Manual de leitura obrigatória para iniciantes em Web3

Realized Cap é o quê?

Realized Cap, também conhecido como valor de mercado realizado, refere-se a «multiplicar cada unidade de BTC pelo preço na última transferência, e somar tudo».

Simplificando: cada transferência pode ser vista como uma «transação», portanto, multiplicar a quantidade de BTC pela última vez pelo preço dessa transferência equivale a quanto custo foi gasto nessa transação. Somando esses custos, obtemos o Realized Cap.

Gráfico do Realized Cap

O que é o Realized Price?

Realized Price (RP), também chamado de preço realizado, é o valor obtido ao dividir o «Realized Cap pela quantidade circulante atual de BTC».

Podemos interpretá-lo como: «Custo total de compra de BTC no mercado / Quantidade de BTC comprada».

Em outras palavras, é o «custo médio de BTC no mercado total». Aliás, quando o preço está abaixo do RP, geralmente é uma boa oportunidade de compra na baixa!

Gráfico do Realized Price

(Preço menor que Realized Price)

O que é o MVRV?

MVRV significa MV dividido por RV, representando a condição de lucro do mercado.

MV refere-se ao valor de mercado atual do BTC, ou seja, «preço de mercado x circulação»; enquanto RV é o Realized Cap.

Ao dividir o numerador e denominador da fórmula pelo mesmo valor de circulação, percebe-se que o MVRV também pode ser expresso como «preço de mercado / RP». Por exemplo: se MVRV = 2, isso indica que o mercado tem um lucro médio de 100%.

O que é o LTH?

LTH = Long Term Holder, na definição do Glassnode, é «BTC com tempo de posse superior a 155 dias».

Quanto ao motivo de serem 155 dias, o Glassnode fornece uma explicação detalhada no site oficial; por ser um conteúdo mais complexo, não entrarei em detalhes aqui, mas leitores interessados podem consultar.

Introdução ao LTH-RP

LTH-RP é o preço realizado dos detentores de longo prazo, ou seja, o custo médio de suas posições. A fórmula é dividir o LTH-Realized Cap pela circulação.

Na imagem abaixo, o verde claro é o Realized Price de todo o mercado, o verde escuro é o Realized Price dos LTHs, cujo custo de posse costuma ser inferior ao custo médio do mercado.

Comparação entre Realized Price e LTH-RP

Introdução ao LTH-MVRV

Representa a condição de lucro dos detentores de longo prazo, com cálculo semelhante ao MVRV. A fórmula do LTH-MVRV é «valor de mercado atual / LTH-Realized Cap», ou seja, «preço de mercado atual / LTH-Realized Price».

Na imagem abaixo, as variações do LTH-MVRV geralmente são mais evidentes que as do MVRV, pois os lucros dos LTHs costumam ser mais robustos (ou seja, mais lucrativos).

Comparação entre MVRV e LTH-MVRV, linha laranja é LTH-MVRV, linha amarela é MVRV

Aplicação do LTH-MVRV na compra na baixa

Quando LTH-MVRV < 1 (ou seja, o preço de mercado está abaixo do LTH-RP), indica que até mesmo os detentores de longo prazo, em média, estão com prejuízo, sendo geralmente uma boa oportunidade de compra na baixa.

Na imagem abaixo, marquei os momentos em que LTH-MVRV < 1, que correspondem quase sempre a bottoms cíclicos. Ao criar estratégias de compra na baixa, pode-se considerar incluir esse indicador na análise ~TLDR

• Este artigo apresenta o indicador on-chain Realized Profit
• O Realized Profit mostra a quantidade de lucros realizados diariamente no mercado
• Grandes volumes de Realized Profit geralmente são causados por detentores com custos baixos
• Topos geralmente vêm acompanhados de volumes elevados de Realized Profit

Introdução ao Realized Profit & Realized Loss

Realized Profit, ou «lucro realizado», é calculado com base no preço na última transferência de cada BTC e no preço da transferência anterior, para determinar quanto BTC foi vendido com lucro a cada dia. Somando esses lucros, obtemos o Realized Profit diário.

Se o preço na última transferência for menor que na anterior, esse valor é considerado Realized Loss (prejuízo realizado).

Gráfico de Realized Profit & Loss

Grandes volumes de Realized Profit geralmente são causados por detentores com custos baixos

Na imagem abaixo, devido aos detentores com custos elevados, cujo espaço de lucro não é grande, ao venderem, o volume de **Realized Profit** gerado não é alto.

Portanto, quando vemos volumes elevados de Realized Profit, geralmente indica que há detentores com custos baixos vendendo BTC.

Exemplo de cálculo de Realized Profit

Topos geralmente vêm acompanhados de volumes elevados de Realized Profit

Quando muitos detentores com custos baixos vendem BTC, vemos na tabela uma concentração de volumes de Realized Profit.

Nesse momento, como o mercado ainda é dominado por participantes com custos elevados, o preço de mercado fica próximo ao custo deles. Uma mudança de sentimento pode levá-los a vender em pânico, causando queda em cadeia de preços, formando o topo.

O que é URPD?

URPD, sigla de UTXO Realized Price Distribution.

Devido à estrutura única de UTXO do BTC,

podemos rastrear na blockchain dados que não estão disponíveis em mercados tradicionais.

O gráfico URPD é derivado desse princípio,

mostrando a quantidade de detentores em cada faixa de preço,

equivalente a «custo de compra de cada $BTC ».

URPD, troca de chips, acumulação e distribuição

Após entender o conceito de URPD,

podemos observar a troca de chips em diferentes faixas de preço, com base na variação diária do URPD.

Exemplo:

O gráfico do URPD de 1 de maio (imagem 1),

e o de 1 de outubro (imagem 2).

Após cinco meses de oscilações amplas,

é possível notar claramente a distribuição de chips de baixo custo para cima.

URPD, troca de chips, acumulação e distribuição (2)

Historicamente, no topo, há uma fase de distribuição de chips de baixo custo com lucros elevados;

e na baixa, uma fase de acumulação de chips em faixas estreitas.

Por isso, ao fazer análises, recomenda-se usar URPD junto com outros dados (como lucros realizados, MVRV, etc.), para uma compreensão mais completa do mercado.

Suporte, resistência, consenso

Quando um intervalo de preço acumula muitos chips,

indica que há um consenso de oferta e demanda nesse nível.

Se o preço subir rapidamente e sair dessa faixa,

devido à troca de chips nessa zona, ela pode atuar como suporte no futuro;

por outro lado, se o preço romper essa faixa,

os chips acumulados nela podem se tornar posições de aprisionamento,

e na alta futura, atuar como resistência.

O que é PSIP?

PSIP, sigla de Percent Supply in Profit, é a «proporção de chips em lucro na circulação $BTC ».

Cálculo:

Compara o preço de última transferência de cada $BTC com o preço atual, para distinguir chips lucrativos de não lucrativos.

Quando o preço atual está acima do último preço de transferência de um $BTC , esse $BTC é considerado lucrativo.

E se a maioria dos chips estiver no prejuízo…?

Um uso importante do PSIP é na compra na baixa. Quando a maioria dos chips está em prejuízo, geralmente é uma boa oportunidade de compra.

A lógica é direta:

• Com condições iguais, quanto mais chips lucrativos, maior a pressão de realização de lucros, e vice-versa.

Na imagem abaixo, os momentos em que PSIP < 50% estão marcados, mostrando que são boas oportunidades de compra na baixa.

E se a maioria dos chips estiver em lucro?

Na imagem, o valor máximo de chips lucrativos é 100%, portanto, apenas com PSIP alto, é difícil determinar o topo com precisão.

Compartilho uma lógica interessante: «Observar a correlação entre PSIP e o preço».

1. Introdução ao Cointime Price

O conceito de Cointime Price surgiu em 23/08/2023, fruto de pesquisa conjunta da Ark Invest e Glassnode, no projeto «Cointime Economics».

A lógica de cálculo do Cointime Price é relativamente complexa, mas aqui tentarei explicar de forma acessível.

Cointime Price = modelo de precificação baseado na estrutura UTXO única do $BTC

No método tradicional, o BTC, como uma rede blockchain, envolve validações em mineração e transferências. O Cointime Price difere, usando uma abordagem de «ponderação temporal».

Lógica de cálculo do Cointime Price (como na imagem 2, a linha verde é o Cointime Price)

Três conceitos-chave na fórmula:

· Coin Blocks Created (CBC):

CBC = quantidade de BTC em circulação na criação do bloco N.

· Coin Blocks Destroyed (CBD):

Quando BTC é transferido, é considerado destruído, calculado como: quantidade transferida × tempo de posse (quantidade de blocos percorridos), resultando em CBD (quantidade de BTC ponderada pelo tempo).

· Coin Blocks Stored (CBS):

CBS = CBC - CBD, ou seja, o total de BTC não gasto, ponderado pelo tempo.

Na fórmula, o numerador Cointime Value Destroyed é CBD multiplicado pelo preço do BTC na transferência, resultando no «valor de BTC em unidade U na transação».

· Características principais do Cointime Price

· Design de ponderação temporal: quando detentores de longo prazo transferem muitos BTC (distribuição), o Cointime Price reage mais rápido.

· Análise do ponto de vista do comprador: o numerador representa o «custo total ponderado pelo tempo no mercado», dividido por CBS, resultando no custo médio ponderado pelo tempo dos chips.

· Eliminação do impacto de chips perdidos: como CBD calcula transferências, BTC não transferido não entra na conta, evitando influência de BTC perdidos há muito tempo.

2. Comparação com LTH-RP

=

LTH-RP vs. Cointime Price

· Como é calculado o LTH-RP:

• Glassnode define LTH = BTC com posse > 155 dias
• LTH-RP = custo médio desses BTC de longo prazo
• Limitação: só para detentores de longo prazo, definição grosseira.

· Como é calculado o Cointime Price:

• Considera a posse de cada BTC na transferência
• Mais preciso e sensível que o LTH-RP

Desempenho do Cointime Price vs. LTH-RP no mercado

Na imagem 3, antes de cada grande alta, o Cointime Price sempre reage antes que o LTH-RP, refletindo mais rapidamente a distribuição de chips.

Por isso, na análise pessoal, prefiro usar o Cointime Price. Nos meus relatórios semanais, o modelo de topo inclui esse indicador.

3. Aplicação 1: compra na baixa

Cointime Price = preço justo ponderado pelo tempo, portanto, quando o preço de mercado cai abaixo do Cointime Price, indica que o mercado está abaixo do valor real do BTC, uma boa oportunidade de compra.

· Validação histórica

Na imagem 4, marquei os momentos em que o preço do BTC ficou abaixo do Cointime Price, que geralmente coincidem com boas entradas.

Resumo do Cointime Price

O conceito vem do projeto Cointime Economics, usando ponderação temporal para avaliar o valor justo do BTC.

Em comparação com LTH (longo prazo) e STH (curto prazo), o Cointime Price é mais flexível, sensível e exclui BTC perdidos de eras passadas.

Este artigo apresentou o conceito e aplicações do Cointime Price na compra na baixa. Se já entendeu, vamos ao tema de hoje: como escapar do topo.

Aplicação de fuga do topo: modelo de desvio do Cointime Price

O Cointime Price Deviation é um modelo que criei ao estudar dados on-chain, já utilizado em relatórios semanais de análise de topo.

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Explicarei a lógica do modelo e como usá-lo para identificar o topo do BTC. Todo o conteúdo é de pesquisa original, o processo não é simples, agradeço o apoio de todos.

1. Quantificando o desvio do preço atual em relação ao Cointime Price

Por que medir o desvio?

• O Cointime Price representa o custo real de posse dos chips, especialmente dos detentores de longo prazo (LTH).
• Como os LTHs influenciam mais o Cointime Price, quando o preço atual está muito acima dele, a motivação de realizar lucros aumenta, podendo gerar distribuição.

· Fórmula: taxa de desvio = (preço atual - Cointime Price) / preço atual

· Observando a taxa de desvio (taxa de distribuição)

Na imagem, temos a curva de taxa de distribuição (linha roxa). Quando essa taxa está alta, geralmente indica topo do BTC.

Como definir «alto»? Vamos usar método estatístico a seguir.

2. Definição de extremos do desvio do Cointime Price

Se analisarmos dados históricos, veremos que o pico do desvio não é fixo, e a cada ciclo de alta, o máximo do desvio tende a diminuir. Assim, usar um valor fixo para definir «alto» não é preciso.

Para resolver, uso o conceito de desvio padrão na estatística:

· Calcular média e desvio padrão do histórico de desvio.

· Definir «média + n vezes o desvio padrão» como «sinal de topo (sinal de alta)», chamado de Threshold.

· Suavizar a média móvel do desvio para reduzir ruído.

· Quando a média móvel do desvio ultrapassar o Threshold, sinal de topo é acionado.

· Por que usar desvio padrão?

· O comportamento do desvio tende a regressar à média (como na imagem).

· O desvio padrão mede a volatilidade; quando a volatilidade diminui, o Threshold ajusta-se dinamicamente, sendo mais flexível.

Na imagem, após esses passos, temos um gráfico assim.

· Observações adicionais

• O parâmetro n na «média + n desvios padrão» é ajustável: quanto maior n, menor a frequência de sinais de topo, tornando o modelo mais rigoroso.
• A suavização da média móvel ajuda a filtrar oscilações de curto prazo, aumentando a confiabilidade do sinal.

3. Exemplo de sinal de fuga do topo

Na imagem, quando a linha roxa (taxa de distribuição) ultrapassa a linha laranja (Threshold), o preço do BTC costuma estar em topo de fase.

Conclusão

Este é o segundo artigo da série Cointime Price, continuando a explicar o conceito, compartilho como uso o Cointime Price para montar um modelo de fuga do topo.

· Resumo dos pontos principais:

• O Cointime Price Deviation mede o desvio do preço atual em relação ao Cointime Price, inferindo o impulso de distribuição dos detentores de longo prazo, para identificar o topo.
• Usa-se método de desvio padrão para definir dinamicamente o sinal de topo, tornando o modelo adaptável.
• O modelo já é usado em relatórios semanais e consegue captar sinais de topo com eficácia.

Aplicação de fuga do topo: taxa diária de distribuição do Cointime Price

1. Padrão do Cointime Price

Antes de avançar, observe o gráfico do Cointime Price:

Os leitores atentos perceberão uma característica marcante: «subida rápida — fase de platô — subida rápida — fase de platô…»

Segundo o primeiro artigo, o Cointime Price só sobe rápido quando há muita distribuição por parte dos detentores de longo prazo, pois representa o custo médio ponderado pelo tempo dos chips no mercado. Durante a distribuição, os detentores restantes aceitam distribuir, elevando o custo de posse, refletido na rápida alta do Cointime Price.

Aproveitando essa característica, criei um indicador de velocidade de distribuição, chamado provisoriamente de «Taxa diária de distribuição do Cointime Price».

2. Indicador de Taxa diária de distribuição do Cointime Price

Para medir a velocidade de mudança, uso uma fórmula simples: (CP de hoje - CP de ontem) / CP de hoje, suavizada por média móvel.

Ao aplicar essa fórmula na Glassnode, obtemos o gráfico abaixo:

Percebemos que, antes de cada grande alta, o Cointime Price apresenta alta taxa de distribuição. Exceto em 2019, quando na fase de fundo houve uma alta pontual, geralmente, alta taxa indica que os detentores de longo prazo estão acelerando a distribuição. E, naquele caso de 2019, na prática, não leva a erro, pois o próprio preço já mostrava que não era topo.

3. Comportamento da taxa diária de distribuição em históricos de topo & estágio atual

Normalmente, em cada topo cíclico do #BTC, há mais de uma «distribuição». Isso é evidente em indicadores como UPDR, Realized Profit, etc., pois distribuição é um processo, não um evento único.

O que é RUPL?

RUPL, sigla de Relative Unrealized Profit & Loss, ou «Lucro e Perda Não Realizados Relativos». Pode ser dividido em duas partes: RUP e RUL.

Para calcular o RUP:

1. Compara-se o preço atual com o último preço de transferência de cada $BTC , classificando como lucrativo se preço atual > último preço.

2. Multiplica-se o lucro de cada chip pelo número de chips, obtendo o Unrealized Profit (lucro não realizado).

3. Normaliza-se esse dado pelo valor de mercado na época.

Em outras palavras, Unrealized Profit é o total de lucros não realizados no mercado; RUP é essa quantidade normalizada pelo valor de mercado, para comparação entre períodos. RUL é calculado de forma semelhante, não entra em detalhes aqui.

Na imagem, linha verde é RUP, linha vermelha é RUL. Pode-se ver que: preço e RUP estão altamente correlacionados positivamente, enquanto RUL tem correlação negativa. Isso faz sentido, pois, com alta de preço, lucros não realizados aumentam.

Porém, ao observar mais de perto, há períodos em que RUL > RUP (linha vermelha acima da verde, como na caixa amarela), indicando que o mercado está em prejuízo não realizado. Esses períodos têm algum significado especial? Continue lendo.

Aplicação de RUPL na compra na baixa

Como diz o ditado: «Quando os outros estão com medo, eu estou ganancioso». Quando a maioria dos chips está em prejuízo, pode ser uma boa oportunidade de entrada.

Na imagem, marquei os períodos em que RUL > RUP. É fácil perceber que esses momentos coincidem com bottoms cíclicos históricos. A lógica é:

«Quando o mercado está em prejuízo geral, indica que investidores com chips de baixo custo já distribuíram a maior parte, enquanto os presos em posições ruins não querem vender por preço baixo. Essa combinação reduz a pressão de venda, facilitando reversões e altas.»

Essa lógica é semelhante à estratégia de compra na baixa com LTH-RP, como na postagem: «On-chain Data (2): Quanto custam os Hodlers que sempre lucram?»

Design da estratégia de compra na baixa

Observando o gráfico de RUP, nota-se que, em bottoms históricos, RUP costuma ficar em uma faixa próxima de um valor específico:

Por exemplo, adicionei uma linha de 0.4 no gráfico, e RUP < 0.4 é comum em bottoms.

Como RUP apresenta um padrão de fundo, podemos combinar essa condição com RUP < RUL para filtrar sinais, gerando uma estratégia mais precisa.

Essa é uma abordagem comum: usar múltiplos sinais para aumentar a confiabilidade.

Na imagem, a combinação de (RUP < 0.4) + (RUP < RUL) mostra uma filtragem mais rigorosa que usar apenas RUP < RUL. Ajustar o parâmetro de 0.4 para valores menores, como 0.38, torna o filtro mais restritivo, mas há risco de overfitting — ajustar demais aos dados históricos, prejudicando a validade futura.

Nota: Overfitting é como tentar encaixar uma peça de forma excessivamente precisa, perdendo generalização.

Conclusão

Este é o primeiro artigo da série RUPL, apresentando o conceito e o cálculo do indicador, além de uma estratégia de compra na baixa baseada nele.

Aplicação de RUPL na fuga do topo

Como mencionado, neste artigo, compartilho uma aplicação poderosa do RUPL na fuga do topo, usando apenas o RUP, sem considerar o RUL.

Quando RUP diverge do preço $BTC , há alta probabilidade de topo.

1. Especificamente, quando o preço faz um novo máximo, mas RUP faz um máximo menor, há divergência.

2. A lógica é:

Conforme explicado, RUP é a soma do lucro não realizado no mercado. Com muitos detentores com lucros elevados, ao fazer novo topo, RUP também deveria subir. Se, ao contrário, o preço faz novo topo, mas RUP não acompanha, isso indica que os detentores com grandes posições começaram a vender, distribuindo chips.

3. Essa lógica é semelhante à do Realized Profit, podendo servir como validação cruzada. Para mais, veja: «On-chain Data (3): Os manipuladores estão realizando lucros na baixa?»

Assim, a divergência de RUP pode sinalizar topo, mas deve ser usada em conjunto com outros indicadores para evitar conclusões erradas.

Análise de ciclos históricos de topo

Depois de entender a divergência de RUP, é importante verificar na prática. Aqui, revisito os principais topos históricos do $BTC :

Topos de 2013

Na imagem, linha verde é RUP, linha preta é preço. No topo, há uma «divergência tripla»: preço faz dois picos mais altos, enquanto RUP faz picos mais baixos, indicando divergência de topo.

Topos de 2017

Na imagem, em 2017, também há divergência de RUP no topo. O RUP atinge o pico na máxima do preço, e na recuperação, há uma segunda divergência, sinalizando oportunidade de saída.

Topos de 2021

Na imagem, 2021 apresenta uma estrutura de «duplo topo». Analisando os dois picos, o primeiro é semelhante a 2013, com divergência tripla; o segundo também mostra divergência de RUP.

Essas três ocorrências de divergência de ciclo indicam que, até agora, sempre houve divergência de RUP nos topos históricos. Não garante que toda vez será assim, mas, até o momento, sempre ocorreu. E nesta rodada?

Previsão de topo em 2025: estágio atual do mercado

Na imagem, podemos ver que, nesta rodada, já houve uma primeira divergência de RUP no topo. Combinando com outros indicadores como URPD, Cointime Price, Realized Profit, há sinais de topo.

Curiosamente, das três últimas altas, só 2021 teve duas divergências, enquanto 2013 e 2017 tiveram pelo menos duas. Então, se o preço fizer novo topo em breve, há alta probabilidade de ocorrer uma divergência tripla semelhante às de 2013 e 2021 primeira fase, sendo uma oportunidade de fuga do topo a ser monitorada de perto.