Bitcoin a 60.000 USD quando dois grupos de investidores capitularam — estes dados onchain indicam que o lado vendedor foi o primeiro

A queda do Bitcoin em torno de 60.000 USD em fevereiro foi uma espécie de pânico de um dia que muitos recordarão como um sinal de fundo. No entanto, uma leitura mais precisa mostra que o processo de venda de capitulação não ocorreu em um único colapso, mas aconteceu em várias fases, com grupos de investidores alternando entre vender e segurar.

O relatório de 10/2 da Checkonchain considera essa queda como um evento de capitulação rápida, com volume elevado e perdas suficientemente profundas para redefinir a psicologia do mercado. Ao mesmo tempo, os dados também indicam que o mercado já passou por outro episódio de capitulação em novembro de 2025, com uma estrutura de vendedores diferente.

Para identificar corretamente os pontos fracos do ciclo, é necessário olhar além do candle de queda mais forte e focar na questão: quem vendeu e por que foi forçado a vender.

Capitulação de venda e perdas realizadas on-chain

Capitulação de venda é o estado em que o investidor aceita perdas e sai da posição em pânico, porque não consegue mais suportar a queda. Nos dados on-chain, esse fenômeno deixa vestígios claros através das perdas realizadas — ou seja, perdas que foram concretizadas ao vender o ativo por um preço inferior ao custo médio.

Os dados mostram que a queda de fevereiro gerou uma onda de perdas realizadas de escala recorde, após uma fase de limpeza de mercado meses antes.

No dia de pico:

• Investidores de curto prazo registraram cerca de 1,14 bilhões de USD em perdas realizadas
• Investidores de longo prazo registraram cerca de 225 milhões de USD em perdas realizadas

Ao somar as perdas realizadas e subtrair os lucros realizados, o prejuízo líquido atingiu aproximadamente 1,5 bilhões de USD por dia na fase mais crítica. Considerando apenas as perdas realizadas, tanto novembro de 2025 quanto fevereiro de 2026 foram eventos de capitulação distintos, cada um ultrapassando 2 bilhões de USD por dia.

Separar esses eventos ajuda a explicar por que o preço pode parecer relativamente estável e depois continuar a despencar: o risco mantido pelos detentores está em constante mudança. Um grupo consegue suportar a queda, enquanto outro não aguenta o tempo prolongado, o segundo colapso ou a realização de perdas prematura.

Gráfico mostrando as perdas reais do Bitcoin por faixa de idade em 7 de fevereiro de 2026 (Fonte: Checkonchain)

Fase um: novembro de 2025 — capitulação por exaustão

A primeira capitulação ocorreu em novembro de 2025, quando o preço caiu para cerca de 80.000 USD. A maior parte das perdas realizadas naquele momento veio do grupo de investidores que comprou durante 2025 — aproximadamente 95%.

A análise por “faixa de idade do coin” (classificação pelo momento de compra) permite estimar o custo médio de cada grupo. Assim, é possível identificar quem está no prejuízo, quem ainda está no lucro e calcular o custo médio de toda a rede.

Esse episódio de venda caracteriza-se por uma capitulação por fadiga. Após um longo período de sideways, em um cenário macroeconômico, muitos investidores perderam a paciência. A pressão pelo tempo de manutenção virou pressão pelo preço, levando-os a sair da posição.

Diferente de ciclos de queda anteriores — que geralmente terminavam com um colapso final — esse ciclo foi marcado por uma liberação precoce e lenta da pressão, através de uma fase prolongada de sideways, que diminuiu a confiança antes de uma forte queda.

Gráfico mostrando as perdas reais do Bitcoin por faixa de idade em 22 de novembro de 2025 (Fonte: Checkonchain)

Fase dois: fevereiro de 2026 — capitulação por perda de confiança na recuperação

A segunda fase, em fevereiro, teve uma dinâmica diferente. O preço atingiu a região de 60.000 USD, e a estrutura de vendedores ficou dividida entre os compradores de 2025 e os de 2026. Ou seja, os novos compradores já se tornaram vendedores de perdas.

O grupo de 2026 comprou principalmente na faixa de 80.000 a 98.000 USD, acreditando que ali estaria o fundo. Quando o preço continuou caindo, a confiança foi quebrada e eles foram forçados a realizar perdas.

O restante do grupo de 2025 provavelmente vendeu por arrependimento de não ter reduzido o risco em 80.000 USD e decidiu sair em 60.000 USD. Investidores geralmente não vendem apenas por estar no prejuízo, mas por terem perdido a oportunidade de sair antes e não quererem repetir o erro.

Em novembro, o mercado principalmente limpou um grupo de compradores. Em fevereiro, dois grupos foram eliminados ao mesmo tempo: os que estavam exaustos e os que entraram no fundo muito cedo. Assim, o volume de perdas realizadas disparou e o sentimento se tornou extremamente negativo.

O evento de fevereiro é considerado a maior perda realizada da história em valor absoluto, com perdas líquidas de cerca de 1,5 bilhões de USD por dia, enquanto o volume de realização de lucros foi baixo — indicando uma onda de vendas forçadas de grande escala.

Volume de negociação confirma capitulação de venda

As ondas de capitulação de venda sempre vêm acompanhadas de um aumento explosivo no volume de negociações. Essa atividade cresce fortemente tanto no mercado à vista, quanto em ETFs, contratos futuros e opções:

• Negociação à vista cerca de 15,4 bilhões de USD por dia
• Volume semanal de ETFs atingindo aproximadamente 45,6 bilhões de USD, recorde histórico
• Contratos futuros ultrapassando 107 bilhões de USD por dia
• Opções cerca de 12 bilhões de USD por dia, o dobro do mês anterior

Isso reflete um forte processo de reavaliação: quem é forçado a vender encontra quem está disposto a comprar com alta confiança.

O fundo é uma zona de preço em torno do custo médio, não um ponto único

Após uma forte retração, o mercado costuma discutir um valor de fundo específico. Mas, na prática, a zona de fundo geralmente se forma ao redor de níveis de custo médio, não em um ponto único.

Dois níveis de referência importantes são:

• Custo médio on-chain cerca de 55.000 USD
• Custo médio de mercado de longo prazo cerca de 79.400 USD

O processo de formação do fundo geralmente começa abaixo do custo médio de longo prazo, mas acima do custo médio on-chain. Se o preço estiver acima do custo médio da rede, a maior parte do mercado ainda não está em prejuízo generalizado. Se estiver abaixo do custo médio de longo prazo, o processo de absorção de perdas continua.

Combinando essa análise com a mudança na estrutura de vendedores, pode-se entender que a queda de fevereiro não foi uma “linha de decisão” definitiva, mas o ponto onde a força de venda forçada encontrou força de compra suficiente.

O foco não é o momento, mas quem saiu do jogo

Esse ciclo não distribuiu a dor em uma única queda, mas em duas fases: uma fase de sideways que esgotou a confiança, seguida por uma forte queda que forçou vários grupos a realizar perdas simultaneamente.

Portanto, o aspecto mais importante não é em que mês o fundo ocorreu, mas quais grupos de investidores foram eliminados. Após duas ondas de capitulação, a maior parte dos vendedores periféricos já saiu do mercado.

A próxima fase costuma ser de digestão: a pressão de perdas realizadas diminui, o preço oscila ao redor dos níveis de custo médio, e o apetite ao risco se reconstrói lentamente. As duas primeiras ondas de capitulação não garantem uma recuperação instantânea, mas indicam que os “investidores fracos” já deixaram o mercado e a estrutura de detentores mudou.