Криптоактивы, почему не могут обрести долгосрочную ценность?

Автор: rosie

Компиляция: Luffy, Foresight News

Большинство основателей криптовалют, которых я знаю, в настоящее время прошли через три трансформации.

Те, кто в 2021 году создавал платформу NFT, в 2022 году переключились на DeFi проекты с доходом, а в 2023-2024 годах снова начали следовать тренду AI-агентов, сейчас они заняты погоней за актуальными популярными направлениями (возможно, это рынок предсказаний?).

Их преобразование само по себе не является ошибкой; с многих точек зрения это выбор, соответствующий правилам игры. Но проблема в том, что эти правила игры структурно определяют, что о каком-либо долгосрочном строительстве не может быть и речи.

18 месяцев продуктового цикла

Возникновение нарратива → Приток капитала → Все следуют за трендом трансформации → Инвестиции в разработку 6-9 месяцев → Охлаждение нарратива → Снова трансформация.

Этот цикл когда-то составлял 3-4 года (эпоха ICO), затем сократился до 2 лет, а сейчас, если повезет, составляет всего 18 месяцев.

Во втором квартале 2025 года объем венчурных инвестиций в криптовалюту резко упал почти на 60% за квартал, и у основателей стало меньше времени и средств до следующего тренда, который заставит их снова трансформироваться.

Ключевой вопрос заключается в том, что 18 месяцев совершенно недостаточно для создания чего-либо значимого. Для создания настоящей инфраструктуры требуется как минимум 3-5 лет, а для достижения реального соответствия продукта рынку необходимы годы итеративной оптимизации, а не всего лишь несколько кварталов.

Но если вы все еще привязаны к нарративу прошлого года, вы станете «недействительным активом». Инвесторы будут избегать вас, пользователи уйдут, некоторые инвесторы даже будут заставлять вас следовать за текущими модными направлениями. А члены вашей команды начнут собеседования с проектами, которые только что привлекли инвестиции благодаря актуальным нарративам.

Ошибка затонувших затрат стала механизмом выживания

Традиционный бизнес-совет: не попадайтесь в ловушку заброшенных затрат, если что-то не работает, вовремя переключайтесь.

Криптоиндустрия довела это до крайности, превратив в «максимизацию утопленных затрат». Никто не будет достаточно долго настаивать на чем-то, чтобы проверить, действительно ли это жизнеспособно.

Появляется небольшое сопротивление - и сразу же переходим к трансформации, замедляется рост пользователей - и снова трансформация, возникают трудности с финансированием - и снова трансформация.

Каждый основатель принимает такие решения:

Продолжение разработки текущего продукта может занять 2-3 года, прежде чем будут видны результаты; если повезет, возможно, удастся привлечь еще один раунд финансирования.

Преобразование в популярный нарратив позволяет немедленно получить финансирование, создать отчетную прибыль и выйти из проекта до того, как кто-либо заметит, что он не жизнеспособен.

В большинстве случаев последний вариант является более предпочтительным.

попадание в ловушку незавершенности

Очень немногие криптовалютные проекты действительно могут завершить запланированные цели разработки. Большинство проектов навсегда остаются в состоянии «скоро завершится», всегда не хватает одной функции для достижения соответствия продукта рынку.

Но они никогда не смогут быть действительно завершены, потому что на полпути разработки нарратив изменился. Вдруг протоколы DeFi, которые вы еще завершаете, стали бессмысленными, потому что все говорят о AI-агентах.

Рынок накажет за «завершение» этой вещи: завершенные продукты имеют четкие ограничения, в то время как продукты, которые скоро будут завершены, обладают безграничным пространством для воображения.

Капитал стремится к вниманию, а не к результатам

Фактическая ситуация с финансированием очевидна:

Совершенно новый нарратив + без продукта: привлечено 50 миллионов долларов;

Сложившаяся история с зрелыми продуктами: трудно собрать 5 миллионов долларов;

Старый нарратив + есть продукт + реальные пользователи: полностью не удалось привлечь финансирование.

Венчурные инвестиции направлены не на продукт, а на внимание. А внимание всегда направляется к новымNarrativам, а не к завершённым старым проектам. Сегодня большинство команд «максимизируютNarrativную ценность», оптимизируя исключительно для истории, которая может привлечь финансирование, совершенно не заботясь о том, что они на самом деле создают. Завершение означает самоограничение, незавершённость же сохраняет все возможности.

Проблема удержания команды

Ваши лучшие разработчики получили предложение с зарплатой в два раза выше от популярного проектного нарратива; ваш руководитель по маркетингу был переманен проектом, который только что привлек 100 миллионов долларов.

Ты абсолютно не в состоянии конкурировать, потому что шесть месяцев назад ты решил закончить текущий проект и отказался от популярного тогда нарратива.

Никто не хочет работать над скучными стабильными проектами, они больше склонны к тем проектам, которые хаотичны, беспорядочны, имеют избыток средств, могут в любой момент обрушиться, но также могут обеспечить 10-кратную отдачу.

Внимание пользователей ограничено

Пользователи криптовалюты используют ваш продукт только потому, что он достаточно новый, все говорят о нем или есть возможность получить аэрдроп.

Как только нарратив меняется, они немедленно уйдут, независимо от того, улучшился ли ваш продукт, добавили ли вы запрашиваемые ими функции.

Вы не можете создать устойчивый продукт для «неустойчивых пользователей».

Я знаю некоторых основателей, которые слишком много раз сменили направление и давно забыли, что изначально хотели создать.

Децентрализованная социальная сеть → платформа NFT → агрегатор DeFi → игровая инфраструктура → AI-агенты → рынки предсказаний. Трансформация больше не является стратегией, а становится самой бизнес-моделью.

Парадокс инфраструктуры

Настоящие вещи, которые могут долго существовать в криптоиндустрии, в основном появились в эпоху, когда никто не обращал внимания на криптовалюту.

Когда Биткойн появился, о нем никто не знал, не было венчурного капитала, не было выпуска токенов; Эфириум появился до безумия ICO, тогда никто не знал, как разовьются смарт-контракты.

Большинство вещей, возникающих в период спекуляций, в конечном итоге исчезают вместе с циклом; в то время как вещи, созданные в промежутках между циклами, имеют более высокий уровень выживания.

Но никто не будет строить в промежутках между неделями, потому что в это время нет финансирования, нет внимания и нет ликвидности для выхода.

Почему трудно изменить текущее положение дел?

Механизм стимулов на основе токенов предоставляет гибкие каналы выхода. Если основатели и инвесторы смогут выйти до того, как продукт станет зрелым, они обязательно это сделают.

Скорость распространения информации значительно превышает скорость разработки продукта. Пока вы наконец завершите разработку, все уже знают, жизнеспособен ли он. Основное ценностное предложение криптоиндустрии - это «быстрые действия», требовать от нее замедления разработки - значит оторвать ее от самой сути.

Это означает, что если вы потратите 3 года на создание продукта, другие смогут скопировать вашу идею, запустить более примитивную версию за 3 месяца, но с лучшим маркетингом, а затем победить вас.

Так что, куда идти в будущем?

Криптоиндустрия испытывает трудности с созданием долгосрочной ценности, потому что она структурно противоречит мышлению долгосрочной перспективы.

Вы можете стать принципиальным основателем: отказаться от модных трендов, сохранить первоначальное видение и тратить годы, а не месяцы на доводку продукта. Но вы, вероятно, в конечном итоге исчерпаете свои финансовые ресурсы, будете забыты и будете заменены теми, кто трижды изменил направление за время, когда вы выпустили первую версию продукта.

Рынок не награждает за «завершение», он награждает за «создание» — снова и снова создавать. Возможно, настоящая инновация в криптоиндустрии заключается не в самой технологии; возможно, ее настоящая инновация состоит в том, что она нашла способ извлекать максимальную ценность с минимальным уровнем завершенности. Или, возможно, сама трансформация — это и есть ее продукт.