Эксклюзив Reuters! dYdX выходит на рынок США в конце года, возврат короля с объемом метатранзакций в 1,5 трлн долларов.

По эксклюзивным данным Reuters, децентрализованная биржа производных dYdX планирует выйти на рынок США до конца года. Президент dYdX Эдди Чжан заявил, что наличие платформы в США имеет решающее значение, так как это соответствует более широкой стратегии будущего развития компании. Согласно сообщениям, платформа планирует предлагать спот-торговлю криптоактивами в США, но из-за регуляторных ограничений dYdX не может предоставить свою знаковую продукцию – торговлю вечными фьючерсами.

Почему dYdX должен вернуться на рынок США

! dYdX возвращается на рынок США

(Источник: Рейтер)

Генеральный директор dYdX Эдди Чжан сообщил Reuters, что для этой биржи крайне важно иметь платформу в США, поскольку это соответствует более широкому маршруту развития компании. За этим заявлением скрываются глубокие стратегические соображения. США, будучи одним из крупнейших рынков криптоактивов в мире, имеют самых зрелых институциональных инвесторов и самую большую базу розничных инвесторов. dYdX вышла с американского рынка в 2023 году из-за регуляторного давления; это решение хотя и избежало краткосрочных регуляторных рисков, но также лишило компанию самой важной доли рынка.

С точки зрения рыночного объема, число пользователей криптовалют в США, по оценкам, превышает 50 миллионов, что составляет около 10% от общего числа пользователей криптовалют в мире, однако активность сделок и средний объем сделок среди пользователей США значительно выше, чем в среднем по миру. Потеря американского рынка означает, что dYdX теряет как минимум 20-30% потенциального объема торгов. Более того, отсутствие на американском рынке негативно сказывается на глобальном влиянии бренда dYdX. Когда основные конкуренты соревнуются на американском рынке, отсутствие dYdX ставит его в невыгодное положение в глобальной нарративе.

dYdX выбрала вернуться на рынок США в конце 2025 года, и выбор времени является исключительно важным. После прихода к власти администрации Трампа в США произошли фундаментальные изменения в регуляторной среде для криптоактивов. Уход председателя SEC Гэри Генслера и назначение про-крипто Пол Аткинса ознаменовали конец “крипто-зимы”. Трамп публично пообещал создать в США “глобальную столицу криптоактивов” и продвигать дружественное законодательство, что создало идеальное политическое окно для возвращения dYdX.

dYdX как децентрализованная биржа имеет более глубокий смысл в возвращении на рынок США. Это представляет собой примирение DeFi (Децентрализация финансов) и традиционной регулирующей системы. На протяжении долгого времени протоколы DeFi было трудно включить в существующие регулирующие рамки из-за их децентрализованной природы. dYdX выбирает активно принимать регулирование и работать в рамках соблюдения, устанавливая прецедент для других протоколов DeFi. Если dYdX сможет успешно работать на рынке США, это докажет, что децентрализация и соблюдение регуляторных норм не являются несовместимыми.

Спот торговля и стратегическое разделение бессрочных фьючерсов

Согласно сообщениям, платформа планирует предложить спотовую торговлю криптоактивами в США и снизить торговые сборы до 50-65 базисных пунктов (0,5% - 0,65%). Эта ставка очень конкурентоспособна на американском рынке. Спотовые торговые сборы на крупнейшей регулируемой криптобирже США обычно составляют от 0,5% до 1,5%, в то время как ставка dYdX находится на среднем уровне в отрасли, но учитывая более высокую безопасность и защиту конфиденциальности, предоставляемые его децентрализованной структурой, эта ценовая стратегия выглядит привлекательно.

Однако, из-за ограничений, установленных регулирующими органами США, dYdX не сможет предлагать свои знаковые продукты, такие как торговля вечными фьючерсами, в США. Это значительная уступка. С момента своего запуска в 2019 году, его основное конкурентное преимущество заключается в децентрализованной торговле вечными контрактами. Вечные контракты являются наиболее популярным продуктом на рынке криптоактивов, занимая более 70% объема торговли деривативами. Потеря этого основного продукта значительно снизит привлекательность dYdX на американском рынке.

Господин Чжан сказал Reuters, что он надеется, что регуляторы в конечном итоге смогут предоставить рекомендации по выпуску бессрочных фьючерсных продуктов. Эти ожидания не безосновательны. В прошлом месяце Комиссия по ценным бумагам и биржам США и Комиссия по торговле товарными фьючерсами заявили, что они рассматривают возможность разрешения на上市 «новаторских» продуктов в США, включая бессрочные контракты. Этот регуляторный прогресс является частью более широкой программы президента Дональда Трампа, поддерживающей развитие и использование блокчейна и криптоактивов, а также превращение США в мирового лидера в области цифровых финансов.

dYdX стратегия двойного трека на американском рынке

Краткосрочный (конец 2025 года): запуск Спот торговли, ставка 0.5-0.65%, создание рыночного присутствия

Среднесрочная перспектива (после 2026 года): ожидание открытия бессрочных контрактов SEC/CFTC, восстановление основного бизнеса

Заявления SEC и CFTC являются ключевой точкой поворота. Эти два крупных регулирующих органа впервые открыто обсудили путь соблюдения требований для бессрочных контрактов, что свидетельствует о том, что регуляторная позиция изменилась с «запретить» на «как регулировать». Этот поворот дает надежду dYdX, что даже если в краткосрочной перспективе можно предложить только Спот-торговлю, после создания нормативной структуры и пользовательской базы, как только бессрочные контракты будут одобрены, dYdX сможет быстро выйти на рынок и занять свою нишу.

С точки зрения бизнес-стратегии, разумно начать с торговли спотом как с постепенной стратегии. Это позволяет dYdX вновь привлечь внимание американских инвесторов, создать брендовое распознавание и базу пользователей. Регулирование спотовой торговли относительно ясно, а риски ниже. После того как рамки регулирования вечных контрактов станут ясными, dYdX сможет быстро расширить бизнес по производным на основе уже существующей базы пользователей, а не начинать с нуля.

1.5 триллиона долларов объем торговых подтверждает рыночную позицию

В то же время dYdX заявляет, что с момента своего запуска в 2019 году его общий объем торгов превысил 1,5 триллиона долларов. Это потрясающее число, которое подтверждает доминирующее положение dYdX в области децентрализованных производных. Что такое 1,5 триллиона долларов? Это эквивалентно годовому ВВП многих средних стран. В то время как объем торгов крупнейшей регулируемой криптобиржи США в 2024 году составит около 2 триллионов долларов, dYdX, будучи децентрализованной биржей, без KYC и без хранения, достиг объема торгов, который составляет 75% от объема крупнейшей регулируемой криптобиржи США, что само по себе является доказательством успешности децентрализованной модели.

Согласно данным DefiLlama, за последние 30 дней объем торгов по его бессрочным контрактам достиг 8 миллиардов долларов. Эта цифра показывает, что бизнес dYdX по-прежнему активен, несмотря на выход с рынка США, пользователи из других регионов мира продолжают поддерживать работу платформы. Объем торгов в 8 миллиардов долларов в месяц означает аннуализированный объем около 96 миллиардов долларов, хотя это и ниже общего объема в 1,5 триллиона долларов, но все же делает его одним из лидеров среди децентрализованных бирж производных.

С точки зрения технической архитектуры, dYdX в 2023 году мигрировал с Ethereum на свою собственную цепочку приложений Cosmos, что значительно повысило скорость торговли и снизило затраты. Цепочка dYdX, построенная на базе Cosmos SDK, может обеспечивать подтверждение сделок на уровне долей секунды и почти нулевые затраты на газ, что дает ей конкурентные преимущества по сравнению с централизованными биржами. Для возвращения на американский рынок эта технологическая база предоставит мощную поддержку.

Бизнес-модель dYdX также постоянно совершенствуется. В 2024 году dYdX внедрила механизм распределения доходов, в рамках которого часть торговых сборов распределяется среди стейкеров токена DYDX. Этот дизайн связывает доход платформы с ценностью токена, создавая более сильные экономические стимулы. Для пользователей из США, если dYdX будет успешна на американском рынке, увеличение объема торговли напрямую повысит доходы всех держателей DYDX.

В плане конкурентной среды dYdX столкнется с жесткой конкуренцией на рынке США. По сравнению с другими криптоактивами биржами, dYdX имеет преимущество в виде более высокой защиты конфиденциальности и более низкого риска контрагента, обеспечиваемых его децентрализованной архитектурой, но достаточно ли этого, чтобы привлечь пользователей из США перейти с существующих платформ, еще предстоит проверить на рынке.

Политика правительства Трампа открывает двери для DeFi

Этот прогресс в регулировании является частью более широкой программы президента Дональда Трампа по поддержке развития и использования блокчейна и Криптоактивов, а также превращению США в мирового лидера цифровых финансов. После прихода администрации Трампа политика США в области криптовалют претерпела резкие изменения на 180 градусов. От «Operation Chokepoint 2.0» (ограничение крипто-компаний через банковскую систему) во время правления Байдена до «полной поддержки» во время правления Трампа, это резкое изменение политики создало беспрецедентное пространство для развития всей криптоиндустрии.

SEC и CFTC заявили, что они рассматривают возможность разрешения вывода на рынок в США «новаторских» продуктов, включая бессрочные контракты. Эта формулировка сама по себе историческая. Во время Генслера SEC относился к любым инновационным криптоактивам с недоверием и ограничениями. Теперь регулирующие органы активно обсуждают, как сделать так, чтобы инновационные продукты могли соответствовать требованиям для выхода на рынок, что свидетельствует о смещении регуляторной философии от «препятствования инновациям» к «содействию инновациям».

Для dYdX этот поворот в политике является основным условием его возвращения на рынок США. Если регуляторная среда останется такой же враждебной, как в 2023 году, dYdX не сможет рискнуть вернуться. Ожидания Чжана относительно того, что регуляторы в конечном итоге предоставят руководство по бессрочным контрактам, основаны на оценке текущего направления политики. Если администрация Трампа продолжит продвигать дружественное законодательство, запуск бессрочных контрактов dYdX в США может быть лишь вопросом времени, возможно, даже к 2026 году.

С более широкой точки зрения, возвращение dYdX является знаковым событием для вхождения DeFi в мейнстрим. Долгое время DeFi-протоколы не могли выйти на рынок США из-за неопределенности в регулировании и были вынуждены работать в серой зоне. dYdX выбрал активное принятие регулирования и создание соответствующей структуры, предоставив воспроизводимую модель для всей индустрии DeFi. Если это будет успешно, такие ведущие DeFi-протоколы, как Uniswap, Aave, Compound, могут последовать его примеру и открыть новую эпоху регулирования DeFi в США.