O negócio da Nvidia está a prosperar, mas as suas ações estão a ficar para trás. O que se passa?

Principais Conclusões

• A diferença entre os lucros da Nvidia e o desempenho das ações aumentou na quinta-feira, com as ações a cair mesmo com a previsão de crescimento forte ao longo deste ano por parte do fabricante de chips de IA.
• Os investidores estão cada vez mais inseguros de que o investimento em infraestrutura de IA que sustenta o crescimento da Nvidia seja sustentável; a ansiedade geral em relação à IA também atua como um obstáculo para as ações de tecnologia.

A receita da Nvidia está a disparar. As margens mantêm-se firmes. As ações estão a cair. O que se passa?

Na quarta-feira à tarde, a Nvidia ultrapassou as estimativas de lucros do quarto trimestre e previu que o crescimento da receita aceleraria no trimestre atual. Analistas de Wall Street aumentaram as suas estimativas de lucros de forma correspondente. O analista da UBS, Timothy Arcuri, elevou as suas estimativas para os próximos dois anos fiscais, enquanto Vivek Arya, do Bank of America, aumentou as suas para os próximos três.

No entanto, as ações da Nvidia (NVDA) caíram mais de 5% na quinta-feira, eliminando os ganhos acumulados desde o início do ano e ficando mais de 10% abaixo da máxima histórica de outubro.

Por que isto é importante

As ações da Nvidia representaram uma parte significativa dos retornos do mercado de ações nos últimos anos. Mas, nos últimos meses, as ações do líder em IA perderam o ritmo, apesar de um negócio em expansão, evidenciando a incerteza que paira até mesmo sobre as apostas mais seguras em IA.

Durante a maior parte dos últimos três anos, as ações da Nvidia dispararam em paralelo com os lucros do fabricante de chips. Tanto o preço das ações quanto os lucros aumentaram doze vezes entre o final de 2022 e meados do ano passado. Depois, algo mudou. Nos cinco meses anteriores ao relatório de lucros de quarta-feira, as ações da Nvidia negociaram lateralmente, enquanto as estimativas de lucros aumentaram quase 40%, segundo uma nota recente do Goldman Sachs.

Antes do relatório de quarta-feira, as ações da Nvidia estavam a um desconto considerável não só em relação ao seu histórico, mas também em relação aos pares do setor tecnológico. O índice preço/lucro para crescimento (PEG), que incorpora o crescimento esperado dos lucros na métrica padrão de avaliação preço/lucro, é de cerca de 0,5, o mais baixo entre as mega-cap tech, segundo o Bank of America. O restante do grupo tem PEGs que variam de 0,6 (Broadcom e Oracle) a 5,1 (Tesla). Geralmente, os investidores consideram uma ação subvalorizada se o seu PEG for inferior a 1.

As explicações para a baixa avaliação da Nvidia variam. O Goldman Sachs cita a desconexão entre os lucros e o preço das ações como um exemplo dos “desafios de lucros percebidos excessivos”.

“Uma posição dominante no mercado a curto prazo pode eventualmente dar lugar a receios de lucros excessivos, à medida que a concorrência aumenta e a incerteza sobre a sustentabilidade da procura cresce”, escreveram os analistas do Goldman. À medida que os investidores ficam mais nervosos com uma possível desaceleração, começam a pagar menos por cada dólar de lucro, comprimindo os múltiplos da ação.

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Analistas do Morgan Stanley na quinta-feira afirmaram que o baixo múltiplo da ação “faz sentido, com uma capitalização de mercado próxima de 5 trilhões de dólares, e uma margem operacional limitada devido à alta rentabilidade”. Na prática, as ações da Nvidia estão a confrontar a Lei dos Grandes Números, que observa que o crescimento se torna mais difícil de sustentar à medida que uma empresa cresce.

Ainda assim, o pessimismo que paira sobre as ações da Nvidia não é totalmente racional, segundo o Morgan Stanley. “Parece haver preocupações generalistas de que o crescimento vai desacelerar, apesar da aceleração a curto prazo”, escreveram os analistas, acrescentando que há evidências de que o uso de IA por empresas, consumidores e governos está a aumentar.

Alguns especialistas confiam que o mercado voltará a valorizar as ações da Nvidia este ano. “No final do dia, é difícil imaginar como as ações continuarão a languir”, escreveu Arcuri, da UBS, que espera que o crescimento dos lucros da Nvidia acelere na segunda metade do ano, enquanto o crescimento de setores recentes de IA, como memória e semicondutores, começa a desacelerar.

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