной политики и непосредственно влияют на решение о таких значительных мерах, как снижение ставок.

Теперь, когда правительство снова открывается, такие организации, как Бюро трудовой статистики США (BLS), начинают «направлять» свою работу, что означает, что задержанные экономические данные могут быть интенсивно опубликованы в ближайшие недели, и это также означает, что после более чем месячной информационной пустоты инвесторы вскоре столкнутся с редким «потоком данных».

Окончание приостановки — это лишь завершение на политическом уровне, для рынка настоящим испытанием станет ближайший месяц, включая необходимость в крайне короткие сроки переоценить экономику, инфляцию и процентные ставки, что также определит логику ценообразования на ближайшее время для американских акций, золота, Crypto и даже для всего глобального актива.

Один, 43 дня «слепых данных», что потерял рынок?

Массовые задержки рейсов, приостановка программ продовольственной помощи, остановка общественных услуг, сотни тысяч федеральных служащих в принудительном отпуске без оплаты труда… Можно сказать, что за последние 43 дня приостановка работы оказала влияние на экономику и жизнь людей во всех сферах США.

Но для глобальных финансовых рынков самым большим ударом стало то, что они потеряли «глаз» для «оценки экономической ситуации» — более скрытое и более опасное состояние.

Важно знать, что правительство может закрыться, но экономика не остановится полностью и продолжит функционировать каждый день, например, компании нанимают сотрудников, потребители совершают покупки, заводы производят, цены колеблются, экспорт и импорт колеблются и так далее, но организации, ответственные за запись, обобщение и публикацию этих изменений, также приостанавливают свою деятельность в период простоя.

От Бюро статистики труда (BLS) до Бюро экономического анализа Министерства торговли (BEA) и команды по статистике Министерства финансов, почти все федеральные учреждения, отвечающие за публикацию основных макроэкономических индикаторов, приостановили свою работу из-за влияния остановки.

А рынок без данных может полагаться только на догадки. Последние официальные данные о занятости от федерального правительства, доступные до остановки, показывают уровень безработицы в 4,3% за август и прирост рабочих мест в 22 000 человек, что продолжает тенденцию замедления создания рабочих мест с квартала в квартал. Все основные данные за сентябрь и октябрь, которые должны были быть опубликованы, исчезли из расписания.

Согласно статистике Исследовательского института MSX, с 1 октября по 13 ноября в связи с остановкой работы правительства США по крайней мере 12 ключевых макроэкономических индикаторов не были опубликованы согласно плану, охватывающим три главных столпа: занятость, инфляцию и ВВП/рост, включая число рабочих мест вне сельского хозяйства, уровень безработицы, CPI, PPI, розничные продажи, торговый баланс, промышленное производство, PCE, первоначальные данные по ВВП и все ключевые индикаторы.

!

Некоторые данные все еще можно компенсировать, например, данные по нефармерским занятостям за сентябрь, которые должны были быть опубликованы 3 октября, были собраны, но из-за приостановки процесса публикации ожидают, что после перезапуска правительства их с большой вероятностью можно будет опубликовать.

Более серьезной проблемой является другая часть данных, которая может «постоянно потеряться», например, данные по нефармерским платежам и уровню безработицы за октябрь, которые не могут быть собраны в течение всего октября и могут навсегда отсутствовать: пресс-секретарь Белого дома Левитт недавно заявил, что из-за длительного закрытия федеральных учреждений две важные отчетности по инфляции и занятости за октябрь «скорее всего никогда не будут» опубликованы.

Это также означает, что сентябрь и октябрь 2025 года могут стать редкой «статистической слепой зоной» в макроданных США.

Единственным исключением стало то, что в связи с корректировкой социальных выплат, отчет CPI за сентябрь был выпущен с задержкой на 9 дней 24 октября, став единственным «окном наблюдения» за весь период приостановления и в настоящее время единственными официальными экономическими данными, разрешенными к публикации.

Но это не снизило «жажду данных» на рынке, и что еще более сложно, даже после завершения приостановки нет четкого графика, когда федеральные органы смогут восстановить свою работу. Белый дом отказывается предоставить ясные планы, а BLS еще не опубликовал план по выплате, рынок по-прежнему находится в полуслепом режиме.

Два. От «информационного вакуума» к «наводнению данных»

Но в любом случае, когда правительство снова откроется, все учреждения, безусловно, будут снова обрабатывать накопившиеся важные экономические отчеты и начнут изо всех сил “догонять задания”.

Именно поэтому в течение следующего месяца график публикации экономических данных в США будет иметь беспрецедентную плотность выпусков. 43 дня информационного вакуума не закончатся мягким образом; наоборот, огромная неопределенность и волатильность будут сосредоточены и высвобождены за очень короткий промежуток времени.

Согласно прогнозам таких учреждений, как Goldman Sachs и Morgan Stanley, ключевые экономические данные за следующий месяц будут крайне ужасными, и, возможно, это станет самым многолюдным, самым хаотичным и самым шокирующим периодом макроэкономических данных в истории статистики США.

!

Из этого календаря мы можем увидеть два четких «глаз бури».

Во-первых, первый ударный момент исходит от данных о накоплении за сентябрь.

Волл-стрит Джорнал и Goldman Sachs отметили, что из-за завершения сбора данных для сентябрьского отчета о занятости до приостановки работы, ожидается, что BLS быстро опубликует отчет после восстановления работы (возможно, на следующей неделе).

Однако Goldman Sachs также имеет более агрессивный прогноз, согласно которому данные по занятости вне сельского хозяйства за сентябрь (11.18) и октябрь (11.19, если они будут опубликованы) могут нанести удар по рынку два дня подряд.

Если эта ситуация станет реальностью, рынок столкнется с крайне неловким, но вполне возможным сценарием: инвесторы в течение 24 часов должны будут переварить два месячных отчета по занятости, которые могут быть совершенно противоположными по своему направлению, стоит отметить, что данные по занятости вне сельского хозяйства являются одними из самых чувствительных макроданных на рынке, и два отчета подряд могут напрямую изменить ожидания по экономике и курсу Федеральной резервной системы на 2025 год.

Во-вторых, второй ударный пункт связан с «черной дырой» и «серьезной задержкой» в данных за октябрь.

Короче говоря, в отличие от легкой переписки в сентябре, октябрь является центром шторма. В конце концов, приостановка охватывает весь октябрь, а задержка сбора данных значительно превышает 2013 год (16 дней) и 2019 год (35 дней). По оценкам Morgan Stanley, ключевые данные по инфляции за октябрь, такие как розничные продажи, PPI и CPI, могут быть опубликованы только 18 и 19 декабря.

Что это означает?

Это означает, что на заседании по денежно-кредитной политике 9-10 декабря, когда руководители Федеральной резервной системы будут разрабатывать путь изменения процентных ставок на 2026 год, они сами не смогут увидеть больше ключевых данных по инфляции за октябрь.

В общем, этот календарь «дополнительных занятий» скорее является «картой волатильности», чем восстановлением нормальности. Рынок вместе с Федеральной резервной системой снова окажется в новом слепом пятне, вызванном «потоком данных», после старого слепого пятна «информационного вакуума», и будет вынужден в очень короткие сроки непрерывно переваривать потенциально противоречивые данные.

В течение следующего месяца резкие колебания на рынке практически уже предопределены.

Три. Какие могут быть последствия?

В целом, для рынка окончание приостановки принесло лишь кратковременное эмоциональное восстановление в виде “вздоха облегчения”. Реальное направление рынка будет зависеть от того, как эта волна “потока данных” изменит ожидания инвесторов относительно экономики США и курса политики Федеральной резервной системы.

В этом контексте необходимо обратить внимание на тот факт, что текущая приостановка не только приводит к отсутствию данных, но и может привести к искажению данных. В конце концов, данные октябрьского отчета о занятости никогда не были собраны, а часть важных данных из ноябрьского отчета должна была быть собрана в начале месяца, но не была гарантирована.

Таким образом, все данные, которые будут опубликованы в следующем месяце, не только будут задержаны, но и могут иметь отклонения, что значительно усложнит интерпретацию рынка.

В условиях, когда рынок переваривает поток данных, с высокой вероятностью возникнут три совершенно различных сценария, каждый из которых непосредственно изменит направление рискованных активов:

• «Сигнал о стагфляции»: Если пересмотренные данные по нефармам за сентябрь, ВВП за третий квартал и данные по PCE за сентябрь будут полностью «перегретыми», показывая упорную инфляцию и сильную экономику, то рынок, безусловно, мгновенно пересмотрит ожидания «более ястребиного ФРС», ожидания по снижению процентных ставок будут значительно отложены, что приведет к резкому росту доходности доллара / казначейских облигаций, а QQQ (технологические акции) и Crypto как рискованные активы будут под давлением;
• «Паника по поводу рецессии»: Если данные по безработице (особенно вне сельского хозяйства) покажут, что рынок труда внезапно остановился, а ВВП за третий квартал окажется значительно ниже ожиданий, рынок быстро переключится на «рецессионные сделки», ставя на срочное снижение ставок Федеральной резервной системы, что приведет к резкому падению доллара / доходности государственных облигаций, а QQQ и Crypto могут краткосрочно отскочить из-за принципа «плохие новости — это хорошие новости».
• «Данные в конфликте»: Если данные за сентябрь и октябрь полностью противоположны (например, сентябрь очень теплый, а октябрь очень холодный), или данные по занятости противоречат данным по инфляции, то рынок окажется в состоянии когнитивного хаоса, волатильность достигнет пика, и не исключены резкие колебания цен на различные рисковые активы (V-образный разворот, W-образный разворот), что также является наиболее вероятным, но самым трудным для преодоления сценарием в этом цикле;

Однако, в любом случае, судя по статистическим данным, если ничего не изменится, к началу января следующего года цепочка занятости и инфляции в США в основном восстановится, и мы получим довольно ясное представление о состоянии рынка труда, а к тому времени экономическая ситуация за четвертый квартал также может быть действительно представлена.

Конечно, всё это при условии, что в течение этого времени правительство не столкнётся с очередным приостановлением работы… Неопределённость в американской политике может снова в любой момент нажать «кнопку паузы».

Написано в конце

Для Вашингтона окончание приостановки является временным завершением политической игры, а для рынка – окончанием перерыва. В ближайшие недели накопленные за 43 дня экономические реалии вдвойне вернутся, и вторая половина игры будет вынуждена воспроизводиться в режиме «ускоренной перемотки».

Для инвесторов, держащих наличные и готовых войти на рынок, или для трейдеров, внимательно следящих за Федеральной резервной системой, настоящая игра только начинается.