Por que a queda da Strategy pode ser o próximo "Cisne Negro" das criptomoedas em 2026

Strategy (antiga era a MicroStrategy) atualmente é a maior organização detentora de Bitcoin do mundo, possuindo 671.268 BTC, representando mais de 3,2% do fornecimento total de Bitcoin em circulação. Isso torna a empresa uma “ligação” de alto risco no ecossistema global de Bitcoin.

Se a Strategy colapsar, o impacto deste evento pode superar a queda da FTX em 2022. A seguir, as razões pelas quais esse risco é totalmente real, os fatores que podem desencadeá-lo e a gravidade das consequências caso aconteça.

Strategy: “Jogo” de alavancagem com Bitcoin

Todo o valor e reputação da Strategy agora estão ligados ao Bitcoin. A empresa gastou mais de 50 bilhões de USD para comprar BTC, principalmente através de empréstimos e emissão de ações. Enquanto isso, o segmento de software gera cerca de 460 milhões de USD por ano – um valor muito pequeno em comparação com a exposição financeira que a empresa enfrenta.

Até dezembro de 2025, o preço das ações da Strategy está muito abaixo do valor dos Bitcoin que a empresa possui. A capitalização de mercado atual é de aproximadamente 45 bilhões de USD, enquanto o valor dos BTC detidos é avaliado em cerca de 59 USD–60 bilhões de USD.

Preço das ações da Strategy no segundo semestre de 2025 | Fonte: Google FinanceOs investidores estão avaliando os ativos da empresa abaixo do valor devido a preocupações com diluição de ações, carga de dívidas e capacidade de manter operações.

O custo médio por BTC que a Strategy possui é de cerca de 74.972 USD, com a maioria das compras ocorrendo perto do pico do preço do Bitcoin no quarto trimestre de 2025.

Mais de 95% do valor da empresa depende diretamente da volatilidade do preço do Bitcoin.

Se o BTC cair forte, a Strategy corre o risco de ficar presa com dívidas e ações preferenciais que totalizam bilhões de USD, sem uma saída viável.

Notavelmente, desde 10/10, o Bitcoin caiu 20%, mas as perdas das ações da MSTR foram até o dobro nesse mesmo período.

Comparação do desempenho das ações da MSTR com NASDAQ-100 e S&P 500 em 2025 | Fonte: Saylor Tracker## Risco de “Cisne Negro” da Strategy

A Strategy adotou medidas financeiras agressivas para captar recursos para comprar Bitcoin, incluindo a venda de ações ordinárias e a emissão de novos tipos de ações preferenciais.

Atualmente, a empresa enfrenta uma dívida conversível de mais de 8,2 bilhões de USD e possui mais de 7,5 bilhões de USD em ações preferenciais. Essas ferramentas financeiras exigem grandes fluxos de caixa: um total de 779 milhões de USD por ano em juros e dividendos.

No preço atual, se o Bitcoin cair abaixo de 13.000 USD, a Strategy pode ficar incapaz de pagar suas dívidas. Embora esse cenário seja improvável a curto prazo, a história do preço do BTC mostra que quedas de 70–80% não são incomuns.

Uma grande queda, especialmente se acompanhada de crise de liquidez ou volatilidade causada por fundos ETF, pode colocar a empresa em uma situação de emergência.

Dívida total da Strategy até o terceiro trimestre de 2025 | Fonte: Valor de mercado das empresas.Diferente da FTX, a Strategy não é uma exchange. No entanto, o impacto de uma possível falência dessa organização pode ser muito mais profundo. A Strategy possui uma quantidade de Bitcoin maior do que qualquer organização, exceto alguns fundos ETF e governos.

Se for forçada a liquidar ou se o mercado entrar em pânico devido ao colapso da Strategy, o preço do BTC pode despencar, criando um efeito dominó negativo em todo o mercado de criptomoedas.

Embora a Strategy tenha prometido não vender os BTC que possui, isso depende da capacidade da empresa de captar recursos.

Até o final de 2025, a Strategy ainda terá 2,2 bilhões de USD em reservas – suficientes para cobrir suas obrigações financeiras por cerca de dois anos. No entanto, essa margem de segurança pode desaparecer se o preço do BTC cair drasticamente e o mercado de capitais congelar.

Quão provável é que a Strategy de Michael Saylor colapse?

A possibilidade de colapso não é certa, mas o risco está crescendo.

A posição atual da Strategy é muito frágil: as ações caíram 50% neste ano, o valor patrimonial de mercado (emNAV) está abaixo de 0,8 vezes. Investidores institucionais estão migrando para fundos ETF de Bitcoin, que são mais baratos e mais simples estruturalmente.

Fundos de índice podem excluir a MSTR de suas carteiras devido à complexidade financeira, levando bilhões de USD a serem retirados de forma passiva.

NAV da Strategy | Fonte: Saylor TrackerSe o Bitcoin cair abaixo de 50.000 USD e se manter nesse nível, a capitalização de mercado da Strategy pode ficar menor que o total de dívidas, levando à exaustão da capacidade de captação de recursos – forçando a venda de ativos ou uma reestruturação.

A probabilidade de um colapso total em 2026 é considerada baixa, mas não inexistente. Uma estimativa preliminar coloca essa probabilidade entre 10%–20%, com base nos riscos atuais do balanço patrimonial, tendências de mercado e volatilidade do preço do Bitcoin.

No entanto, se esse cenário se concretizar, os danos podem superar em muito o caso da FTX. A FTX era uma exchange centralizada, enquanto a Strategy detém uma quantidade significativa de Bitcoin.

Se o BTC da Strategy entrar no mercado em grande volume, o preço e a confiança no Bitcoin podem ser severamente afetados, levando a uma onda de vendas em todo o mercado de criptomoedas.