Tenho acompanhado essa questão do ouro e o conflito no Oriente Médio há um tempo, e a coisa é mais complexa do que parece à primeira vista.

A gente costuma pensar que geopolítica sempre impulsiona o ouro para cima, mas na real o que mais move o preço mesmo é a política de juros do Federal Reserve. Os conflitos no Oriente Médio? Funcionam mais como um ruído temporário. Claro, quando as coisas esquentam, o mercado corre pro ouro como proteção, mas depois que a expectativa se concretiza, a história muda de figura.

Observo um padrão bem claro: na fase inicial, quando o conflito ameaça estourar, todo mundo compra ouro (medo de interrupção nas cadeias de suprimento, crise energética, tudo isso). Mas quando a coisa realmente acontece e o petróleo sobe, aí o Federal Reserve endurece a postura, os juros reais sobem, o dólar se fortalece e o ouro cai. É tipo um vai-e-volta entre o preço do petróleo e o preço do ouro no curto prazo.

Os dados históricos falam sozinhos. Na Guerra do Golfo em 1991, o ouro subiu 17% antes, mas caiu 12% quando os combates começaram. Em 2003, na Guerra do Iraque, subiu 35% na expectativa e caiu 13% depois. Por quê? Porque os EUA tinham controle total da situação, o conflito era contido e previsível.

Agora, 2023 com Israel-Palestina foi diferente. O ouro subiu no começo, mas depois ficou preso numa volatilidade louca enquanto o Federal Reserve mantinha juros altos. A tendência foi de alta oscilante no longo prazo, mas nada de movimento limpo.

Pulando para 2026 e o cenário atual com os EUA e Irã: as coisas estão mais incertas. Os EUA não têm mais a postura dominante de antes, a geopolítica está mais fragmentada. O ouro teve pico lá no início, mas depois de março caiu conforme o padrão histórico. Agora estamos em abril e o mercado está bem fraco, com volatilidade alta.

O que vai definir tudo daqui pra frente é basicamente três coisas. Primeira: o Federal Reserve. Se mantiver juros altos e dólar forte, o ouro sofre. Se começar a cortar, aí sim o ouro respira. Segunda: o preço do petróleo. Se o conflito expandir de verdade, o petróleo dispara, inflação sobe, juros reais caem e aí sim o ouro decola. Terceira: o grau de transbordamento do conflito. Se ficar localizado, o ouro provavelmente volta aos patamares pré-conflito. Se transbordamento total? Aí a história é outra.

E tem um fator que vem ganhando peso cada vez mais: a desdolarização. Os bancos centrais estão comprando ouro como nunca, não é só refúgio, é reconfiguração geopolítica mesmo. A fragmentação do poder global, a busca por alternativas ao dólar, tudo isso sustenta o ouro no longo prazo. Mesmo com juros altos, a demanda por desdolarização não desaparece.

No cenário de longo prazo, se o conflito realmente sair do controle, se a energia ficar escassa e a inflação desenfreada, aí o ouro volta com força total. Não é só refúgio, é função de ativo monetário mesmo, instrumento de desdolarização e proteção contra o colapso da confiança no dólar como moeda de reserva.

Mas por enquanto, entre abril e maio, o que vejo é fraqueza e volatilidade alta. Os negociadores estão em movimento, o mercado está esperando. Se o conflito se expandir sem perder o controle total, a inflação pressiona, o Federal Reserve atrasa os cortes, juros reais sobem e o ouro fica preso. Eventuais escaladas podem trazer repiques, mas nada sustentável.

Historicamente, o ouro tende a voltar aos níveis pré-conflito em 60 a 180 dias. Se os EUA conseguirem controlar como fizeram antes, o ouro vai reverter depois que os juros começarem a cair. Mas se perderem o controle, aí sim a desdolarização e a busca por proteção ganham força total e o ouro rompe para cima sem volta.

O que vai definir mesmo é a ação dos EUA nos próximos dias. A capacidade de controlar o conflito é crucial. E olhando pra frente, a reconfiguração geopolítica global, a fragmentação do poder, a desdolarização contínua e as compras de ouro pelos bancos centrais vão dar ao ouro um papel cada vez mais importante como ativo estratégico. No longo prazo, essa tendência é clara.