O que é um ativo sintético Synthetic Asset

Os ativos sintéticos referem-se a derivados tokenizados que têm o seu valor atrelado a outro ativo, geralmente emitidos na blockchain. Em sentido amplo, tokens wrapped e stablecoins também pertencem à subcategoria de ativos sintéticos (pois eles têm o seu valor atrelado a outros ativos), mas o que normalmente se entende por ativos sintéticos são: derivados cujo preço é atrelado a outros ativos através de oráculos de preços.

Os ativos sintéticos normalmente requerem a ajuda de protocolos DeFi para serem emitidos pelos utilizadores, existindo na blockchain em forma de tokens padronizados. O protocolo Synthetix (, anteriormente conhecido como Havven, é o mais antigo a inventar este tipo de instrumentos derivados em DeFi. Em teoria, qualquer ativo cujo preço possa ser fornecido por um oráculo pode ser convertido em um ativo sintético tokenizado.

Para facilitar a compreensão, podemos imaginar protocolos como Synthetix como um grande casino, onde os jogos oferecidos são: jogadores usam fichas simuladas para especular em ações ou criptomoedas.

Como funciona um ativo sintético? Qual é o princípio dos ativos sintéticos?

A operação de ativos sintéticos divide-se em duas etapas: a emissão mediante garantia de ativos e a negociação. Para facilitar, explicamos de duas perspectivas de participantes do mercado.

Emissor (que toma emprestado e assume dívida)

O que fazer: sobregaranta um ativo (seu ativo nativo/ETH) no protocolo para emitir stablecoins sintéticas, por exemplo, sobregarantindo 750% de ) para emitir $sUSD, o que equivale a um empréstimo garantido, mas apenas pode emprestar stablecoins sintéticas como sUSD. Após emitir sUSD, o sistema registra uma conta para o emissor: quanto deve, qual a proporção em relação ao total de contas a receber (dívida total), e qual o valor do colateral.

Após a garantia, o que se consegue:

• Alguns ativos sintéticos de stablecoins;
• Ganhar uma comissão (dividida proporcionalmente);
• Assumir uma dívida variável.

O que se pode fazer com isso:

• Tornar-se um trader de synth, especulando com outros ativos sintéticos ou fazendo hedge do seu risco de dívida (detalhes abaixo);
• Tornar-se um market maker no mercado OTC de synths;
• Vender diretamente no mercado OTC.

O emissor de staking (Staker) é como um jogador que obtém fichas (sUSD) através do casino oficial, enquanto o método de “comprar fichas” do casino é sobregarantindo ações próprias para emitir fichas. O sistema registra a conta do emissor, indicando quantas fichas criou e qual a sua participação. Além disso, o valor total das ações em garantia deve ser pelo menos 7,5 vezes o valor das fichas. Para incentivar os jogadores a usarem o canal oficial, o casino distribui uma comissão proporcional às taxas de transação aos emissores de fichas.

Exemplo: Alice possui $75.000 em SNX, que ela colocou como garantia na Synthetix, e emitiu 10.000 sUSD. Nesse momento, a Synthetix registra para Alice: ativo $75.000 em SNX, dívida $10.000 em sUSD, taxa de garantia de 750%. Alice já começa a ganhar comissão proporcional, podendo também negociar sUSD por outros ativos sintéticos, manter a posição ou vendê-la no mercado OTC, por exemplo, na Uniswap, para fazer market-making em sUSD/USDC.

Qual é o risco: todos os emissores compartilham um pool de dívida total que está em constante mudança. Se a dívida total aumentar continuamente, a dívida atribuída a cada um também aumenta, podendo ocorrer liquidação.

Todos os ativos sintéticos juntos formam um grande pool de fichas, cujo valor deve ser exatamente igual ao valor total da dívida na conta, também chamado de pool de dívidas. É fácil perceber que o total de dívida varia com a quantidade, tipos de ativos sintéticos e alterações nos seus preços de referência. Além disso, o valor total do colateral deve estar sempre pelo menos 7,5 vezes maior que o pool de dívidas. As variações no pool de dívidas são repartidas proporcionalmente entre os emissores, e o sistema ajusta diretamente o saldo de dívida de cada um, mesmo que o empréstimo inicial fosse fixo.

Na prática, o sistema emite ou queima tokens especiais que representam a participação na dívida ao emitir ou destruir sUSD, para acompanhar o pool de dívidas. A participação de dívida de um emissor é dada pela proporção do seu saldo de tokens de dívida em relação ao total de tokens de dívida emitidos.

Quando a dívida de um emissor diminui, a sua taxa de garantia aumenta, permitindo-lhe emitir novas fichas para reduzir a garantia. Quando a dívida aumenta, a taxa de garantia diminui, e o emissor pode queimar fichas ou adicionar colateral para aumentar a garantia. Se a taxa de garantia ficar demasiado baixa e não for ajustada a tempo, o sistema força a liquidação.

Assim, o saldo de dívida de Alice de $10.000 é variável: suponha que o valor do pool de dívidas seja $20.000, e que o valor de um ativo sintético sBTC suba $5.000, elevando o pool para $25.000. Como a dívida de Alice representa 50%, ela deve suportar metade do aumento, ou seja, $2.500. Assim, após a subida, a dívida de Alice passa a ser $12.500, resultando numa perda líquida de -$2.500. Se Alice não adicionar colateral ou queimar sUSD, a sua taxa de garantia ficará abaixo dos 750%, mas ainda sem atingir o limite de liquidação.

A diferença de um casino tradicional está na contraparte: nos casinos tradicionais, os jogadores ganham dinheiro de outros jogadores, e o casino cobra comissão. Neste protocolo DeFi, os ativos dos stakers atuam como contraparte contra toda a volatilidade dos ativos sintéticos, de modo que, quando o mercado sobe, o “banco” que paga aos jogadores é o próprio emissor de fichas.

O uso de sobregarantia por dois motivos:

• Alta volatilidade do colateral, onde a sobregarantia reduz o risco de insuficiência de valor do colateral. Se o valor do colateral cair demasiado, o sistema liquida antecipadamente o colateral antes de atingir o limite mínimo;
• Alta volatilidade da dívida total. Mesmo que o valor do colateral seja estável, o aumento rápido do pool de dívidas pode gerar risco de insuficiência de colateral.

Trader de synths

Requisitos: possuir ativos sintéticos, assim o emissor pode atuar como trader diretamente.

Jogadores que não querem usar o canal oficial para obter fichas (não querem assumir dívida) podem comprar fichas diretamente no mercado OTC. Alguns ativos sintéticos têm liquidez em pools externos de AMM (como sUSD/USDC na Curve ou sETH/ETH na Uniswap).

O que podem fazer:

• Especular na negociação de ativos sintéticos para obter lucros na diferença de preço.

Vantagem 1: reduzir custos de operação com ativos à vista. Se quer especular ouro, mas não quer manter ouro físico, pois isso envolve custos de armazenamento, transporte, segurança, etc., pode optar por negociar ativos sintéticos $SNX (como ouro sintético), que usam o oráculo Chainlink para acompanhar o preço do ouro, com desempenho de preço equivalente ao ouro físico. Se desejar fazer posições longas em BTC, curtas em ETH ou longas em XRP, sem usar exchanges centralizadas, comprar sBTC, iETH, sXRP, etc., reduz bastante os custos de operação.

Vantagem 2: negociação de ativos sintéticos sem slippage. Como os preços vêm de oráculos, os detentores não precisam se preocupar com liquidez, e as negociações não geram slippage.

Processo de negociação: as negociações de synths não acontecem entre jogadores, mas sim por meio de registros, queimas, emissões e recontagens pelo sistema. Os preços vêm de oráculos externos, e o mercado de synths não possui um preço próprio.

Com fichas em mãos, o jogador que possui sUSD pode comprar ações de uma determinada empresa, pagando com fichas, e o sistema calcula a quantidade correta com base no preço externo (do oracle), entregando ao jogador as ações ou títulos cripto correspondentes (como sBTC). Quando o jogador acha que suas ações subiram o suficiente para realizar lucro, troca os títulos por fichas. O sistema atualiza automaticamente os registros.

Exemplo: Alice, com 10.000 sUSD, quer comprar toda a posição em sETH. O sistema primeiro queima os 10.000 sUSD da carteira de Alice, atualizando o saldo total de sUSD (-10.000). O oracle determina a taxa de ETH (suponha $1.000). O sistema cobra uma taxa, e emite a quantidade correspondente de sETH (cerca de 10) para a carteira de Alice, atualizando o saldo total de sETH (+10).

Pode fazer hedge contra perdas por variações de dívida (apenas para emissores).

O protocolo Synthetix possui um ativo sintético que acompanha um índice do pool de dívidas, permitindo que os emissores façam hedge contra perdas decorrentes do aumento da dívida total.

Quais são os protocolos de ativos sintéticos mais comuns?

Alguns protocolos populares de emissão de ativos sintéticos e seus ativos incluem:

• Synthetix, na Ethereum, que requer sobregarantia de ETH (150%) ou do token nativo SNX (750%) para emitir ativos sintéticos;
• sUSD, sBTC, sETH, sBNB, entre outros, atrelados a moedas fiduciárias ou criptomoedas;
• iBTC, iETH, etc., que são ativos sintéticos de inversão, ou seja, fazem short de crypto;
• sXAU, sXAG, entre outros, ligados a commodities físicas;
• Linear Finance, que usa o token nativo LINA (com sobregarantia de 500%) para emitir ativos sintéticos;
• lUSD, lADA, etc.;
• Mirror protocol, na cadeia Terra Classic, criado pelo Terra Labs, que sobregaranta UST (150%-200%) para emitir mAssets, geralmente ligados a ativos do mundo real. Em agosto de 2022, o Band Protocol anunciou a suspensão do feed de preços para Terra Classic, incluindo o Mirror, devido à descontinuação do suporte ao feed de preços. Sem oráculo, o protocolo deixou de operar;
• mAAsset, geralmente ligados a ações, como mAAPL, mTSLA;
• Synthetify, na Solana, similar ao Synthetix, que usa o token nativo SNY (sobregarantia) para emitir ativos sintéticos;
• xSOL, entre outros. **$sXAU **