Se no ano passado você ainda estava lamentando que RWA era apenas um jogo de alta classe para instituições financeiras no exterior, este ano é muito provável que você já tenha ouvido as palavras "RWA" em bolsas de valores, fazendas ou até mesmo em fábricas de vinho.
Os projetos RWA na China continental já não estão mais à procura de tradicionais títulos do Tesouro dos EUA ou imóveis comerciais, mas sim tomando um caminho diferente, seguindo a rota de "vida local". Pense nisso: uvas de Malu, salas VIP de aeroportos, direitos de retirada de bebidas alcoólicas... soa menos frio, e traz um pouco do romantismo do explorador e da praticidade conectada ao chão.
A seguir, vamos conversar sobre este grupo de RWA "leves e bonitos" do continente, como é que estão a dançar este novo passo entre a blockchain e a economia real, e quais são os riscos invisíveis que escondem?
O estado atual e as práticas inovadoras de RWA na China continental
Tipo de ativo: a tentativa de "leveza" na fusão de direitos de consumo e indústria
No continente, o RWA já não se limita aos ativos financeiros tradicionais de alta frequência, mas mira em cenários de consumo mais próximos da vida cotidiana. Você pode ver serviços de salas VIP em aeroportos sendo convertidos em tokens, onde os usuários não possuem mais uma moeda digital abstrata, mas sim direitos reais que podem ser trocados por uma xícara de café ou um lugar de espera. Um exemplo interessante é o projeto RWA de uvas de Malu – ele transforma o direito de retirada das uvas em tokens; os investidores não estão comprando títulos ou ações, mas sim a expectativa de "será que os agricultores conseguirão cultivar boas uvas este ano?" Este modelo não só combina de forma estreita a agricultura tradicional com a tecnologia blockchain, mas também expõe um problema: se o clima for ruim e a produção diminuir, como é que se calcula o valor por trás do token? Isso dá uma sensação de que "por trás da inovação, inevitavelmente existem zonas cinzentas".
Caminho tecnológico: exploração da cadeia de alianças sob um ecossistema semi-fechado
A maioria dos projetos de RWA no continente escolhe usar blockchains privadas ou consórcios, e as plataformas de negociação costumam estar limitadas a girar dentro das bolsas de cultura ou de dados. Isso tem uma vantagem: os dados estão nas próprias mãos, e as autoridades reguladoras também podem intervir mais facilmente; mas, por outro lado, perde-se a liberdade de interconexão e liquidez das blockchains públicas globais. Tomando como exemplo o "Jiu Yu Ling Jing", ele emitiu o "Jiu Zheng" baseado em uma blockchain de consórcio da inteligência de fronteira, e as transações são estritamente limitadas a uma plataforma específica. Isso é como um pequeno bar refinado, que, embora tenha um bom sabor, tem dificuldade em competir com as marcas internacionais de hotéis de luxo.
Quadro de conformidade: a "zona cinzenta" da regulamentação e a arbitragem tecnológica
Atualmente, não há regulamentações ou políticas de supervisão específicas para RWA na China continental, e muitos projetos só podem usar a bonita bandeira de "certificados de direitos", tentando evitar o risco de serem reconhecidos como valores mobiliários. No entanto, todos sabem que "a supervisão não é burra"; mesmo que você diga superficialmente que "não promete retornos", se o usuário estiver pensando em "vai valorizar", isso pode levar a uma situação de "limite" ou até "captar depósitos de forma disfarçada". Muitos promotores de projetos também afirmaram com confiança que "isto não é um valor mobiliário, os usuários só podem operar na plataforma, não há como negociar", mas a realidade é que os usuários sempre encontrarão maneiras de hedgear riscos fora da plataforma, e assim, as pistas que os órgãos de supervisão obtêm não serão facilmente ignoradas.
Análise completa dos riscos de conformidade RWA com características da China continental
Os projetos RWA no continente são como um prato frito, têm um bom sabor, mas se não forem bem controlados, podem facilmente dar problemas.
A confirmação de ativos - as preocupações da "zona cinza"
Falando de RWA em obras de arte, alguns projetos utilizam "certificados de autenticação digital" para reivindicar a prova de propriedade, mas surge a questão: se os dados por trás do certificado forem falsificados ou a autenticação estiver errada, a blockchain não pode ser revertida. É como se você fosse ao supermercado e comprasse uma garrafa de "verdadeira imitação" de Coca-Cola, não importa quão bonito esteja o rótulo, não pode esconder o gosto de qualidade inferior.
Atributos de títulos - Jogar "na linha" é realmente seguro?
Muitos projetos operam da seguinte forma: "Isto é apenas um certificado de direitos, definitivamente não é um valor mobiliário!" Mas se você der ao usuário a expectativa de que "vai valorizar", mesmo que claramente diga que não permite a negociação, os usuários ainda se entreterão fora do mercado. Como as autoridades regulatórias veem isso? Elas simplesmente usam a expressão "captação de depósitos de forma disfarçada". Como costumo dizer, a evasão superficial não significa que não haja riscos, os olhos dos reguladores são aguçados!
Dados transfronteiriços e proteção da privacidade - o dilema da "dupla pressão" na realidade
Alguns projetos RWA envolvem investidores estrangeiros, e a transmissão de informações pessoais e registros de transações através das fronteiras deve ser estritamente executada de acordo com a "Lei de Proteção de Informações Pessoais". No entanto, na prática, muitos projetos carecem de canais de dados em conformidade, e até mesmo várias redes de consórcio sofreram vazamentos de dados dos usuários devido a permissões inadequadas dos nós. Imagine que, enquanto você pensa que os dados estão armazenados com segurança, existem riscos ocultos de vazamento de privacidade, isso realmente é um duplo golpe.
Comparação com projetos maduros no exterior: inovação e disparidades coexistem
Lógica de seleção de ativos: profundidade financeira e inovação coexistem
Os projetos RWA no exterior são principalmente "ativos duráveis", como títulos do tesouro, imóveis, contas a receber da cadeia de suprimentos, etc., com ancoragem clara de valor e fluxo de caixa estável. Por exemplo, a Ondo Finance nos EUA alcançou uma renda estável através da tokenização de títulos do governo, enquanto a RWA, uma estação de carregamento em Hong Kong, depende de dados de equipamentos físicos para aumentar a transparência. Em contraste, os projetos continentais são tendenciosos para "ativos suaves", como direitos do consumidor e produtos agrícolas, e a profundidade da financeirização é insuficiente, mas seu valor social em microfinanças e finanças inclusivas (por exemplo, financiamento para famílias rurais) é digno de reconhecimento.
Normalização técnica e confiabilidade dos dados
A Autoridade Monetária de Hong Kong está a promover o desenvolvimento regulamentar de ativos digitais através do projeto sandbox Ensemble, enfatizando a credibilidade e transparência dos dados, sendo que a maioria dos dados subjacentes é registada em tempo real na blockchain através de dispositivos IoT. Por outro lado, muitos dados no continente ainda dependem principalmente da entrada manual, o que levanta preocupações sobre o risco de manipulação dos dados.
Maturidade do mercado e colaboração regulatória
Hong Kong has formed a compliance framework that integrates "regulatory sandbox - industry standards - judicial collaboration". For example, the charging pile RWA project in collaboration between Ant Group and Longxin Technology achieves compliant connection between mainland assets and overseas funds through the Hong Kong SPV structure. However, mainland projects are limited by foreign exchange controls and poor regulatory communication, and market maturity still needs to be improved.
Caminho de otimização: como seguir um caminho de RWA "conformidade e auto-regulação"?
Para que os projetos de RWA no interior da China realmente encontrem um caminho de desenvolvimento sustentável, é necessário desbloquear os pontos críticos na regulação, tecnologia e ecossistema de mercado.
Estabelecer uma estrutura de "regulação categórica"
Para aqueles projetos de RWA que são apenas serviços de troca, semelhantes a um sistema de membros, como salas VIP em aeroportos ou direitos de coleta de uvas, é perfeitamente viável seguir o caminho da "regulação de bens de consumo" — deixando claro o escopo dos serviços e os limites de responsabilidade. Por outro lado, para RWA com direitos de receita evidentes, deve-se seguir o padrão de valores mobiliários, utilizando o "sandbox de securitização", garantindo que a divulgação de informações, KYC e AML estejam todos em conformidade. Assim, você não tem medo da regulação, e a regulação também não encontrará problemas sem motivo.
Promover a combinação de padrões técnicos com a prova judicial.
É exigido que os projetos de ativos físicos que sejam obrigados a entrar na cadeia utilizem a validação de dupla via "IoT + blockchain", permitindo que os dados sejam primeiramente verificados por instituições de autenticação judicial antes de serem registrados na cadeia, garantindo que cada dado possa ser rastreado. Ao mesmo tempo, apoia-se os tribunais locais a explorarem as regras para aceitação de "provas na cadeia", reduzindo o limiar para a defesa dos direitos dos usuários.
Explorar o caminho de conformidade para "ativos internos - financiamento offshore"
Inspirando-se no modelo da Langxin Technology de Hong Kong, emitir tokens RWA através de SPV de Hong Kong, utilizar a sandbox regulatória para atrair investimentos estrangeiros e colaborar com a Administração Estatal de Câmbio para pilotar a "lista branca de financiamento transfronteiriço RWA", simplificando o processo de aprovação de repatriação de fundos. Desta forma, pode-se expandir os canais de financiamento e garantir que o processo esteja em conformidade, evitando repetir os erros do P2P.
Resumo do advogado Mankun
Ainda não há uma resposta unificada sobre como seguir o caminho da RWA no continente. Com base nos projetos que vimos até agora, "não financeiro, não título, apenas serviço" não é uma solução mágica. Se você está "fingindo de bobo" apenas para estar em conformidade, acabará não escapando da dura repressão regulatória; os projetos que realmente querem se destacar precisam entender uma coisa: você está se disciplinando para um desenvolvimento a longo prazo ou está jogando para financiamento de curto prazo? Hoje pode ser uvas e vinho, mas amanhã, se se tornar "P2P versão RWA", toda a indústria terá que começar de novo.
Em suma, os projetos RWA no interior têm vantagens e valor prático únicos na exploração de "desmaterialização de ativos" e "localização", mas ainda apresentam várias lacunas em termos de confirmação de ativos, padrões técnicos e colaboração regulatória. Apenas através de uma tripla ruptura de "padronização técnica + sandbox regulatória + colaboração transfronteiriça" será possível destacar-se na intensa concorrência de mercado e realmente realizar o ideal de capacitar a economia real com blockchain.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Decodificando as características do RWA na China continental: características práticas, análise de riscos e caminhos de otimização
Escrito por: Shao Jiadian, Liu Honglin
Se no ano passado você ainda estava lamentando que RWA era apenas um jogo de alta classe para instituições financeiras no exterior, este ano é muito provável que você já tenha ouvido as palavras "RWA" em bolsas de valores, fazendas ou até mesmo em fábricas de vinho.
Os projetos RWA na China continental já não estão mais à procura de tradicionais títulos do Tesouro dos EUA ou imóveis comerciais, mas sim tomando um caminho diferente, seguindo a rota de "vida local". Pense nisso: uvas de Malu, salas VIP de aeroportos, direitos de retirada de bebidas alcoólicas... soa menos frio, e traz um pouco do romantismo do explorador e da praticidade conectada ao chão.
A seguir, vamos conversar sobre este grupo de RWA "leves e bonitos" do continente, como é que estão a dançar este novo passo entre a blockchain e a economia real, e quais são os riscos invisíveis que escondem?
O estado atual e as práticas inovadoras de RWA na China continental
No continente, o RWA já não se limita aos ativos financeiros tradicionais de alta frequência, mas mira em cenários de consumo mais próximos da vida cotidiana. Você pode ver serviços de salas VIP em aeroportos sendo convertidos em tokens, onde os usuários não possuem mais uma moeda digital abstrata, mas sim direitos reais que podem ser trocados por uma xícara de café ou um lugar de espera. Um exemplo interessante é o projeto RWA de uvas de Malu – ele transforma o direito de retirada das uvas em tokens; os investidores não estão comprando títulos ou ações, mas sim a expectativa de "será que os agricultores conseguirão cultivar boas uvas este ano?" Este modelo não só combina de forma estreita a agricultura tradicional com a tecnologia blockchain, mas também expõe um problema: se o clima for ruim e a produção diminuir, como é que se calcula o valor por trás do token? Isso dá uma sensação de que "por trás da inovação, inevitavelmente existem zonas cinzentas".
A maioria dos projetos de RWA no continente escolhe usar blockchains privadas ou consórcios, e as plataformas de negociação costumam estar limitadas a girar dentro das bolsas de cultura ou de dados. Isso tem uma vantagem: os dados estão nas próprias mãos, e as autoridades reguladoras também podem intervir mais facilmente; mas, por outro lado, perde-se a liberdade de interconexão e liquidez das blockchains públicas globais. Tomando como exemplo o "Jiu Yu Ling Jing", ele emitiu o "Jiu Zheng" baseado em uma blockchain de consórcio da inteligência de fronteira, e as transações são estritamente limitadas a uma plataforma específica. Isso é como um pequeno bar refinado, que, embora tenha um bom sabor, tem dificuldade em competir com as marcas internacionais de hotéis de luxo.
Atualmente, não há regulamentações ou políticas de supervisão específicas para RWA na China continental, e muitos projetos só podem usar a bonita bandeira de "certificados de direitos", tentando evitar o risco de serem reconhecidos como valores mobiliários. No entanto, todos sabem que "a supervisão não é burra"; mesmo que você diga superficialmente que "não promete retornos", se o usuário estiver pensando em "vai valorizar", isso pode levar a uma situação de "limite" ou até "captar depósitos de forma disfarçada". Muitos promotores de projetos também afirmaram com confiança que "isto não é um valor mobiliário, os usuários só podem operar na plataforma, não há como negociar", mas a realidade é que os usuários sempre encontrarão maneiras de hedgear riscos fora da plataforma, e assim, as pistas que os órgãos de supervisão obtêm não serão facilmente ignoradas.
Análise completa dos riscos de conformidade RWA com características da China continental
Os projetos RWA no continente são como um prato frito, têm um bom sabor, mas se não forem bem controlados, podem facilmente dar problemas.
Falando de RWA em obras de arte, alguns projetos utilizam "certificados de autenticação digital" para reivindicar a prova de propriedade, mas surge a questão: se os dados por trás do certificado forem falsificados ou a autenticação estiver errada, a blockchain não pode ser revertida. É como se você fosse ao supermercado e comprasse uma garrafa de "verdadeira imitação" de Coca-Cola, não importa quão bonito esteja o rótulo, não pode esconder o gosto de qualidade inferior.
Muitos projetos operam da seguinte forma: "Isto é apenas um certificado de direitos, definitivamente não é um valor mobiliário!" Mas se você der ao usuário a expectativa de que "vai valorizar", mesmo que claramente diga que não permite a negociação, os usuários ainda se entreterão fora do mercado. Como as autoridades regulatórias veem isso? Elas simplesmente usam a expressão "captação de depósitos de forma disfarçada". Como costumo dizer, a evasão superficial não significa que não haja riscos, os olhos dos reguladores são aguçados!
Alguns projetos RWA envolvem investidores estrangeiros, e a transmissão de informações pessoais e registros de transações através das fronteiras deve ser estritamente executada de acordo com a "Lei de Proteção de Informações Pessoais". No entanto, na prática, muitos projetos carecem de canais de dados em conformidade, e até mesmo várias redes de consórcio sofreram vazamentos de dados dos usuários devido a permissões inadequadas dos nós. Imagine que, enquanto você pensa que os dados estão armazenados com segurança, existem riscos ocultos de vazamento de privacidade, isso realmente é um duplo golpe.
Comparação com projetos maduros no exterior: inovação e disparidades coexistem
Os projetos RWA no exterior são principalmente "ativos duráveis", como títulos do tesouro, imóveis, contas a receber da cadeia de suprimentos, etc., com ancoragem clara de valor e fluxo de caixa estável. Por exemplo, a Ondo Finance nos EUA alcançou uma renda estável através da tokenização de títulos do governo, enquanto a RWA, uma estação de carregamento em Hong Kong, depende de dados de equipamentos físicos para aumentar a transparência. Em contraste, os projetos continentais são tendenciosos para "ativos suaves", como direitos do consumidor e produtos agrícolas, e a profundidade da financeirização é insuficiente, mas seu valor social em microfinanças e finanças inclusivas (por exemplo, financiamento para famílias rurais) é digno de reconhecimento.
A Autoridade Monetária de Hong Kong está a promover o desenvolvimento regulamentar de ativos digitais através do projeto sandbox Ensemble, enfatizando a credibilidade e transparência dos dados, sendo que a maioria dos dados subjacentes é registada em tempo real na blockchain através de dispositivos IoT. Por outro lado, muitos dados no continente ainda dependem principalmente da entrada manual, o que levanta preocupações sobre o risco de manipulação dos dados.
Hong Kong has formed a compliance framework that integrates "regulatory sandbox - industry standards - judicial collaboration". For example, the charging pile RWA project in collaboration between Ant Group and Longxin Technology achieves compliant connection between mainland assets and overseas funds through the Hong Kong SPV structure. However, mainland projects are limited by foreign exchange controls and poor regulatory communication, and market maturity still needs to be improved.
Caminho de otimização: como seguir um caminho de RWA "conformidade e auto-regulação"?
Para que os projetos de RWA no interior da China realmente encontrem um caminho de desenvolvimento sustentável, é necessário desbloquear os pontos críticos na regulação, tecnologia e ecossistema de mercado.
Para aqueles projetos de RWA que são apenas serviços de troca, semelhantes a um sistema de membros, como salas VIP em aeroportos ou direitos de coleta de uvas, é perfeitamente viável seguir o caminho da "regulação de bens de consumo" — deixando claro o escopo dos serviços e os limites de responsabilidade. Por outro lado, para RWA com direitos de receita evidentes, deve-se seguir o padrão de valores mobiliários, utilizando o "sandbox de securitização", garantindo que a divulgação de informações, KYC e AML estejam todos em conformidade. Assim, você não tem medo da regulação, e a regulação também não encontrará problemas sem motivo.
É exigido que os projetos de ativos físicos que sejam obrigados a entrar na cadeia utilizem a validação de dupla via "IoT + blockchain", permitindo que os dados sejam primeiramente verificados por instituições de autenticação judicial antes de serem registrados na cadeia, garantindo que cada dado possa ser rastreado. Ao mesmo tempo, apoia-se os tribunais locais a explorarem as regras para aceitação de "provas na cadeia", reduzindo o limiar para a defesa dos direitos dos usuários.
Inspirando-se no modelo da Langxin Technology de Hong Kong, emitir tokens RWA através de SPV de Hong Kong, utilizar a sandbox regulatória para atrair investimentos estrangeiros e colaborar com a Administração Estatal de Câmbio para pilotar a "lista branca de financiamento transfronteiriço RWA", simplificando o processo de aprovação de repatriação de fundos. Desta forma, pode-se expandir os canais de financiamento e garantir que o processo esteja em conformidade, evitando repetir os erros do P2P.
Resumo do advogado Mankun
Ainda não há uma resposta unificada sobre como seguir o caminho da RWA no continente. Com base nos projetos que vimos até agora, "não financeiro, não título, apenas serviço" não é uma solução mágica. Se você está "fingindo de bobo" apenas para estar em conformidade, acabará não escapando da dura repressão regulatória; os projetos que realmente querem se destacar precisam entender uma coisa: você está se disciplinando para um desenvolvimento a longo prazo ou está jogando para financiamento de curto prazo? Hoje pode ser uvas e vinho, mas amanhã, se se tornar "P2P versão RWA", toda a indústria terá que começar de novo.
Em suma, os projetos RWA no interior têm vantagens e valor prático únicos na exploração de "desmaterialização de ativos" e "localização", mas ainda apresentam várias lacunas em termos de confirmação de ativos, padrões técnicos e colaboração regulatória. Apenas através de uma tripla ruptura de "padronização técnica + sandbox regulatória + colaboração transfronteiriça" será possível destacar-se na intensa concorrência de mercado e realmente realizar o ideal de capacitar a economia real com blockchain.