Percebi um padrão interessante no mercado de mineração — grandes players como a Riot literalmente estão descartando bitcoins. No primeiro trimestre, eles venderam 3.778 BTC (receberam US$ 289,5 milhões), embora tenham minerado apenas 1.473 BTC no mesmo período. Ou seja, venderam 2,6 vezes mais do que produziram. Isso não é uma gestão comum de tesouraria — é claramente algo maior.

A primeira coisa que veio à cabeça — pode ser problemas financeiros? Mas não, os dados indicam o contrário. A empresa reduziu os custos de energia em 21% para 3 centavos por kWh e ao mesmo tempo aumentou a taxa de hash em 26% para 42,5 EH/s. Além disso, ganhou 21 milhões de dólares com créditos energéticos — o dobro do que ganhou no ano passado. Parece que a Riot está reinvestindo ativamente na infraestrutura e equipamentos de colocation, e não apenas se salvando com vendas.

Acontece que não estou sozinho nessa observação — na mesma semana, MARA, Genius Group e Nakamoto Holdings venderam juntas 15.501 BTC. A Genius até liquidou todo o estoque. É um movimento coordenado, e a razão parece ser o aumento dos custos energéticos. Ouvi um comentário de um desenvolvedor de que a situação geopolítica aumentou a pressão sobre a margem dos mineradores, e operadores menos eficientes começaram a desligar suas operações. Isso beneficia os sobreviventes como a Riot, devido à redução da dificuldade de mineração.

Outro lado que pressiona a demanda é o lado do Bitcoin ETF — registraram um influxo de US$ 1,32 bilhão em março, então a demanda institucional está parcialmente compensando a oferta dos mineradores. Mas se o preço não voltar acima de $77K e não se fortalecer, a tesouraria da Riot pode cair para 14.000 BTC em dois trimestres, com o ritmo atual. Por enquanto, isso parece uma estratégia racional de reinvestimento em meio à volatilidade, e não uma venda panicked.