Guerra e algoritmos: a reavaliação do valor das criptomoedas na fissura da ordem mundial

Sobre o estreito de Hormuz, as nuvens de guerra já se acumulam há mais de uma semana. Quando as lanchas da Guarda Revolucionária do Irã deixam rastros brancos no Golfo Pérsico, e o grupo de porta-aviões dos EUA permanece em silêncio no Golfo de Omã, os nervos dos mercados globais de capitais são constantemente acionados. E, além de toda essa agitação, um mundo digital construído por códigos — o mercado de criptomoedas — está interpretando à sua maneira o significado profundo desta crise.

Este é um relato paralelo peculiar: de um lado, o antigo jogo geopolítico com tanques, navios de guerra, petróleo e estreitos; do outro, o funcionamento silencioso de algoritmos — taxa de hash, dados na cadeia, endereços de carteiras, contratos inteligentes. Mas, nesta semana de março de 2026, essas duas linhas de raciocínio se entrelaçam de forma inédita — a notícia da guerra chega ao terminal de negociação por fibra óptica, transformando-se em números pulsantes no gráfico de velas; as mudanças macroeconômicas, por meio das expectativas de política do banco central, reescrevem a lógica de precificação de várias moedas digitais.

**Um**

Na segunda semana do confronto entre EUA e Irã, a situação não se acalmou tão rapidamente quanto o mercado inicialmente previu, mas apresentou uma espécie de “normalização inquietante”.

O bloqueio factual do estreito de Hormuz persiste. Imagens de satélite mostram que o número de embarcações retidas aumentou para mais de 150, incluindo centenas de petroleiros. As principais companhias de navegação globais suspenderam novas reservas de passagem pelo estreito, cobrando sobretaxas por risco de guerra, e o frete das rotas entre Ásia e Europa subiu 15% em uma semana. Não se trata mais de uma manifestação passageira, mas de um jogo duradouro que está redesenhando os fluxos globais de energia e comércio.

Uma notícia de impacto veio da Agência Internacional de Energia Atômica: o Irã começou a injetar gás de urânio em milhares de centrífugas de nova geração, com uma taxa de enriquecimento próxima de 60%, a apenas um passo do nível de armas. O prazo para uma solução diplomática está se fechando — esse aviso faz o mercado perceber que a crise pode evoluir de “bloqueio do estreito” para “crise de limiar nuclear”.

O petróleo Brent estabilizou-se acima de 85 dólares, e o preço do gás natural na Europa disparou 8%, enquanto o custo do querosene de aviação começa a se refletir nas tarifas aéreas. No mercado de criptomoedas, o Bitcoin caiu mais de 3% nos 15 minutos seguintes ao anúncio, chegando a romper os 63.000 dólares.

Tudo isso parece confirmar uma regra recorrente: na fase inicial de conflitos geopolíticos, as criptomoedas costumam desempenhar primeiro o papel de “ativos de risco” — investidores vendem ativos líquidos por dinheiro, ao invés de comprar novos instrumentos de proteção. No final de semana de 2 de março, quando os mercados tradicionais estavam fechados, as criptomoedas se tornaram o único ativo líquido negociável, absorvendo toda a pressão de venda. Essa é a microestrutura que explica a queda inicial do Bitcoin.

**Dois**

Porém, o outro lado da história revela um quadro mais complexo.

O índice do dólar ultrapassou 108, atingindo máxima desde novembro do ano passado. Por trás do dólar forte, estão a resiliência relativa da economia dos EUA, a sombra da estagflação na Europa e o retorno de capitais globais para ativos americanos. Em teoria, a valorização do dólar significa uma liquidez global mais restrita, pressionando as criptomoedas — a correlação negativa entre Bitcoin e o taxa do dólar atingiu -0,45 em fevereiro.

No entanto, o Bitcoin não caiu continuamente com o fortalecimento do dólar, mas permaneceu oscilando perto de 65.000 dólares, em uma disputa de forças. Essa “desensibilização” é resultado de uma luta entre duas forças: traders de curto prazo, preocupados com a liquidez, vendendo, enquanto investidores de longo prazo veem a correção como oportunidade de compra.

Dados na cadeia revelam essa divisão: o número de endereços com mais de 1000 BTC aumentou 2,3% durante o conflito, atingindo o maior nível em três meses; ao mesmo tempo, os detentores de curto prazo (com menos de 155 dias de posse) lideraram as vendas, com a taxa de lucro de saída caindo para 0,98, indicando vendas com prejuízo. O fluxo líquido de Bitcoin nas exchanges, após um pico inicial, voltou rapidamente ao normal, quase sem alterações.

Isso traça um quadro clássico de estrutura de mercado: investidores de varejo recuam em pânico, enquanto instituições e grandes detentores aproveitam as quedas para acumular; fundos de curto prazo seguem tendências, fundos de longo prazo focam no valor. Essa divisão mostra que o Bitcoin está em transição de “ativo de especulação de varejo” para “ativo de alocação institucional”, acelerada pelo impacto da guerra.

**Três**

As mudanças nas expectativas de inflação estão adicionando novas variáveis a essa transformação.

O aumento nos preços do petróleo está remodelando a precificação da inflação. A taxa de inflação implícita de 5 anos do EUA subiu para 2,65%, 20 pontos-base acima do nível pré-conflito. Mas, ao contrário da inflação generalizada de 2022, essa alta de preços concentra-se principalmente em energia e commodities, com pressões de preços mais moderadas em bens e serviços essenciais; além disso, o choque de oferta e a inflação impulsionada pela demanda têm naturezas distintas — a primeira é mais difícil de conter com política monetária, e mais propensa a gerar estagflação, com crescimento econômico lento e inflação alta coexistindo.

Esse cenário macroeconômico desafia os modelos tradicionais de precificação de ativos, mas pode criar oportunidades únicas para as criptomoedas. A estagflação implica perda de poder de compra da moeda fiduciária, e o fornecimento fixo de Bitcoin é uma resposta algorítmica a esse problema. O problema é que essa lógica precisa de tempo para ser validada, e as reações de curto prazo do mercado muitas vezes são distorcidas por emoções e alavancagem.

Ao mesmo tempo, as expectativas de redução de juros pelo Federal Reserve estão mudando sutilmente. Os contratos futuros de fundos federais indicam que a probabilidade de corte de juros em junho caiu de 75% para 58%, e a expectativa de cortes ao longo do ano foi reduzida de 3 para 2. Isso pressiona o mercado de criptomoedas: um ambiente de juros altos reprime a avaliação de ativos de risco, e o adiamento de cortes de juros frustra expectativas de liquidez abundante.

Porém, a lógica macroeconômica nunca é linear. Se a guerra aumentar significativamente o risco de desaceleração econômica, o Fed pode ser forçado a cortar juros antecipadamente — essa combinação de “estagflação + estímulo” favorece ouro e Bitcoin, considerados “moedas não soberanas”. As expectativas de oscilações entre esses cenários alimentam a volatilidade atual.

**Quatro**

A relação com ativos tradicionais também evolui silenciosamente nesse processo.

Bitcoin e ações americanas mantêm correlação positiva nesta crise, mas a amplitude de suas oscilações é cerca de 3-4 vezes maior que a do mercado de ações. Essa “alta beta” significa que, quando o mercado de risco está otimista, o Bitcoin tende a performar melhor; quando o risco aumenta, ele sofre perdas maiores. É importante notar a resiliência inesperada das ações dos EUA — após abertura em baixa, voltaram a subir várias vezes, sustentadas pela independência energética e pela função de refúgio do dólar.

A relação entre Bitcoin e ouro é mais sutil. No curto prazo, apresentam fraca correlação negativa, mas altamente instável. Em 2 de março, quando Bitcoin despencou e ouro subiu, a correlação negativa atingiu -0,6; nos dias seguintes, virou positiva. Essa oscilação reflete divergências na percepção do mercado sobre o papel do Bitcoin — alguns o veem como “ouro de alta volatilidade”, outros como ativo de risco.

A relação com o petróleo, embora fraca, merece atenção. Algumas moedas lastreadas em energia mostraram-se ativas nesta crise, indicando uma demanda de mercado por exposição direta ao preço da energia. Talvez seja a interface mais direta entre o mundo das criptomoedas e a realidade — por meio de tokenização, transformar o risco geopolítico em ativos digitais negociáveis.

**Cinco**

Para o futuro, o movimento das criptomoedas será definido por três linhas principais de desenvolvimento.

A evolução da geopolítica é a variável de curto prazo mais importante. O bloqueio do estreito de Hormuz pode escalar para uma interceptação efetiva de navios? As negociações diplomáticas sobre instalações nucleares do Irã são eficazes? Como evoluirá a pressão política interna nos EUA? Se o conflito persistir, mas sem uma escalada total, o mercado pode se “adaptar” ao risco geopolítico, com a volatilidade retornando ao normal; se houver uma resolução inesperada, a queda dos preços do petróleo pode impulsionar ativos de risco; se a escalada for grande, todos os ativos de risco sofrerão no curto prazo, mas o Bitcoin pode se beneficiar a médio e longo prazo pela lógica de “desvalorização da moeda fiduciária”.

A mudança na política monetária é o conflito central de médio prazo. A reunião do Fed em 17 de março será um marco — as mudanças no dot plot, as revisões nas projeções de inflação e as declarações de Powell fornecerão novos pontos de referência para o mercado. Se o Fed manter uma postura dovish, o Bitcoin pode se beneficiar de expectativas de estímulo; se adotar postura hawkish, sofrerá no curto prazo; e uma “declaração de estagflação” pode gerar forte volatilidade.

O ciclo interno das criptomoedas é uma força estrutural de longo prazo. O efeito da redução pela metade está quase concluído, o fluxo de capitais institucionais continua, e inovações tecnológicas estão em andamento. Desde o lançamento do ETF de Bitcoin à vista nos EUA, o fluxo líquido acumulado ultrapassou US$ 20 bilhões, mudando lentamente a composição dos participantes do mercado e suas características de volatilidade.

**Seis**

O fogo no estreito de Hormuz eventualmente se apaziguará — por meio de diplomacia, ação militar ou pelo passar do tempo. Mas as reflexões deixadas por essa crise ecoarão por muito tempo no mercado de criptomoedas.

Ela testou a validade da narrativa do “ouro digital”: no momento de pânico, o Bitcoin não desempenhou papel de refúgio, mas funcionou como válvula de alívio da pressão de liquidez. Mas também revelou outras qualidades: na visão de investidores institucionais, ainda é um ativo de longo prazo; na dimensão dos dados na cadeia, há ainda defensores firmes que não se deixam levar por oscilações de curto prazo.

Talvez a melhor definição do papel das criptomoedas não seja “ouro digital” nem “ativo de risco puro”, mas uma nova espécie em evolução. Possui atributos de commodity, moeda e ativo de risco, exibindo diferentes faces em diferentes momentos e contextos. E a guerra, junto às mudanças macroeconômicas, é o palco mais completo para testar essa multifacetada natureza.

Para os investidores, o mais importante talvez não seja prever o desfecho da guerra ou adivinhar as decisões do Fed, mas compreender as profundas mudanças na lógica de precificação de ativos. Quando o Bitcoin se descola do ouro, o que ele nos revela? Quando instituições compram na baixa e varejistas vendem em pânico, que mudanças na estrutura de mercado estão ocorrendo? Quando o dólar está forte e a inflação é esperada, será necessário reestruturar o quadro macroeconómico tradicional?

Essas perguntas não têm respostas padrão, mas cada uma delas aprofunda nossa compreensão do mercado. Em uma era de explosão de informações e volatilidade crescente, manter a lucidez, aprender continuamente e cultivar o respeito pela incerteza talvez seja a melhor estratégia para atravessar a névoa.

Afinal, a história dos mercados de capitais demonstra repetidamente: as verdadeiras oportunidades surgem na quebra de consensos; os valores mais profundos aparecem na confusão. E esta tempestade atual está preparando o terreno para o próximo ciclo.