Tenho acompanhado tudo isso e há algo que vale a pena prestar atenção aqui. A Wall Street está lançando números bastante otimistas para o S&P 500 até o final de 2026—a maioria dos analistas projeta cerca de 10% de valorização em relação aos níveis atuais. Parece ótimo no papel, mas há uma pergunta incômoda que ninguém quer discutir: quando o mercado vai crashar, ou pelo menos recuar forte?

Aqui está o que tem chamado minha atenção. As políticas tarifárias de Trump praticamente congelaram as contratações. Estamos falando de 181.000 empregos criados em 2025 contra 1,2 milhão no ano anterior. Essa é a menor geração de empregos desde a pandemia, e isso envia sinais mistos. As empresas estão claramente nervosas com o ambiente político.

Enquanto isso, o S&P 500 continua avançando. Subiu mais de 1% no início de 2026, surfando na onda da IA como todo mundo. Mas as avaliações estão esticadas—estamos com um múltiplo de 22x lucros futuros, bem acima da média de 18,8x dos últimos 10 anos. As únicas outras vezes que vimos esse tipo de prêmio foram na bolha das pontocom e nos primeiros dias da pandemia. Ambas terminaram mal, se você se lembra.

A previsão coletiva de Wall Street é bastante otimista. Oppenheimer projeta 8.100 com 17% de potencial de valorização, Deutsche Bank em 8.000, Morgan Stanley em 7.800. A meta mediana entre os principais bancos fica em torno de 7.650, o que implica um ganho de 10%. Mas aqui está o problema—Wall Street errou em média por 16 pontos percentuais nos últimos quatro anos. Prever o futuro é basicamente impossível, mesmo para os profissionais.

O que realmente me preocupa mais é o cenário das eleições de meio de mandato. Historicamente, os retornos do S&P 500 em anos de eleições de meio de mandato têm uma média de apenas 4,6%. Pior ainda, o índice costuma experimentar uma queda intra-ano média de 17% nesses anos. Então, mesmo que terminemos o ano em alta, espere que o mercado crash ou pelo menos caia bastante em algum momento no meio do ciclo. Essa é a padrão.

Adicione a isso a incerteza política por causa das tarifas, a avaliação elevada e o ciclo eleitoral de meio de mandato, e você tem uma receita para volatilidade. Não estou dizendo para correr para as saídas—isso nunca é a jogada. Mas, se você está pensando em aumentar posições, seja seletivo. Aposte em ideias nas quais realmente acredita e que possa segurar mesmo em um período difícil. Porque uma queda de 17% no meio de um ano eleitoral não é apenas possível, é historicamente bastante comum.