Цифровая финансовая стратегия, нацеленная на доминирование стейблкоинов южнокорейской воны

Корейский интернет-гигант Naver действительно рассматривает планы по приобретению материнской компании Dunamu, крупнейшей криптовалютной биржи Кореи Upbit, как стратегическую компоновку вокруг доминирования стейблкоинов в корейских вонах. Эта сделка не только представляет собой глубокую интеграцию корейских технологий и криптоиндустрии, но и отражает амбиции Кореи в борьбе за валютный суверенитет в глобальной цифровой финансовой конкуренции.

Один. Ядро торговли: обмен акциями и привязка к стейблкоину

Согласно последним новостям, финансово-технологическая дочерняя компания Naver, Naver Financial, и Dunamu достигли соглашения о полном обмене акциями, выпустив новые акции в обмен на акции акционеров Dunamu, в конечном итоге реализовав цель сделать Dunamu дочерней компанией Naver Financial. Эта сделка не является простым расширением капитала, а глубоко связана с бизнесом стейблкоинов:

• Техническая и потоковая интеграция

Upbit, как четвертая по величине биржа криптоактивов в мире, в первом квартале 2025 года обработала более 50% объемов торговли криптовалютой в Корее. Его пользовательская база дополняет жизненные сценарии, такие как покупки и платежи, охватываемые Naver. Например, годовой объем платежей Naver Pay достигает 80 трлн вон, и путем интеграции торговых функций Upbit, стабильные токены могут быть напрямую встроены в высокочастотные сценарии, такие как расчеты в электронной коммерции и международные переводы.

• стейблкоин первоочередное преимущество

Стороны еще в июле 2025 года объявили о сотрудничестве по разработке стейблкоина, обеспеченного иеной, а это приобретение further укрепляет эту стратегию. Naver планирует совместно с Upbit выпустить стейблкоин, поддерживаемый резервами иены, и исследовать зарубежные рынки. Данные Центрального банка Кореи показывают, что в первом квартале 2025 года объем вывода стейблкоинов из корейских криптобирж составил 19,5 миллиарда долларов, при этом доля стейблкоинов, обеспеченных долларами, превысила 80%. Отсутствие местных стейблкоинов усиливает риск оттока капитала. Этот шаг Naver направлен на то, чтобы, контролируя входной трафик биржи, занять лидирующие позиции в выпуске стейблкоина, обеспеченного иеной.

! Изображение

Два. Политическое влияние: соблюдение правил в рамках регулирующей структуры.

Правительственная позиция Южной Кореи по регулированию стейблкоинов изменилась с осторожной на активную, что открыло политическое окно для планов Naver:

• Законодательный прорыв

В июне 2025 года правящая партия Южной Кореи представила проект Закона о базовых цифровых активах, который позволяет небанковским учреждениям выпускать стейблкоины, минимальный зарегистрированный капитал снижен до 500 миллионов вон, и требуется хранение резервов 1:1. Если этот закон будет принят, Южная Корея станет первой крупной экономикой в Азии, открывшей выпуск небанковских стейблкоинов. Naver, как высококомплаентный технологический гигант, имеет все шансы стать одной из первых компаний, получивших лицензию.

• Регуляторное сотрудничество

Корейская комиссия по финансовым услугам (FSC) планирует в октябре 2025 года представить регламенты по регулированию стейблкоинов, уточняющие требования к квалификации эмитентов, аудиту резервов и другим аспектам. Naver уже приобрел 70% акций секторальной платформы Upbit, заранее создавая основу для соблюдения требований, такие как внедрение третьих сторон для хранения и создание системы доказательства резервов в реальном времени.

• Мягкая позиция центрального банка

Несмотря на то, что центральный банк Кореи ранее выражал опасения по поводу воздействия стейблкоинов на денежно-кредитную политику, в последнее время его позиция стала более сотрудничеством. Центральный банк участвует в проекте по трансграничным расчетам, возглавляемом BIS, и молча одобряет приоритетное тестирование стейблкоинов, предоставляя скрытую поддержку проекту стейблкоина Naver.

Третье, Конкуренция: Соперничество гигантов, таких как Kakao

Корейский рынок стейблкоинов демонстрирует конкурентную борьбу между несколькими гигантами, особенно ожесточенное соперничество между Naver и Kakao:

• Размещение Kakao

Kakao Pay подала несколько патентов на стейблкоины в корейских вонах и сотрудничает с публичным проектом Kaia, планируя продвигать стейблкоины через 200 миллионов пользователей социальной платформы LINE. Ее акции ожидается, что вырастут на 208% к 2025 году, что демонстрирует позитивные ожидания рынка.

• Дифференцированные преимущества Naver

：В отличие от Kakao, который зависит от социальной экосистемы, Naver, интегрируя ресурсы биржи Upbit, может напрямую достучаться до более чем 16,2 миллиона криптоактивов пользователей в Корее. Кроме того, точки входа Naver в области поисковых систем и электронной коммерции могут предоставить более широкий спектр сценариев применения для стейблкоинов. Например, пользователи могут напрямую использовать стейблкоины для оплаты при покупках на Naver, не прибегая к обмену на традиционную валюту, что снижает транзакционные издержки.

• Вызовы банковского альянса

：Восемь основных банков Южной Кореи (включая Национальный банк и Новый Корейский банк) планируют создать совместное предприятие для выпуска стейблкоинов и, возможно, получить приоритетное одобрение регулирующих органов. Это представляет потенциальную угрозу для Naver, но образованная ею закрытая экосистема «платежи + торговля» через приобретение Upbit по-прежнему обладает конкурентным барьером.

Четыре, Риски и неопределенности

Несмотря на ясную стратегию, план стабильной монеты Naver по-прежнему сталкивается с множеством вызовов:

• Задержка в регулировании

Процесс законодательного оформления стейблкоинов в Южной Корее длителен, среднее время прохождения правительственных предложений составляет 435 дней, а предложений от законодателей — 657 дней. Если «Закон о цифровых активах» не будет принят, как ожидается, до 2027 года, планы Naver могут столкнуться с препятствиями.

• Проблема резервных активов

Вон стейблкоин должен поддерживаться резервами в соотношении 1:1, но рынок краткосрочных государственных облигаций Кореи составляет всего около 7 миллиардов долларов, что значительно ниже резервов в сотни миллиардов для долларовых стейблкоинов. Naver может быть вынужден полагаться на альтернативные активы, такие как облигации с фиксированной доходностью, однако их доходность низкая (около 2%), что ослабляет стимул к выпуску.

• Технические и нормативные риски

Сте́йблкоины должны справляться с такими проблемами, как уязвимости смарт-контрактов и плохое управление резервами. Например, USDC на короткое время утратил привязку из-за событий в Silicon Valley Bank, Naver необходимо создать строгую систему управления рисками. Кроме того, корейские регуляторы требуют ограничить торговлю стейблкоинами только пользователями с подтвержденной личностью, что может повлиять на рост числа пользователей.

Пять. Глобальное видение: борьба за суверенитет цифровых финансов

План приобретения Naver является отражением участия Кореи в глобальной конкуренции стейблкоинов:

• Стратегия дедолларизации

Корейское правительство надеется снизить зависимость от долларовых стейблкоинов с помощью южнокорейского стейблкоина. В первом квартале 2025 года объем торгов долларовым стейблкоином на корейских криптобиржах достиг 57 триллионов вон, что составляет более 80%, такая структура усугубляет сложность регулирования денежно-кредитной политики. Если стейблкоин Naver будет успешным, это предоставит новые инструменты для Кореи в области международной торговли, управления валютными резервами и других сферах.

• Сравнение с американской регуляторной системой

Законопроект о регулировании стейблкоинов в США требует от эмитентов наличия резервов в твердой валюте и подчинения федеральному регулированию, Южная Корея заимствует эту модель. Стратегия соблюдения Naver (например, введение кастодиальных услуг в стиле BlackRock) показывает его намерение соответствовать международным стандартам и прокладывать путь для будущей экспансии на зарубежные рынки.

• Конкуренция в Восточной Азии

Япония продвигает стабильные токены иен, такие как JPYC, в то время как Гонконг привлекает компании с помощью «Закона о стабильных токенах». Если Южная Корея сможет создать полноценную экосистему стабильных токенов корейской вон до 2027 года, она сможет занять место в конкуренции цифровых финансов Восточной Азии.

! Изображение

Заключение

Суть приобретения Naver Upbit заключается в интеграции потока биржи, платежных сценариев и политических ресурсов для создания цифровой финансовой экосистемы, сосредоточенной на стейблкоинах, привязанных к южнокорейской воне. Эта стратегия соответствует политическому курсу правительства Южной Кореи по уменьшению доллара и удовлетворяет потребности рынка в эффективных и соответствующих требованиям стейблкоинах. Тем не менее, задержка в реализации регулирования и недостаток резервных активов остаются серьезными препятствиями. Если Naver сможет завершить соблюдение норм и сформировать привычки пользователей до законодательного окна в 2027 году, у него есть шанс стать важным носителем цифровых финансовых суверенитетов Южной Кореи и занять свою долю в глобальной конкуренции стейблкоинов.