O ganho com duas moedas consegue realmente atravessar os mercados em alta e em baixa? A análise de 6 anos fornece a resposta

Autor: Michel Athayde

O ganho com dupla moeda consegue realmente atravessar os ciclos de alta e baixa?

Analisando o mercado real de 2020 a 2026, descobrimos:

Mesmo sendo dupla moeda, a diferença de retorno final entre as estratégias, apenas variando a forma de vender Call, chega a quase o dobro.

Os dados mostram que o problema não está na estratégia, mas na natureza humana.

No mercado de criptomoedas, “dupla moeda” (Wheel Strategy) é frequentemente vista como uma ferramenta de renda passiva durante ciclos de alta e baixa. Mas diferentes lógicas de execução podem, a longo prazo, moldar a distribuição de ganhos de formas distintas.

Para entender a verdade, testamos Bitcoin e Ethereum em um ciclo completo de alta e baixa de 2020 a 2026. Nesse período, que inclui quedas dramáticas e uma grande alta épica, comparamos duas abordagens totalmente diferentes de dupla moeda:

• Versão padrão de dupla moeda (Rolling Strike): acompanha o mercado. Após adquirir a posição spot, a cada rodada vende uma call coberta a um preço dinâmico de 105% do valor atual.
• Estratégia de recuperação de custo (Fixed Anchor): fixa o custo. Após comprar em alta, independentemente do preço, mantém a venda da call ao preço de exercício da última compra, sem sair da posição até recuperar o investimento.

Isso não é mais uma simples disputa entre “vendedor de opções” e “posições de compra”, mas um teste profundo de como a psicologia influencia a distribuição de ganhos ao longo do tempo.

Dados principais: uma nova avaliação de risco e retorno

(Nota: período de backtest de 2020 a 2026, puts com 30% de retorno anualizado, calls com 25%, período de 7 dias)

| Estratégia de investimento | Retorno total | CAGR | Máximo drawdown | Índice de Sharpe | | Bitcoin Buy & Hold | +1133,73% | 51,95% | -76,63% | 0,83 | | Bitcoin Rolling | +859,43% | 45,72% | -42,74% | 0,929 |

Diante desses dados, é necessário reavaliar duas questões centrais na negociação.

Equilíbrio risco-retorno na estratégia de dupla moeda padrão

Muita gente pensava que a versão padrão de dupla moeda seria severamente prejudicada em alta, mas os dados mostram que, mantendo uma margem de 5% de upside (preço spot * 1,05), ela apresenta uma forte relação risco-retorno ao longo de ciclos completos de alta e baixa.

Em uma carteira 50/50, seu índice de Sharpe (0,983) supera amplamente a estratégia de manter a posição (0,85), e a profunda queda de -78% foi comprimida para -49,9%.

A vantagem não vem de prever o mercado, mas do mecanismo de “elevação contínua do preço de exercício”.

Cada variação do preço atual faz a estratégia ajustar seu alvo. Rolling é, na essência, uma “redefinição de custo” constante durante a alta, enquanto Fixed Anchor confirma um erro ao manter o mesmo preço de exercício. A versão padrão sacrifica uma pequena parte do potencial de lucro máximo para obter uma curva de capital mais suave e uma estratégia mais robusta.

“Fixar o custo” é o placebo psicológico mais caro

O dado mais surpreendente é a derrota total da estratégia de “recuperação de custo (Fixed Anchor)”. Em termos de retorno e controle de drawdown, ela fica muito atrás da versão padrão.

Isso revela uma fraqueza humana comum: o efeito de âncora. Se você comprou a 60 mil em alta, e o preço caiu para 30 mil, ainda fica preso ao call de 60 mil, perdendo a capacidade de “limpar” perdas com o prêmio da opção. Quando o mercado vira em V, você assiste passivamente ao seu patrimônio ser esvaziado, perdendo a oportunidade de participar do movimento de alta.

A estratégia de “recuperação de custo”, que parece conservadora, na verdade é uma luta contra a tendência pelo tempo. E, em mercados onde a tendência domina, o tempo costuma estar do lado da tendência. A insistência em “não perder dinheiro e sair” é, na prática, a forma mais rápida de perder os maiores ciclos de valorização.

Conclusão

O mercado é volátil, mas os números não mentem.

Em ativos de tendência como Bitcoin e Ethereum, o verdadeiro risco não é a queda, mas ficar preso às próprias âncoras psicológicas que limitam o potencial de alta.

A estratégia de dupla moeda padrão nos ensina:

Desde que haja ajuste dinâmico e rotação contínua, estratégias de venda podem coexistir com tendências de mercado.

E a estratégia de recuperação de custo nos lembra:

O mercado não muda de direção por causa do seu custo de entrada.

Disciplina é muito mais importante do que recuperar o investimento.