Análise dos dados após a Grande subida do ZEC: começa na demanda e termina na emoção

Autor: Frank, PANews

Reprodução: White55, Mars Finance

Recentemente, num contexto de correção generalizada do mercado de criptomoedas, o Zcash (ZEC) subiu em contracorrente, disparando mais de 700% em apenas dois meses no outono de 2025, destacando-se no mercado de criptomoedas. Enquanto os investidores de Bitcoin e Ethereum lutam sob o frio do “mercado em baixa”, os detentores de ZEC desfrutam do calor escaldante do verão.

Este forte contraste suscitou a questão central do mercado: a explosão do preço do ZEC é realmente resultado de um aumento genuíno na demanda por privacidade sob o endurecimento da regulamentação global, ou é apenas uma especulação financeira alimentada pelo capital institucional e por enormes alavancagens?

Dueto de Dados: Aumento da Privacidade e Frenesi de Capital

Por trás da alta, o que realmente impulsiona o Zcash: a demanda real por privacidade ou a especulação financeira? Podemos precisar analisar dados abrangentes sobre o Zcash.

Primeiro, estamos falando sobre a demanda por dados de privacidade na blockchain. Os dados do pool blindado (shielded pool) são o indicador mais central do Zcash, semelhante ao TVL em outras blockchains públicas, representando o volume de capital que participa das funções de privacidade no Zcash. O total do pool blindado teve um crescimento significativo nos últimos seis meses; em 27 de março, o total de ativos do pool blindado do Zcash era de cerca de 2,66 milhões de ZEC, subindo para cerca de 3,8 milhões em setembro, e em 4 de novembro, disparou para 4,98 milhões. Em comparação com março, quase dobrou.

Além disso, a porcentagem do total de ZEC na pool de ocultação em relação ao total de suprimento também aumentou significativamente, passando de 18% em outubro para 23% em 11 de novembro, e chegando a 29,38% em 17 de novembro. Até 17 de novembro, dos 4,81 milhões de ZEC ocultos, impressionantes 86% foram para a pool Orchard (Orchard é o protocolo mais avançado do Zcash atualmente).

No número de transações, desde outubro houve um aumento significativo, antes disso, o número médio de transações semanais do Zcash era de cerca de 30 mil a 40 mil transações. Em 2 de outubro, esse número disparou para 100 mil transações. Na semana de 16 de novembro, alcançou impressionantes 460 mil transações, estabelecendo novos recordes históricos desde outubro. A partir dos dados de demanda na blockchain, a recente demanda por privacidade do Zcash realmente teve um grande crescimento.

Em termos de dados de mercado, no dia 28 de setembro, o volume de contratos de ZEC era de apenas 18,75 milhões de dólares, e até 12 de outubro, esse número aumentou para 360 milhões de dólares. Desconsiderando o aumento do volume de contratos devido à alta de preço de 4,5 vezes durante esse período, o volume total de contratos ainda aumentou em 270 milhões de dólares. Até 17 de novembro, esse número cresceu ainda mais para 1,377 bilhões de dólares, estabelecendo um novo recorde histórico. Ao mesmo tempo, o preço do token ZEC disparou, passando de 58 dólares em 28 de setembro para um pico de 750 dólares, um aumento máximo de cerca de 12 vezes.

Além disso, a taxa de financiamento também apresentou uma situação bastante estranha. No dia 7 de novembro, a taxa de financiamento dos contratos de ZEC atingiu o máximo de -0,4192%, indicando que o mercado estava a pagar um preço elevado para shortear ZEC, com um forte sentimento de baixa. No mesmo dia, o preço subiu até 48%, atingindo um recorde histórico de 750 dólares. Os vendedores a descoberto, portanto, pagaram um preço alto, com a manutenção de posições curtas superior a 51 milhões de dólares. Do ponto de vista da distribuição das liquidações, os principais vendedores a descoberto desse dia estavam concentrados na Hyperliquid, onde o valor das liquidações das posições curtas alcançou 33 milhões de dólares, contribuindo com quase 60% do total das liquidações de ZEC naquele dia.

Começa com necessidades reais, termina em jogos emocionais.

De uma forma geral, a demanda on-chain do Zcash e o preço de mercado tiveram um aumento significativo nesta fase. Mas por trás desses dados, será que a demanda veio primeiro ou foi o preço que impulsionou a demanda?

Analisando os preços, antes deste grande aumento, no dia 20 de agosto, o preço do token ZEC havia atingido o fundo de 34 dólares, e depois, ao longo de 40 dias, subiu lentamente, crescendo 106%, atingindo um preço máximo de 71 dólares em 29 de setembro. Temos razões para acreditar que esta fase é a fase inicial do início do ZEC.

Antes disso, em termos de dados on-chain, foi possível observar que a quantidade de ZEC na pool de privacidade começou a aumentar de 3,22 milhões em 6 de agosto para 3,63 milhões em 20 de agosto, um aumento de 12,7%. Embora os tokens ZEC estivessem em queda nesse período, os dados da pool de privacidade mostraram que a demanda do mercado por moedas de privacidade ainda estava em crescimento. E em 29 de setembro, embora o preço tivesse dobrado, a quantidade de ZEC na pool de privacidade aumentou apenas para cerca de 3,8 milhões, não expandindo em sincronia com a explosão de preços.

A comparação das mudanças nesses dados reflete que, no início, o Zcash foi de fato impulsionado pela demanda real do mercado, mas após entrar na fase de euforia do aumento dos tokens, parece ter se desvinculado da lógica de demanda original.

Outro dado também reflete essa situação de forma indireta. Como mostrado na figura abaixo, a curva verde representa a proporção de transações privadas na rede Zcash. Este dado também esteve em um nível crescente até 24 de agosto. No entanto, com a explosão do preço, a proporção de transações privadas começou a diminuir, embora o número médio diário total de transações ainda estivesse aumentando significativamente no mesmo período. A proporção de transações do pool transparente (que pode ser vista como demanda de transações on-chain, em vez de demanda privada) é ainda maior.

Sob essa perspectiva, a explosão do preço do ZEC foi de fato impulsionada pela demanda na primeira metade, enquanto o aumento frenético na segunda metade foi completamente dominado pela emoção do mercado.

Embora a narrativa de longo prazo seja boa, o combustível de curto prazo esgotou-se.

No entanto, o que o mercado pode precisar saber após a euforia é se essa expectativa impulsionada pela demanda é uma narrativa de longo prazo ou se é apenas um material de especulação utilizado pelo capital?

Primeiro, no que diz respeito aos fundamentos, a demanda por privacidade está aumentando dia após dia, e isso está intimamente relacionado à implementação do recente regulamento MiCA da União Europeia e ao avanço de regras globais mais rigorosas de KYC/monitoramento de transações. O relatório da a16z sobre o estado das criptomoedas em 2025 mostra que o interesse de pesquisa do Google por termos relacionados à privacidade disparou nos últimos meses.

Neste contexto, a característica de “privacidade opcional” do ZEC (ou seja, a coexistência de endereços transparentes e endereços ocultos) e seu design de conformidade com a “chave de visualização” fazem dele uma escolha mais favorável para as autoridades regulatórias em comparação com moedas de privacidade mais rigorosas, como Monero (XMR). O conhecido investidor Naval Ravikant (autor do “Navalmanack”) chegou a declarar diretamente que “o Bitcoin é um seguro contra moeda fiduciária, enquanto o Zcash é um seguro contra Bitcoin”, o que ainda mais estimulou o sentimento do mercado em relação às moedas de privacidade.

Além disso, o momento também é um pré-requisito importante para a valorização do token ZEC. Durante todo o mês de outubro, o mercado de criptomoedas passou por uma rodada de queda, com a maioria dos tokens, incluindo o Bitcoin, registrando uma forte retração. As narrativas em outros setores do mercado parecem ter perdido eficácia, e as pessoas precisam que um ativo apareça que possa ser negociado em curto prazo e gerar lucros. E as moedas de privacidade acabaram se tornando o melhor tema nessa fase. De maneira geral, a recente alta do Zcash, ou melhor, dos tokens de privacidade em geral, é resultado de múltiplos fatores. Nesse processo, a demanda real foi realmente o detonador inicial do movimento, enquanto a euforia do capital de mercado se tornou o principal combustível por trás dessa alta, especialmente para aqueles investidores que estavam shortando sob a pressão de alta.

No entanto, quando esta onda de entusiasmo começa a esfriar, será que a narrativa da demanda por moedas de privacidade e Zcash ainda pode ser eficaz a longo prazo? Atualmente, isso realmente parece existir. No entanto, considerando o valor do fundo de ocultação do Zcash, que é de cerca de 2,8 bilhões de dólares, não se destaca em comparação com o TVL de outras blockchains. Além disso, as dezenas de milhares de transações diárias no fundo de privacidade também não são consideradas ativas. Portanto, no momento, a demanda por ZEC realmente existe, mas o suporte ao preço depende mais do sentimento do que da demanda.