Hoje à noite serão divulgados os dados do CPI, que também representam um dos pontos de observação mais importantes de curto prazo para o mercado. Atualmente, a Reserva Federal de Cleveland e o mercado esperam que o CPI nominal de fevereiro seja de 2,4%, o mesmo que o valor anterior, com uma variação mensal de 0,3%, superior aos 0,2% anteriores. O índice de núcleo do CPI anual é de 2,5%, com uma variação mensal de 0,2%, ligeiramente abaixo do valor anterior. Mas é importante notar que esses dados referem-se a fevereiro e não têm relação com a guerra atual, portanto, mesmo que os números não sejam altos, não se pode simplesmente interpretar isso como uma pressão inflacionária totalmente resolvida. Os recentes aumentos nos preços do petróleo e da gasolina provavelmente se refletirão nos próximos dados de inflação.

Isso também significa que, se o CPI de hoje superar as expectativas, o mercado ficará mais preocupado com a inflação se tornando resistente novamente, e a expectativa de que o Federal Reserve adote uma postura mais acomodatícia será ainda mais reduzida, aumentando naturalmente a pressão sobre os mercados de risco. Mas mesmo que o CPI fique abaixo do esperado, o que isso traz é mais uma sensação de alívio de curto prazo do que uma resolução definitiva dos riscos macroeconômicos. O que realmente determinará se os ativos de risco continuarão a se fortalecer no futuro não é tanto o dado do CPI de hoje, mas sim se a guerra continuará a manter o petróleo em níveis elevados e a transmiti-lo para os dados de inflação dos próximos meses.

Para o mercado, o que mais assusta nunca foi apenas a notícia de guerra em si, mas sim a possibilidade de a inflação, que já vinha se moderando, ser puxada de volta para cima pela guerra. Quando os preços do petróleo permanecem altos, tanto as ações americanas quanto as criptomoedas enfrentarão novamente a pressão de adiamento de cortes de juros ou de liquidez ainda mais restrita. Especialmente em um momento em que o mercado está constantemente debatendo uma desaceleração econômica, o caminho das taxas de juros e a preferência por risco, a volatilidade nos preços de energia continuará a pressionar ainda mais as avaliações dos ativos.

Essa é também a razão pela qual, recentemente, muitos ativos de risco, embora tenham mostrado capacidade de recuperação, continuam sem o suporte de liquidez suficiente para sustentar uma tendência de alta contínua. Os efeitos da guerra não são apenas um impacto de evento isolado, mas uma transmissão do petróleo para a inflação, que por sua vez influencia as expectativas de juros, e finalmente reverbera no mercado de ações, ouro, dólar e até mesmo em ativos de alta volatilidade como o BTC. Para o BTC, a lógica de longo prazo ainda existe, mas, no curto prazo, dominado pelo sentimento macroeconômico, é difícil se desvincular completamente da liquidez em dólares.

Portanto, pessoalmente, prefiro definir a alta atual como uma recuperação, não uma reversão, pois a principal razão ainda é que a liquidez não melhorou de forma substancial. As taxas de juros ainda estão em níveis elevados, e o que o mercado vê agora é mais uma recuperação emocional, uma correção de preços após o alívio de curto prazo na pressão de risco, e não uma mudança real no ambiente macroeconômico. Especialmente considerando que a guerra, o petróleo, a inflação e a política monetária do Fed não sofreram mudanças essenciais, a alta dos preços parece mais uma “revanche” em um ambiente de alta pressão do que o início de uma nova tendência de mercado.

Uma verdadeira reversão geralmente requer pelo menos uma expectativa de inflação em declínio contínuo, uma estabilidade na avaliação do caminho de política do Fed e uma disposição contínua de fundos para aumentar a preferência por ativos de risco. Mas, pelo que se vê agora, ainda estamos longe disso. A inflação permanece alta, os preços do petróleo continuam oscilando em níveis elevados, e a política monetária ainda não foi totalmente relaxada. Os fundos continuam a perseguir altas e a vender na baixa, especialmente em relação aos ETFs de commodities físicas. Embora os fluxos recentes para os ETFs tenham sido predominantemente de entrada líquida, o poder de compra não aumentou de forma significativa; a redução nas vendas recentes está mais relacionada aos preços baixos anteriores.