Percebi algo interessante no mercado de ouro no momento. Após a queda do ouro que observamos nos últimos meses, especialmente essa queda de 11% em março, a maior desde 2013, a Wells Fargo Securities publicou uma análise que coloca as coisas em perspectiva.

O que acontece é que, segundo seu estrategista-chefe Ohsung Kwon, essa correção seria justamente uma boa oportunidade. Por quê? Porque atualmente estaríamos no quarto ciclo de depreciação monetária desde 2022. E, aparentemente, esse ciclo estaria apenas no começo — com pouco mais de 3,5 anos de uma duração média de 8,5 anos.

O cenário otimista é bastante agressivo: a Wells Fargo projeta que o ouro pode atingir 8.000 dólares por onça até 2027. Sabendo que ele está sendo negociado atualmente por cerca de 4.800 dólares, isso representa mais de 66% de potencial de valorização. Kwon baseia-se na relação M2/or para identificar esses ciclos — essencialmente, ele observa como a massa monetária mundial se compara ao preço do ouro.

O que sustenta essa tese é que quatro cenários econômicos em cinco indicam uma nova depreciação monetária. Os bancos centrais mundiais estão comprando ouro em massa como ativo de refúgio, o que foi particularmente visível após a ofensiva na Ucrânia em 2022 e os aumentos de taxas americanos que se seguiram.

Claro, também há um cenário pessimista — Kwon prevê que, se as coisas piorarem, o ouro pode cair para 4.000 dólares até o final de 2027, uma queda de cerca de 17% em relação ao nível atual. Mas, honestamente, com quatro cenários em cinco apontando para uma depreciação contínua, o lado de alta pesa claramente na balança.

Historicamente, esses ciclos de depreciação monetária ocorreram durante grandes crises — a Grande Depressão, o choque Nixon, a stagflação, a guerra contra o terrorismo, a crise dos subprimes. Estamos claramente em um período em que as tensões geopolíticas e as políticas monetárias criam condições para que o ouro brilhe novamente.