A investigação da SEC chega ao fim, Ondo Finance “inocentada”! Gigante dos RWA inicia uma nova era de conformidade

A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) encerrou oficialmente a investigação de dois anos sobre a plataforma de ativos do mundo real tokenizados (RWA) Ondo Finance, sem apresentar quaisquer acusações. Esta investigação confidencial, iniciada durante a presidência de Biden e centrada na análise dos produtos de obrigações tokenizadas da empresa e na questão de saber se o token ONDO constitui um valor mobiliário, chegou finalmente ao fim. Após o anúncio, o token ONDO valorizou-se imediatamente 8%. A Ondo é um dos maiores protocolos de RWA do mundo, gerindo mais de 1,8 mil milhões de dólares em ativos. Este caso, a par dos casos contra a Coinbase e a Kraken, é outro caso emblemático que a SEC arquivou desde que Paul Atkins assumiu a presidência, sendo interpretado como um sinal-chave da mudança da regulação cripto nos EUA de um modelo de “regulação por via da aplicação da lei” para um modelo de “regulação por classificação”.

Dois anos de incerteza chegaram ao fim: CEO da Ondo admite “milhões gastos”

A nuvem regulatória que pairava sobre a gigante dos ativos tokenizados Ondo Finance durante dois anos dissipou-se finalmente. No dia 9 de dezembro, a empresa anunciou oficialmente que a SEC encerrou a investigação sem tomar medidas de aplicação da lei. Esta investigação confidencial, que começou em 2024, focou-se em determinar se os produtos de obrigações dos EUA tokenizados pela Ondo estavam em conformidade com a lei federal dos valores mobiliários e se o seu token nativo funcional ONDO deveria ser classificado como valor mobiliário — uma das acusações mais comuns feitas pela SEC sob a liderança do ex-presidente Gary Gensler.

O mercado respondeu de forma positiva ao anúncio. O preço do token ONDO subiu rapidamente, registando uma valorização diária máxima de 8% e atingindo os 0,50 dólares. Para a Ondo e a sua comunidade, isto representa não apenas um aumento temporário do preço, mas a eliminação de uma grande incerteza. O CEO da Ondo, Nathan Allman, desabafou nas redes sociais: “O âmbito da investigação foi vasto, abrangendo praticamente todos os aspetos do nosso negócio, custando milhões de dólares em honorários jurídicos e um enorme investimento de tempo para dar resposta.” As suas palavras refletem o pesado fardo que muitas startups cripto enfrentam perante longos e nebulosos escrutínios regulatórios. Agora, com o fim da investigação sem acusações, a Ondo pode redirecionar todos os seus recursos e atenção para a expansão do negócio e inovação de produtos, planeando anunciar a nova fase do seu roadmap na cimeira de Nova Iorque em fevereiro do próximo ano.

Dados centrais da Ondo Finance e cronologia dos eventos da investigação

Dados essenciais da empresa:

• Valor Total Bloqueado (TVL): Superior a 1,8 mil milhões de dólares.
• Rendimento líquido anual para detentores de tokens: 6,93 milhões de dólares.
• Produtos emblemáticos: USDY (stablecoin geradora de rendimento suportada por obrigações do Tesouro dos EUA), plataforma de acesso tokenizado a ações e ETFs dos EUA (Ondo Global Markets).
• Blockchains suportadas: Ethereum, BNB Chain, Solana, Stellar e a sua própria Ondo Chain.

Momentos-chave da investigação da SEC:

• Início da investigação: 2024 (governo de Biden, Gensler como presidente da SEC).
• Focos da investigação: 1. Se os produtos de obrigações tokenizadas violam a lei dos valores mobiliários; 2. Se o token ONDO constitui um valor mobiliário não registado.
• Fim da investigação: 9 de dezembro de 2025, SEC encerra oficialmente sem apresentação de acusações.
• Reação imediata do mercado: token ONDO sobe 8% no dia, atingindo o máximo de 0,50 dólares.

Principais desenvolvimentos recentes:

• Setembro de 2025: Lançamento do Ondo Global Markets, oferecendo a investidores qualificados fora dos EUA acesso tokenizado a mais de 100 ações e ETFs americanos.
• Setembro de 2025: Expansão do produto USDY para a blockchain Stellar.
• Novembro de 2025: Aprovação do regulador financeiro do Liechtenstein para disponibilizar valores mobiliários tokenizados a mais de 500 milhões de investidores europeus sob o enquadramento MiCA da UE.

Mudança radical na regulação: o fim da “guerra cripto” da era Biden?

O arquivamento do caso Ondo não é um episódio isolado, mas sim o mais recente de uma série de casos semelhantes que delineiam uma mudança brusca na política do principal regulador de valores mobiliários dos EUA após a mudança de liderança. Desde que Paul Atkins assumiu a presidência da SEC, a entidade tem vindo a encerrar ou reverter vários processos de aplicação da lei iniciados durante a administração Biden.

No início de 2025, a SEC rejeitou o processo emblemático contra a Coinbase (acusando a plataforma de operar como bolsa de valores não registada). Um mês depois, um processo semelhante contra a Kraken foi igualmente encerrado de forma discreta, “sem multas, sem admissão de culpa e sem necessidade de correção do negócio”. Paralelamente, as investigações sobre a divisão cripto da Robinhood e sobre a Uniswap Labs também foram suspensas. Esta sequência de acontecimentos mostra claramente que a SEC sob Atkins está a distanciar-se do modelo de “regulação por via da aplicação da lei” seguido pelo seu antecessor.

Esta mudança está alinhada com a filosofia regulatória da “classificação de tokens” defendida publicamente pelo presidente Atkins. Ele defende uma distinção clara entre diferentes tipos de ativos cripto (como utility tokens, colecionáveis digitais, ferramentas digitais e valores mobiliários tokenizados), em vez de assumir que todos os tokens são valores mobiliários a priori. O modelo de negócio da Ondo — emissão de tokens suportados um a um por ativos do mundo real (como obrigações e ações), representando propriedade na blockchain — situa-se precisamente na interseção entre valores mobiliários tradicionais e inovação cripto. A decisão da SEC de não agir contra a empresa pode ser interpretada como uma aceitação tácita deste modelo de RWA com ativos subjacentes claros e estrutura de conformidade, emitindo um sinal regulatório positivo para todo o setor.

Porque a Ondo? Estrutura de conformidade e expansão global conquistam confiança regulatória

A decisão da SEC de encerrar a investigação à Ondo assenta numa lógica de negócio profunda. Ao contrário de muitos projetos puramente “nativos cripto”, a Ondo optou desde o início por uma integração profunda com o sistema financeiro tradicional regulado. Os seus produtos de valores mobiliários tokenizados não são criados do nada, mas sim suportados um a um por ativos detidos por intermediários registados nos EUA. Esta abordagem de “fato e gravata” na conformidade reduziu drasticamente o risco de serem vistos como fraude ou emissão ilegal de valores mobiliários.

Mais importante ainda, a recente expansão da Ondo mostra um elevado grau de internacionalização e conformidade. Em setembro deste ano, lançou o “Ondo Global Markets”, oferecendo a investidores qualificados da Ásia-Pacífico, África e América Latina acesso tokenizado a ações e ETFs dos EUA. Em novembro, obteve aprovação do regulador financeiro do Liechtenstein para operar sob o novo quadro regulatório europeu de ativos digitais (MiCA), podendo agora prestar serviços a mais de 500 milhões de investidores em toda a Área Económica Europeia. Estas iniciativas não só revelam um enorme potencial de mercado, como também demonstram aos reguladores que a Ondo é uma empresa séria, empenhada em operar dentro do quadro regulatório global existente, e não um “fora da lei” a tentar contornar regras.

Simultaneamente, a Ondo tem vindo a expandir a usabilidade da sua stablecoin geradora de rendimento USDY (suportada por obrigações do Tesouro dos EUA) para a blockchain Stellar, focada em pagamentos globais. Estes progressos sólidos poderão ter levado a SEC a concluir que investigar e reprimir uma empresa que está a introduzir de forma regulada dezenas de mil milhões de dólares de ativos tradicionais na blockchain e a servir milhões de novos investidores no mundo inteiro não está alinhado com a missão de “proteger os investidores”, nem com o objetivo de manter a competitividade dos EUA no emergente setor financeiro digital.

Onda RWA é irreversível: de alvo regulatório a parceiro estratégico

O desfecho do caso Ondo poderá marcar um ponto de viragem fundamental na relação entre os projetos de RWA (tokenização de ativos do mundo real) e os reguladores. No passado, os projetos de RWA operavam com extrema cautela devido à ameaça de violação das regras dos valores mobiliários. Agora, com a SEC a arquivar investigações a líderes do setor e o OCC a encorajar bancos a participar na custódia de ativos digitais, começa a emergir uma nova realidade: os reguladores veem cada vez mais os protocolos RWA bem estruturados e transparentes como “solucionadores de problemas” para a migração eficiente e transparente do sistema financeiro tradicional para a blockchain, e não apenas como “problemas regulatórios”.

De particular simbolismo, a própria SEC começa a mudar de papel. Segundo relatos, o Comité Consultivo de Investidores da SEC está atualmente a estudar de que forma a tokenização pode revolucionar a emissão, negociação e liquidação de valores mobiliários nos mercados tradicionais. Isto assinala a transição da SEC de um papel puramente de “aplicador da lei” para o de “pesquisador de políticas e potencial parceiro”. Quando o regulador começa a considerar seriamente como a tecnologia do teu setor pode melhorar os sistemas existentes, o ambiente de sobrevivência da indústria muda qualitativamente.

Naturalmente, nem todos os processos cripto da era Biden desapareceram. O Departamento de Justiça dos EUA manteve as acusações criminais contra Roman Storm, cofundador da Tornado Cash, tendo este sido condenado em agosto. Isto traça uma linha regulatória clara: ferramentas “puras cripto” orientadas para o anonimato e suscetíveis de serem usadas para lavagem de dinheiro continuam sob forte repressão; em contrapartida, inovações como a da Ondo, que promovem a tokenização transparente e regulada de ativos tradicionais para satisfazer necessidades de conformidade, beneficiam de uma abertura e tolerância inéditas. Esta linha divisória será a referência central para todos os projetos cripto na conceção dos seus modelos de negócio no futuro.