Por que a Wall Street está coletivamente a shorting do líder das criptomoedas, Strategy?

Título original: 《A empresa mais desacreditada de Wall Street é a líder em criptomoedas》

Autor original: Eric

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Reprodução: Mars Finance

A coluna Alphaville do Financial Times publicou em 24 de fevereiro um artigo intitulado «Mirror mirror on the wall, what is the most shorted stock of them all?», que apresenta alguns dados bastante interessantes.

O artigo mostra que a mediana das posições vendidas nas ações do índice S&P 500 subiu para 2,7%, atingindo um dos níveis mais altos dos últimos dez anos. Entre todas as ações, a posição vendida na Strategy representa 14% do valor de mercado, liderando, enquanto a Coinbase ocupa a quarta posição com 11%. Isso significa que, entre todas as empresas com valor de mercado superior a 25 bilhões de dólares, a Strategy é a mais desacreditada.

A coluna Alphaville publica artigos que não representam a opinião do Financial Times, caracterizando-se por uma linguagem afiada e sem rodeios. Hoje, com as criptomoedas cada vez mais mainstream, os textos da coluna continuam a criticar duramente as criptomoedas. Seja Bitcoin a 10 dólares ou a 100 mil dólares, eles sempre consideram as criptomoedas sem sentido.

Em 2 de fevereiro, Craig Coben, ex-vice-presidente global de mercados de capitais e chefe de mercados de ações globais do Bank of America Merrill Lynch, também publicou um artigo criticando o modelo Strategy na coluna Alphaville.

A visão de Coben não é extremada; ele também acredita que, no curto prazo, a Strategy não enfrenta risco de «bank run» nem crise de liquidez. No entanto, aponta alguns problemas centrais, como o fato de que o acúmulo de Bitcoin não gera fluxo de caixa, exigindo assim captação contínua de recursos e diluição dos acionistas comuns. Além disso, a estratégia da Strategy tende a comprar quando o mercado está em alta e o preço do Bitcoin está elevado, o que é um problema sistêmico sem solução.

Quanto às posições vendidas tão altas na Strategy, alguns analistas acreditam que nem todas são «naked shorts»; parte pode ser usada por fundos de hedge para hedge de posições em Bitcoin à vista. Ainda assim, há muitos que pensam que há bastante gente apostando contra a Strategy, pelo menos todos concordam que, se o Bitcoin cair, a Strategy não ficará imune.

No artigo, Coben menciona que a Strategy chama seus cinco tipos de ações preferenciais perpétuas de «crédito digital», um conceito que Michael Saylor tem enfatizado desde o final do ano passado.

Nesse conceito, a primeira camada, «capital digital», é o Bitcoin. A segunda camada, «crédito digital (ou crédito digital)», são as ações preferenciais perpétuas emitidas pela Strategy. Essas ações oferecem altos rendimentos, e a Strategy precisa pagar juros anualmente aos detentores.

A terceira camada é a «moeda digital», que inclui stablecoins e outras moedas usadas para transações, baseadas nos produtos financeiros da segunda camada. O projeto Saturn, por exemplo, planeja emitir uma stablecoin baseada em STRC e títulos do Tesouro dos EUA, chamada USDat, que recebeu investimento da YZi Labs.

Se essa lógica não for clara, pode-se fazer uma analogia com os EUA. Os EUA emitem títulos do Tesouro continuamente, pagando juros até o vencimento, e ao vencimento trocam títulos antigos por novos. Desde que a influência internacional dos EUA e o papel do dólar permaneçam fortes, esse jogo pode continuar indefinidamente. Para a Strategy, o Bitcoin é a influência dos EUA, o crédito digital é o título do Tesouro, e a estratégia precisa captar recursos continuamente para pagar juros das ações preferenciais. Desde que o preço do Bitcoin suba a longo prazo e impulsione o valor das ações da Strategy, a empresa pode emitir novas ações para comprar mais Bitcoin e pagar juros, perpetuamente.

Michael Saylor acredita que o Bitcoin vai mudar tudo. Para ele, a valorização infinita do Bitcoin é mais confiável do que a ideia de que os EUA sempre vencerão, por isso prefere emitir moeda baseada em um ativo que acredita que vai valorizar continuamente, assim como o dólar foi inicialmente atrelado ao ouro.

A estratégia da Strategy não é nova; ela só precisa garantir fluxo de caixa suficiente para pagar juros e continuar a captar recursos para comprar Bitcoin. Assim como os títulos do Tesouro dos EUA, é um jogo que todos sabem que um dia chegará ao fim, mas não se sabe quanto tempo durará. Os fundos atuais da Strategy são suficientes, e o CEO afirmou que só será necessário vender Bitcoin se o preço permanecer abaixo de 8.000 dólares por 4 a 5 anos.

Se essa condição extrema se concretizar, não só a Strategy, mas todo o setor Web3 poderá desaparecer.

Mesmo um banqueiro tradicional como Craig Coben deve reconhecer que a Strategy não enfrentará problemas financeiros em curto prazo. Para fundos de hedge, ela é uma boa ferramenta de hedge contra a queda do Bitcoin; para traders que apostam na baixa, faz sentido apostar contra um sistema que depende do aumento do Bitcoin para funcionar. No momento, não há muitos motivos para ser otimista com a Strategy.

A ideia de Michael Saylor de usar Bitcoin para lançar uma nova moeda também é interessante: ele compra Bitcoin com dólares, paga juros em dólares, constrói um sistema com bilhões de dólares, e no final quer destruir a estrutura que criou. Talvez os executivos de Wall Street estejam sorrindo por dentro, pois eles não se importam se a Strategy se tornará uma empresa centenária; só querem saber quando o preço das ações vai subir ou cair.

Saylor acredita que o Bitcoin continuará a atingir novas máximas, e por isso o vê como a base de tudo. Os detentores e usuários do dólar confiam que os EUA continuarão fortes, e aceitam o aumento contínuo do limite da dívida pública. Ambos acreditam, mas quem está mais certo?