Recentemente, notei que a maioria dos traders a retalho não compreende quem realmente controla o mercado. Todos falam sobre baleias, mas ninguém menciona os market makers — que são exatamente as mesmas baleias, apenas com algoritmos e contratos com as exchanges.

Vamos esclarecer. Primeiro, é preciso entender a diferença entre fornecedores de liquidez e market makers. Um fornecedor de liquidez é um termo amplo para todos aqueles que adicionam liquidez ao mercado: utilizadores comuns em pools Uniswap, grandes investidores, fundos de venture capital. Eles são principalmente passivos — depositam os seus ativos no pool e recebem comissões.

Um market maker é uma criatura completamente diferente. São profissionais (normalmente empresas ou fundos), que negociam ativamente, colocam e removem ordens, ganhando com o spread. Eles não apenas fornecem liquidez — eles a criam através do posicionamento constante de ordens de compra e venda contrárias.

Agora, o mais interessante. Os market makers em grandes exchanges quase sempre assinam NDA — acordos de confidencialidade. Por quê? Porque têm acesso a informações confidenciais: volumes de negociação, ordens grandes, fluxos de liquidez, até API da exchange. Imagine que sabe quando um novo token será lançado na exchange e qual será a liquidez inicial. Exatamente — os market makers muitas vezes sabem disso com antecedência.

Como manipulam o mercado? Já vi isso inúmeras vezes. A primeira estratégia é o spoofing. O market maker coloca uma grande ordem de compra, criando a ilusão de demanda, o preço sobe, e depois a ordem é retirada, permitindo ao market maker vender no pico. Simples e eficaz.

A segunda — pump and dump. Uma manipulação coordenada de aumento de preço através de compras em massa, os traders a retalho veem a subida e FOMO, o market maker liquida a posição e todos ficam com prejuízo.

A terceira — caça aos stops. Os market makers veem concentrações de stops de loss em certos níveis e empurram o preço até lá, para recolher liquidez. Por exemplo, veem que em $40.000 de BTC há muitos stops de venda, empurram até lá, recolhem liquidez, e depois revertam o mercado.

A quarta — operações de lavagem. O market maker compra e vende ativos ao mesmo tempo, criando uma aparência de atividade. Isso atrai outros traders e permite ao market maker posicionar-se de forma vantajosa antes de movimentos reais.

A quinta — manipulação do spread. Enxergam o spread, estreitando-o para subir o preço, ou ampliando-o para baixá-lo.

Quem está por trás de tudo isso? Empresas especializadas com enormes capitais e algoritmos avançados. Jump Trading, Citadel Securities, Jane Street — esses nomes são conhecidos de quem acompanha o mercado. Antes, também havia a Alameda Research, até o FTX colapsar. Muitas vezes, os market makers são financiados pelas próprias exchanges ou por fundos interessados na liquidez.

O paradoxo é que os market makers são essenciais às exchanges. Sem eles, o mercado seria pouco líquido, com spreads horríveis. No lançamento de novos pares de negociação, são eles que mantêm o preço dentro de limites razoáveis. Mas, ao mesmo tempo, criam manipulações.

Um cenário típico de listagem de um novo token: a exchange combina com um market maker, que recebe tokens a um preço fixo, e na abertura de negociação coloca ordens grandes para um spread estreito, ganhando com as comissões e a diferença entre compra e venda.

Conclusão? Os market makers são baleias na sombra. Parecem estabilizadores do mercado, mas na verdade manipulam o preço a seu favor. Têm vantagem informacional e técnica sobre os traders a retalho, e usam-na sem remorso. Os traders comuns muitas vezes tornam-se vítimas porque simplesmente não veem o quadro completo. Os market makers operam na sombra, e essa é a sua principal arma.