Jane Street Exposta

A empresa de negociação mais poderosa que você nunca ouviu foi pega em flagrante roubando. Duas vezes. Em dois continentes diferentes. E graças a isso, o Bitcoin finalmente foi libertado. Jane Street Group é uma empresa de negociação quantitativa com sede em Nova York. Eles não têm CEO. Segundo eles próprios, operam como uma “comunidade sem governo”. Criaram 24 bilhões de dólares em receita líquida de negociação apenas nos primeiros nove meses de 2025, superando os 20,5 bilhões de dólares de toda a receita de 2024. Só no segundo trimestre de 2025, a receita de negociação atingiu 10,1 bilhões de dólares, o maior valor trimestral já registrado por qualquer empresa na Wall Street. Em todos os aspectos, essa é a atividade de negociação mais lucrativa do mundo. E nesta semana, o administrador de falências da Terraform Labs entrou com uma ação na corte federal de Manhattan, acusando Jane Street de usar informações privilegiadas para se antecipar ao colapso da Terra Luna em maio de 2022, uma queda que apagou 40 bilhões de dólares em valor e desencadeou uma reação em cadeia que levou à falência da Celsius, Three Arrows Capital e FTX.

Essa acusação é surpreendente pela sua simplicidade. Em 7 de maio de 2022, a Terraform Labs silenciosamente retirou 150 milhões de dólares em USD do Curve3pool, um grande pool de liquidez descentralizado. Sem aviso público. Apenas uma retirada silenciosa de liquidez. Dez minutos depois, uma carteira vinculada à Jane Street retirou 85 milhões de dólares do mesmo fundo. 10 Minutos

A ação alega que um ex-estagiário da Terraform chamado Bryce Pratt, que ingressou na Jane Street como funcionário efetivo em setembro de 2021, estabeleceu canais de comunicação secretos com ex-colegas na Terraform. Ele é acusado de ter transferido informações confidenciais sobre os movimentos de liquidez da Terraform diretamente para o departamento de negociação da Jane Street.

A denúncia nomeia quatro réus: Jane Street Group LLC, o cofundador Robert Granieri, e os funcionários Bryce Pratt e Michael Huang. A declaração do administrador foi direta: Jane Street realizou “negociações que não poderiam ser feitas sem informações privilegiadas às quais tinham acesso exclusivo”. E é aqui que tudo piora. A acusação afirma que a retirada da Jane Street contribuiu para a perda de lastro do UST, empurrando todo o ecossistema da Terraform para um ciclo mortal. Luna caiu de mais de 80 dólares para quase zero. 40 bilhões de dólares evaporaram. Pessoas comuns perderam tudo. Poupanças de aposentadoria, fundos universitários, toda uma vida de trabalho, tudo desapareceu em poucos dias. Qual foi a reação da Jane Street? Chamaram isso de “desespero” e “sem fundamento”. Mas o problema é: não é a primeira vez que fazem isso Em julho de 2025, a Securities and Exchange Board of India (SEBI) acusou uma das maiores manipulações de mercado na história do país. A investigação da SEBI revelou que, durante 18 dias de vencimento de contratos derivativos de janeiro de 2023 a março de 2025, a Jane Street realizou uma manipulação de preços típica de pump and dump no índice Bank Nifty.

A estratégia era aplicada de forma mecânica: Pela manhã: os algoritmos da Jane Street compraram ativamente ações e contratos futuros que compunham o índice Bank Nifty, elevando o índice de 1% a 1,3%. Em alguns dias, a SEBI descobriu que apenas a Jane Street teve impacto positivo total nos preços desse índice. Ao mesmo tempo, eles compraram posições de opções de venda a descoberto, principalmente vendendo opções de compra e comprando opções de venda, com uma proporção totalmente desproporcional às suas posições em ações. A SEBI descobriu que as posições de opções eram mais de 7,3 vezes maiores em delta equivalente do que as ações e contratos futuros. Isso não era hedge. Não era arbitragem. Era manipulação de mercado direcionada, com passos mais complexos. À tarde: eles revertiam a operação. Vendiam todas as ações compradas de manhã. O índice caía. As opções de venda a descoberto eram ativadas. Repetiam esse ciclo a cada dia de vencimento. A avaliação da SEBI: lucros ilícitos de até 4.843 crore rúpias, cerca de 580 milhões de dólares. Chamaram o comportamento da Jane Street de “uma manobra deliberada para manipular o preço de liquidação”. Observam que a Jane Street continuou essa estratégia mesmo após a Bolsa Nacional de Valores (NSE) emitir um aviso claro em fevereiro de 2025. A linguagem da SEBI (Securities and Exchange Board of India) foi incomumente dura para uma autoridade reguladora: “A integridade do mercado e a confiança de milhões de investidores e traders menores não podem continuar sendo comprometidas pelos esquemas de uma entidade não confiável como essa.” A empresa Jane Street foi banida de negociar na bolsa indiana. Depositou mais de 560 milhões de dólares em garantia e imediatamente recorreu. Até agora, o caso está sendo julgado pelo Tribunal de Apelações de Valores Mobiliários da Índia.

Desde novembro de 2025, traders de bitcoin perceberam algo estranho. Todas as manhãs, por volta das 10h00 do horário do leste, assim que o mercado de ações dos EUA abre, um grande volume de vendas entra no BTC e em ETFs relacionados. Esse padrão se repete de forma estranha. O Bitcoin sobe fortemente durante a noite nas sessões asiática e europeia, e depois despenca assim que o mercado de Nova York abre.

Os números são impressionantes. Um gráfico de dezembro de 2025 mostra que o BTC caiu de 89.700 dólares para 87.700 dólares em poucos minutos em alguns dias, eliminando posições alavancadas de 171 milhões de dólares antes de se recuperar. Isso aconteceu nos dias 1, 5, 8, 10, 12, 15 de dezembro, e se repetiu ao longo de janeiro e fevereiro de 2026.

A comunidade de criptomoedas no Twitter chamou isso de “o golpe das 10 horas”. A crítica é totalmente direcionada à Jane Street, e com razão. A Jane Street é uma das quatro participantes autorizadas (Authorized Participants - AP) do IBIT da BlackRock, o maior ETF de bitcoin spot do mundo. As outras três são Virtu Americas, JP Morgan Securities e Marex. Como AP, a Jane Street tem uma capacidade única de criar e recomprar participações em ETFs, o que significa que ela está diretamente conectada às operações de entrada e saída de bitcoin dos fundos de investimento institucionais.

Relatórios 13F mostram posições enormes. Até o relatório do terceiro trimestre de 2025, a Jane Street possuía 5,7 bilhões de dólares em ações do IBIT. Compraram mais 276 milhões de dólares no quarto trimestre de 2025, elevando o total de ações para mais de 20 milhões, avaliadas em cerca de 790 milhões de dólares no final do ano. No pico, possuíam quase 2,5 bilhões de dólares em ações do IBIT.

Mas o que é suspeito é: enquanto acusam a venda de BTC spot todas as manhãs, a Jane Street aumentou sua participação em ações da MicroStrategy (Strategy, anteriormente MicroStrategy) em 473% no quarto trimestre de 2025, acumulando 951.187 ações avaliadas em cerca de 121 milhões de dólares. Isso enquanto fundos grandes como BlackRock e Vanguard estavam vendendo bilhões de dólares em MSTR. Pense bem nisso: vendem BTC na abertura, derrubam o preço, liquidam posições alavancadas, compram de volta a um preço mais baixo. E, ao mesmo tempo, compram ativos alternativos ao Bitcoin com alta alavancagem para se preparar para uma recuperação inevitável. Os cofundadores da Glassnode, Jan Happel e Yann Allemann, reacenderam essa hipótese através de sua conta Negentropic no X, relacionando os modelos de negociação algorítmica ao processo judicial da Terraform. A conta Milk Road reforçou isso, descrevendo “boatos persistentes” de que as operações de trading de organizações usam uma “estratégia muito específica/obscura”.

Depois, o processo foi retirado. E algo notável aconteceu. E agora, após a ação contra a Jane Street, o forte movimento de venda às 10h00… não aconteceu. Pela primeira vez em meses, o Bitcoin não caiu de preço ao abrir o mercado dos EUA. Em vez disso, subiu. Hoje, 25 de fevereiro de 2026, o Bitcoin disparou mais de 3%, rompendo várias resistências e negociando acima de 68.000 dólares, após ameaçar cair abaixo de 60.000 poucos dias antes. Mais de 323 milhões de dólares em posições vendidas foram liquidadas. O índice Stochastic RSI atingiu 100. O fluxo de capital para ETFs atingiu 257,7 milhões de dólares em um único dia, o maior desde o início de fevereiro. O padrão foi quebrado. Agora, quero deixar claro: a correlação não é causalidade. Existem muitos fatores em jogo: o discurso do Federal Reserve de Trump, condições técnicas de sobrevenda, compras de posições vendidas. O índice de Medo e Ganância (Fear & Greed Index) está em 11, nível de medo extremo, frequentemente sinalizando reversões de tendência. O RSI caiu para 15,80, um nível nunca visto desde o crash de 2020 causado pela Covid, antes de uma alta de 1400%. Mas neste momento, é difícil ignorar. No X, circulam rumores de que a Jane Street “foi forçada a parar suas negociações algorítmicas” após o processo. A Jane Street disse ao Cointelegraph que são “acusações infundadas, oportunistas”. Seja por terem sido obrigados a parar ou por uma pausa voluntária por motivos legais, o resultado é o mesmo: a pressão de venda diminuiu drasticamente. Este é o verdadeiro significado disso para o Bitcoin Os ETFs de bitcoin spot eram esperados para nivelar o campo de jogo. Oferecem acesso a organizações, são produtos altamente regulados e certificados pela BlackRock. E tiveram sucesso: o IBIT atraiu mais de 20 bilhões de dólares desde o lançamento. Mas a estrutura do ETF introduz algo que o Bitcoin foi feito para evitar: intermediários confiáveis com acesso exclusivo ao sistema. Quando a SEC aprovou os ETFs de bitcoin spot em janeiro de 2024, exigiu que a criação e recompra fossem feitas apenas com dinheiro em espécie. Sempre que fosse necessário criar ou recomprar ações, alguém teria que comprar ou vender bitcoin real. E as empresas envolvidas nesse processo, os Participantes Autorizados, tinham uma vantagem estrutural sobre todos os demais no mercado. Em setembro de 2025, a SEC aprovou a criação e recompra em espécie para o IBIT, permitindo que os APs trocassem bitcoin diretamente por ações do ETF sem precisar de dinheiro fiduciário. Isso ajudou a Jane Street, Virtu, JP Morgan e Marex a controlarem ainda mais o fluxo de bitcoin entrando e saindo do maior sistema de fundos de investimento institucional.

Na essência, a forte queda às 10h00 é um sintoma da mesma doença que há décadas afeta o mercado de ouro. Escrevi sobre isso em “O jogo acabou no mercado de ouro”: negociações em papel contra negociações em papel, onde as organizações com maior acesso ao sistema podem manipular os preços antes que o resto do mercado perceba o que aconteceu. Os traders Gregg Smith e Michael Nowak do JPMorgan foram condenados por manipulação de preços no mercado de contratos futuros de metais preciosos, em um esquema de oito anos envolvendo milhares de negociações ilegais. JPMorgan pagou 920 milhões de dólares para resolver. Deutsche Bank pagou 30 milhões pelo mesmo caso. UBS, HSBC e outros seis traders enfrentaram acusações de violar as regras de manipulação de mercado da CFTC. Mesma estratégia. Mas ativos diferentes. E sempre o mesmo resultado: pessoas comuns perdem muito, enquanto insiders lucram. Como devemos proceder? No geral, o quadro estrutural geral permanece inalterado. O fluxo de saída de 4,5 bilhões de dólares de ETFs nas primeiras oito semanas de 2026 parece assustador, mas a Strategy (empresa de Saylor) comprou 39 milhões de dólares em BTC, representando 99% de todas as compras de empresas listadas nesse período. Os grandes não estão vendendo. Estão esperando os algoritmos fazerem seu trabalho.

E talvez, só talvez, os algoritmos tenham terminado. Se a Jane Street for forçada a sair do programa de vendas diárias, por riscos legais, supervisão regulatória global ou simplesmente para se proteger, isso removerá um obstáculo estrutural que tem pesado sobre o Bitcoin nos últimos quatro meses. O Bitcoin foi criado exatamente para este momento. Um sistema monetário que não depende de intermediários confiáveis. Um sistema que não precisa de participantes autorizados. Um sistema que não pode ser manipulado por um canal clandestino de um ex-estagiário. Mas não se esqueça do que nos trouxe até aqui. São justamente as empresas chamadas de “formadores de mercado” e “provedores de liquidez” que são acusadas de negociar antes do colapso do mercado, manipular índices de ações nacionais e executar programas de venda automática diária dos próprios ativos que seus fundos ETF deveriam acompanhar. Este é o sistema que o Bitcoin foi projetado para substituir.