Este artigo discute as recentes mudanças na área de RWA (ativos do mundo real), dividido em quatro partes: cenários de aplicação e potencial de mercado de RWA, tipos de ativos adequados para a blockchain, soluções passadas e atuais, e as últimas tendências na área.
Escrito por: ABCDE
Depois de falar sobre a perspetiva do mercado a partir da primeira perspetiva do Oriente e do Ocidente, hoje acabei de aproveitar o anúncio oficial do investimento da YZi Labs na Plume Network, uma plataforma RWA, para falar sobre as recentes mudanças que observei na pista RWA.
Esta questão deve ser dividida em quatro partes para ser discutida:
RWA realmente tem cenários de aplicação, ou seja, PMF
Quais ativos RWA são adequados para serem colocados na blockchain e quais não são adequados
Quais foram as soluções passadas e quais são as soluções atuais?
Nos últimos meses, você percebeu a tendência do RWA?
Primeiro, vamos falar sobre 1 - RWA realmente tem cenários de aplicação?
Ou seja, PMF - (aqui, primeiramente, excluindo a pista de stablecoins atreladas a títulos do Tesouro dos EUA, Usual, MKR, etc., que já encontraram o PMF) tomando como exemplo as ações americanas na blockchain, esta é a classe que mais gera discussão no Twi. Muitas pessoas acreditam que trazer ações americanas para a blockchain é um esforço desnecessário; quem realmente quer negociar ações americanas já possui seus próprios canais, e qualquer ativo na blockchain tem uma volatilidade maior do que as ações americanas, não há necessidade de brincar de ações na blockchain.
Tenho uma visão diferente sobre isso e, pessoalmente, acho que faz sentido que as ações dos EUA estejam na cadeia
Do ponto de vista dos canais - de fato, a maioria dos grandes investidores acima do A8 e A9 usa plataformas de valores mobiliários como Futu, FirstTrade, etc., para investimentos diversificados em criptomoedas, ações, ouro, etc. Mas acredito que a maioria dos pequenos investidores no setor não possui conta no mercado de ações dos EUA. O comércio de ações dos EUA na blockchain pode, pelo menos, abrir seus canais de compra sem barreiras.
De outro ponto de vista, a capitalização de mercado total de stablecoins como USDT/USDC está aumentando, o que é outra maneira de espalhar a hegemonia do dólar americano em relação às finanças tradicionais. Se a carteira inteligente da Crypto através de stablecoin + Payfi + experiência semelhante à Alipay realmente for para a Mass Option um dia, você acha que Lao Mei está disposta a assumir ações dos EUA de todo o mundo? As pessoas na maioria dos outros países do mundo preferem abrir uma conta em vários bancos e corretoras por alguns dias para comprar ações semimortas em seu próprio país, ou simplesmente fazer uma ordem de investimento com as sete irmãs da maior economia do mundo tão simples quanto Taobao shopping?
Do ponto de vista do cenário de aplicação, imagine este caso: como um pequeno jogador P, você ganhou 100 mil U ao investir no Mubarak nos últimos dias. Você sabe que a Tesla recentemente teve uma queda drástica, o que representa uma boa oportunidade para comprar na baixa, e então você deseja trocar esses 100 mil U por ações da Tesla.
Mesmo que você tenha uma conta de ações dos EUA, você precisa primeiro converter esses 100 mil U OTC em moeda fiduciária, enviar a moeda fiduciária para a conta da corretora através do banco e, em seguida, começar a comprar com a corretora. Todo esse processo leva basicamente de 3 a 5 dias úteis (em 2017, antes de conhecer o Bitcoin, comprei ações dos EUA na Austrália através da FirstTrade; só a transferência Swift demorou de 4 a 5 dias e ainda cobraram uma taxa de mais de 50 dólares). Se um dia a sua Telsta subir e você quiser vender para trocar por BTC ou U, todo esse processo terá que ser feito novamente... Imagine se as ações dos EUA estivessem na blockchain, você poderia trocar rapidamente o U que ganhou com o Meme por Tesla. A diminuição desse custo de atrito não é uma melhoria pequena, mas sim uma melhoria de 10 vezes ou até centenas de vezes.
Depois, vamos falar sobre 2 - Quais ativos RWA são adequados para a blockchain
Da mesma forma, os T-Bills, que já se provaram, não estão em discussão. Outros ativos RWA dependem, na verdade, de quem é o público-alvo específico.
Para o lado C, as ações são, sem dúvida, as mais adequadas. A maioria dos investidores de varejo provavelmente não foi exposta ao private equity primário, e se você apenas tokenizar o patrimônio de uma empresa não listada, estima-se que poucas pessoas podem entender + comprar + manter por um longo tempo. Existem também garantias de crédito privado, como as da Centrifuge, como empréstimos-ponte no mercado imobiliário, empréstimos de recebíveis corporativos, etc., que também não são adequados para To C. A única coisa com a qual a grande maioria dos usuários finais C está familiarizada deve ser estoques. Para C é mais provável que seja abrir um ativo para usuários que não o compraram através da cadeia antes, que é um processo de 0 a 1
Para o lado To B, há muito mais coisas que podem ser tokenizadas, mas em comparação com To C de 0 a 1, o lado To B deve ser mais de uma redução de atrito de 1 para 100, assim como o private equity de primeiro nível foi originalmente circulado entre algumas instituições e investidores de alto patrimônio, e a garantia de empréstimo-ponte colocada na Centrifuge provavelmente será emprestada pelo banco, mas esse processo de circulação é relativamente complicado e sem atrito. Colocado on-chain, assim como Payfi e Swift, ele pode alcançar uma melhoria significativa na experiência do usuário e velocidade de fluxo.
Falando nisso, lembrei de um projeto RWA que discutimos no ano passado, cuja empresa-mãe é uma das principais instituições de gestão de ativos dos EUA. Eles planejam emitir, na sua própria plataforma de negociação, tokens baseados em ações de primeira linha de seus clientes, como a SpaceX do Musk. Assim, os tokens podem ser facilmente negociados e trocados, e, por fim, quando a SpaceX for listada, será feito um acerto único. Portanto, para B2B, além de os usuários de negociação serem limitados a instituições e empresas, os emissores também são relativamente restritos. Assim como no exemplo acima, a menos que você já possua uma quantidade significativa de ações da SpaceX sob sua gestão, se você é apenas uma plataforma de STO ou RWA, será difícil atrair os detentores de ações da SpaceX para emitirem tokens que representam essas ações, uma vez que isso envolve uma grande quantidade de atritos em termos de colaboração de recursos, cláusulas legais, etc.
Ainda há muitos estados intermediários, que podem ser tanto To C quanto To B, como a IP do Story Protocol sendo colocada na blockchain, ou os royalties de um romance, a bilheteira de um filme, as vendas de um jogo sendo tokenizados. Parece que ainda estamos em uma fase inicial de exploração, precisando testar um por um, para falsificar. Como a tokenização de influência, o FT falhou, mas o Kaito teve relativo sucesso. A tokenização do tempo das celebridades, teve um grande sucesso por alguns dias, mas logo desapareceu... Essas coisas precisam de tempo.
A seguir estão 3 - Quais eram as soluções do passado e quais são as soluções atuais?
Ainda usando o exemplo das ações americanas - as soluções passadas eram basicamente focadas em ativos sintéticos, com destaque para SNX, Mirror da Terra, e GNS.
Atualmente, essa estrada foi basicamente falsificada, e as três plataformas acima também removeram os ativos sintéticos de ações dos EUA nas prateleiras mais cedo, por dois motivos, um é que todos não estão interessados nos "ativos falsos" sintetizados por stablecoins ou moedas locais (SNX), você pode ver um ou dois olhando para a comparação de volume de BTC, WBTC, SNX SBTC. Os ativos sintéticos, para ser honesto, não são tão tranquilizadores quanto os "ativos de mapeamento" do WBTC. A segunda é que a SEC verificou o hidrômetro a cada esquina, embora os ativos sintéticos fossem falsos, mas a SEC não precisava de uma razão para verificá-lo, então mais é melhor do que menos, e essas plataformas também removeram essas ações sintéticas dos EUA
Agora que Trump está no poder, com a troca de presidente da SEC, a regulamentação nesta área está claramente muito melhor do que nos últimos dois anos. Atualmente, vimos duas propostas para a listagem de ações americanas na blockchain.
Uma delas é seguir a rota tradicional do corretor compatível, no momento em que um usuário compra ações tokenizadas na cadeia, a operação correspondente do corretor compatível off-chain no mercado de ações dos EUA é acionada, que é essencialmente a mesma que as ordens da Robinhood e é "comprada" pela Citadel no mercado de ações. A vantagem é que a ação que você compra é uma "ação real", ou pelo menos um retorno real de 1:1 por esta corretora, que é um pouco semelhante ao WBTC para BTC. A desvantagem é que o tempo de negociação segue completamente o mercado de ações, e não pode ser 24x7 como Crypto, e você tem que construir confiança na corretora ou plataforma. Além disso, ao vender, um Evento de Tributação será acionado, e os cidadãos dos EUA podem precisar enviar formulários relacionados a impostos, e os cidadãos de fora dos EUA podem ter que fazer pelo menos KYC e afins, o que é mais problemático
O segundo é a abordagem do Ondo Global Market, olhando através de sua documentação, eles originalmente queriam seguir a rota do Broker Dealer acima, mas depois mudaram para uma abordagem semelhante à stablecoin, ou seja, permitindo que eles cooperem ou autorizem o Emissor a emitir diretamente ações tokenizadas (assim como a Tether emite USDT e a Circle emite USDC). Eu sinto que a vantagem é que é mais flexível, e é possível se livrar da limitação de horas de negociação de ações dos EUA, e finalmente liquidar em um determinado momento através do emissor. A desvantagem é que é provável que vise apenas utilizadores não americanos, não utilizadores norte-americanos. E então haverá diferentes CAs do mesmo estoque emitidas por emissores diferentes (assim como uma nova cadeia com pontes diferentes, o USDC passado é incompatível entre si), esses detalhes específicos não são escritos, afinal, o produto não será lançado até o próximo ano
Por último, plataformas como a Plume, que lidam com RWA, parecem mais um Framework, incluindo KYC/AML, armazenamento/execução de dados, consenso, validação ZKTLS, entre outros. Teoricamente, isso permite que as instituições parceiras emitam vários ativos RWA tokenizados aqui, o que nos leva de volta ao tópico anterior sobre "quais ativos são adequados para a blockchain", sem mais delongas.
Por último, fale sobre 4 - RWA e as tendências destes últimos meses, você percebeu algo?
Se você prestar atenção, o vento do RWA tem soprado forte nos últimos dois meses, vou citar algumas "notícias" que observei.
O plano Ondo mencionado acima irá lançar o Ondo Global Market, um mercado de ações em blockchain, no final deste ano ou no próximo. Além disso, a Ondo está muito próxima da WLFI de Trump, e haverá uma colaboração.
Sui recentemente também está a agarrar-se à perna do WLFI
A Frax abraçou o Cedefi e lançou recentemente o frxUSD, uma parceria com a BlackRock+Superstate
O novo produto Converge da Ethena lançado hoje - foca em um dos dois cenários que eles consideram os mais importantes da blockchain - Armazenamento e liquidação para stablecoins e ativos tokenizados
AAVE pretende lançar uma nova moeda Horizen, o que gerou uma grande controvérsia na comunidade, Stani saiu pessoalmente para esclarecer - "O plano do Horizen visa preencher a atual lacuna do setor de negócios RWA da Aave, e este plano tem a expectativa de superar a receita da linha de negócios atual da Aave em 5 anos."
A Comissão de Serviços Financeiros da Coreia do Sul publicou em fevereiro de 2025 um Release, com a intenção de permitir, em fases, que entidades corporativas realizem transações de ativos virtuais.
Soube através de amigos do setor na Coreia do Sul que a Coreia pode reativar o plano de STO (o termo usado no último ciclo para RWA). Você imagina, permitir "entidades empresariais a negociar ativos virtuais" não é certamente para que sua empresa negocie criptomoedas, mas sim para tokenizar alguns ativos financeiros reais em "ativos virtuais", a fim de facilitar a circulação entre as empresas.
YZi Labs anunciou hoje que investiu na plataforma RWA do Plume Network, que está em alta.
Não podemos fechar os olhos para o ímpeto constituído por essas notícias, então minha visão pessoal atual na pista principal com o próximo Círculo é PayFI+RWA+ Web2.5-like consumer APP, quanto a AI+Crypto, só pode ser dito que há esperança, e ainda estamos conversando + observando. Depois de terminar de escrever a próxima parte "Some Something Worth Talking About ETH and Solana", escreverei um artigo separado sobre meus pensamentos recentes sobre IA + Crypto como a quarta parte desta coleção
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
ABCDE: Do ponto de vista da VC, fale sobre as mudanças recentes na pista RWA.
Escrito por: ABCDE
Depois de falar sobre a perspetiva do mercado a partir da primeira perspetiva do Oriente e do Ocidente, hoje acabei de aproveitar o anúncio oficial do investimento da YZi Labs na Plume Network, uma plataforma RWA, para falar sobre as recentes mudanças que observei na pista RWA.
Esta questão deve ser dividida em quatro partes para ser discutida:
Primeiro, vamos falar sobre 1 - RWA realmente tem cenários de aplicação?
Ou seja, PMF - (aqui, primeiramente, excluindo a pista de stablecoins atreladas a títulos do Tesouro dos EUA, Usual, MKR, etc., que já encontraram o PMF) tomando como exemplo as ações americanas na blockchain, esta é a classe que mais gera discussão no Twi. Muitas pessoas acreditam que trazer ações americanas para a blockchain é um esforço desnecessário; quem realmente quer negociar ações americanas já possui seus próprios canais, e qualquer ativo na blockchain tem uma volatilidade maior do que as ações americanas, não há necessidade de brincar de ações na blockchain.
Tenho uma visão diferente sobre isso e, pessoalmente, acho que faz sentido que as ações dos EUA estejam na cadeia
De outro ponto de vista, a capitalização de mercado total de stablecoins como USDT/USDC está aumentando, o que é outra maneira de espalhar a hegemonia do dólar americano em relação às finanças tradicionais. Se a carteira inteligente da Crypto através de stablecoin + Payfi + experiência semelhante à Alipay realmente for para a Mass Option um dia, você acha que Lao Mei está disposta a assumir ações dos EUA de todo o mundo? As pessoas na maioria dos outros países do mundo preferem abrir uma conta em vários bancos e corretoras por alguns dias para comprar ações semimortas em seu próprio país, ou simplesmente fazer uma ordem de investimento com as sete irmãs da maior economia do mundo tão simples quanto Taobao shopping?
Mesmo que você tenha uma conta de ações dos EUA, você precisa primeiro converter esses 100 mil U OTC em moeda fiduciária, enviar a moeda fiduciária para a conta da corretora através do banco e, em seguida, começar a comprar com a corretora. Todo esse processo leva basicamente de 3 a 5 dias úteis (em 2017, antes de conhecer o Bitcoin, comprei ações dos EUA na Austrália através da FirstTrade; só a transferência Swift demorou de 4 a 5 dias e ainda cobraram uma taxa de mais de 50 dólares). Se um dia a sua Telsta subir e você quiser vender para trocar por BTC ou U, todo esse processo terá que ser feito novamente... Imagine se as ações dos EUA estivessem na blockchain, você poderia trocar rapidamente o U que ganhou com o Meme por Tesla. A diminuição desse custo de atrito não é uma melhoria pequena, mas sim uma melhoria de 10 vezes ou até centenas de vezes.
Depois, vamos falar sobre 2 - Quais ativos RWA são adequados para a blockchain
Da mesma forma, os T-Bills, que já se provaram, não estão em discussão. Outros ativos RWA dependem, na verdade, de quem é o público-alvo específico.
Para o lado C, as ações são, sem dúvida, as mais adequadas. A maioria dos investidores de varejo provavelmente não foi exposta ao private equity primário, e se você apenas tokenizar o patrimônio de uma empresa não listada, estima-se que poucas pessoas podem entender + comprar + manter por um longo tempo. Existem também garantias de crédito privado, como as da Centrifuge, como empréstimos-ponte no mercado imobiliário, empréstimos de recebíveis corporativos, etc., que também não são adequados para To C. A única coisa com a qual a grande maioria dos usuários finais C está familiarizada deve ser estoques. Para C é mais provável que seja abrir um ativo para usuários que não o compraram através da cadeia antes, que é um processo de 0 a 1
Para o lado To B, há muito mais coisas que podem ser tokenizadas, mas em comparação com To C de 0 a 1, o lado To B deve ser mais de uma redução de atrito de 1 para 100, assim como o private equity de primeiro nível foi originalmente circulado entre algumas instituições e investidores de alto patrimônio, e a garantia de empréstimo-ponte colocada na Centrifuge provavelmente será emprestada pelo banco, mas esse processo de circulação é relativamente complicado e sem atrito. Colocado on-chain, assim como Payfi e Swift, ele pode alcançar uma melhoria significativa na experiência do usuário e velocidade de fluxo.
Falando nisso, lembrei de um projeto RWA que discutimos no ano passado, cuja empresa-mãe é uma das principais instituições de gestão de ativos dos EUA. Eles planejam emitir, na sua própria plataforma de negociação, tokens baseados em ações de primeira linha de seus clientes, como a SpaceX do Musk. Assim, os tokens podem ser facilmente negociados e trocados, e, por fim, quando a SpaceX for listada, será feito um acerto único. Portanto, para B2B, além de os usuários de negociação serem limitados a instituições e empresas, os emissores também são relativamente restritos. Assim como no exemplo acima, a menos que você já possua uma quantidade significativa de ações da SpaceX sob sua gestão, se você é apenas uma plataforma de STO ou RWA, será difícil atrair os detentores de ações da SpaceX para emitirem tokens que representam essas ações, uma vez que isso envolve uma grande quantidade de atritos em termos de colaboração de recursos, cláusulas legais, etc.
Ainda há muitos estados intermediários, que podem ser tanto To C quanto To B, como a IP do Story Protocol sendo colocada na blockchain, ou os royalties de um romance, a bilheteira de um filme, as vendas de um jogo sendo tokenizados. Parece que ainda estamos em uma fase inicial de exploração, precisando testar um por um, para falsificar. Como a tokenização de influência, o FT falhou, mas o Kaito teve relativo sucesso. A tokenização do tempo das celebridades, teve um grande sucesso por alguns dias, mas logo desapareceu... Essas coisas precisam de tempo.
A seguir estão 3 - Quais eram as soluções do passado e quais são as soluções atuais?
Ainda usando o exemplo das ações americanas - as soluções passadas eram basicamente focadas em ativos sintéticos, com destaque para SNX, Mirror da Terra, e GNS.
Atualmente, essa estrada foi basicamente falsificada, e as três plataformas acima também removeram os ativos sintéticos de ações dos EUA nas prateleiras mais cedo, por dois motivos, um é que todos não estão interessados nos "ativos falsos" sintetizados por stablecoins ou moedas locais (SNX), você pode ver um ou dois olhando para a comparação de volume de BTC, WBTC, SNX SBTC. Os ativos sintéticos, para ser honesto, não são tão tranquilizadores quanto os "ativos de mapeamento" do WBTC. A segunda é que a SEC verificou o hidrômetro a cada esquina, embora os ativos sintéticos fossem falsos, mas a SEC não precisava de uma razão para verificá-lo, então mais é melhor do que menos, e essas plataformas também removeram essas ações sintéticas dos EUA
Agora que Trump está no poder, com a troca de presidente da SEC, a regulamentação nesta área está claramente muito melhor do que nos últimos dois anos. Atualmente, vimos duas propostas para a listagem de ações americanas na blockchain.
Uma delas é seguir a rota tradicional do corretor compatível, no momento em que um usuário compra ações tokenizadas na cadeia, a operação correspondente do corretor compatível off-chain no mercado de ações dos EUA é acionada, que é essencialmente a mesma que as ordens da Robinhood e é "comprada" pela Citadel no mercado de ações. A vantagem é que a ação que você compra é uma "ação real", ou pelo menos um retorno real de 1:1 por esta corretora, que é um pouco semelhante ao WBTC para BTC. A desvantagem é que o tempo de negociação segue completamente o mercado de ações, e não pode ser 24x7 como Crypto, e você tem que construir confiança na corretora ou plataforma. Além disso, ao vender, um Evento de Tributação será acionado, e os cidadãos dos EUA podem precisar enviar formulários relacionados a impostos, e os cidadãos de fora dos EUA podem ter que fazer pelo menos KYC e afins, o que é mais problemático
O segundo é a abordagem do Ondo Global Market, olhando através de sua documentação, eles originalmente queriam seguir a rota do Broker Dealer acima, mas depois mudaram para uma abordagem semelhante à stablecoin, ou seja, permitindo que eles cooperem ou autorizem o Emissor a emitir diretamente ações tokenizadas (assim como a Tether emite USDT e a Circle emite USDC). Eu sinto que a vantagem é que é mais flexível, e é possível se livrar da limitação de horas de negociação de ações dos EUA, e finalmente liquidar em um determinado momento através do emissor. A desvantagem é que é provável que vise apenas utilizadores não americanos, não utilizadores norte-americanos. E então haverá diferentes CAs do mesmo estoque emitidas por emissores diferentes (assim como uma nova cadeia com pontes diferentes, o USDC passado é incompatível entre si), esses detalhes específicos não são escritos, afinal, o produto não será lançado até o próximo ano
Por último, plataformas como a Plume, que lidam com RWA, parecem mais um Framework, incluindo KYC/AML, armazenamento/execução de dados, consenso, validação ZKTLS, entre outros. Teoricamente, isso permite que as instituições parceiras emitam vários ativos RWA tokenizados aqui, o que nos leva de volta ao tópico anterior sobre "quais ativos são adequados para a blockchain", sem mais delongas.
Por último, fale sobre 4 - RWA e as tendências destes últimos meses, você percebeu algo?
Se você prestar atenção, o vento do RWA tem soprado forte nos últimos dois meses, vou citar algumas "notícias" que observei.
O plano Ondo mencionado acima irá lançar o Ondo Global Market, um mercado de ações em blockchain, no final deste ano ou no próximo. Além disso, a Ondo está muito próxima da WLFI de Trump, e haverá uma colaboração.
Sui recentemente também está a agarrar-se à perna do WLFI
A Frax abraçou o Cedefi e lançou recentemente o frxUSD, uma parceria com a BlackRock+Superstate
O novo produto Converge da Ethena lançado hoje - foca em um dos dois cenários que eles consideram os mais importantes da blockchain - Armazenamento e liquidação para stablecoins e ativos tokenizados
AAVE pretende lançar uma nova moeda Horizen, o que gerou uma grande controvérsia na comunidade, Stani saiu pessoalmente para esclarecer - "O plano do Horizen visa preencher a atual lacuna do setor de negócios RWA da Aave, e este plano tem a expectativa de superar a receita da linha de negócios atual da Aave em 5 anos."
A Comissão de Serviços Financeiros da Coreia do Sul publicou em fevereiro de 2025 um Release, com a intenção de permitir, em fases, que entidades corporativas realizem transações de ativos virtuais.
Soube através de amigos do setor na Coreia do Sul que a Coreia pode reativar o plano de STO (o termo usado no último ciclo para RWA). Você imagina, permitir "entidades empresariais a negociar ativos virtuais" não é certamente para que sua empresa negocie criptomoedas, mas sim para tokenizar alguns ativos financeiros reais em "ativos virtuais", a fim de facilitar a circulação entre as empresas.
Não podemos fechar os olhos para o ímpeto constituído por essas notícias, então minha visão pessoal atual na pista principal com o próximo Círculo é PayFI+RWA+ Web2.5-like consumer APP, quanto a AI+Crypto, só pode ser dito que há esperança, e ainda estamos conversando + observando. Depois de terminar de escrever a próxima parte "Some Something Worth Talking About ETH and Solana", escreverei um artigo separado sobre meus pensamentos recentes sobre IA + Crypto como a quarta parte desta coleção