池田信夫《失去的二十年--日本经济长期停滞的真正原因》一书中关于日本经济失去的二十年，指的是大约在1989年-2009年期间，日本经济增长一直处于停滞状态，其实，这种停滞状态一直持续到2019年左右，被称作“失去的三十年”，本文为该书的读书笔记，对文中探讨日本经济停滞的主要原因进行了提炼。研究日本经济金融政策得失，也可以为我们制定政策提供借鉴。上图为日本1955年-2025年6月的年GDP曲线图，可以看出“失去的三十年”期间，曲线是平坦的，经济几乎没有增长，甚至还有下降，2020年之后因为大规模刺激政策和中美等外需增长，经济才有了明显起色，与此同时，日本房地产市场自2020年开始也大幅上涨。日本经济停滞30年的主要原因可以归纳如下：一、广场协议及金融自由化导致资本市场、房地产泡沫日本泡沫经济的直接原因是1985年9月的广场协议，广场协议后日元大幅升值，从240日元兑1美元升值至150日元兑1美元，日本为了对冲“升值萧条”，大幅降低法定利率至历史新低；几乎与此同时，日本还在推动金融自由化，让银行和证券混业经营，导致资金大幅流向股票市场；而房地产市场，由于日本房价在八十年代只升不降，存在所

“人生发财靠康波”，这是已故经济学家周金涛老师的经典论断，它的核心意思是个人财富的积累完全依赖于经济周期运动所带来的机遇。虽然“完全”一词略显绝对，但它说明了经济周期对我们财富积累的巨大影响力。周老师在2016年的一次演讲中就曾指出，当时正处于康波周期从衰退向萧条的转折点，未来十年将是萧条期（根据那次演讲的判断，这轮康波周期在2008、2009年左右进入衰退期，2030年左右达到周期底部）。如今看来，这个预言已得到现实的印证。一、对经济周期的切身感悟年轻时常听老人说“三十年河东，三十年河西”，感叹世事变迁、命运流转。当时不解其意，如今有了些经济周期知识，并亲身经历过周期后，才恍然大悟——这句谚语竟暗含着“经济周期”的大智慧，60年，恰好是一个完整的“康波周期”！对自己而言，在工作之后的十几年里，最有切身感受的就是房地产周期。房地产周期通常长达20多年（甚至近30年，上行约20年，下行约10年）。中国房改始于1998年，房价上行至2016年见顶，之后维持了两三年的高位盘整，随后整体进入下行通道。普通人购买首套房的平均年龄在25-30岁，作为80年代初出生的人，算是比较幸运的，赶上了中国房

A primeira, por exemplo, é quando investimos numa determinada empresa e os lucros nos proporcionam dividendos; o que ganhamos são os lucros distribuídos. Nos mercados de capitais maduros, a longo prazo, o principal motor do crescimento do preço das ações vem do acúmulo de dividendos. A segunda, também a mais comum, envolve a luta com outros investidores. Por exemplo, no mercado de Bitcoin, qualquer preço tem pessoas que apostam na subida e outras na descida; as perceções diferentes das pessoas criam oportunidades de compra e venda. Durante um mercado em alta, frequentemente ouvimos perguntas como “Todos estão a ganhar dinheiro, quem é que está a perder?”; durante um mercado em baixa, ouvimos “Todos estão a perder dinheiro, quem é que ficou com o dinheiro?”. Quando alguém ganha, alguém perde; neste mercado de luta, o mercado em alta come carne de porco e celebra o Ano Novo, enquanto o mercado em baixa paga a conta do mercado em alta. Se perdes dinheiro, é porque o teu adversário ganhou. A terceira é o dinheiro libertado pelos bancos centrais através da política monetária. Este é o dinheiro mais importante; parece não ter relação com os nossos cidadãos comuns, mas na verdade está intimamente ligado à nossa capacidade de ganhar dinheiro. Muitas pessoas bem-sucedidas atualmente gostam de falar de várias razões após ganharem dinheiro; na verdade, é apenas o tempo e as tendências que proporcionam a plataforma. Como no mercado de Bitcoin em alta, um grupo de mestres brilhantes sobe ao palco, contando histórias de riqueza rápida; sem o mercado em alta, nada disso existe. Uma anedota conta que três pessoas bem-sucedidas estavam no elevador: uma fazia flexões freneticamente, outra corria no lugar, e a terceira fazia uma parada de mãos. Quando o elevador chegou ao último andar, alguém perguntou como chegaram lá. A primeira respondeu: “Subi fazendo flexões.” A segunda disse: “Subi correndo no lugar.” A terceira afirmou: “Subi de cabeça para baixo.” Como chegaram lá? Claro, foi com o elevador; no mercado financeiro, a política monetária do banco central é como o elevador.

Julgar que uma ação prestes a disparar é fácil ou difícil. Dê alguns exemplos: após o anúncio de notícias da Bolsa de Valores de Pequim, as ações do segmento de conceitos relacionados tiveram uma grande valorização. Alguns anos atrás, quando surgiram as notícias sobre o plano de mil anos de Xiong'an, o setor de Xiong'an também passou por uma fase de alta. O difícil é: a maioria das pessoas acha muito difícil fazer isso.
Quando boas notícias aparecem, geralmente trazem uma onda de capital buscando lucro, impulsionando a alta. No nível psicológico: ninguém acha que será a última a comprar, todos pensam que ainda há quem compre com atraso, até que o capital entrando se esgote e o mercado vire de repente.
Na verdade, se fosse possível prever o futuro e determinar com precisão o conteúdo das boas notícias antes que elas apareçam, seria muito fácil ganhar dinheiro. Na prática, isso é muito difícil; ter essa capacidade de prever o futuro talvez seja mais fácil comprando loterias, com baixo investimento e alta multiplicação, ou apostando em jogos de azar como rolar dados ou jogar no cassino, o que pode levar a múltiplos de retorno em curto prazo.
Algumas pessoas chamadas de “mestres” afirmam saber claramente as próximas políticas e notícias, mas provavelmente dependem de informações privilegiadas. Informações privilegiadas ainda são ilegais; além do risco de ser enganado pelo fornecedor dessas informações, entrar na prisão para ganhar dinheiro não compensa.
Então, sem informações privilegiadas, como encontrar ações que estão prestes a receber boas notícias?
Primeiro, é preciso entender o que as ações geralmente movimentam. Investir em ações é apostar na expectativa, e uma expectativa além do esperado exige uma forte capacidade de interpretar informações. Uma mesma notícia pode ter várias interpretações, e diferentes pessoas pensam de maneiras distintas. É necessário usar a capacidade de processamento de informações para identificar essas oportunidades.

Antes de voltar à normalidade, talvez passe bastante tempo sem falar assim de forma tão extensa.
Compreendo profundamente a frase "cada um é moldado pela sua época", e pessoalmente agradeço muito a Satoshi Nakamoto por criar o bitcoin. Ele mudou o meu percurso de vida original, e realmente me proporcionou um certo grau de liberdade, ao mesmo tempo que paguei um preço considerável. Agradeço a ajuda e o apoio dos amigos do mundo das criptomoedas ao longo do caminho, e recentemente em Singapura tenho sentido saudades do nosso antigo mundo cripto, das épocas em que participava de várias competições de trading, ganhava prémios como iPad, iPhone, e vendia-os logo para comprar criptomoedas.
Recordo-me com nostalgia de ter ganho o primeiro lugar na competição de trading de Litecoin da BTCC em 2015, e de ter sido convidado a Shanghai para conhecer o criador do Litecoin, Charlie, e conversar sobre Bitcoin e moedas concorrentes. Ah, essa também foi a minha primeira vez em Shanghai, e tive a sorte de conversar com o CEO da BTCC, Bobby, sobre o futuro do setor de blockchain. Naquele momento, senti uma emoção difícil de recuperar, uma sensação que não tinha nada a ver com dinheiro. É difícil de explicar, mas é uma memória que vale a pena recordar.
Ainda me lembro vagamente de ter escolhido um projeto relacionado com blockchain, querendo criar um seguro mutualista baseado em blockchain (claro, sem emitir tokens, uma ideia semelhante ao "Mutual" do Alipay, só que na época ninguém entendia, e eu também não tinha muita preparação técnica).
Agora, talvez haja muitas pessoas novas que acreditam porque viram algo. Mas eu sei que, para os velhos amigos, a maior parte da confiança vem de acreditar primeiro, e depois ver.
No mundo das moedas virtuais

Cada investimento é realmente importante, o mais importante varia de pessoa para pessoa. Para si mesmo, aprimorar-se deve ser o investimento mais importante. Para quem valoriza a família, investir nos filhos é o mais importante. Pessoalmente, atualmente acredito que encontrar a metade certa é o investimento mais importante. O melhor parceiro deve ser complementar, precisar-se de admiração mútua e caminhar juntos. Ter uma visão de vida e de riqueza compatíveis, um casamento entre pessoas de classes sociais semelhantes muitas vezes equivale à fusão de duas empresas listadas, mas na vida real é difícil ser perfeito em todos os aspectos, não é necessário uma união forte e poderosa. No casamento, a harmonia familiar é a prioridade; se a família não estiver em harmonia, o divórcio pode reduzir os ativos pela metade. Para uma família harmoniosa, é preciso confiar um no outro; não se deve formar uma família com pessoas que mentem constantemente ou que tenham problemas de caráter, nem com mulheres demasiado abertas. A taxa de adultério e divórcio nos casamentos modernos é muito alta, há coisas que só acontecem zero ou inúmeras vezes. Casamentos com condições iguais não precisam de muita gestão de risco; para condições desiguais, pode-se aprender com empresários como Liu Qiangdong a fazer uma certa gestão de risco, como a escritura de bens antes do casamento. No entanto, para traders de ações e criptomoedas, quando tudo corre bem, a valorização dos ativos é enorme; se não confiar totalmente na parceira, também pode considerar um acordo pré-nupcial. Mas, seja uma escritura de bens, um acordo pré-nupcial ou colocar ativos importantes no nome dos pais, o outro lado não é bobo, eles conseguem perceber claramente. Embora contratos protegidos por lei sejam o melhor mantenedor de confiança, devido às condições do país, essas ações podem ferir os sentimentos e afetar a confiança.

Muitos investidores tradicionais em ações têm dificuldade em se adaptar ao mundo das criptomoedas, não sabem como investir. A essência está na falta de compreensão da indústria de blockchain. Uma frase como "o valor de mercado de um b é principalmente baseado em consenso" eles podem ter ouvido, mas ainda não entendem. Assim como há muitos jogadores em projetos de mineração móvel, mas esses geralmente têm um valor de mercado pequeno. É simples: o valor de mercado de um b depende principalmente do número de pessoas que acreditam que ele pode continuar a subir. Essas pessoas naturalmente bloqueiam fundos, formando um mecanismo de feedback positivo. Quanto mais fundos bloquearem, mais escasso fica. Quando os novatos compram, o preço sobe. Quanto mais alto o preço, mais pessoas entram no mercado. O consenso mais forte atualmente é o do Bitcoin, seguido pelo Ethereum. No futuro, podem surgir muitas tokens com histórias por trás, mas a maioria será lixo. A maioria das altcoins é lixo, esse é um consenso entre os jogadores experientes. Os novos jogadores entram a cada ano, e é improvável que em algum ano o fluxo de novos jogadores seja maior do que o total de jogadores antigos já existentes. Portanto, esse "consenso" existe a longo prazo. Com base nisso, é como uma consolidação de classes sociais: é cada vez mais difícil sair da pobreza para a riqueza. $LINK $CAKE $DUSK

“História recompensará aqueles que entendem tanto de risco quanto de processos. ‘Um peixe, quatro refeições’ não é jogo, mas sim uma captura precisa do ritmo do mercado.”
Prefácio
Este é o “capítulo prático”. Dividi a estratégia de “um peixe, quatro refeições” em quatro passos executáveis, e forneci as premissas de controle de risco e técnicas para cada passo. Destina-se a leitores com alguma experiência em negociação, que possam aceitar operações de alto risco e alta complexidade.
I. Estrutura geral da estratégia (quatro fases) 1. Previsão e confirmação de sinais (antes de entrar) 2. Ataque na fase de desancoragem (venda a descoberto de USDT / venda) 3. Alternativa de proteção e hedge (compra/hedge de BTC ou outros ativos de proteção) 4. Fase de reconexão e colheita (recompra de USDT / fechamento de posição em BTC)
Cada fase deve ter condições claras de gatilho e regras de saída.
II. Detalhamento das fases e pontos de operação prática
(1) Observação de previsão e confirmação de sinais: flutuações de cotação C2C, desconto perpétuo, grandes transferências na cadeia, notícias de zf, anúncios de exchanges. Ferramentas: alertas de mercado, monitoramento de transferências na cadeia (auto ou de terceiros), monitoramento de profundidade de exchanges. Gatilho: qualquer duas condições anormais ao mesmo tempo, entra-se em modo de observação. Três ou mais condições simultâneas, entra-se em fase de preparação.
(2) Fase de desancoragem: venda a descoberto de USDT / venda de spot. Método de venda a descoberto: se houver futuros/perp de USDT/USD disponíveis. Quando não for possível vender a descoberto diretamente, vender USDT para o comerciante ou trocar por ativos mais estáveis como BTC. Pontos de controle de risco: slippage na execução, se a exchange irá suspender operações

“Desvinculação não é uma mudança de preço, mas sim a ruptura do mecanismo de confiança.”
Desvinculação não é um evento isolado, é o gatilho de uma reação em cadeia — do sentimento, passando pelo mercado, até à liquidez.
Desvinculação não é uma alteração numérica momentânea, mas o resultado de uma série de falhas de mecanismos. Para avaliar o risco sistêmico, é necessário compreender o mecanismo de transmissão: humor do mercado → ruptura de liquidez → ciclo de liquidação → corrida às plataformas.
1. Pontos de gatilho típicos da desvinculação (com compreensão por casos) Transferências de grande valor na cadeia: grandes investidores ou endereços de custódia transferem instantaneamente grandes quantidades de USDT, provocando vendas. Exchanges suspendem saques: gerando pânico no mercado secundário e diferenças de preço. Eventos de auditoria/crédito: relatórios de reputação de terceiros ou rebaixamentos de classificação. Ações regulatórias macro ou rumores de políticas.
Estes eventos iniciais não são incomuns, o importante é como o mercado amplifica.
2. Amplificação em cadeia: de indivíduo a sistema
1. Venda em pequena escala → ligeira queda de preço → intervenção de robôs de arbitragem/market makers.
2. Se a liquidez for drenada (algumas exchanges ou pools não conseguirem repor ordens rapidamente), a queda de preço acelera.
3. Contas com alta alavancagem são liquidadas → vendidas à força de BTC/outros ativos → pressionando ainda mais o preço do mercado → acionando mais liquidações.
4. Se a plataforma estiver com a cadeia de fundos tensa ou sob restrições regulatórias, saques são suspensos, levando a uma corrida.
Portanto, desvinculação e o ecossistema de alavancagem são corpos de ressonância natural.
3. Posições frágeis das plataformas e pares de negociação
• USDT-USD Perp / Spot: profundidade insuficiente

Com base em algumas recentes notícias de regulamentação, discuti no grupo com antigos amigos do grupo algumas possíveis situações que podem surgir, e percebi que algumas dessas pessoas, ao ganhar um pouco de dinheiro, começam a se mostrar mais arrogantes do que o próprio leverage, completamente diferentes do estado de "irmão, dá uma força" dos anos anteriores. Com base nisso, escrevi uma série de artigos, totalizando cinco partes. São elas:
Volume 1: Ilusão das stablecoins
1. 《USDT que você tem em mãos pode não ser dólar, mas uma fraude de consenso》
2. 《Stablecoins estão se tornando instáveis: a verdade que 99% dos usuários ignoram》
Volume 2: Risco sistêmico de desancoragem
3. 《Contagem regressiva para a desancoragem do USDT: os cinco minutos antes da tempestade, você precisa saber》
4. 《Uma única desancoragem pode destruir todo o mercado: análise das mais reais cadeias de colapsos black swan》
Volume 3: Estratégia de um peixe com quatro refeições
5. 《Um peixe com quatro refeições: o modelo de lucros exorbitantes mais cruel e lucrativo do mercado de criptomoedas (análise prática)》
6. 《Especialistas fazem uma coisa só: aproveitando “desancoragem → reancoragem” para obter quatro rodadas de lucro》
Volume 4: Arbitragem offshore
7. 《Identidade no exterior = arma de lucros exorbitantes: análise completa dos canais de arbitragem invisíveis no país》
8. 《Quando o USDT desancora, como os jogadores estrangeiros conseguem lucrar com precisão?》
Volume 5: Linha de ferro na prisão
9. 《Perda de dinheiro por investidores comuns, prisão para profissionais: as cinco verdadeiras “linhas de ferro” no mercado de criptomoedas》
10. 《Por que você perde dinheiro ao negociar criptomoedas, enquanto eles podem estar operando ilegalmente? A verdade sobre os limites do setor》
Volume 1
“Stablecoins não são moedas, mas uma promessa de valor. Uma vez que a promessa se afrouxa,

No passado, o círculo das criptomoedas tinha alta volatilidade, o BTC seguia um ciclo de quatro anos, mas no geral apresentava uma subida em espiral, com algumas altcoins a oferecer retornos excessivos. Durante um ciclo de alta, alguns conseguiam obter lucros de dezenas de milhares de vezes, podendo inverter a sua sorte e mudar de destino. Apesar de o governo não permitir a sua prática, de haver riscos de roubo e fraude, e de amigos e familiares não entenderem, de fato, proporcionou uma oportunidade rápida de alcançar uma distribuição de riqueza. Não nego essa história — até posso dizer que, no passado, o círculo das criptomoedas era uma máquina que “amplificava riscos, amplificava a sorte, e aumentava as possibilidades de ascensão social”. A questão é: o combustível da máquina mudou, a pista também mudou, e as regras foram alteradas. Ainda usar o mesmo “ciclo de fé” do passado para explicar o presente pode significar pagar uma escola de custos com os novos riscos. 1) O aumento explosivo de antigamente baseava-se em “poucos participantes, baixo volume, regras vagas”. Acho que o núcleo é a escassez de participantes, o volume pequeno facilitando grandes altas. Nos últimos anos, várias atividades ilegais e sombrias foram capturadas, o que revelou que os principais compradores daquela época eram essas pessoas, e que, diante de uma supervisão mais rígida, eles também começaram a ficar inseguros. Muitas pessoas relutam em admitir: aquele mercado de “empurrar para o céu com um leve toque” tinha uma relação intrínseca com a estrutura dos participantes, as fontes de financiamento e a ausência de regulamentação. Veja, o mundo naquela época era bastante rudimentar: regras das exchanges eram básicas, arbitragem de arbitragem também era rudimentar, e a diferença de informações era enorme. Os canais de entrada e saída de fundos eram pouco desenvolvidos, a supervisão não era tão “sistemática”. Pessoas comuns eram poucas, apenas alguns ousavam arriscar, e a volatilidade era natural, com altas que pareciam sem freio. Assim, histórias de “inversão de azar” eram bastante comuns — não porque fosse mais justo aqui, mas porque aqui era mais selvagem, mais instável, mais propício a milagres, e também mais fácil de