As autoridades do Fed devem ter visto alguns sinais de recessão e os mercados financeiros estão todos conversando, então a contradição central na reunião do FOMC de março é que as autoridades precisam pesar o trade-off entre "desaceleração do crescimento" e "inflação pegajosa" e se devem se proteger contra a "incerteza de Trump" com antecedência.
Se a reunião divulgar sinais que incluem "menor tolerância à inflação + cortes posteriores nas taxas de juros" e ignorando o caos causado pelas finanças e tarifas de Trump, isso empurrará os títulos dos EUA, as ações dos EUA e os círculos monetários para baixo, e o dólar americano se fortalecerá no curto prazo; (Claro, acho que a probabilidade de juntar esses elementos hawkish é muito baixa)
Por outro lado, se o Fed acredita que a inflação atual é impulsionada por fatores transitórios (por exemplo, tarifas, cadeias de suprimentos), ou acredita que o risco de recessão supera o risco de inflação e, portanto, tolera a inflação acima da meta de 2% temporariamente, ou desencadeia uma expectativa anterior de cortes nas taxas de juros, isso é bom para ativos de risco.
Além disso, se o Fed estiver muito preocupado com o crescimento econômico, mesmo que haja uma expectativa de liberação de água, isso pode trazer pânico de curto prazo ao mercado, e pode flutuar de forma desordenada por um tempo.
Aqui está um detalhamento dos pontos específicos a serem observados:
Decisões sobre taxas de juro e orientações de política
Manter ou não as taxas de juro inalteradas:
Não deve ser surpresa que o Fed concorde que o Fed manterá seu intervalo de meta para a taxa de fundos federais em 4,25% a 4,50%, estendendo sua postura de "sem pressa". Se algo acontecer, feche os olhos e vá longe.
Redação da declaração de política:
Observe se a declaração ajusta a avaliação do saldo de crescimento, inflação e riscos (por exemplo, de "crescimento forte" para "desaceleração moderada") e se a linguagem "paciente" é mantida. Preste atenção se as autoridades minimizam o aumento do desemprego, ainda enfatizando o mercado de trabalho apertado.
Se a declaração enfatiza a teimosia da inflação, pode pesar sobre ativos de risco; Se o risco de crescimento da inflação for minimizado, isso pode impulsionar o mercado de ações e o mercado de câmbio.
Ajustamentos das previsões económicas (PEC)
Crescimento e desemprego:
Wall Street espera que as autoridades do Fed reduzam ligeiramente o crescimento do PIB em 2025 (de 2,1% para 2,0%), refletindo os arrastamentos da política comercial e a desaceleração do consumo, e a taxa de desemprego pode permanecer baixa (4,3%).
Trajetória da inflação:
O núcleo da inflação PCE foi previsto pela última vez em 2,5% e pode ser revisto para cima se as autoridades considerarem o repasse tarifário e a rigidez salarial, o que é um mau sinal.
Também é importante ver se as expectativas de inflação de longo prazo estão "desancoradas" (como no último aviso de que as expectativas de inflação na Universidade de Michigan saltaram para 3,9%).
Impacto no mercado: Se a revisão para baixo do crescimento do PIB e a revisão para cima da previsão de inflação do núcleo do PCE se concretizarem, isso significa que as expectativas de estagflação estão aquecendo, o que pode suprimir ativos de risco e ser positivo para o ouro.
Dot Plot sinaliza cortes nas taxas de juros
Número mediano de cortes de taxas em 2025: A expectativa atual do mercado é de dois (25bp cada), dependendo se é mantido, reduzido (uma vez) ou aumentado (três).
Taxa neutra de longo prazo (R): A perceção de que a política comercial está a aumentar os custos do lado da oferta pode levar a uma revisão em alta do R*, implicando menos espaço para cortes nas taxas.
Discordância do comitê: Concentre-se na dispersão da distribuição do dot plot, se a previsão para 2025 estiver focada em cortes de 1-3 taxas, a incerteza da trajetória da política monetária é alta.
Impacto no mercado:
Sinais de estagflação já surgiram, então o núcleo deste gráfico de pontos é verificar a tolerância do Fed para o risco de "estagflação".
Se o gráfico de pontos sugerir menos cortes de taxas (1 vez), os rendimentos de curto prazo saltarão, o que é baixista para ativos de risco; Mais cortes nas taxas (3 vezes) aumentarão o apetite pelo risco.
Se o gráfico de pontos mostrar mais cortes nas taxas, será necessário verificar se a previsão principal do PCE foi revista em baixa em conjunto (de 2,8%). Sinais contraditórios (mais cortes de juros + inflação mais alta) causarão o caos no mercado.
Plano de ajustamento da contração quantitativa (QT)
Cadência de encolhimento:
Os ajustes do QT podem incluir a desaceleração do ritmo de redução do balanço ou a pausa das reduções do MBS (atualmente US$ 35 bilhões por mês).
Estratégia de Reinvestimento:
Observe se os reembolsos de MBS são reinvestidos proporcionalmente em Treasuries (estratégia neutra) ou tendenciosos para notas de curto prazo (Bills), o que pode exacerbar distorções de curto prazo, especialmente porque o teto da dívida levou a uma redução na emissão de letras. O reinvestimento em obrigações neutras ou de longo prazo poderia fazer baixar as taxas de rendibilidade de longo prazo e aliviar as pressões sobre os prémios de prazo, o que seria positivo adicional.
Impacto no mercado:
Este pode ser o maior potencial positivo para esta reunião, e um cronograma claro para o fim do QT, ou aliviar as expectativas de pressões de liquidez no mercado, pode ser positivo para o rali dos ativos de risco.
Política comercial e riscos de inflação
Avaliação de Impacto Tarifário:
O Fed mencionou o choque bidirecional para o crescimento e a inflação da incerteza da política comercial em seu comunicado ou coletiva de imprensa (alguns esperam que as tarifas aumentem o núcleo do PCE em 0,5pp).
Se sugere preocupações com o risco de "estagflação" (o mercado precificou uma recessão, mas o Fed está mais preocupado com a inflação).
Se as expectativas de inflação saírem do controle, se deve liberar um sinal hawkish de "aumentar as taxas de juros, se necessário" (baixa probabilidade, mas precisa estar vigilante).
Impacto no mercado:
Se o Fed enfatizar a rigidez da inflação, o aumento das taxas de juros reais suprimirá o ouro; Se a estagflação for admitida, os ativos de risco são vendidos. Se a inflação estiver sob controle, espere para ver.
Limite máximo da dívida e risco de política orçamental
Risco de paralisação do governo:
O impasse do teto da dívida continua sem solução, e seria uma boa notícia ver se o Fed sugere medidas de apoio à liquidez (como ajustar a ferramenta do FUR) com antecedência.
Arrasto fiscal:
Se o impacto dos cortes na despesa pública no crescimento económico é tido em conta nas projeções do SEP (por exemplo, os despedimentos federais arrastam o emprego).
Impacto no mercado:
De um modo geral, se o Fed está muito preocupado com o caos no mercado de Treasuries e pessimismo sobre as expectativas de crescimento econômico, o mercado pode entrar em pânico vendendo na primeira vez, e então a atenção pode voltar para as expectativas de divulgação do Fed, então, se isso acontecer, o mercado pode não encontrar uma direção no curto prazo, e flutuará acentuadamente de forma desordenada.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Em março, as seis principais preocupações do FOMC foram totalmente analisadas
Autor: Fingindo estar na Rua das Flores
As autoridades do Fed devem ter visto alguns sinais de recessão e os mercados financeiros estão todos conversando, então a contradição central na reunião do FOMC de março é que as autoridades precisam pesar o trade-off entre "desaceleração do crescimento" e "inflação pegajosa" e se devem se proteger contra a "incerteza de Trump" com antecedência.
Se a reunião divulgar sinais que incluem "menor tolerância à inflação + cortes posteriores nas taxas de juros" e ignorando o caos causado pelas finanças e tarifas de Trump, isso empurrará os títulos dos EUA, as ações dos EUA e os círculos monetários para baixo, e o dólar americano se fortalecerá no curto prazo; (Claro, acho que a probabilidade de juntar esses elementos hawkish é muito baixa)
Por outro lado, se o Fed acredita que a inflação atual é impulsionada por fatores transitórios (por exemplo, tarifas, cadeias de suprimentos), ou acredita que o risco de recessão supera o risco de inflação e, portanto, tolera a inflação acima da meta de 2% temporariamente, ou desencadeia uma expectativa anterior de cortes nas taxas de juros, isso é bom para ativos de risco.
Além disso, se o Fed estiver muito preocupado com o crescimento econômico, mesmo que haja uma expectativa de liberação de água, isso pode trazer pânico de curto prazo ao mercado, e pode flutuar de forma desordenada por um tempo.
Aqui está um detalhamento dos pontos específicos a serem observados:
Manter ou não as taxas de juro inalteradas:
Não deve ser surpresa que o Fed concorde que o Fed manterá seu intervalo de meta para a taxa de fundos federais em 4,25% a 4,50%, estendendo sua postura de "sem pressa". Se algo acontecer, feche os olhos e vá longe.
Redação da declaração de política:
Observe se a declaração ajusta a avaliação do saldo de crescimento, inflação e riscos (por exemplo, de "crescimento forte" para "desaceleração moderada") e se a linguagem "paciente" é mantida. Preste atenção se as autoridades minimizam o aumento do desemprego, ainda enfatizando o mercado de trabalho apertado.
Se a declaração enfatiza a teimosia da inflação, pode pesar sobre ativos de risco; Se o risco de crescimento da inflação for minimizado, isso pode impulsionar o mercado de ações e o mercado de câmbio.
Crescimento e desemprego:
Wall Street espera que as autoridades do Fed reduzam ligeiramente o crescimento do PIB em 2025 (de 2,1% para 2,0%), refletindo os arrastamentos da política comercial e a desaceleração do consumo, e a taxa de desemprego pode permanecer baixa (4,3%).
Trajetória da inflação:
O núcleo da inflação PCE foi previsto pela última vez em 2,5% e pode ser revisto para cima se as autoridades considerarem o repasse tarifário e a rigidez salarial, o que é um mau sinal.
Também é importante ver se as expectativas de inflação de longo prazo estão "desancoradas" (como no último aviso de que as expectativas de inflação na Universidade de Michigan saltaram para 3,9%).
Impacto no mercado: Se a revisão para baixo do crescimento do PIB e a revisão para cima da previsão de inflação do núcleo do PCE se concretizarem, isso significa que as expectativas de estagflação estão aquecendo, o que pode suprimir ativos de risco e ser positivo para o ouro.
Número mediano de cortes de taxas em 2025: A expectativa atual do mercado é de dois (25bp cada), dependendo se é mantido, reduzido (uma vez) ou aumentado (três).
Taxa neutra de longo prazo (R): A perceção de que a política comercial está a aumentar os custos do lado da oferta pode levar a uma revisão em alta do R*, implicando menos espaço para cortes nas taxas.
Discordância do comitê: Concentre-se na dispersão da distribuição do dot plot, se a previsão para 2025 estiver focada em cortes de 1-3 taxas, a incerteza da trajetória da política monetária é alta.
Impacto no mercado:
Sinais de estagflação já surgiram, então o núcleo deste gráfico de pontos é verificar a tolerância do Fed para o risco de "estagflação".
Se o gráfico de pontos sugerir menos cortes de taxas (1 vez), os rendimentos de curto prazo saltarão, o que é baixista para ativos de risco; Mais cortes nas taxas (3 vezes) aumentarão o apetite pelo risco.
Se o gráfico de pontos mostrar mais cortes nas taxas, será necessário verificar se a previsão principal do PCE foi revista em baixa em conjunto (de 2,8%). Sinais contraditórios (mais cortes de juros + inflação mais alta) causarão o caos no mercado.
Cadência de encolhimento:
Os ajustes do QT podem incluir a desaceleração do ritmo de redução do balanço ou a pausa das reduções do MBS (atualmente US$ 35 bilhões por mês).
Estratégia de Reinvestimento:
Observe se os reembolsos de MBS são reinvestidos proporcionalmente em Treasuries (estratégia neutra) ou tendenciosos para notas de curto prazo (Bills), o que pode exacerbar distorções de curto prazo, especialmente porque o teto da dívida levou a uma redução na emissão de letras. O reinvestimento em obrigações neutras ou de longo prazo poderia fazer baixar as taxas de rendibilidade de longo prazo e aliviar as pressões sobre os prémios de prazo, o que seria positivo adicional.
Impacto no mercado:
Este pode ser o maior potencial positivo para esta reunião, e um cronograma claro para o fim do QT, ou aliviar as expectativas de pressões de liquidez no mercado, pode ser positivo para o rali dos ativos de risco.
Avaliação de Impacto Tarifário:
O Fed mencionou o choque bidirecional para o crescimento e a inflação da incerteza da política comercial em seu comunicado ou coletiva de imprensa (alguns esperam que as tarifas aumentem o núcleo do PCE em 0,5pp).
Se sugere preocupações com o risco de "estagflação" (o mercado precificou uma recessão, mas o Fed está mais preocupado com a inflação).
Se as expectativas de inflação saírem do controle, se deve liberar um sinal hawkish de "aumentar as taxas de juros, se necessário" (baixa probabilidade, mas precisa estar vigilante).
Impacto no mercado:
Se o Fed enfatizar a rigidez da inflação, o aumento das taxas de juros reais suprimirá o ouro; Se a estagflação for admitida, os ativos de risco são vendidos. Se a inflação estiver sob controle, espere para ver.
Risco de paralisação do governo:
O impasse do teto da dívida continua sem solução, e seria uma boa notícia ver se o Fed sugere medidas de apoio à liquidez (como ajustar a ferramenta do FUR) com antecedência.
Arrasto fiscal:
Se o impacto dos cortes na despesa pública no crescimento económico é tido em conta nas projeções do SEP (por exemplo, os despedimentos federais arrastam o emprego).
Impacto no mercado:
De um modo geral, se o Fed está muito preocupado com o caos no mercado de Treasuries e pessimismo sobre as expectativas de crescimento econômico, o mercado pode entrar em pânico vendendo na primeira vez, e então a atenção pode voltar para as expectativas de divulgação do Fed, então, se isso acontecer, o mercado pode não encontrar uma direção no curto prazo, e flutuará acentuadamente de forma desordenada.