Apesar de o mercado não estar bom, o vento do RWA está a soprar bastante forte.
Escrito por: Lao Bai
No artigo anterior, falamos sobre as percepções do mercado de uma perspectiva de primeiro nível do Oriente e do Ocidente. Hoje, aproveitando o anúncio oficial da YZi Labs sobre o investimento na Plume Network, uma plataforma RWA, vou comentar sobre as mudanças recentes que observei na área RWA.
Esta questão deve ser dividida em quatro partes.
RWA realmente tem cenários de aplicação, ou seja, PMF
Quais ativos RWA são adequados para serem colocados na blockchain e quais não são?
Quais foram as soluções passadas e quais são as soluções atuais?
Você percebeu a tendência dos RWA nos últimos meses?
Primeiro, vamos falar se 1 - RWA realmente tem cenários de aplicação, ou seja, PMF - (aqui, primeiro, excluímos o segmento de stablecoins lastreadas em títulos do Tesouro dos EUA, Usual, MKR, etc., que já encontraram PMF) tomando como exemplo a tokenização de ações dos EUA, que é a categoria que mais gera discussões no Twi. Muitas pessoas acham que a tokenização de ações dos EUA é desnecessária, já que quem realmente quer negociar ações dos EUA tem seus próprios canais, e qualquer ativo na blockchain tem uma volatilidade maior do que as ações dos EUA, não há necessidade de negociar ações na blockchain.
Eu tenho uma opinião diferente sobre isso, pessoalmente acho que as ações americanas têm seu significado na blockchain.
Do ponto de vista dos canais - de fato, a maioria dos grandes investidores acima do A8 e A9 usam plataformas de valores mobiliários como Futu e FirstTrade, investindo de forma diversificada em criptomoedas, ações e ouro. Mas eu acredito que a maioria dos pequenos investidores dentro do setor não tem conta em ações dos EUA. A negociação de ações dos EUA na blockchain pelo menos pode abrir seus canais de compra sem barreiras.
Por outro lado, a capitalização de mercado de stablecoins como USDT/USDC está crescendo cada vez mais, o que é outra via de difusão do domínio do dólar em relação às finanças tradicionais. Se um dia o Crypto realmente seguir para a Adoção em Massa através de uma carteira inteligente com uma experiência semelhante ao +Payfi+ do Alipay, você acha que os americanos estariam dispostos a deixar o mundo inteiro comprar suas ações? A maioria das pessoas de outros países preferiria abrir contas em vários bancos e corretoras e se esforçar por dias para comprar ações maltratadas de seu próprio país, ou seria mais simples investir nas sete irmãs da maior economia do mundo com um clique, como comprar no Taobao?
Do ponto de vista do cenário de aplicação, imagine um caso assim: como um pequeno jogador P, você ganhou 100 mil U investindo em Mubarak nos últimos dias, e você sabe que a Tesla recentemente teve uma queda drástica, sendo uma boa oportunidade para comprar na baixa, então você quer trocar esses 100 mil U por ações da Tesla.
Mesmo que você tenha uma conta em ações dos EUA, você precisa primeiro converter esses 100.000 U OTC em moeda fiduciária, a moeda fiduciária é enviada para a conta da corretora através do banco, e então você começa a comprar na corretora. Todo esse processo leva basicamente de 3 a 5 dias úteis (em 2017, antes de conhecer o Bitcoin, comprei ações dos EUA na Austrália através da FirstTrade, e só a transferência SWIFT levou 4 ou 5 dias, além de uma taxa de mais de 50 dólares). Se algum dia a sua Telsta subir e você quiser vendê-la para trocar por BTC ou U, esse processo terá que ser repetido… Imagine se houvesse ações dos EUA na blockchain, você poderia trocar rapidamente os U que ganhou com o seu Meme por Tesla em segundos, essa redução nos custos de atrito não é apenas um pouco, mas uma melhoria na experiência em nível de 10 vezes ou até centenas de vezes.
Então fale sobre 2 - quais ativos RWA são adequados para on-chain
Da mesma forma, os T-Bills que já provaram seu valor não estão em discussão, enquanto os outros ativos RWA dependem realmente de quem é o público-alvo específico.
Para o segmento B2C, as ações são, sem dúvida, as mais adequadas. A maioria dos investidores de varejo provavelmente nunca teve contato com o mercado primário de private equity; mesmo que você tokenize a participação de uma empresa não listada, é provável que poucas pessoas consigam entender + comprar + manter a longo prazo. Além disso, ativos de garantia de crédito privado, como empréstimos ponte no mercado imobiliário ou financiamento de contas a receber de empresas, também não são adequados para o B2C. A grande maioria dos usuários B2C deve estar familiarizada apenas com ações. Mais cenários B2C deveriam se concentrar em conectar um ativo a usuários que não tinham canais para compra anteriormente, sendo um processo de ir do 0 ao 1.
E para o lado To B, as coisas que podem ser tokenizadas são muito mais numerosas, mas, em comparação com o To C, que vai do 0 ao 1, o lado To B deve ser mais uma redução de atritos, indo do 1 ao 100. Assim como o capital privado de primeira linha já circula entre algumas instituições e investidores de alto patrimônio, os empréstimos colaterais colocados na Centrifuge provavelmente também podem ser financiados pelos bancos, apenas que esse processo de circulação é relativamente complicado e tem muitos atritos. Colocá-lo na blockchain é como o Payfi em relação ao Swift, permitindo um aumento significativo na experiência do usuário e na velocidade de circulação.
Falando nisso, lembrei-me que falei sobre um projeto RWA no ano passado, e a empresa-mãe era uma instituição de gestão de ativos de alto nível nos Estados Unidos. Eles planejam emitir Tokens em suas próprias plataformas de negociação com base no patrimônio de primeira linha de clientes em suas plataformas de gerenciamento de ativos, como a SpaceX de Musk, para que os Tokens possam ser facilmente circulados e alterados e, eventualmente, a SpaceX será liquidada diretamente em um montante fixo quando abrir o capital. Quanto ao exemplo acima, a menos que você tenha uma grande quantidade de capital na SpaceX, você é simplesmente uma plataforma STO ou RWA, e você quer atrair os detentores de ações da SpaceX para emitir Tokens representando o patrimônio da SpaceX, o que envolve cooperação de recursos, e há muito atrito em vários aspetos, como termos legais
Ainda há muitos estados intermediários, podendo ser To C ou To B, como a IP em blockchain do Story Protocol, ou os direitos autorais de um romance, a bilheteira de um filme, as vendas de um jogo, essas coisas sendo tokenizadas, parece que ainda estamos na fase inicial de exploração, precisando testar uma a uma, para refutar. Como a tokenização de influência, o FT falhou, enquanto o Kaito foi relativamente bem-sucedido. A tokenização do tempo das celebridades, depois de poucos dias de sucesso, desapareceu... Essas coisas precisam ser feitas devagar.
A seguir, 3 - Quais eram as soluções do passado e quais são as soluções atuais?
Ainda usando o exemplo das ações americanas - as soluções passadas eram basicamente centradas em ativos sintéticos, representados por SNX, Mirror da Terra e GNS.
Esta rota atualmente parece basicamente ter sido refutada, e as três plataformas mencionadas já retiraram os ativos sintéticos de ações dos EUA que haviam listado anteriormente, por duas razões. A primeira é que as pessoas não estão muito interessadas em "ativos falsos" sintetizados com stablecoins ou moedas locais (como o SNX). Você pode perceber isso comparando os volumes de BTC, WBTC e SBTC do SNX. Para ser sincero, ativos sintéticos são menos confiáveis do que ativos "mapeados" como o WBTC. A segunda razão é que, na época, a SEC estava sempre sob vigilância. Embora os ativos sintéticos sejam falsos, a SEC não precisa de um motivo para investigar você, então é melhor evitar problemas, e essas plataformas também retiraram esses ativos sintéticos de ações dos EUA.
Agora que Trump assumiu o cargo, o presidente da SEC foi trocado e, atualmente, a regulação nessa área está claramente muito melhor do que nos últimos dois anos. Atualmente, há duas propostas para a listagem de ações na bolsa americana.
Uma opção é seguir a rota tradicional de um Broker Dealer em conformidade, onde, no momento em que o usuário compra ações tokenizadas na blockchain, isso aciona a operação correspondente de um Broker em conformidade fora da cadeia no mercado de ações dos EUA. Essencialmente, é como o que acontece ao comprar e vender na Robinhood, sendo que a Citadel "compra" as ações no mercado de ações. A vantagem é que as ações que você compra são "ações reais", ou seja, pelo menos são respaldadas 1:1 por esse Broker, semelhante ao WBTC em relação ao BTC. A desvantagem é que o horário de negociação segue completamente o mercado de ações, não podendo operar 24x7 como as criptomoedas, e você ainda precisa estabelecer confiança nesse Broker ou plataforma. Além disso, ao vender, isso acionará um Evento de Tributação; cidadãos americanos podem precisar apresentar formulários fiscais, e não cidadãos americanos pelo menos terão que passar por um processo de KYC, o que é um pouco complicado.
O segundo é a abordagem do Ondo Global Market, olhando através de sua documentação, eles originalmente queriam seguir a rota do Broker Dealer acima, mas depois mudaram para uma abordagem semelhante à stablecoin, ou seja, permitindo que eles cooperem ou autorizem o Emissor a emitir diretamente ações tokenizadas (assim como a Tether emite USDT e a Circle emite USDC). Eu sinto que a vantagem é que é mais flexível, e é possível se livrar da limitação de horas de negociação de ações dos EUA, e finalmente liquidar em um determinado momento através do emissor. A desvantagem é que é provável que vise apenas utilizadores não americanos, não utilizadores norte-americanos. E então haverá diferentes CAs do mesmo estoque emitidas por emissores diferentes (assim como uma nova cadeia com pontes diferentes, o USDC passado é incompatível entre si), esses detalhes específicos não são escritos, afinal, o produto não será lançado até o próximo ano
Por último, plataformas como a Plume, que são RWA, parecem mais um Framework, contendo KYC/AML, armazenamento/execução de dados, consenso, validação ZKTLS, etc. Teoricamente, isso pode permitir que instituições parceiras emitam vários ativos RWA tokenizados aqui, o que nos leva de volta ao tópico anterior sobre "quais ativos são adequados para serem colocados na blockchain", sem mais delongas.
Por fim, gostaria de comentar sobre a tendência do 4 - RWA nos últimos meses. Você percebeu algo?
Se você prestar atenção, o vento do RWA tem soprando bastante forte nos últimos dois meses. Vou mencionar algumas "notícias" que observei.
A Ondo acima mencionada planeja lançar o Mercado Global de Ondo no final do ano ou no próximo ano, o mercado de ações on-chain, e Ondo esteve recentemente muito próximo do WLFI de Trump e cooperará
Sui recentemente também está a apoiar a WLFI.
Frax está ativamente adotando o Cedefi, recentemente lançou o frxUSD, em colaboração com a BlackRock+Superstate.
Ethena lançou hoje o produto Converge - focando em um dos dois cenários que consideram os mais importantes na blockchain - Armazenamento e liquidação para stablecoins e ativos tokenizados.
AAVE pretende lançar uma nova moeda Horizen, o que gerou um grande alvoroço na comunidade, Stani saiu pessoalmente para esclarecer - "O plano do Horizen visa preencher a lacuna atual do segmento de negócios RWA da Aave, e este plano espera superar a receita da linha de negócios atual da Aave em 5 anos."
A Comissão de Serviços Financeiros da Coreia do Sul publicou um Release em fevereiro de 2025, com a intenção de permitir gradualmente que entidades corporativas realizem transações de ativos virtuais. Soube por amigos do setor na Coreia que é possível que a Coreia reinicie o plano STO (a denominação do último ciclo de RWA). Você vê, permitir "entidades corporativas a negociar ativos virtuais" não é, de forma alguma, para que a sua empresa especule com criptomoedas, mas sim para tokenizar alguns ativos financeiros reais em "ativos virtuais", facilitando assim o design da circulação entre as empresas.
A YZi Labs anunciou hoje que investiu na plataforma RWA do Plume Network, que está em alta.
Estas mensagens constituem o Momentum, não podemos ignorá-las, por isso, atualmente, a minha opinião sobre a próxima principal pista do Circle é PayFI+RWA+ aplicações de consumidor do tipo Web2.5. Quanto ao AI+Crypto, posso apenas dizer que há esperança, ainda estamos conversando e observando. Assim que terminar de escrever o próximo artigo "Coisas que valem a pena mencionar sobre ETH e Solana", escreverei separadamente um artigo sobre meus pensamentos recentes sobre AI+Crypto, como parte final desta grande coleção.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Existem realmente cenários de aplicação para RWA? Como está o desenvolvimento recente?
Escrito por: Lao Bai
No artigo anterior, falamos sobre as percepções do mercado de uma perspectiva de primeiro nível do Oriente e do Ocidente. Hoje, aproveitando o anúncio oficial da YZi Labs sobre o investimento na Plume Network, uma plataforma RWA, vou comentar sobre as mudanças recentes que observei na área RWA.
Esta questão deve ser dividida em quatro partes.
Primeiro, vamos falar se 1 - RWA realmente tem cenários de aplicação, ou seja, PMF - (aqui, primeiro, excluímos o segmento de stablecoins lastreadas em títulos do Tesouro dos EUA, Usual, MKR, etc., que já encontraram PMF) tomando como exemplo a tokenização de ações dos EUA, que é a categoria que mais gera discussões no Twi. Muitas pessoas acham que a tokenização de ações dos EUA é desnecessária, já que quem realmente quer negociar ações dos EUA tem seus próprios canais, e qualquer ativo na blockchain tem uma volatilidade maior do que as ações dos EUA, não há necessidade de negociar ações na blockchain.
Eu tenho uma opinião diferente sobre isso, pessoalmente acho que as ações americanas têm seu significado na blockchain.
Por outro lado, a capitalização de mercado de stablecoins como USDT/USDC está crescendo cada vez mais, o que é outra via de difusão do domínio do dólar em relação às finanças tradicionais. Se um dia o Crypto realmente seguir para a Adoção em Massa através de uma carteira inteligente com uma experiência semelhante ao +Payfi+ do Alipay, você acha que os americanos estariam dispostos a deixar o mundo inteiro comprar suas ações? A maioria das pessoas de outros países preferiria abrir contas em vários bancos e corretoras e se esforçar por dias para comprar ações maltratadas de seu próprio país, ou seria mais simples investir nas sete irmãs da maior economia do mundo com um clique, como comprar no Taobao?
Mesmo que você tenha uma conta em ações dos EUA, você precisa primeiro converter esses 100.000 U OTC em moeda fiduciária, a moeda fiduciária é enviada para a conta da corretora através do banco, e então você começa a comprar na corretora. Todo esse processo leva basicamente de 3 a 5 dias úteis (em 2017, antes de conhecer o Bitcoin, comprei ações dos EUA na Austrália através da FirstTrade, e só a transferência SWIFT levou 4 ou 5 dias, além de uma taxa de mais de 50 dólares). Se algum dia a sua Telsta subir e você quiser vendê-la para trocar por BTC ou U, esse processo terá que ser repetido… Imagine se houvesse ações dos EUA na blockchain, você poderia trocar rapidamente os U que ganhou com o seu Meme por Tesla em segundos, essa redução nos custos de atrito não é apenas um pouco, mas uma melhoria na experiência em nível de 10 vezes ou até centenas de vezes.
Então fale sobre 2 - quais ativos RWA são adequados para on-chain
Da mesma forma, os T-Bills que já provaram seu valor não estão em discussão, enquanto os outros ativos RWA dependem realmente de quem é o público-alvo específico.
Para o segmento B2C, as ações são, sem dúvida, as mais adequadas. A maioria dos investidores de varejo provavelmente nunca teve contato com o mercado primário de private equity; mesmo que você tokenize a participação de uma empresa não listada, é provável que poucas pessoas consigam entender + comprar + manter a longo prazo. Além disso, ativos de garantia de crédito privado, como empréstimos ponte no mercado imobiliário ou financiamento de contas a receber de empresas, também não são adequados para o B2C. A grande maioria dos usuários B2C deve estar familiarizada apenas com ações. Mais cenários B2C deveriam se concentrar em conectar um ativo a usuários que não tinham canais para compra anteriormente, sendo um processo de ir do 0 ao 1.
E para o lado To B, as coisas que podem ser tokenizadas são muito mais numerosas, mas, em comparação com o To C, que vai do 0 ao 1, o lado To B deve ser mais uma redução de atritos, indo do 1 ao 100. Assim como o capital privado de primeira linha já circula entre algumas instituições e investidores de alto patrimônio, os empréstimos colaterais colocados na Centrifuge provavelmente também podem ser financiados pelos bancos, apenas que esse processo de circulação é relativamente complicado e tem muitos atritos. Colocá-lo na blockchain é como o Payfi em relação ao Swift, permitindo um aumento significativo na experiência do usuário e na velocidade de circulação.
Falando nisso, lembrei-me que falei sobre um projeto RWA no ano passado, e a empresa-mãe era uma instituição de gestão de ativos de alto nível nos Estados Unidos. Eles planejam emitir Tokens em suas próprias plataformas de negociação com base no patrimônio de primeira linha de clientes em suas plataformas de gerenciamento de ativos, como a SpaceX de Musk, para que os Tokens possam ser facilmente circulados e alterados e, eventualmente, a SpaceX será liquidada diretamente em um montante fixo quando abrir o capital. Quanto ao exemplo acima, a menos que você tenha uma grande quantidade de capital na SpaceX, você é simplesmente uma plataforma STO ou RWA, e você quer atrair os detentores de ações da SpaceX para emitir Tokens representando o patrimônio da SpaceX, o que envolve cooperação de recursos, e há muito atrito em vários aspetos, como termos legais
Ainda há muitos estados intermediários, podendo ser To C ou To B, como a IP em blockchain do Story Protocol, ou os direitos autorais de um romance, a bilheteira de um filme, as vendas de um jogo, essas coisas sendo tokenizadas, parece que ainda estamos na fase inicial de exploração, precisando testar uma a uma, para refutar. Como a tokenização de influência, o FT falhou, enquanto o Kaito foi relativamente bem-sucedido. A tokenização do tempo das celebridades, depois de poucos dias de sucesso, desapareceu... Essas coisas precisam ser feitas devagar.
A seguir, 3 - Quais eram as soluções do passado e quais são as soluções atuais?
Ainda usando o exemplo das ações americanas - as soluções passadas eram basicamente centradas em ativos sintéticos, representados por SNX, Mirror da Terra e GNS.
Esta rota atualmente parece basicamente ter sido refutada, e as três plataformas mencionadas já retiraram os ativos sintéticos de ações dos EUA que haviam listado anteriormente, por duas razões. A primeira é que as pessoas não estão muito interessadas em "ativos falsos" sintetizados com stablecoins ou moedas locais (como o SNX). Você pode perceber isso comparando os volumes de BTC, WBTC e SBTC do SNX. Para ser sincero, ativos sintéticos são menos confiáveis do que ativos "mapeados" como o WBTC. A segunda razão é que, na época, a SEC estava sempre sob vigilância. Embora os ativos sintéticos sejam falsos, a SEC não precisa de um motivo para investigar você, então é melhor evitar problemas, e essas plataformas também retiraram esses ativos sintéticos de ações dos EUA.
Agora que Trump assumiu o cargo, o presidente da SEC foi trocado e, atualmente, a regulação nessa área está claramente muito melhor do que nos últimos dois anos. Atualmente, há duas propostas para a listagem de ações na bolsa americana.
Uma opção é seguir a rota tradicional de um Broker Dealer em conformidade, onde, no momento em que o usuário compra ações tokenizadas na blockchain, isso aciona a operação correspondente de um Broker em conformidade fora da cadeia no mercado de ações dos EUA. Essencialmente, é como o que acontece ao comprar e vender na Robinhood, sendo que a Citadel "compra" as ações no mercado de ações. A vantagem é que as ações que você compra são "ações reais", ou seja, pelo menos são respaldadas 1:1 por esse Broker, semelhante ao WBTC em relação ao BTC. A desvantagem é que o horário de negociação segue completamente o mercado de ações, não podendo operar 24x7 como as criptomoedas, e você ainda precisa estabelecer confiança nesse Broker ou plataforma. Além disso, ao vender, isso acionará um Evento de Tributação; cidadãos americanos podem precisar apresentar formulários fiscais, e não cidadãos americanos pelo menos terão que passar por um processo de KYC, o que é um pouco complicado.
O segundo é a abordagem do Ondo Global Market, olhando através de sua documentação, eles originalmente queriam seguir a rota do Broker Dealer acima, mas depois mudaram para uma abordagem semelhante à stablecoin, ou seja, permitindo que eles cooperem ou autorizem o Emissor a emitir diretamente ações tokenizadas (assim como a Tether emite USDT e a Circle emite USDC). Eu sinto que a vantagem é que é mais flexível, e é possível se livrar da limitação de horas de negociação de ações dos EUA, e finalmente liquidar em um determinado momento através do emissor. A desvantagem é que é provável que vise apenas utilizadores não americanos, não utilizadores norte-americanos. E então haverá diferentes CAs do mesmo estoque emitidas por emissores diferentes (assim como uma nova cadeia com pontes diferentes, o USDC passado é incompatível entre si), esses detalhes específicos não são escritos, afinal, o produto não será lançado até o próximo ano
Por último, plataformas como a Plume, que são RWA, parecem mais um Framework, contendo KYC/AML, armazenamento/execução de dados, consenso, validação ZKTLS, etc. Teoricamente, isso pode permitir que instituições parceiras emitam vários ativos RWA tokenizados aqui, o que nos leva de volta ao tópico anterior sobre "quais ativos são adequados para serem colocados na blockchain", sem mais delongas.
Por fim, gostaria de comentar sobre a tendência do 4 - RWA nos últimos meses. Você percebeu algo?
Se você prestar atenção, o vento do RWA tem soprando bastante forte nos últimos dois meses. Vou mencionar algumas "notícias" que observei.
A Ondo acima mencionada planeja lançar o Mercado Global de Ondo no final do ano ou no próximo ano, o mercado de ações on-chain, e Ondo esteve recentemente muito próximo do WLFI de Trump e cooperará
Sui recentemente também está a apoiar a WLFI.
Frax está ativamente adotando o Cedefi, recentemente lançou o frxUSD, em colaboração com a BlackRock+Superstate.
Ethena lançou hoje o produto Converge - focando em um dos dois cenários que consideram os mais importantes na blockchain - Armazenamento e liquidação para stablecoins e ativos tokenizados.
AAVE pretende lançar uma nova moeda Horizen, o que gerou um grande alvoroço na comunidade, Stani saiu pessoalmente para esclarecer - "O plano do Horizen visa preencher a lacuna atual do segmento de negócios RWA da Aave, e este plano espera superar a receita da linha de negócios atual da Aave em 5 anos."
A Comissão de Serviços Financeiros da Coreia do Sul publicou um Release em fevereiro de 2025, com a intenção de permitir gradualmente que entidades corporativas realizem transações de ativos virtuais. Soube por amigos do setor na Coreia que é possível que a Coreia reinicie o plano STO (a denominação do último ciclo de RWA). Você vê, permitir "entidades corporativas a negociar ativos virtuais" não é, de forma alguma, para que a sua empresa especule com criptomoedas, mas sim para tokenizar alguns ativos financeiros reais em "ativos virtuais", facilitando assim o design da circulação entre as empresas.
A YZi Labs anunciou hoje que investiu na plataforma RWA do Plume Network, que está em alta.
Estas mensagens constituem o Momentum, não podemos ignorá-las, por isso, atualmente, a minha opinião sobre a próxima principal pista do Circle é PayFI+RWA+ aplicações de consumidor do tipo Web2.5. Quanto ao AI+Crypto, posso apenas dizer que há esperança, ainda estamos conversando e observando. Assim que terminar de escrever o próximo artigo "Coisas que valem a pena mencionar sobre ETH e Solana", escreverei separadamente um artigo sobre meus pensamentos recentes sobre AI+Crypto, como parte final desta grande coleção.