A liquidez continua a contrair-se nos mercados on-chain e spot, com entradas líquidas de capital a diminuir e entradas nas exchanges a abrandar.
O interesse aberto nos contratos futuros recuou, sugerindo uma redução na atividade de hedge e especulação. Além disso, parece que está em curso um desenrolar da estratégia de compra e venda a pronto nos futuros do CME Group, o que proporciona ventos contrários adicionais para a liquidez de mercado.
As métricas de opções principais expressam uma preferência por aversão ao risco de queda, com a volatilidade implícita precificada em opções de venda resultando em prêmios elevados.
Os investidores a curto prazo estão a sentir uma pressão significativa para registar perdas. No entanto, o incentivo para capitular permanece um pouco menos severo do que em eventos de correção anteriores e períodos de baixa.
A atividade dos detentores de longo prazo permanece em grande parte contida, com uma queda notável na pressão de venda por parte deles. Este grupo ainda detém um volume comparativamente grande de riqueza na rede para esta fase do ciclo, criando uma dinâmica interessante para o futuro.
O Painel On-chain da Semana.## Liquidez Contratante
O panorama dos ativos digitais tem enfrentado uma forte pressão de baixa nas últimas semanas, com o preço do Bitcoin caindo de $97k no final de fevereiro para $82k hoje.
Uma forte contração na liquidez parece estar em curso e apoia a queda nas valorações. Os fluxos de capital líquido para o Bitcoin estão a diminuir para quase zero, com o Cap Realizado a crescer a uma taxa de apenas +0,67% por mês.
A partir disto, podemos fazer duas observações-chave:
Neste momento, há uma falta de capital fresco a entrar no ativo para apoiar preços mais altos.
As expectativas de volatilidade estão elevadas, à medida que o mercado transita de um regime dominado pelo lucro, de volta para uma posição de equilíbrio mais neutra.
Um método para medir e quantificar o capital ativo no mercado é através da métrica de 'Fornecimento Ativo'. Este volume de fornecimento representa a riqueza mantida dentro de moedas com uma semana de idade ou menos e pode ser considerado como um proxy para moedas disponíveis e prontas para transacionar.
A riqueza atual detida pela coorte Hot Supply diminuiu de 5,9% do fornecimento em circulação, para um valor de apenas 2,8%. Isso representa mais de 50% de contração em moedas circulantes líquidas, sugerindo que houve uma diminuição no apetite para o comércio e especulação.
Um padrão semelhante pode ser visto em volumes de entrada nas Exchanges, os locais centrais para a atividade de negociação. As entradas em todas as exchanges caíram de +58.6k BTC/dia no pico de mercado para o valor atual de +26.9k BTC/dia, uma queda de mais de -54%. Isso está alinhado com a queda no sentimento do investidor da Gate.io e nos fluxos de capital de mercado anteriormente observados.
Existe também uma semelhança na magnitude da contração entre a Oferta Quente e as Entradas de Troca, proporcionando uma visão de pressão mais fraca do lado da procura global.
Gráfico ao vivo## Desfazer Cash-and-Carry
Tendo avaliado o panorama on-chain, redirecionaremos nossa atenção para o mercado de derivativos, que experimenta o maior volume de negociação de todos os setores de mercado.
Avaliando o interesse aberto em contratos futuros, podemos ver uma grande queda acontecendo nos últimos meses. O interesse aberto caiu de $57B no ATH do mercado, para um valor atual de $37B (-35%).
Isso destaca uma redução líquida na especulação e atividade de hedge, pintando uma dinâmica semelhante à atividade amortecida testemunhada em vários mercados on-chain.
O lançamento dos ETFs nos EUA em 2024 deu aos investidores institucionais a oportunidade de assumir posições de negociação regulamentadas de dinheiro e transporte. Ao combinar ETFs longos com uma posição de futuros curtos através da bolsa do Grupo CME, os traders podem agora arbitrar o prêmio de preço muitas vezes saudável que existe entre os mercados à vista e de futuros.
Forte evidência para a negociação de compra e venda pode ser encontrada ao comparar os fluxos de 30 dias nos ETFs Spot dos EUA e o Interesse Aberto nos contratos de Futuros do CME. Ambas essas métricas tiveram um forte crescimento durante o mercado em alta entre outubro e dezembro de 2024.
No entanto, à medida que o viés de longo prazo começa a suavizar no mercado, parece estar em curso um desenrolar do carry-trade. Isso resultou em saídas substanciais de ETFs e no encerramento de um volume semelhante de posições futuras.
O encerramento destas posições requer a venda dos ETFs. Uma vez que os ETFs tendem a negociar com um volume mais reduzido do que os mercados de futuros, isto pode criar ventos contrários adicionais para os mercados à vista do Bitcoin, enquanto os mercados de futuros são frequentemente suficientemente grandes para absorver o volume adicional.
Gráfico ao vivo## Demanda por proteção de baixa
À medida que o Bitcoin e o panorama de ativos digitais continuam a amadurecer e a institucionalizar-se, o tamanho dos mercados de opções continua a crescer. Isto deve-se em grande parte à versatilidade do instrumento, permitindo aos investidores implementar estratégias sofisticadas e afinar as suas estratégias de gestão de risco.
Uma métrica que podemos usar para avaliar o sentimento dos investidores institucionais e a disposição ao risco é o Volatility Smile, mostrando o prêmio de volatilidade implícita pago por diferentes opções de venda ou compra em vários preços de exercício.
Atualmente, podemos observar que existe um prêmio maior para puts, sugerindo que a proteção contra queda é comparativamente mais cara. Isso reflete um sentimento de mercado predominante onde a proteção contra queda carrega um prêmio.
Gráfico em tempo realTambém podemos ver isso dentro da métrica de Inclinação de Delta 25 de Opções, que avalia a diferença na volatilidade implícita para opções de venda e de compra com o mesmo delta.
Podemos ver uma tendência de alta sustentada no delta skew para os contratos de 1 semana e 1 mês, sugerindo que as puts estão cada vez mais caras do que as calls equivalentes. Isso novamente destaca um comportamento avesso ao risco e uma demanda aumentada por proteção contra baixa.
Gráfico em direto## Detentores a curto prazo sob pressão
Estabelecemos que está a ocorrer uma contração ampla na liquidez em ambos os mercados on-chain e nos mercados derivados. Na próxima secção, iremos avaliar como isso afetou os grupos de Detentores de Curto e Longo Prazo no espaço on-chain.
Uma ferramenta comumente usada para avaliar o estresse do investidor é a métrica de perda não realizada, que reflete o valor em dólar das perdas no papel mantidas pelos investidores. A tendência recente de baixa mergulhou um número substancial de moedas de Titular a Curto Prazo em uma posição subaquática, com sua perda não realizada relativa quase atingindo o limiar +2σ.
Apesar dessas perdas elevadas em papel, o dano financeiro suportado pelos novos investidores permanece em grande parte alinhado com o desenrolar do carry trade do iene em 5 de agosto de 2024. Também está alinhado com os valores no limite superior que vimos na maioria dos mercados de alta anteriores.
A escala de perdas não realizadas também é consideravelmente menos severa do que aquelas vivenciadas durante a venda de maio de 2021 e no mercado de baixa de 2022.
Gráfico em Tempo RealAo avaliar a soma acumulada de perdas de Detentores de Curto Prazo nos últimos 30 dias, observamos que uma grande parte dos novos investidores capitulou sob a imensa pressão de baixa, com a atual venda representando o maior evento de realização de perdas sustentado do ciclo ($7B).
Note novamente, no entanto, que a magnitude das perdas ainda é muito menor do que os eventos de capitulação mencionados anteriormente.
Gráfico ao Vivo## Os Detentores de Longo Prazo Continuam Calmos
Ao mudarmos o nosso foco para a coorte de Detentores a Longo Prazo, notamos que a pressão de gastos deles está começando a diminuir. Uma forma de quantificarmos isso é através do Indicador de Gastos Binários, que é projetado para identificar quando os Detentores a Longo Prazo estão gastando uma proporção significativa de suas participações de forma sustentada.
Observamos que o Indicador de Gastos Binários começou a desacelerar e recuar. O fornecimento de Detentores de Longo Prazo também está começando a subir após vários meses de declínio.
Isso sugere que há uma maior disposição para manter, do que para gastar moedas entre este grupo. Isso talvez represente uma mudança de sentimento, com o comportamento do Detentor de Longo Prazo se afastando da distribuição do lado da venda.
Gráfico ao vivoPodemos avaliar a percentagem do saldo total de detentores de longo prazo enviado para endereços de câmbio. Por esta métrica, podemos ver um pico pronunciado, mas rápido, na distribuição à medida que o mercado negociava na faixa dos baixos $80k. Isso sugere que alguns investidores de longo prazo optaram por reduzir o risco, retirando lucros da mesa em meio ao aumento da volatilidade.
No entanto, a intensidade e a magnitude de cada onda de distribuição parecem estar a diminuir. Talvez isso aluda a um grau de saturação atingido entre os Detentores de Longo Prazo, onde completaram a maioria da sua atividade de venda dentro da faixa de preço atual.
Os mercados em alta são tipicamente pontuados por uma intensa pressão de venda e realização de lucros por parte de investidores de longo prazo, o que é equilibrado pela demanda de compra de novos participantes do mercado.
O indicador abaixo avalia o lucro acumulado realizado pelos Detentores de Longo Prazo desde que o ciclo anterior ATH foi quebrado. Podemos então quantificar a pressão de venda que cada ciclo absorveu, fornecendo um proxy para o lado da demanda que foi necessário para absorvê-lo e sustentar o mercado de touros.
Curiosamente, o montante de lucro realizado pelos LTHs neste ciclo está dentro de uma faixa semelhante à dos ciclos anteriores, evidenciando o volume significativo de pressão de venda que o mercado absorveu.
No entanto, também vale a pena notar que o LTH o grupo ainda detém uma quantidade comparativamente grande da riqueza total, especialmente para esta fase posterior do ciclo. Esta observação interessante pode indicar uma dinâmica de mercado mais única no futuro, pois um pool de capital relativamente grande permanece firmemente mantido.
Gráfico ao Vivo## Conclusões
Uma queda na atividade especulativa em ativos digitais é agora evidente, com os investidores adotando uma postura cada vez mais avessa ao risco. Isso é evidenciado pela contração na liquidez ocorrendo tanto nos mercados on-chain quanto nos futuros. Além disso, o mercado de opções continua a precificar um prêmio maior para proteção contra quedas.
Quando olhamos para a resposta dos investidores à volatilidade, vemos duas histórias divergentes. Em primeiro lugar, os detentores de curto prazo estão a registar algumas das maiores perdas do ciclo, refletindo um certo grau de medo. Por outro lado, os detentores de longo prazo reduziram os seus gastos, parecendo afastar-se da distribuição do lado da venda e talvez voltar à acumulação paciente e à retenção.
Aviso: Este relatório não fornece qualquer conselho de investimento. Todos os dados são fornecidos apenas para fins informativos e educativos. Nenhuma decisão de investimento deve ser baseada nas informações fornecidas aqui e você é o único responsável pelas suas próprias decisões de investimento.
Os saldos de câmbio apresentados são derivados da base de dados abrangente de rótulos de endereços da Glassnode, que são obtidos tanto através de informações de câmbio oficialmente publicadas quanto de algoritmos de clusterização proprietários. Embora nos esforcemos para garantir a máxima precisão na representação dos saldos de câmbio, é importante notar que esses números nem sempre podem encapsular a totalidade das reservas de um câmbio, especialmente quando os câmbios se abstêm de divulgar seus endereços oficiais. Instamos os usuários a exercer cautela e discrição ao utilizar essas métricas. A Glassnode não será responsável por quaisquer discrepâncias ou imprecisões potenciais Por favor, leia nosso Aviso de Transparência ao usar dados de câmbio.
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O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Liquidez Crush
Resumo Executivo
O Painel On-chain da Semana.## Liquidez Contratante
O panorama dos ativos digitais tem enfrentado uma forte pressão de baixa nas últimas semanas, com o preço do Bitcoin caindo de $97k no final de fevereiro para $82k hoje.
Uma forte contração na liquidez parece estar em curso e apoia a queda nas valorações. Os fluxos de capital líquido para o Bitcoin estão a diminuir para quase zero, com o Cap Realizado a crescer a uma taxa de apenas +0,67% por mês.
A partir disto, podemos fazer duas observações-chave:
A riqueza atual detida pela coorte Hot Supply diminuiu de 5,9% do fornecimento em circulação, para um valor de apenas 2,8%. Isso representa mais de 50% de contração em moedas circulantes líquidas, sugerindo que houve uma diminuição no apetite para o comércio e especulação.
Um padrão semelhante pode ser visto em volumes de entrada nas Exchanges, os locais centrais para a atividade de negociação. As entradas em todas as exchanges caíram de +58.6k BTC/dia no pico de mercado para o valor atual de +26.9k BTC/dia, uma queda de mais de -54%. Isso está alinhado com a queda no sentimento do investidor da Gate.io e nos fluxos de capital de mercado anteriormente observados.
Existe também uma semelhança na magnitude da contração entre a Oferta Quente e as Entradas de Troca, proporcionando uma visão de pressão mais fraca do lado da procura global.
Tendo avaliado o panorama on-chain, redirecionaremos nossa atenção para o mercado de derivativos, que experimenta o maior volume de negociação de todos os setores de mercado.
Avaliando o interesse aberto em contratos futuros, podemos ver uma grande queda acontecendo nos últimos meses. O interesse aberto caiu de $57B no ATH do mercado, para um valor atual de $37B (-35%).
Isso destaca uma redução líquida na especulação e atividade de hedge, pintando uma dinâmica semelhante à atividade amortecida testemunhada em vários mercados on-chain.
Forte evidência para a negociação de compra e venda pode ser encontrada ao comparar os fluxos de 30 dias nos ETFs Spot dos EUA e o Interesse Aberto nos contratos de Futuros do CME. Ambas essas métricas tiveram um forte crescimento durante o mercado em alta entre outubro e dezembro de 2024.
No entanto, à medida que o viés de longo prazo começa a suavizar no mercado, parece estar em curso um desenrolar do carry-trade. Isso resultou em saídas substanciais de ETFs e no encerramento de um volume semelhante de posições futuras.
O encerramento destas posições requer a venda dos ETFs. Uma vez que os ETFs tendem a negociar com um volume mais reduzido do que os mercados de futuros, isto pode criar ventos contrários adicionais para os mercados à vista do Bitcoin, enquanto os mercados de futuros são frequentemente suficientemente grandes para absorver o volume adicional.
À medida que o Bitcoin e o panorama de ativos digitais continuam a amadurecer e a institucionalizar-se, o tamanho dos mercados de opções continua a crescer. Isto deve-se em grande parte à versatilidade do instrumento, permitindo aos investidores implementar estratégias sofisticadas e afinar as suas estratégias de gestão de risco.
Uma métrica que podemos usar para avaliar o sentimento dos investidores institucionais e a disposição ao risco é o Volatility Smile, mostrando o prêmio de volatilidade implícita pago por diferentes opções de venda ou compra em vários preços de exercício.
Atualmente, podemos observar que existe um prêmio maior para puts, sugerindo que a proteção contra queda é comparativamente mais cara. Isso reflete um sentimento de mercado predominante onde a proteção contra queda carrega um prêmio.
Podemos ver uma tendência de alta sustentada no delta skew para os contratos de 1 semana e 1 mês, sugerindo que as puts estão cada vez mais caras do que as calls equivalentes. Isso novamente destaca um comportamento avesso ao risco e uma demanda aumentada por proteção contra baixa.
Estabelecemos que está a ocorrer uma contração ampla na liquidez em ambos os mercados on-chain e nos mercados derivados. Na próxima secção, iremos avaliar como isso afetou os grupos de Detentores de Curto e Longo Prazo no espaço on-chain.
Uma ferramenta comumente usada para avaliar o estresse do investidor é a métrica de perda não realizada, que reflete o valor em dólar das perdas no papel mantidas pelos investidores. A tendência recente de baixa mergulhou um número substancial de moedas de Titular a Curto Prazo em uma posição subaquática, com sua perda não realizada relativa quase atingindo o limiar +2σ.
Apesar dessas perdas elevadas em papel, o dano financeiro suportado pelos novos investidores permanece em grande parte alinhado com o desenrolar do carry trade do iene em 5 de agosto de 2024. Também está alinhado com os valores no limite superior que vimos na maioria dos mercados de alta anteriores.
A escala de perdas não realizadas também é consideravelmente menos severa do que aquelas vivenciadas durante a venda de maio de 2021 e no mercado de baixa de 2022.
Note novamente, no entanto, que a magnitude das perdas ainda é muito menor do que os eventos de capitulação mencionados anteriormente.
Gráfico ao Vivo## Os Detentores de Longo Prazo Continuam Calmos
Ao mudarmos o nosso foco para a coorte de Detentores a Longo Prazo, notamos que a pressão de gastos deles está começando a diminuir. Uma forma de quantificarmos isso é através do Indicador de Gastos Binários, que é projetado para identificar quando os Detentores a Longo Prazo estão gastando uma proporção significativa de suas participações de forma sustentada.
Observamos que o Indicador de Gastos Binários começou a desacelerar e recuar. O fornecimento de Detentores de Longo Prazo também está começando a subir após vários meses de declínio.
Isso sugere que há uma maior disposição para manter, do que para gastar moedas entre este grupo. Isso talvez represente uma mudança de sentimento, com o comportamento do Detentor de Longo Prazo se afastando da distribuição do lado da venda.
Gráfico ao vivoPodemos avaliar a percentagem do saldo total de detentores de longo prazo enviado para endereços de câmbio. Por esta métrica, podemos ver um pico pronunciado, mas rápido, na distribuição à medida que o mercado negociava na faixa dos baixos $80k. Isso sugere que alguns investidores de longo prazo optaram por reduzir o risco, retirando lucros da mesa em meio ao aumento da volatilidade.
No entanto, a intensidade e a magnitude de cada onda de distribuição parecem estar a diminuir. Talvez isso aluda a um grau de saturação atingido entre os Detentores de Longo Prazo, onde completaram a maioria da sua atividade de venda dentro da faixa de preço atual.
Os mercados em alta são tipicamente pontuados por uma intensa pressão de venda e realização de lucros por parte de investidores de longo prazo, o que é equilibrado pela demanda de compra de novos participantes do mercado.
O indicador abaixo avalia o lucro acumulado realizado pelos Detentores de Longo Prazo desde que o ciclo anterior ATH foi quebrado. Podemos então quantificar a pressão de venda que cada ciclo absorveu, fornecendo um proxy para o lado da demanda que foi necessário para absorvê-lo e sustentar o mercado de touros.
Curiosamente, o montante de lucro realizado pelos LTHs neste ciclo está dentro de uma faixa semelhante à dos ciclos anteriores, evidenciando o volume significativo de pressão de venda que o mercado absorveu.
No entanto, também vale a pena notar que o LTH o grupo ainda detém uma quantidade comparativamente grande da riqueza total, especialmente para esta fase posterior do ciclo. Esta observação interessante pode indicar uma dinâmica de mercado mais única no futuro, pois um pool de capital relativamente grande permanece firmemente mantido.
Gráfico ao Vivo## Conclusões
Uma queda na atividade especulativa em ativos digitais é agora evidente, com os investidores adotando uma postura cada vez mais avessa ao risco. Isso é evidenciado pela contração na liquidez ocorrendo tanto nos mercados on-chain quanto nos futuros. Além disso, o mercado de opções continua a precificar um prêmio maior para proteção contra quedas.
Quando olhamos para a resposta dos investidores à volatilidade, vemos duas histórias divergentes. Em primeiro lugar, os detentores de curto prazo estão a registar algumas das maiores perdas do ciclo, refletindo um certo grau de medo. Por outro lado, os detentores de longo prazo reduziram os seus gastos, parecendo afastar-se da distribuição do lado da venda e talvez voltar à acumulação paciente e à retenção.
Aviso: Este relatório não fornece qualquer conselho de investimento. Todos os dados são fornecidos apenas para fins informativos e educativos. Nenhuma decisão de investimento deve ser baseada nas informações fornecidas aqui e você é o único responsável pelas suas próprias decisões de investimento.
Os saldos de câmbio apresentados são derivados da base de dados abrangente de rótulos de endereços da Glassnode, que são obtidos tanto através de informações de câmbio oficialmente publicadas quanto de algoritmos de clusterização proprietários. Embora nos esforcemos para garantir a máxima precisão na representação dos saldos de câmbio, é importante notar que esses números nem sempre podem encapsular a totalidade das reservas de um câmbio, especialmente quando os câmbios se abstêm de divulgar seus endereços oficiais. Instamos os usuários a exercer cautela e discrição ao utilizar essas métricas. A Glassnode não será responsável por quaisquer discrepâncias ou imprecisões potenciais Por favor, leia nosso Aviso de Transparência ao usar dados de câmbio.