Wang Yongli acredita que o Bitcoin só pode ser um ativo e não uma moeda real, e uma stablecoin só pode ser um token atrelado a uma moeda.
Escrito por: Wang Yongli
Na atual fase da moeda fiduciária, sem a concessão de crédito monetário, não pode haver uma verdadeira moeda fiduciária. Imaginar um retorno ao padrão metálico, ou reanexar a moeda, é uma indiferença ou mal-entendido da essência da moeda e da lógica de desenvolvimento, é um retrocesso e não um progresso, e é impossível ter sucesso!
Recentemente, vários especialistas e acadêmicos têm classificado criptomoedas descentralizadas como o Bitcoin, juntamente com moedas estáveis que estão atreladas ao valor das moedas soberanas dos países (como USDT, USDC atrelados ao dólar), e moedas digitais de bancos centrais (CBDC, como o yuan digital), sob a mesma categoria de "moeda digital" ou "moeda criptografada". Eles acreditam que todas essas novas formas de moedas digitais operam de maneira global e eficiente na internet, apoiadas por tecnologias avançadas de criptografia e tecnologias de livro-razão distribuído em blockchain, apenas com características distintas.
Mas na realidade, existem diferenças essenciais entre Bitcoin, moeda estável e moeda digital de banco central. Compará-los e chamá-los todos de moeda digital ou criptomoeda pode facilmente levar a confusões teóricas e práticas. Especialmente em pesquisa acadêmica e discussões escritas, é necessário fazer uma distinção precisa.
O que é moeda
Para explicar as diferenças entre Bitcoin, moeda estável e moeda digital de banco central, primeiro é necessário esclarecer o que é "moeda" e compreender com precisão a essência e a lógica de desenvolvimento da moeda.
Ao longo da história do desenvolvimento monetário da sociedade humana, podem-se identificar quatro grandes fases: moeda material natural (como conchas, etc.); moeda metálica regulamentada (ouro, prata, cobre, etc.); moeda fiduciária baseada em metais (tokens de moeda metálica) e moeda de crédito pura, desvinculada de qualquer bem material específico. De modo geral, a moeda apresenta uma trajetória de constante desmaterialização (desvinculação de bens concretos) em direção ao virtual (intangible, digital), mas sempre servindo ao intercâmbio comercial. A essência da moeda é ser uma medida de valor, sua função central é ser um meio de troca, e a garantia fundamental é o mais alto crédito ou proteção autoritária, tornando-a o token de valor mais líquido em uma determinada área (um certificado de reivindicação de valor que pode ser trocado e circulado). Para que a moeda se torne o token de valor mais líquido, deve receber proteção do mais alto crédito ou autoridade (sacerdócio, monarquia ou soberania nacional) dentro do seu âmbito de circulação, o que é uma garantia fundamental que sempre existiu e é indispensável, e não apenas uma necessidade que surge na fase da moeda fiduciária.
É importante ressaltar que: conchas, moedas, papel-moeda (dinheiro), são todos portadores ou formas de expressão da moeda, e não a própria moeda. Os portadores ou formas de expressão da moeda podem ser constantemente aprimorados, aumentando assim a eficiência operacional, reduzindo os custos operacionais, controlando rigorosamente os riscos, e apoiando melhor as trocas comerciais e o desenvolvimento econômico e social, mas a essência e as funções centrais da moeda como medida de valor e meio de troca não mudaram e não podem mudar.
Como medida de valor para suportar as transações de câmbio, o requisito mais básico da moeda é manter a estabilidade básica do valor da moeda. Isto requer que a quantidade total de dinheiro se altere com a alteração do valor total da riqueza transacionável e mantenha a relação correspondente entre a quantidade total de moeda e o valor total. Deste ponto de vista, com qualquer um ou vários objetos físicos específicos (como conchas, bronze, ouro, etc.) como dinheiro, há uma reserva natural limitada deste (quase) objeto físico, e a quantidade que pode ser usada como oferta e uso monetário é ainda mais limitada, e é difícil suprir plenamente com o crescimento infinito do valor da riqueza negociável. Por isso, os objetos físicos (como o ouro, etc.) que atuam como moeda ou como padrão monetário (âncora do compromisso público) devem retirar-se da arena monetária e retornar ao seu papel original de riqueza negociável; O dinheiro, por outro lado, deve ser completamente separado do objeto físico concreto e tornar-se a escala de valor e o símbolo de valor da riqueza negociável, e manter uma oferta suficiente com base na correspondência global entre a quantidade total de dinheiro e o valor total da riqueza transacionável. Como resultado, o dinheiro inevitavelmente se desenvolverá na direção da intangibilidade, digitalização, conta (a chamada criptomoeda, que na verdade é a criptografia de conta de moeda ou endereço de carteira) e inteligência. Portanto, é certo que o dinheiro acabará por se retirar completamente da fase monetária, como conchas e moedas, e é um erro equiparar dinheiro a dinheiro!
Assim, a "moeda de crédito", que se desenvolveu em direção à exigência de correspondência entre a quantidade total de moeda e o valor total, desvinculando-se de qualquer objeto físico específico, é a exigência objetiva e o resultado inevitável do desenvolvimento monetário. Para manter a correspondência entre a quantidade total de moeda e o valor total, é necessário fortalecer o monitoramento do valor da moeda e o controle da quantidade total de moeda, e ainda mais, é necessária a proteção de crédito ou autoridade de nível mais alto (é necessária uma proteção dupla sobre a moeda e a riqueza).
No mundo atual, o crédito ou autoridade máxima só pode ser a soberania de um Estado (ou de uma união de Estados), ou seja, a quantidade total de moeda de um país deve corresponder ao valor total da riqueza negociável que pode ser protegida por leis dentro do âmbito da soberania desse país. Portanto, a moeda fiduciária também é chamada de "moeda soberana" ou "moeda legal".
O "crédito" da moeda fiduciária é sustentado pela riqueza total do país, é o crédito do estado, e não mais o crédito da instituição emissora da moeda (como o banco central). Dizer que "a moeda é o crédito e a dívida do banco central" não é preciso agora; isso só se aplicava na fase de notas metálicas (daí a independência do banco central também foi bastante enfraquecida, a política monetária e a política fiscal tornaram-se uma das duas principais ferramentas de regulação macroeconômica do estado, devendo obedecer aos interesses fundamentais do país). O "crédito" da moeda fiduciária também não é o crédito do próprio governo (governo não é igual a estado) e não é sustentado pela arrecadação fiscal do estado (a arrecadação fiscal do estado só pode sustentar a dívida do governo).
Na situação de independência da soberania nacional, promover a desestatalização (privatização) ou a supersoberania da moeda (vinculação estrutural a várias moedas soberanas e a criação de uma moeda mundial supersoberana que coexista com as moedas vinculadas) é impossível ter sucesso. O euro não é uma moeda supersoberana, mas sim uma "moeda soberana regional"; após o seu lançamento oficial, as moedas soberanas dos países membros deixaram de existir completamente, não coexistindo mais. Mesmo que no futuro se realize uma governança global integrada, formando uma moeda única global, ela poderá ser apenas uma moeda soberana mundial, e não uma moeda mundial supersoberana.
Depois de estar completamente desligada de constrangimentos físicos específicos, a forma de entrega, gestão e operação do crédito monetário sofreu alterações fundamentais:
Primeiro, o crédito tornou-se o canal e a forma básica para a injeção de moeda. O princípio é: quando os agentes sociais precisam de moeda, eles utilizam o valor realizável das riquezas que já possuem ou que possuirão em um tempo determinado como suporte, solicitando à instituição de injeção de moeda a quantia e o prazo desejados para o empréstimo, garantindo o pagamento de principal e juros conforme acordado. Após a instituição de injeção de moeda revisar e aprovar, e assinar um contrato de empréstimo com o mutuário, a moeda pode ser injetada ao mutuário. As formas de crédito incluem a concessão de empréstimos pela instituição, descobertos em contas, desconto de notas promissórias, compra de títulos, etc., não se trata de doação de moeda sem custo; o mutuário deve reembolsar o principal e os juros conforme acordado, o que inibe a expansão arbitrária da moeda. Portanto, desde que os agentes sociais possuam riquezas verdadeiramente negociáveis, a moeda necessária dentro do intervalo do valor realizável das riquezas pode ser fornecida, quebrando assim a maldição da escassez de moeda física, permitindo que a quantidade total de moeda corresponda ao valor total das riquezas negociáveis, fazendo da moeda uma verdadeira moeda de crédito. Pode-se dizer que, sem a injeção de crédito monetário, não pode haver uma verdadeira moeda de crédito.
Em segundo lugar, as perdas de principal e juros de crédito que não podem ser recuperadas precisam ser identificadas e provisionadas a tempo. O crédito é concedido com base no valor futuro realizável da riqueza comerciável, se for possível recuperar o principal e os juros do crédito conforme acordado, isso indica que a moeda concedida não ultrapassou o valor da riqueza. No entanto, o valor realizável da riqueza é profundamente influenciado pela relação entre oferta e procura, apresentando uma clara ciclicidade positiva, não sendo imutável. Se o principal e os juros do crédito não puderem ser recuperados, resultando em perdas reais, isso indica que a moeda concedida anteriormente ultrapassou o valor realizável da riqueza, resultando em uma verdadeira emissão excessiva de moeda, sendo necessário provisionar perdas e reduzir os lucros da instituição que concedeu o crédito.
Em terceiro lugar, as contas de depósito e os pagamentos por transferência estão cada vez mais substituindo o dinheiro e os pagamentos em dinheiro como as principais formas de moeda e pagamento. O dinheiro disponibilizado por crédito pode ser diretamente creditado na conta de depósito do tomador de empréstimo, sem a necessidade de fornecer dinheiro em espécie. Após a verificação da autenticidade da conta de depósito, o valor a ser pago pode ser deduzido diretamente da conta, de acordo com as instruções do titular da conta, e transferido para a conta de depósito do beneficiário. Isso reduz significativamente a escala e os custos relacionados à impressão, distribuição, recebimento e custódia de dinheiro em espécie, e torna os pagamentos em moeda rastreáveis, fortalecendo efetivamente a supervisão sobre a legalidade dos pagamentos em moeda. Assim, os depósitos (contas) tornam-se uma nova forma de representação da moeda, com a quantidade total de moeda representada como "dinheiro em circulação + depósitos dos sujeitos sociais nos bancos". Hoje, a distribuição de dinheiro em espécie já não é mais o principal canal de distribuição de moeda; apenas quando os depositantes precisam de dinheiro em espécie, é necessário trocar os depósitos por dinheiro. Além disso, os pagamentos por transferência de depósito também estão sendo constantemente aprimorados com o avanço das tecnologias relacionadas, evoluindo de comprovantes em papel e operações manuais para o processamento online de comprovantes eletrônicos, e depois para o processamento inteligente em rede de moedas digitais.
Quarto, mudanças profundas no sistema de gestão monetária. Por exemplo: para evitar que haja apenas um banco em toda a sociedade, onde todos os empréstimos não têm restrições de liquidez para pagamentos interbancários, é muito fácil gerar uma superprodução de moeda e ameaçar a segurança de todo o sistema monetário. Portanto, é necessário dividir as instituições de emissão monetária em bancos centrais e bancos comerciais, entre outros, e gerenciá-las separadamente. O banco central não deve realizar operações de crédito para empresas, famílias, governos e outros sujeitos sociais, mas deve ser responsável principalmente pela gestão de caixa e controle da quantidade total de moeda (monitorar as mudanças no valor da moeda e implementar ajustes de política monetária contracíclica conforme necessário, tornando-se o emprestador de última instância das instituições de crédito para regular a liquidez do mercado e manter a estabilidade do sistema financeiro monetário); bancos comerciais e outras instituições de crédito devem realizar operações financeiras para sujeitos sociais, mas se a concessão de crédito excessivo causar uma grave crise de liquidez ou até mesmo insolvência, é necessário implementar reestruturação de falências ou ser assumido pelo banco central. Os bancos comerciais devem ser múltiplos e competitivos, existindo restrições de liquidez para pagamentos interbancários, e não pode haver apenas um.
Na situação em que o crédito é principalmente concedido por instituições de crédito, como bancos comerciais, o banco central deixa de ser o principal agente de emissão monetária, sendo os bancos comerciais e outras instituições de crédito os verdadeiros agentes de emissão monetária. O banco central, por sua vez, transforma-se no agente de emissão de moeda base e de controle da quantidade total de moeda.
A moeda fiduciária rompeu completamente as amarras da "maldição da escassez", mas na prática, surgiram problemas cada vez mais graves de emissão excessiva de moeda, inflação e crises financeiras. No entanto, isso não é um problema da moeda fiduciária em si, mas sim da grave falta de compreensão das pessoas sobre a moeda fiduciária (basicamente ainda estão na fase das notas de papel apoiadas em metais) e das graves distorções na gestão que isso gera. A ideia de retornar ao padrão metálico ou de buscar um novo anexo para a moeda é uma desconsideração ou mal-entendido da essência e da lógica de desenvolvimento da moeda, é um retrocesso e não um progresso, e é impossível ter sucesso!
Ao mesmo tempo, como moeda fiduciária, teoricamente, desde que se consiga manter uma correspondência adequada entre a quantidade total de moeda e o valor da riqueza, é possível manter a estabilidade básica do valor da moeda e uma boa credibilidade monetária, na prática, não é necessário ter qualquer reserva (incluindo ouro, Bitcoin, etc.) como suporte. Mesmo como os Estados Unidos, embora tenham mais de 8100 toneladas de reservas de ouro, desde que abandonaram o padrão-ouro em 1971, não houve muitas mudanças, enquanto a quantidade total de dólares continua a crescer, especialmente após 2001, quando cresceu rapidamente para mais de 9 trilhões de dólares, na prática já se desvinculou do suporte das reservas de ouro.
Bitcoin só pode ser um ativo e não uma verdadeira moeda
O Bitcoin utiliza tecnicamente tecnologias avançadas de criptografia e de livro-razão distribuído, mas a nível monetário, imita fortemente o princípio do ouro (o ouro como moeda ou padrão monetário tem a maior abrangência, mais longa duração e maior influência em todo o mundo): a oferta natural de ouro é limitada (mas a quantidade real ainda não pode ser determinada), de forma intuitiva, quanto mais para o futuro, mais difícil é a extração; se não considerarmos fatores como o avanço tecnológico, parece que a produção adicional diminui com o tempo, até se esgotar completamente. Assim, o Bitcoin gera um bloco de dados a cada dez minutos, nos primeiros quatro anos cada bloco é configurado para 50 Bitcoins (possuído por quem primeiro calcula e obtém o valor padrão único de cada bloco), nos quatro anos seguintes, a quantidade por bloco é reduzida para 25, e assim sucessivamente, até 2140, quando será declarado encerrado, totalizando 21 milhões. Portanto, a quantidade total de Bitcoin e os aumentos periódicos são totalmente controlados pelo sistema, não permitindo ajustes humanos, seu controle é mais rigoroso do que o do ouro, e, como moeda, não atende à necessidade de crescimento ilimitado do valor do patrimônio negociável. Com o ouro completamente fora do palco monetário, o Bitcoin, que imita fortemente o ouro, também não pode se tornar uma verdadeira moeda. O preço do Bitcoin também precisa ser expresso em moeda soberana, sendo difícil usá-lo como moeda de troca e liquidação. Em 18 de junho de 2021, El Salvador legislou para conferir ao Bitcoin o status de moeda legal em seu território, mas os resultados práticos ficaram longe do desejado, trazendo muitos novos problemas e enfrentando cada vez mais oposição, até que em 30 de janeiro de 2025, a legislação teve que ser alterada, não mais considerando o Bitcoin como moeda de curso legal.
Bitcoin não é moeda, mas isso não significa que não tenha valor, assim como o ouro, que, após sair do palco monetário, continua a existir como um metal precioso e está sujeito a transações de produtos à vista, futuros, opções e uma variedade de derivados. O seu preço em relação às moedas fiduciárias tem mantido uma tendência de valorização ao longo do tempo, tornando-se um importante ativo de proteção. O Bitcoin, como um novo ativo digital ou criptomoeda criado por meio de tecnologias como blockchain, pode ter transações à vista, futuras, opções e uma variedade de derivados, desde que possa ser aplicado em cenários e ganhe ampla confiança. Além disso, pode transcender fronteiras, ser online e operar 24 horas por dia. Seu preço em relação às moedas fiduciárias pode ter um maior espaço de valorização do que o ouro. No entanto, como um ativo digital puramente gerado por blockchain, a blockchain do Bitcoin é um sistema de rede altamente isolado (com funções apenas de "mineração" para gerar moedas e transferências ponto a ponto na cadeia, além da verificação e registro distribuído, que estão altamente desconectados do mundo real e têm dificuldade em resolver os problemas do mundo real). Sua segurança é relativamente garantida, mas a eficiência geral de operação é muito baixa, os custos operacionais estão aumentando e é principalmente utilizado em áreas cinzentas para evitar regulamentação. Se não receber apoio da soberania estatal ou for sujeito a regulamentação rigorosa, seu espaço de aplicação será bastante limitado. Uma vez que não consiga obter confiança suficiente e investimento contínuo, seu preço poderá cair drasticamente, tornando-se praticamente sem valor. Em termos de risco de investimento, o Bitcoin supera amplamente o ouro e não é, de forma alguma, "ouro em papel". Devido à volatilidade extrema e à incerteza de longo prazo dos preços do Bitcoin, usá-lo como reserva de valor é extremamente arriscado!
O Bitcoin, como um sistema de rede altamente fechado e descentralizado (transnacional), pode ser considerado uma plataforma central para a transferência de moeda soberana entre países (substituindo o SWIFT)? Esta é, de fato, uma questão que precisa ser cuidadosamente discutida.
A rede de blockchain do Bitcoin, que começou a operar oficialmente no início de 2009, já tem mais de 15 anos de história e continua a operar de forma segura. Além disso, em comparação com os sistemas de moeda soberana dos países, apresenta vantagens únicas como a transnacionalidade, a operação online e o funcionamento 24 horas. De forma direta, realmente pode se tornar a plataforma central para transferências transfronteiriças de moedas soberanas. Mas o problema é que isso requer a conexão entre os sistemas de moeda soberana dos vários países e o sistema do Bitcoin, além de resolver a questão da conversão entre Bitcoin e moeda soberana tanto do remetente quanto do destinatário (atualmente, é necessário conectar-se a plataformas de negociação independentes para isso, e também é necessário um moeda estável vinculada à moeda soberana como intermediário) e o controle do risco de câmbio. É necessário incluir no processo de transferência do Bitcoin conteúdos e formatos de mensagens padronizados globalmente, semelhantes ao SWIFT, para atender à necessidade de correspondência entre a liquidação de moedas soberanas e as transações subjacentes. A velocidade de transferência do Bitcoin precisa ser significativamente aumentada (atualmente, consegue processar apenas algumas dezenas de transações por segundo, o que não atende à demanda). Sob esses aspectos, para que o Bitcoin se torne a plataforma central para transferências transfronteiriças de moedas soberanas dos países, ainda existem resistências internas e externas que são difíceis de resolver.
Mesmo que a rede Bitcoin possa se tornar uma plataforma central para a troca transfronteiriça de moedas soberanas, ela será apenas um intermediário como o SWIFT, e o Bitcoin ainda não se tornará uma moeda real. Portanto, estritamente falando, Bitcoin e afins só podem ser chamados de "ativos digitais" ou "criptoativos".
Moeda estável só pode ser um token atrelado a uma moeda
Moedas digitais estáveis, como USDT e USDC, são na verdade tokens que estão atrelados a moedas fiduciárias. Elas surgiram como um meio e sistema intermediário em um contexto onde a legitimidade de ativos criptográficos como Bitcoin é reconhecida e permite a negociação online 24 horas por dia além-fronteiras, mas o sistema atual das moedas soberanas tem dificuldade em atender a essa demanda. Portanto, a emergência das moedas estáveis é justificada.
Como um Token de moeda soberana, não pode se tornar um produto descentralizado (evitando a regulação) como o Bitcoin, deve ser rigorosamente regulado pelas autoridades monetárias e pelo sistema regulatório, incluindo que as reservas do Token devem ser suficientes e custodiadas em instituições reconhecidas pela regulação; deve ser usado apenas dentro dos limites permitidos pela regulação e não pode circular sem restrições (caso contrário, representará uma ameaça à moeda vinculada); o Token não pode fornecer mais crédito, criando novos Tokens fora das reservas; as transações de Tokens (incluindo transações de derivativos) devem receber supervisão financeira suficiente.
A questão agora é que a aparição e operação das moedas estáveis, assim como o Bitcoin, pertencem a um novo fenômeno. Atualmente, a regulamentação e supervisão relacionadas não são robustas e rigorosas, e o comércio de moedas estáveis se estende rapidamente a vários tipos de derivativos, o que traz grandes riscos.
A moeda digital do banco central deve ser a digitalização da moeda soberana
Em 2013, o sistema Ethereum foi lançado e impulsionou o rápido desenvolvimento das ICOs de criptomoedas, levando a um aumento rápido nos preços do Bitcoin e do Ethereum. A afirmação de que a blockchain se tornará uma máquina de confiança, a internet de valor, e que as criptomoedas irão subverter as moedas soberanas e as finanças tradicionais, gerou um grande impacto na comunidade internacional. Como responder ao impacto das criptomoedas tornou-se um novo foco de alta atenção na reunião dos ministros das Finanças e presidentes dos bancos centrais do G20 em 2013, onde muitos presidentes de bancos centrais acreditaram que deveria ser acelerado o lançamento das 'moedas digitais dos bancos centrais (CBDC)'. Em seguida, muitos bancos centrais de vários países (incluindo a China) começaram a promover pesquisas sobre CBDC.
Mas como o CBDC foi proposto apressadamente sob a pressão do Bitcoin, Ether e outros, não houve preparação no início, e não há respostas claras para questões fundamentais como sua relação com as moedas soberanas existentes e se pode ou não utilizar tecnologia blockchain. O CBDC ainda está em fase de exploração e, sem perceber, tem tentado usar a tecnologia blockchain do Ethereum, descobrindo que isso pode causar um impacto sério no atual sistema financeiro de "banco central - banco comercial", levando muitos países a interromper o desenvolvimento do CBDC. O Banco Central da China declarou em 2017 que estava desenvolvendo o yuan digital, posicionado como moeda em circulação (M0), e ainda manterá um sistema de operação dual. Mas essa limitação do yuan digital apenas ao M0 e a imitação rigorosa da gestão de dinheiro, impede que seja criado através de crédito (incluindo que o banco central não pode usar o yuan digital para injetar moeda base), sua conversão é gratuita, e os depósitos na carteira do yuan digital não rendem juros, o que prejudica seriamente a acumulação e aplicação do yuan digital. Desde o início do desenvolvimento em 2014, já se passaram mais de 10 anos, e ainda não há um cronograma claro para seu lançamento oficial. O novo presidente dos Estados Unidos, Trump, deixou claro que não irá promover o desenvolvimento do dólar digital.
Na verdade, o yuan digital é a digitalização completa do yuan, e não apenas a digitalização do dinheiro em espécie do yuan. A própria nomenclatura "moeda digital do banco central" não é precisa, pois a moeda fiduciária não é mais um crédito ou uma dívida do banco central, não é mais a moeda do banco central, mas sim um crédito do Estado, é a moeda soberana do Estado ou a moeda legal. Ao mesmo tempo, a moeda não é mais apenas dinheiro em espécie, mas sim mais depósitos (incluindo carteiras eletrônicas). Mesmo quando o banco central emite moeda base, não se trata apenas de dinheiro em espécie, mas sim, em maior parte, de créditos que são diretamente contabilizados nas contas de depósito dos mutuários. Portanto, posicionar a moeda digital do banco central como M0 é uma compreensão imprecisa da moeda fiduciária, e essa posição certamente levará a um sério desvio na relação custo-benefício do yuan digital, tornando muito difícil a sua implementação.
De acordo com o acima, a "moeda digital do banco central" deve ser chamada de "moeda digital soberana", deve-se promover a digitalização completa do funcionamento da moeda soberana e substituir rapidamente o atual sistema de funcionamento da moeda soberana, e não apenas impulsionar a digitalização do dinheiro, mantendo a coexistência de dois sistemas monetários a longo prazo.
Como moeda digital soberana, não é possível construir um sistema monetário descentralizado completamente baseado nas blockchains do Bitcoin ou do Ethereum, sendo necessário um sistema monetário centralizado que atenda às necessidades de regulação da soberania nacional. Nesse contexto, considerando que as moedas estáveis (que na verdade são tokens atrelados a moedas) já foram lançadas e estão em operação há 10 anos, tornando-se cada vez mais perfeitas e estáveis, um caminho possível pode ser a adoção da tecnologia das moedas estáveis para transformar a moeda soberana, permitindo que a moeda digital soberana seja lançada rapidamente e substitua as moedas estáveis (não sendo mais necessário um token específico).
Assim, em comparação com o Bitcoin, moeda estável e moeda digital soberana, é necessário ter uma compreensão precisa da essência e da lógica de desenvolvimento da "moeda", especialmente para definir com precisão a moeda fiduciária, caso contrário, é fácil confundir conceitos e levar a erros de gestão significativos.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Wang Yongli: Não se deve comparar Bitcoin, moeda estável e moeda digital do Banco Central.
Escrito por: Wang Yongli
Na atual fase da moeda fiduciária, sem a concessão de crédito monetário, não pode haver uma verdadeira moeda fiduciária. Imaginar um retorno ao padrão metálico, ou reanexar a moeda, é uma indiferença ou mal-entendido da essência da moeda e da lógica de desenvolvimento, é um retrocesso e não um progresso, e é impossível ter sucesso!
Recentemente, vários especialistas e acadêmicos têm classificado criptomoedas descentralizadas como o Bitcoin, juntamente com moedas estáveis que estão atreladas ao valor das moedas soberanas dos países (como USDT, USDC atrelados ao dólar), e moedas digitais de bancos centrais (CBDC, como o yuan digital), sob a mesma categoria de "moeda digital" ou "moeda criptografada". Eles acreditam que todas essas novas formas de moedas digitais operam de maneira global e eficiente na internet, apoiadas por tecnologias avançadas de criptografia e tecnologias de livro-razão distribuído em blockchain, apenas com características distintas.
Mas na realidade, existem diferenças essenciais entre Bitcoin, moeda estável e moeda digital de banco central. Compará-los e chamá-los todos de moeda digital ou criptomoeda pode facilmente levar a confusões teóricas e práticas. Especialmente em pesquisa acadêmica e discussões escritas, é necessário fazer uma distinção precisa.
O que é moeda
Para explicar as diferenças entre Bitcoin, moeda estável e moeda digital de banco central, primeiro é necessário esclarecer o que é "moeda" e compreender com precisão a essência e a lógica de desenvolvimento da moeda.
Ao longo da história do desenvolvimento monetário da sociedade humana, podem-se identificar quatro grandes fases: moeda material natural (como conchas, etc.); moeda metálica regulamentada (ouro, prata, cobre, etc.); moeda fiduciária baseada em metais (tokens de moeda metálica) e moeda de crédito pura, desvinculada de qualquer bem material específico. De modo geral, a moeda apresenta uma trajetória de constante desmaterialização (desvinculação de bens concretos) em direção ao virtual (intangible, digital), mas sempre servindo ao intercâmbio comercial. A essência da moeda é ser uma medida de valor, sua função central é ser um meio de troca, e a garantia fundamental é o mais alto crédito ou proteção autoritária, tornando-a o token de valor mais líquido em uma determinada área (um certificado de reivindicação de valor que pode ser trocado e circulado). Para que a moeda se torne o token de valor mais líquido, deve receber proteção do mais alto crédito ou autoridade (sacerdócio, monarquia ou soberania nacional) dentro do seu âmbito de circulação, o que é uma garantia fundamental que sempre existiu e é indispensável, e não apenas uma necessidade que surge na fase da moeda fiduciária.
É importante ressaltar que: conchas, moedas, papel-moeda (dinheiro), são todos portadores ou formas de expressão da moeda, e não a própria moeda. Os portadores ou formas de expressão da moeda podem ser constantemente aprimorados, aumentando assim a eficiência operacional, reduzindo os custos operacionais, controlando rigorosamente os riscos, e apoiando melhor as trocas comerciais e o desenvolvimento econômico e social, mas a essência e as funções centrais da moeda como medida de valor e meio de troca não mudaram e não podem mudar.
Como medida de valor para suportar as transações de câmbio, o requisito mais básico da moeda é manter a estabilidade básica do valor da moeda. Isto requer que a quantidade total de dinheiro se altere com a alteração do valor total da riqueza transacionável e mantenha a relação correspondente entre a quantidade total de moeda e o valor total. Deste ponto de vista, com qualquer um ou vários objetos físicos específicos (como conchas, bronze, ouro, etc.) como dinheiro, há uma reserva natural limitada deste (quase) objeto físico, e a quantidade que pode ser usada como oferta e uso monetário é ainda mais limitada, e é difícil suprir plenamente com o crescimento infinito do valor da riqueza negociável. Por isso, os objetos físicos (como o ouro, etc.) que atuam como moeda ou como padrão monetário (âncora do compromisso público) devem retirar-se da arena monetária e retornar ao seu papel original de riqueza negociável; O dinheiro, por outro lado, deve ser completamente separado do objeto físico concreto e tornar-se a escala de valor e o símbolo de valor da riqueza negociável, e manter uma oferta suficiente com base na correspondência global entre a quantidade total de dinheiro e o valor total da riqueza transacionável. Como resultado, o dinheiro inevitavelmente se desenvolverá na direção da intangibilidade, digitalização, conta (a chamada criptomoeda, que na verdade é a criptografia de conta de moeda ou endereço de carteira) e inteligência. Portanto, é certo que o dinheiro acabará por se retirar completamente da fase monetária, como conchas e moedas, e é um erro equiparar dinheiro a dinheiro!
Assim, a "moeda de crédito", que se desenvolveu em direção à exigência de correspondência entre a quantidade total de moeda e o valor total, desvinculando-se de qualquer objeto físico específico, é a exigência objetiva e o resultado inevitável do desenvolvimento monetário. Para manter a correspondência entre a quantidade total de moeda e o valor total, é necessário fortalecer o monitoramento do valor da moeda e o controle da quantidade total de moeda, e ainda mais, é necessária a proteção de crédito ou autoridade de nível mais alto (é necessária uma proteção dupla sobre a moeda e a riqueza).
No mundo atual, o crédito ou autoridade máxima só pode ser a soberania de um Estado (ou de uma união de Estados), ou seja, a quantidade total de moeda de um país deve corresponder ao valor total da riqueza negociável que pode ser protegida por leis dentro do âmbito da soberania desse país. Portanto, a moeda fiduciária também é chamada de "moeda soberana" ou "moeda legal".
O "crédito" da moeda fiduciária é sustentado pela riqueza total do país, é o crédito do estado, e não mais o crédito da instituição emissora da moeda (como o banco central). Dizer que "a moeda é o crédito e a dívida do banco central" não é preciso agora; isso só se aplicava na fase de notas metálicas (daí a independência do banco central também foi bastante enfraquecida, a política monetária e a política fiscal tornaram-se uma das duas principais ferramentas de regulação macroeconômica do estado, devendo obedecer aos interesses fundamentais do país). O "crédito" da moeda fiduciária também não é o crédito do próprio governo (governo não é igual a estado) e não é sustentado pela arrecadação fiscal do estado (a arrecadação fiscal do estado só pode sustentar a dívida do governo).
Na situação de independência da soberania nacional, promover a desestatalização (privatização) ou a supersoberania da moeda (vinculação estrutural a várias moedas soberanas e a criação de uma moeda mundial supersoberana que coexista com as moedas vinculadas) é impossível ter sucesso. O euro não é uma moeda supersoberana, mas sim uma "moeda soberana regional"; após o seu lançamento oficial, as moedas soberanas dos países membros deixaram de existir completamente, não coexistindo mais. Mesmo que no futuro se realize uma governança global integrada, formando uma moeda única global, ela poderá ser apenas uma moeda soberana mundial, e não uma moeda mundial supersoberana.
Depois de estar completamente desligada de constrangimentos físicos específicos, a forma de entrega, gestão e operação do crédito monetário sofreu alterações fundamentais:
Primeiro, o crédito tornou-se o canal e a forma básica para a injeção de moeda. O princípio é: quando os agentes sociais precisam de moeda, eles utilizam o valor realizável das riquezas que já possuem ou que possuirão em um tempo determinado como suporte, solicitando à instituição de injeção de moeda a quantia e o prazo desejados para o empréstimo, garantindo o pagamento de principal e juros conforme acordado. Após a instituição de injeção de moeda revisar e aprovar, e assinar um contrato de empréstimo com o mutuário, a moeda pode ser injetada ao mutuário. As formas de crédito incluem a concessão de empréstimos pela instituição, descobertos em contas, desconto de notas promissórias, compra de títulos, etc., não se trata de doação de moeda sem custo; o mutuário deve reembolsar o principal e os juros conforme acordado, o que inibe a expansão arbitrária da moeda. Portanto, desde que os agentes sociais possuam riquezas verdadeiramente negociáveis, a moeda necessária dentro do intervalo do valor realizável das riquezas pode ser fornecida, quebrando assim a maldição da escassez de moeda física, permitindo que a quantidade total de moeda corresponda ao valor total das riquezas negociáveis, fazendo da moeda uma verdadeira moeda de crédito. Pode-se dizer que, sem a injeção de crédito monetário, não pode haver uma verdadeira moeda de crédito.
Em segundo lugar, as perdas de principal e juros de crédito que não podem ser recuperadas precisam ser identificadas e provisionadas a tempo. O crédito é concedido com base no valor futuro realizável da riqueza comerciável, se for possível recuperar o principal e os juros do crédito conforme acordado, isso indica que a moeda concedida não ultrapassou o valor da riqueza. No entanto, o valor realizável da riqueza é profundamente influenciado pela relação entre oferta e procura, apresentando uma clara ciclicidade positiva, não sendo imutável. Se o principal e os juros do crédito não puderem ser recuperados, resultando em perdas reais, isso indica que a moeda concedida anteriormente ultrapassou o valor realizável da riqueza, resultando em uma verdadeira emissão excessiva de moeda, sendo necessário provisionar perdas e reduzir os lucros da instituição que concedeu o crédito.
Em terceiro lugar, as contas de depósito e os pagamentos por transferência estão cada vez mais substituindo o dinheiro e os pagamentos em dinheiro como as principais formas de moeda e pagamento. O dinheiro disponibilizado por crédito pode ser diretamente creditado na conta de depósito do tomador de empréstimo, sem a necessidade de fornecer dinheiro em espécie. Após a verificação da autenticidade da conta de depósito, o valor a ser pago pode ser deduzido diretamente da conta, de acordo com as instruções do titular da conta, e transferido para a conta de depósito do beneficiário. Isso reduz significativamente a escala e os custos relacionados à impressão, distribuição, recebimento e custódia de dinheiro em espécie, e torna os pagamentos em moeda rastreáveis, fortalecendo efetivamente a supervisão sobre a legalidade dos pagamentos em moeda. Assim, os depósitos (contas) tornam-se uma nova forma de representação da moeda, com a quantidade total de moeda representada como "dinheiro em circulação + depósitos dos sujeitos sociais nos bancos". Hoje, a distribuição de dinheiro em espécie já não é mais o principal canal de distribuição de moeda; apenas quando os depositantes precisam de dinheiro em espécie, é necessário trocar os depósitos por dinheiro. Além disso, os pagamentos por transferência de depósito também estão sendo constantemente aprimorados com o avanço das tecnologias relacionadas, evoluindo de comprovantes em papel e operações manuais para o processamento online de comprovantes eletrônicos, e depois para o processamento inteligente em rede de moedas digitais.
Quarto, mudanças profundas no sistema de gestão monetária. Por exemplo: para evitar que haja apenas um banco em toda a sociedade, onde todos os empréstimos não têm restrições de liquidez para pagamentos interbancários, é muito fácil gerar uma superprodução de moeda e ameaçar a segurança de todo o sistema monetário. Portanto, é necessário dividir as instituições de emissão monetária em bancos centrais e bancos comerciais, entre outros, e gerenciá-las separadamente. O banco central não deve realizar operações de crédito para empresas, famílias, governos e outros sujeitos sociais, mas deve ser responsável principalmente pela gestão de caixa e controle da quantidade total de moeda (monitorar as mudanças no valor da moeda e implementar ajustes de política monetária contracíclica conforme necessário, tornando-se o emprestador de última instância das instituições de crédito para regular a liquidez do mercado e manter a estabilidade do sistema financeiro monetário); bancos comerciais e outras instituições de crédito devem realizar operações financeiras para sujeitos sociais, mas se a concessão de crédito excessivo causar uma grave crise de liquidez ou até mesmo insolvência, é necessário implementar reestruturação de falências ou ser assumido pelo banco central. Os bancos comerciais devem ser múltiplos e competitivos, existindo restrições de liquidez para pagamentos interbancários, e não pode haver apenas um.
Na situação em que o crédito é principalmente concedido por instituições de crédito, como bancos comerciais, o banco central deixa de ser o principal agente de emissão monetária, sendo os bancos comerciais e outras instituições de crédito os verdadeiros agentes de emissão monetária. O banco central, por sua vez, transforma-se no agente de emissão de moeda base e de controle da quantidade total de moeda.
A moeda fiduciária rompeu completamente as amarras da "maldição da escassez", mas na prática, surgiram problemas cada vez mais graves de emissão excessiva de moeda, inflação e crises financeiras. No entanto, isso não é um problema da moeda fiduciária em si, mas sim da grave falta de compreensão das pessoas sobre a moeda fiduciária (basicamente ainda estão na fase das notas de papel apoiadas em metais) e das graves distorções na gestão que isso gera. A ideia de retornar ao padrão metálico ou de buscar um novo anexo para a moeda é uma desconsideração ou mal-entendido da essência e da lógica de desenvolvimento da moeda, é um retrocesso e não um progresso, e é impossível ter sucesso!
Ao mesmo tempo, como moeda fiduciária, teoricamente, desde que se consiga manter uma correspondência adequada entre a quantidade total de moeda e o valor da riqueza, é possível manter a estabilidade básica do valor da moeda e uma boa credibilidade monetária, na prática, não é necessário ter qualquer reserva (incluindo ouro, Bitcoin, etc.) como suporte. Mesmo como os Estados Unidos, embora tenham mais de 8100 toneladas de reservas de ouro, desde que abandonaram o padrão-ouro em 1971, não houve muitas mudanças, enquanto a quantidade total de dólares continua a crescer, especialmente após 2001, quando cresceu rapidamente para mais de 9 trilhões de dólares, na prática já se desvinculou do suporte das reservas de ouro.
Bitcoin só pode ser um ativo e não uma verdadeira moeda
O Bitcoin utiliza tecnicamente tecnologias avançadas de criptografia e de livro-razão distribuído, mas a nível monetário, imita fortemente o princípio do ouro (o ouro como moeda ou padrão monetário tem a maior abrangência, mais longa duração e maior influência em todo o mundo): a oferta natural de ouro é limitada (mas a quantidade real ainda não pode ser determinada), de forma intuitiva, quanto mais para o futuro, mais difícil é a extração; se não considerarmos fatores como o avanço tecnológico, parece que a produção adicional diminui com o tempo, até se esgotar completamente. Assim, o Bitcoin gera um bloco de dados a cada dez minutos, nos primeiros quatro anos cada bloco é configurado para 50 Bitcoins (possuído por quem primeiro calcula e obtém o valor padrão único de cada bloco), nos quatro anos seguintes, a quantidade por bloco é reduzida para 25, e assim sucessivamente, até 2140, quando será declarado encerrado, totalizando 21 milhões. Portanto, a quantidade total de Bitcoin e os aumentos periódicos são totalmente controlados pelo sistema, não permitindo ajustes humanos, seu controle é mais rigoroso do que o do ouro, e, como moeda, não atende à necessidade de crescimento ilimitado do valor do patrimônio negociável. Com o ouro completamente fora do palco monetário, o Bitcoin, que imita fortemente o ouro, também não pode se tornar uma verdadeira moeda. O preço do Bitcoin também precisa ser expresso em moeda soberana, sendo difícil usá-lo como moeda de troca e liquidação. Em 18 de junho de 2021, El Salvador legislou para conferir ao Bitcoin o status de moeda legal em seu território, mas os resultados práticos ficaram longe do desejado, trazendo muitos novos problemas e enfrentando cada vez mais oposição, até que em 30 de janeiro de 2025, a legislação teve que ser alterada, não mais considerando o Bitcoin como moeda de curso legal.
Bitcoin não é moeda, mas isso não significa que não tenha valor, assim como o ouro, que, após sair do palco monetário, continua a existir como um metal precioso e está sujeito a transações de produtos à vista, futuros, opções e uma variedade de derivados. O seu preço em relação às moedas fiduciárias tem mantido uma tendência de valorização ao longo do tempo, tornando-se um importante ativo de proteção. O Bitcoin, como um novo ativo digital ou criptomoeda criado por meio de tecnologias como blockchain, pode ter transações à vista, futuras, opções e uma variedade de derivados, desde que possa ser aplicado em cenários e ganhe ampla confiança. Além disso, pode transcender fronteiras, ser online e operar 24 horas por dia. Seu preço em relação às moedas fiduciárias pode ter um maior espaço de valorização do que o ouro. No entanto, como um ativo digital puramente gerado por blockchain, a blockchain do Bitcoin é um sistema de rede altamente isolado (com funções apenas de "mineração" para gerar moedas e transferências ponto a ponto na cadeia, além da verificação e registro distribuído, que estão altamente desconectados do mundo real e têm dificuldade em resolver os problemas do mundo real). Sua segurança é relativamente garantida, mas a eficiência geral de operação é muito baixa, os custos operacionais estão aumentando e é principalmente utilizado em áreas cinzentas para evitar regulamentação. Se não receber apoio da soberania estatal ou for sujeito a regulamentação rigorosa, seu espaço de aplicação será bastante limitado. Uma vez que não consiga obter confiança suficiente e investimento contínuo, seu preço poderá cair drasticamente, tornando-se praticamente sem valor. Em termos de risco de investimento, o Bitcoin supera amplamente o ouro e não é, de forma alguma, "ouro em papel". Devido à volatilidade extrema e à incerteza de longo prazo dos preços do Bitcoin, usá-lo como reserva de valor é extremamente arriscado!
O Bitcoin, como um sistema de rede altamente fechado e descentralizado (transnacional), pode ser considerado uma plataforma central para a transferência de moeda soberana entre países (substituindo o SWIFT)? Esta é, de fato, uma questão que precisa ser cuidadosamente discutida.
A rede de blockchain do Bitcoin, que começou a operar oficialmente no início de 2009, já tem mais de 15 anos de história e continua a operar de forma segura. Além disso, em comparação com os sistemas de moeda soberana dos países, apresenta vantagens únicas como a transnacionalidade, a operação online e o funcionamento 24 horas. De forma direta, realmente pode se tornar a plataforma central para transferências transfronteiriças de moedas soberanas. Mas o problema é que isso requer a conexão entre os sistemas de moeda soberana dos vários países e o sistema do Bitcoin, além de resolver a questão da conversão entre Bitcoin e moeda soberana tanto do remetente quanto do destinatário (atualmente, é necessário conectar-se a plataformas de negociação independentes para isso, e também é necessário um moeda estável vinculada à moeda soberana como intermediário) e o controle do risco de câmbio. É necessário incluir no processo de transferência do Bitcoin conteúdos e formatos de mensagens padronizados globalmente, semelhantes ao SWIFT, para atender à necessidade de correspondência entre a liquidação de moedas soberanas e as transações subjacentes. A velocidade de transferência do Bitcoin precisa ser significativamente aumentada (atualmente, consegue processar apenas algumas dezenas de transações por segundo, o que não atende à demanda). Sob esses aspectos, para que o Bitcoin se torne a plataforma central para transferências transfronteiriças de moedas soberanas dos países, ainda existem resistências internas e externas que são difíceis de resolver.
Mesmo que a rede Bitcoin possa se tornar uma plataforma central para a troca transfronteiriça de moedas soberanas, ela será apenas um intermediário como o SWIFT, e o Bitcoin ainda não se tornará uma moeda real. Portanto, estritamente falando, Bitcoin e afins só podem ser chamados de "ativos digitais" ou "criptoativos".
Moeda estável só pode ser um token atrelado a uma moeda
Moedas digitais estáveis, como USDT e USDC, são na verdade tokens que estão atrelados a moedas fiduciárias. Elas surgiram como um meio e sistema intermediário em um contexto onde a legitimidade de ativos criptográficos como Bitcoin é reconhecida e permite a negociação online 24 horas por dia além-fronteiras, mas o sistema atual das moedas soberanas tem dificuldade em atender a essa demanda. Portanto, a emergência das moedas estáveis é justificada.
Como um Token de moeda soberana, não pode se tornar um produto descentralizado (evitando a regulação) como o Bitcoin, deve ser rigorosamente regulado pelas autoridades monetárias e pelo sistema regulatório, incluindo que as reservas do Token devem ser suficientes e custodiadas em instituições reconhecidas pela regulação; deve ser usado apenas dentro dos limites permitidos pela regulação e não pode circular sem restrições (caso contrário, representará uma ameaça à moeda vinculada); o Token não pode fornecer mais crédito, criando novos Tokens fora das reservas; as transações de Tokens (incluindo transações de derivativos) devem receber supervisão financeira suficiente.
A questão agora é que a aparição e operação das moedas estáveis, assim como o Bitcoin, pertencem a um novo fenômeno. Atualmente, a regulamentação e supervisão relacionadas não são robustas e rigorosas, e o comércio de moedas estáveis se estende rapidamente a vários tipos de derivativos, o que traz grandes riscos.
A moeda digital do banco central deve ser a digitalização da moeda soberana
Em 2013, o sistema Ethereum foi lançado e impulsionou o rápido desenvolvimento das ICOs de criptomoedas, levando a um aumento rápido nos preços do Bitcoin e do Ethereum. A afirmação de que a blockchain se tornará uma máquina de confiança, a internet de valor, e que as criptomoedas irão subverter as moedas soberanas e as finanças tradicionais, gerou um grande impacto na comunidade internacional. Como responder ao impacto das criptomoedas tornou-se um novo foco de alta atenção na reunião dos ministros das Finanças e presidentes dos bancos centrais do G20 em 2013, onde muitos presidentes de bancos centrais acreditaram que deveria ser acelerado o lançamento das 'moedas digitais dos bancos centrais (CBDC)'. Em seguida, muitos bancos centrais de vários países (incluindo a China) começaram a promover pesquisas sobre CBDC.
Mas como o CBDC foi proposto apressadamente sob a pressão do Bitcoin, Ether e outros, não houve preparação no início, e não há respostas claras para questões fundamentais como sua relação com as moedas soberanas existentes e se pode ou não utilizar tecnologia blockchain. O CBDC ainda está em fase de exploração e, sem perceber, tem tentado usar a tecnologia blockchain do Ethereum, descobrindo que isso pode causar um impacto sério no atual sistema financeiro de "banco central - banco comercial", levando muitos países a interromper o desenvolvimento do CBDC. O Banco Central da China declarou em 2017 que estava desenvolvendo o yuan digital, posicionado como moeda em circulação (M0), e ainda manterá um sistema de operação dual. Mas essa limitação do yuan digital apenas ao M0 e a imitação rigorosa da gestão de dinheiro, impede que seja criado através de crédito (incluindo que o banco central não pode usar o yuan digital para injetar moeda base), sua conversão é gratuita, e os depósitos na carteira do yuan digital não rendem juros, o que prejudica seriamente a acumulação e aplicação do yuan digital. Desde o início do desenvolvimento em 2014, já se passaram mais de 10 anos, e ainda não há um cronograma claro para seu lançamento oficial. O novo presidente dos Estados Unidos, Trump, deixou claro que não irá promover o desenvolvimento do dólar digital.
Na verdade, o yuan digital é a digitalização completa do yuan, e não apenas a digitalização do dinheiro em espécie do yuan. A própria nomenclatura "moeda digital do banco central" não é precisa, pois a moeda fiduciária não é mais um crédito ou uma dívida do banco central, não é mais a moeda do banco central, mas sim um crédito do Estado, é a moeda soberana do Estado ou a moeda legal. Ao mesmo tempo, a moeda não é mais apenas dinheiro em espécie, mas sim mais depósitos (incluindo carteiras eletrônicas). Mesmo quando o banco central emite moeda base, não se trata apenas de dinheiro em espécie, mas sim, em maior parte, de créditos que são diretamente contabilizados nas contas de depósito dos mutuários. Portanto, posicionar a moeda digital do banco central como M0 é uma compreensão imprecisa da moeda fiduciária, e essa posição certamente levará a um sério desvio na relação custo-benefício do yuan digital, tornando muito difícil a sua implementação.
De acordo com o acima, a "moeda digital do banco central" deve ser chamada de "moeda digital soberana", deve-se promover a digitalização completa do funcionamento da moeda soberana e substituir rapidamente o atual sistema de funcionamento da moeda soberana, e não apenas impulsionar a digitalização do dinheiro, mantendo a coexistência de dois sistemas monetários a longo prazo.
Como moeda digital soberana, não é possível construir um sistema monetário descentralizado completamente baseado nas blockchains do Bitcoin ou do Ethereum, sendo necessário um sistema monetário centralizado que atenda às necessidades de regulação da soberania nacional. Nesse contexto, considerando que as moedas estáveis (que na verdade são tokens atrelados a moedas) já foram lançadas e estão em operação há 10 anos, tornando-se cada vez mais perfeitas e estáveis, um caminho possível pode ser a adoção da tecnologia das moedas estáveis para transformar a moeda soberana, permitindo que a moeda digital soberana seja lançada rapidamente e substitua as moedas estáveis (não sendo mais necessário um token específico).
Assim, em comparação com o Bitcoin, moeda estável e moeda digital soberana, é necessário ter uma compreensão precisa da essência e da lógica de desenvolvimento da "moeda", especialmente para definir com precisão a moeda fiduciária, caso contrário, é fácil confundir conceitos e levar a erros de gestão significativos.