Então, Greg Abel assumiu oficialmente o enorme portfólio da Berkshire Hathaway no início deste ano, e a última declaração 13F acabou revelando alguns detalhes interessantes sobre o que Warren Buffett deixou para ele administrar. Estamos falando de um portfólio de $318 bilhões de dólares, que é... sim, basicamente muito para herdar.

O que chamou minha atenção foi o quão concentrado essa coisa realmente é. De acordo com a declaração de fevereiro, apenas cinco ações representam 61% de tudo que a Berkshire investiu. A Apple lidera com 19,5%, seguida pela American Express com 15,3%, Coca-Cola com 10,1%, Bank of America com 8,2% e Chevron completando com 7,6%. É uma situação de participação central bastante apertada.

Agora, aqui está o ponto sobre Coca-Cola e Amex - esses não vão a lugar algum. Warren Buffett os chamou especificamente de participações "indefinidas" na carta aos acionistas de 2023, e por uma boa razão. A Berkshire está segurando Coca-Cola desde 1988 e American Express desde 1991. O retorno sobre o custo é absolutamente ridículo neste momento - estamos falando de um rendimento anual de 63% para a Coca e 39% para a Amex com base em seus custos originais. Por que Abel pensaria em mexer nessas?

Mas aqui é onde fica interessante. Tanto a Apple quanto o Bank of America podem contar uma história diferente. O P/E da Apple praticamente triplicou desde que Warren começou a comprá-la em 2016. A empresa tem um programa de recompra de ações incrível e clientes fiéis, mas com um P/E de 34, não está exatamente gritando "pechincha" mais. O Bank of America é semelhante - em 2011, quando a Berkshire entrou, o BofA negociava com um desconto de 62% em relação ao valor contábil. Agora, está negociando com um prêmio de 31%. Essa é uma mudança bastante significativa na avaliação.

Dado que Abel claramente se importa com valor - essa é meio que a sua coisa - não se surpreenda se ele começar a reduzir essas posições. Ele tem uma filosofia de investimento diferente, e pagar demais por qualidade provavelmente não é o que ele pensa.

Chevron é interessante porque Abel na verdade passou anos comandando a MidAmerican Energy antes de ela se tornar a Berkshire Hathaway Energy. Ele entende o setor de energia por dentro e por fora, então essa participação pode realmente permanecer e até crescer. O modelo integrado da empresa - oleodutos, refinarias, usinas químicas - lhe dá uma boa proteção quando os preços do petróleo caem.

Os princípios centrais que construíram a Berkshire não vão mudar sob Abel, mas a composição do portfólio provavelmente vai. Vale a pena ficar de olho em como as coisas se desenrolam nas próximas semanas.