Tenho ficado de fora com a Salesforce e, honestamente, ainda não estou convencido de que seja uma compra, mesmo com os lucros chegando. Sim, a ação pode subir se os números superarem as expectativas, mas há algo que continua me incomodando nesta.

Primeiro, a situação de remuneração é louca. No último trimestre, estamos falando de $805 milhões em remuneração baseada em ações em aproximadamente $10,3 bilhões de receita. Isso representa cerca de 8% da receita trimestral apenas indo para ações dos funcionários. Para contexto, a Alphabet — que na verdade está crescendo mais rápido — fica em torno de 6%. Claro, a empresa pode se dar ao luxo e está recomprando ações de forma agressiva ($3,8 bilhões só no terceiro trimestre), mas ainda assim é dinheiro dos acionistas sendo diluído ao longo do tempo. Quando uma ação não cresce em taxas explosivas como há alguns anos, esse tipo de queima de patrimônio começa a importar mais.

O crescimento da receita desacelerou para dígitos altos, o que é aceitável para uma empresa madura, mas muda minha percepção de valuation. Com um P/E em torno de 24, não parece "barato" para mim, especialmente considerando o que vem por aí.

Depois, há o fator surpresa da IA. A Salesforce está investindo forte nesse espaço — Agentforce e seus produtos de IA estão indo bem no papel. ARR atingiu $1,4 bilhão, com aumento de 114% ano a ano, e eles estão processando 3,2 trilhões de tokens através do seu gateway de LLM. Números impressionantes. Mas aqui está o ponto: IA é uma faca de dois gumes para as margens de lucro. Sim, pode gerar mais demanda, mas também cria novos custos, convida a uma concorrência mais acirrada e dá aos maiores concorrentes maneiras mais fáceis de agrupar recursos e fechar lacunas. Isso é uma compressão de margem esperando para acontecer.

A incerteza é o que me incomoda. Quero ver como será o "estado estacionário" para essa ação quando a IA estiver realmente integrada à plataforma. Sem essa clareza, não estou disposto a pagar um preço alto.

Posso perder uma oportunidade se eles surpreenderem positivamente na quarta-feira? Talvez. Mas prefiro esperar por mais clareza sobre as margens ou por um ponto de entrada melhor. Às vezes, a melhor operação é aquela que você não faz.