Desde 2024, os RWA (Real-World Assets, ativos do mundo real) tornaram-se um tópico quente no campo da digitalização do Web3 e das finanças tradicionais. Desde Token de imóveis, notas, finanças da cadeia de suprimentos, até a tokenização de títulos e quotas de fundos, cada vez mais projetos e capitais começam a buscar canais para uma implementação conforme em todo o mundo.
No dia 17 de março de 2025, a Autoridade de Serviços Financeiros de Dubai (DFSA) publicou o "Guia do Sandbox Regulatório de Tokenização", que pela primeira vez incorpora a tokenização como foco regulatório e introduz um mecanismo de licença de teste inovador (ITL), proporcionando um caminho de conformidade real, claro e com viabilidade prática.
Atualmente, a janela de inscrições de intenção está aberta, apenas entre 17 de março de 2025 e 24 de abril de 2025. Portanto, para as partes do projeto RWA que planejam expandir para o exterior, este caminho é uma opção importante a ser observada e aproveitada nesta fase atual.
Que sinais a sandbox de tokenização DFSA está a libertar?
Este guia esclarece que a DFSA incluirá os Investimentos Tokenizados no sistema de regulamentação e distinguirá os tokens especificamente em:
Security Token (Token de Segurança)
Token Derivativo
Assim, os ativos tokenizados não estarão mais na zona cinzenta da regulamentação, e os projetos RWA no mercado de Dubai, especialmente a tokenização de ativos tradicionais como imóveis, financiamento da cadeia de suprimentos, notas e obrigações, terão uma base de conformidade e diretrizes regulatórias mais claras.
Simultaneamente, a configuração dos candidatos ao sandbox pela DFSA proporciona espaço operacional prático para diferentes tipos de projetos RWA. De acordo com as diretrizes da DFSA, atualmente podem solicitar participação no sandbox as entidades empresariais que incluem:
Empresas que emitem, negociam, detêm ou liquidam investimentos tokenizados (como ações, obrigações, sukuk e unidades de fundos de investimento coletivo);
Instituições financeiras que já possuem a licença DFSA e planejam expandir os negócios de tokenização;
Equipa da empresa com um entendimento profundo das leis e do quadro regulamentar aplicáveis.
Ou seja, tanto instituições financeiras tradicionais com um certo histórico financeiro que desejam expandir seus negócios de tokenização, quanto startups em fase de exploração de modelos que se concentram na digitalização de ativos RWA, podem utilizar o mecanismo de sandbox da DFSA para se inscrever e obter oportunidades de conformidade com baixo custo.
Particularmente para equipes de startups RWA de pequeno e médio porte, as isenções regulatórias e políticas de apoio oferecidas no sandbox podem ajudar as equipes a validar o modelo de negócios em fases iniciais com um custo relativamente baixo, ao mesmo tempo que esclarecem o caminho futuro para a conformidade e licenciamento.
Mais importante ainda, a DFSA lançou um mecanismo inovador de licença de teste chamado ITL Tokenisation Cohort, que permite aos promotores de projetos RWA entrar no mercado antecipadamente sem atender completamente a todos os requisitos de capital e obrigações de controle de risco, realizando testes de produtos e modelos em um ambiente real com uma barreira de entrada baixa, antes de transitar para a fase de licenciamento.
O processo geral é dividido em três fases:
1. Fase de expressão de intenção
A equipe do projeto deve submeter um formulário de intenção, indicando os planos para realizar negócios de Tokenização no DIFC (Centro Financeiro Internacional de Dubai). A DFSA realizará uma avaliação preliminar com base no contexto, governança, proposta técnica, entre outros.
2. Fase de Teste ITL
Após a avaliação inicial, o projeto pode desfrutar de isenções parciais de capital, obrigações prudenciais e requisitos de relatório durante um período de 6 a 12 meses, com acesso de baixo custo ao ambiente de mercado real para testar o modelo comercial. No entanto, a DFSA também destacou que a participação no projeto ainda requer supervisão contínua, e a equipe do projeto deve garantir que os pontos de risco chave, como divulgação de informações, segurança do sistema DLT e arranjos de custódia, estejam em conformidade com os requisitos regulatórios.
3. Fase de Regularização Licenciada
Após o término do período de testes, o projeto deve optar por solicitar uma licença DFSA completa ou encerrar as operações de acordo com o mecanismo de saída. A DFSA aplicará rigorosamente a saída do mercado para projetos que não atingirem os padrões de "graduação".
É importante notar que este sandbox destina-se apenas à tokenização de ativos financeiros tradicionais e ativos do mundo real, portanto, outros projetos de criptomoeda pura (Crypto Tokens) e stablecoins de moeda fiduciária (Fiat Crypto Tokens) não se aplicam.
Por que vale a pena prestar atenção ao DFSA Tokenized Sandbox?
Atualmente, em todo o mundo, os mercados com uma estrutura regulatória clara para RWA ou ativos tokenizados concentram-se principalmente em Dubai e Hong Kong. Embora ambos promovam ativamente a clareza regulatória para RWA, existem diferenças significativas na implementação específica.
É evidente que, embora a DFSA de Dubai e a HKMA de Hong Kong estejam ativamente promovendo a clareza na regulação da tokenização, os mecanismos em ambas as regiões apresentam diferenças significativas em relação ao limiar de participação e aos sujeitos aplicáveis.
Para os empreendedores de RWA, o mecanismo de sandbox ITL lançado desta vez pela DFSA possui várias vantagens práticas que merecem atenção especial:
1. Adequado para startups e pequenas e médias equipes, aplicação independente flexível
O Sandbox Ensemble de Hong Kong tem um design que privilegia a participação do sistema financeiro tradicional, com bancos e instituições licenciadas como corretores a dominarem, e as startups muitas vezes precisam depender de parceiros para participar, tornando o processo de solicitação relativamente complexo.
Em comparação, o mecanismo ITL da DFSA permite que os projetos solicitem diretamente como entidades independentes, sem depender de instituições financeiras existentes. Para projetos RWA com recursos limitados e em fase de exploração de modelos, isso proporciona maior autonomia e flexibilidade operacional.
2. Isenção faseada durante o período de testes, reduzindo os custos de conformidade
A DFSA fornece um período de teste claro de 6 a 12 meses, durante o qual os requisitos de capital e as obrigações de gestão prudencial são isentos de forma faseada, permitindo especialmente que os projetos validem rapidamente seus modelos de negócios em um ambiente de mercado real, ao mesmo tempo que reduzem significativamente os custos iniciais e a carga operacional. Assim, o mecanismo ITL da DFSA pode ser considerado um dos poucos casos práticos que oferecem um canal de solicitação independente, isenções faseadas e um caminho completo de transição para a regularização de projetos empreendedores de RWA sob o atual sistema regulatório global diversificado.
E o caminho em Hong Kong tem um limiar de conformidade geral bastante elevado, especialmente devido ao rigoroso sistema de licenciamento da SFC em relação ao capital social, estrutura de governança, entre outros requisitos, representando um desafio considerável para as equipas iniciais no curto prazo.
3. Estrutura regulatória clara, ativos RWA oficialmente sob gestão
A DFSA agora inclui o Token de Segurança e o Token Derivativo no atual sistema de regulamentação financeira, eliminando as lacunas políticas e os riscos legais que os ativos tokenizados enfrentavam anteriormente. Os emissores só precisam seguir a estrutura de regulamentação de produtos financeiros existente da DFSA para poderem legalmente e em conformidade desenvolver atividades como emissão e negociação, com uma forte previsibilidade das políticas.
Em comparação, o sandbox Ensemble de Hong Kong ainda se encontra na fase de piloto de colaboração entre bancos e instituições financeiras, com um âmbito de aplicação mais voltado para a camada de infraestrutura financeira. Os canais de supervisão direta para projetos Web3, especialmente para startups, ainda precisam ser aprimorados.
É evidente que o lançamento do sandbox pela DFSA não é apenas uma inovação em conformidade, mas também reflete a intenção política de Dubai de garantir uma vantagem inicial na pista RWA como centro de tecnologia financeira na região do Oriente Médio.
Advogado Mankun recomenda
Independentemente de escolher Hong Kong ou Dubai, a chave para o projeto RWA está sempre em como, com base na sua fase, recursos e planejamento estratégico, encontrar o caminho de conformidade mais adequado para a fase atual do projeto.
A sandbox regulatória tokenizada lançada pela DFSA oferece uma oportunidade real com barreiras de entrada moderadas, um quadro regulatório claro e custos controláveis para os projetos RWA que estão em fase de exploração e desejam validar rapidamente seus modelos.
Mas vale a pena notar que esta janela não está aberta a longo prazo, os desenvolvedores do projeto não só devem aproveitar o tempo, mas também precisam concluir os preparativos de conformidade antecipadamente para realmente serem os primeiros a implementar.
A esse respeito, o advogado Mankun sugere que se concentre nos seguintes pontos:
Concluir o registo DIFC e o desenho da estrutura legal o mais cedo possível. Só ao estabelecer uma entidade registada no DIFC é que se pode entrar no sistema de regulamentação da DFSA. Recomenda-se planear antecipadamente a estrutura acionista e os arranjos fiscais, a fim de evitar perder a janela de candidatura devido a uma preparação de conformidade insuficiente.
Preparar antecipadamente o plano técnico e os materiais de gestão de risco. A DFSA tem requisitos detalhados sobre o design do sistema DLT, mecanismos de custódia e processos de conformidade, recomenda-se contratar uma equipa de conformidade para ajudar na preparação dos materiais relevantes, garantindo que a fase de pedido de ITL seja aprovada de uma só vez.
Planejamento do caminho licenciado após a graduação do ITL. O período de sandbox é apenas uma conveniência temporária, o objetivo final deve ser a obtenção completa da licença formal da DFSA, recomenda-se preparar simultaneamente a complementação do capital, a melhoria dos documentos de governança e outros planos de longo prazo, para evitar a interrupção das operações após o término do período de sandbox.
É previsível que o sandbox da DFSA atraia um influxo de projetos globais, no entanto, aqueles que realmente conseguirão implementar-se primeiro e concluir a transição para a graduação serão ainda as equipas que se prepararam antecipadamente em termos de governança, gestão de riscos e conformidade.
O período de janela regulatória já começou, e o tempo que o mercado deixa para os agentes de ação geralmente não é muito.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Análise detalhada das diretrizes do sandbox regulatório RWA publicadas pela DFSA de Dubai
Autor: Mankiw Blockchain Law
Desde 2024, os RWA (Real-World Assets, ativos do mundo real) tornaram-se um tópico quente no campo da digitalização do Web3 e das finanças tradicionais. Desde Token de imóveis, notas, finanças da cadeia de suprimentos, até a tokenização de títulos e quotas de fundos, cada vez mais projetos e capitais começam a buscar canais para uma implementação conforme em todo o mundo.
No dia 17 de março de 2025, a Autoridade de Serviços Financeiros de Dubai (DFSA) publicou o "Guia do Sandbox Regulatório de Tokenização", que pela primeira vez incorpora a tokenização como foco regulatório e introduz um mecanismo de licença de teste inovador (ITL), proporcionando um caminho de conformidade real, claro e com viabilidade prática.
Atualmente, a janela de inscrições de intenção está aberta, apenas entre 17 de março de 2025 e 24 de abril de 2025. Portanto, para as partes do projeto RWA que planejam expandir para o exterior, este caminho é uma opção importante a ser observada e aproveitada nesta fase atual.
Que sinais a sandbox de tokenização DFSA está a libertar?
Este guia esclarece que a DFSA incluirá os Investimentos Tokenizados no sistema de regulamentação e distinguirá os tokens especificamente em:
Assim, os ativos tokenizados não estarão mais na zona cinzenta da regulamentação, e os projetos RWA no mercado de Dubai, especialmente a tokenização de ativos tradicionais como imóveis, financiamento da cadeia de suprimentos, notas e obrigações, terão uma base de conformidade e diretrizes regulatórias mais claras.
Simultaneamente, a configuração dos candidatos ao sandbox pela DFSA proporciona espaço operacional prático para diferentes tipos de projetos RWA. De acordo com as diretrizes da DFSA, atualmente podem solicitar participação no sandbox as entidades empresariais que incluem:
Ou seja, tanto instituições financeiras tradicionais com um certo histórico financeiro que desejam expandir seus negócios de tokenização, quanto startups em fase de exploração de modelos que se concentram na digitalização de ativos RWA, podem utilizar o mecanismo de sandbox da DFSA para se inscrever e obter oportunidades de conformidade com baixo custo.
Particularmente para equipes de startups RWA de pequeno e médio porte, as isenções regulatórias e políticas de apoio oferecidas no sandbox podem ajudar as equipes a validar o modelo de negócios em fases iniciais com um custo relativamente baixo, ao mesmo tempo que esclarecem o caminho futuro para a conformidade e licenciamento.
Mais importante ainda, a DFSA lançou um mecanismo inovador de licença de teste chamado ITL Tokenisation Cohort, que permite aos promotores de projetos RWA entrar no mercado antecipadamente sem atender completamente a todos os requisitos de capital e obrigações de controle de risco, realizando testes de produtos e modelos em um ambiente real com uma barreira de entrada baixa, antes de transitar para a fase de licenciamento.
O processo geral é dividido em três fases:
1. Fase de expressão de intenção
A equipe do projeto deve submeter um formulário de intenção, indicando os planos para realizar negócios de Tokenização no DIFC (Centro Financeiro Internacional de Dubai). A DFSA realizará uma avaliação preliminar com base no contexto, governança, proposta técnica, entre outros.
2. Fase de Teste ITL
Após a avaliação inicial, o projeto pode desfrutar de isenções parciais de capital, obrigações prudenciais e requisitos de relatório durante um período de 6 a 12 meses, com acesso de baixo custo ao ambiente de mercado real para testar o modelo comercial. No entanto, a DFSA também destacou que a participação no projeto ainda requer supervisão contínua, e a equipe do projeto deve garantir que os pontos de risco chave, como divulgação de informações, segurança do sistema DLT e arranjos de custódia, estejam em conformidade com os requisitos regulatórios.
3. Fase de Regularização Licenciada
Após o término do período de testes, o projeto deve optar por solicitar uma licença DFSA completa ou encerrar as operações de acordo com o mecanismo de saída. A DFSA aplicará rigorosamente a saída do mercado para projetos que não atingirem os padrões de "graduação".
É importante notar que este sandbox destina-se apenas à tokenização de ativos financeiros tradicionais e ativos do mundo real, portanto, outros projetos de criptomoeda pura (Crypto Tokens) e stablecoins de moeda fiduciária (Fiat Crypto Tokens) não se aplicam.
Por que vale a pena prestar atenção ao DFSA Tokenized Sandbox?
Atualmente, em todo o mundo, os mercados com uma estrutura regulatória clara para RWA ou ativos tokenizados concentram-se principalmente em Dubai e Hong Kong. Embora ambos promovam ativamente a clareza regulatória para RWA, existem diferenças significativas na implementação específica.
É evidente que, embora a DFSA de Dubai e a HKMA de Hong Kong estejam ativamente promovendo a clareza na regulação da tokenização, os mecanismos em ambas as regiões apresentam diferenças significativas em relação ao limiar de participação e aos sujeitos aplicáveis.
Para os empreendedores de RWA, o mecanismo de sandbox ITL lançado desta vez pela DFSA possui várias vantagens práticas que merecem atenção especial:
1. Adequado para startups e pequenas e médias equipes, aplicação independente flexível
O Sandbox Ensemble de Hong Kong tem um design que privilegia a participação do sistema financeiro tradicional, com bancos e instituições licenciadas como corretores a dominarem, e as startups muitas vezes precisam depender de parceiros para participar, tornando o processo de solicitação relativamente complexo.
Em comparação, o mecanismo ITL da DFSA permite que os projetos solicitem diretamente como entidades independentes, sem depender de instituições financeiras existentes. Para projetos RWA com recursos limitados e em fase de exploração de modelos, isso proporciona maior autonomia e flexibilidade operacional.
2. Isenção faseada durante o período de testes, reduzindo os custos de conformidade
A DFSA fornece um período de teste claro de 6 a 12 meses, durante o qual os requisitos de capital e as obrigações de gestão prudencial são isentos de forma faseada, permitindo especialmente que os projetos validem rapidamente seus modelos de negócios em um ambiente de mercado real, ao mesmo tempo que reduzem significativamente os custos iniciais e a carga operacional. Assim, o mecanismo ITL da DFSA pode ser considerado um dos poucos casos práticos que oferecem um canal de solicitação independente, isenções faseadas e um caminho completo de transição para a regularização de projetos empreendedores de RWA sob o atual sistema regulatório global diversificado.
E o caminho em Hong Kong tem um limiar de conformidade geral bastante elevado, especialmente devido ao rigoroso sistema de licenciamento da SFC em relação ao capital social, estrutura de governança, entre outros requisitos, representando um desafio considerável para as equipas iniciais no curto prazo.
3. Estrutura regulatória clara, ativos RWA oficialmente sob gestão
A DFSA agora inclui o Token de Segurança e o Token Derivativo no atual sistema de regulamentação financeira, eliminando as lacunas políticas e os riscos legais que os ativos tokenizados enfrentavam anteriormente. Os emissores só precisam seguir a estrutura de regulamentação de produtos financeiros existente da DFSA para poderem legalmente e em conformidade desenvolver atividades como emissão e negociação, com uma forte previsibilidade das políticas.
Em comparação, o sandbox Ensemble de Hong Kong ainda se encontra na fase de piloto de colaboração entre bancos e instituições financeiras, com um âmbito de aplicação mais voltado para a camada de infraestrutura financeira. Os canais de supervisão direta para projetos Web3, especialmente para startups, ainda precisam ser aprimorados.
É evidente que o lançamento do sandbox pela DFSA não é apenas uma inovação em conformidade, mas também reflete a intenção política de Dubai de garantir uma vantagem inicial na pista RWA como centro de tecnologia financeira na região do Oriente Médio.
Advogado Mankun recomenda
Independentemente de escolher Hong Kong ou Dubai, a chave para o projeto RWA está sempre em como, com base na sua fase, recursos e planejamento estratégico, encontrar o caminho de conformidade mais adequado para a fase atual do projeto.
A sandbox regulatória tokenizada lançada pela DFSA oferece uma oportunidade real com barreiras de entrada moderadas, um quadro regulatório claro e custos controláveis para os projetos RWA que estão em fase de exploração e desejam validar rapidamente seus modelos.
Mas vale a pena notar que esta janela não está aberta a longo prazo, os desenvolvedores do projeto não só devem aproveitar o tempo, mas também precisam concluir os preparativos de conformidade antecipadamente para realmente serem os primeiros a implementar.
A esse respeito, o advogado Mankun sugere que se concentre nos seguintes pontos:
É previsível que o sandbox da DFSA atraia um influxo de projetos globais, no entanto, aqueles que realmente conseguirão implementar-se primeiro e concluir a transição para a graduação serão ainda as equipas que se prepararam antecipadamente em termos de governança, gestão de riscos e conformidade.
O período de janela regulatória já começou, e o tempo que o mercado deixa para os agentes de ação geralmente não é muito.
Próximo passo, você está pronto?