Acabei de perceber algo que tem me incomodado sobre o mercado agora. Berkshire Hathaway divulgou seus últimos resultados financeiros neste fim de semana, e há uma mensagem bastante clara escondida ali, de Buffett, antes de ele se afastar em dezembro.

Aqui está o ponto: Berkshire tem sido um vendedor líquido de ações por 13 trimestres consecutivos. Estamos falando de $187 bilhões em vendas líquidas nesse período. Em 2018, Buffett disse que era difícil pensar em meses em que eles não estavam comprando. Agora? O completo oposto. Isso não é uma mudança pequena.

Obviamente, Berkshire é enorme atualmente — o valor contábil tangível está em torno de $580 bilhões, e eles têm mais de $300 bilhões em dinheiro apenas esperando. Então, sim, encontrar investimentos que realmente façam a diferença fica mais difícil. Mas o que me impressiona é: mesmo com todo esse capital disponível, eles continuam vendendo mais do que comprando a cada trimestre. Eles adquiriram posições na UnitedHealth, Alphabet e The New York Times no ano passado, mas não foi suficiente para mudar o cenário. Para mim, isso grita uma coisa — eles acham que as avaliações estão esticadas em todos os setores.

Então, o que os dados realmente dizem? O índice S&P 500 atingiu um índice CAPE de 39,8 em fevereiro. Para contextualizar, isso aconteceu basicamente só durante o estouro da bolha das pontocom, por volta de 2000. Estamos falando de 26 meses em 829 meses totais desde que essa métrica começou a ser acompanhada, em 1957. Estatisticamente, isso é raro.

Aqui é onde fica interessante. Historicamente, quando o S&P negocia a níveis de CAPE acima de 39, os retornos têm sido brutais. Os dados mostram que o índice caiu cerca de 4% em seis meses, 20% em dois anos e 30% em três anos, em média. Isso não garante que vá acontecer — os lucros podem crescer mais rápido do que o esperado se a adoção de IA acelerar — mas vale a pena levar a sério.

Quando alguém com o histórico de Buffett e tanto dinheiro basicamente diz 'Não consigo encontrar nada que valha a pena comprar', isso merece atenção. A riqueza do cara está essencialmente ligada a quão bem ele consegue aplicar o capital, e neste momento ele opta por manter dinheiro em caixa. Isso diz algo sobre onde ele acha que estamos no ciclo.