Stablecoins são o M2 do mercado de criptomoedas: uma queda de 1% na oferta faz com que a volatilidade do Bitcoin aumente.

Este artigo utiliza a estrutura “versão cripto do M2” para oferecer uma metodologia operacional de análise do atual cenário de liquidez.

Autor: Andjela Radmilac

Tradução: Deep潮 TechFlow

Deep潮 leitura: O valor de mercado total das stablecoins já ultrapassou os 3000 mil milhões de dólares, mas nos últimos 30 dias encolheu 1,13% — este número pode parecer pequeno, mas pode ser um sinal de alerta para a próxima grande volatilidade do Bitcoin. Este artigo usa a estrutura de “M2 cripto” para decompor sistematicamente como a oferta de stablecoins determina a resistência do mercado, e quais indicadores os traders devem monitorizar. Para compreender o cenário atual de liquidez, este artigo fornece uma metodologia operacional de análise.

A oferta de stablecoins é o dinheiro disponível no mercado de criptomoedas. Atualmente, o valor de mercado total de stablecoins é aproximadamente 307,92 mil milhões de dólares, tendo caído 1,13% nos últimos 30 dias, com o crescimento mensal a ter parado.

Quando a oferta estagna, a volatilidade de preços torna-se mais intensa, sendo que o Bitcoin sente primeiro a diminuição da profundidade de mercado e o alongamento das sombras.

As stablecoins ocupam uma posição peculiar no mercado de criptomoedas. Comportam-se como dinheiro em espécie, mas são emitidas por entidades privadas, com reservas de carteira e mecanismos de resgate — mais parecidas com um sistema de mercado monetário do que com aplicações de pagamento.

No entanto, ao nível de negociação, desempenham um papel suficientemente consistente, podendo ser comparadas a conceitos macroeconómicos: as stablecoins são a alternativa mais próxima de “dólares disponíveis” no mercado de criptomoedas.

Quando o pool de stablecoins aumenta, o risco de exposição é mais fácil de construir e de liquidar. Quando o pool para de crescer ou até encolhe, a mesma volatilidade de preços pode ir mais longe e acontecer mais rapidamente.

Quando a oferta de stablecoins deixa de crescer, uma quantidade equivalente de fluxo de fundos pode impulsionar movimentos de preço maiores.

Dois números esclarecem a situação atual das stablecoins

O valor de mercado total de stablecoins é cerca de 307,92 mil milhões de dólares, tendo caído 1,13% nos últimos 30 dias. À primeira vista, uma queda de 1% a 2% parece pequena, mas na realidade altera o sentimento do mercado, pois indica que dinheiro está a sair, a ficar ocioso ou a ser realocado para fora do ecossistema de criptomoedas.

Uma redução de 1% na oferta também altera a microestrutura do mercado. A diminuição de garantias de stablecoins novas significa que há menos força para absorver pressões de venda em ondas de liquidação, fazendo com que os preços tenham que mover-se mais longe para encontrar compradores suficientes.

Para o Bitcoin, isto é crucial — porque as stablecoins são o principal ativo de referência nas plataformas de negociação.

As stablecoins são a base de grande parte do alavancamento no mercado de criptomoedas, além de serem os ativos que circulam mais rapidamente entre exchanges, blockchains, market makers e credores.

Elas tornaram-se o núcleo do funcionamento do mercado de criptomoedas, fornecendo profundidade e alimentando a atividade de negociação.

Analogia com M2

M2 é a medida de dinheiro amplo no sistema financeiro tradicional.

Ela acrescenta a base monetária estreita várias formas de liquidez, incluindo fundos de mercado monetário de retalho e depósitos a curto prazo.

A oferta de stablecoins responde a uma questão prática para os traders: quanta quantidade de tokens de dólares existe dentro do ecossistema de criptomoedas, para liquidação de transações, submissão de garantias e circulação entre plataformas?

Por isso, a estagnação da oferta, mesmo quando o preço parece calmo, merece atenção — ela reflete a qualidade da liquidez que o mercado atualmente depende para operar.

Para os traders, a oferta descreve: quanto de garantias o sistema consegue reciclar antes que o slippage aumente ou o risco de liquidação se intensifique.

Como a oferta muda: emissão, queima, reservas

A oferta de stablecoins varia através de um ciclo simples: quando dólares entram na reserva do emissor, novas tokens são cunhadas; quando os investidores resgatam dólares, as tokens são destruídas.

O que o mercado vê é o número de tokens, mas por trás há uma carteira de reservas, que a maioria das pessoas não consegue ver.

Para o maior emissor, essa carteira de reservas torna-se cada vez mais parecida com um livro de gestão de caixa de curto prazo.

Tether publica periodicamente relatórios de reservas e mantém indicadores diários de circulação, além de provas de terceiros periódicas. Circle divulga relatórios de reservas do USDC e provas de terceiros, com uma página de transparência que explica o ritmo de reporte e o quadro de garantias.

Este design de reservas cria uma ligação mecânica entre a liquidez de criptomoedas e as ferramentas de curto prazo em dólares. Quando a emissão líquida aumenta, o emissor tende a aumentar as posições em dinheiro, recompra de títulos e títulos do tesouro.

Quando há aumento na recompra líquida, o emissor responde usando reservas de caixa, vencimentos naturais de títulos do tesouro, venda de títulos ou outros ativos líquidos.

A Kaiko relaciona o uso de stablecoins com profundidade de mercado e atividade de negociação. Pesquisas do Banco de Pagamentos Internacionais acrescentam outro ponto de âncora: o fluxo de fundos de stablecoins interage com o volume de negócios de títulos de curto prazo, usando dados diários, considerando o fluxo de fundos de stablecoins como uma força quantificável no mercado de ativos seguros.

Isto sugere que a oferta de stablecoins está estruturalmente relacionada à gestão de reservas de ferramentas tradicionais e à profundidade de mercado nas plataformas de negociação de criptomoedas.

O que muda: o pool deixa de expandir

As razões para a queda atual do valor de mercado de stablecoins podem ser divididas em duas categorias:

Primeira: resgates líquidos. Dinheiro sai de stablecoins para dólares, geralmente por motivos de redução de risco, gestão de tesouraria ou conversão em depósitos bancários e títulos do tesouro fora do ecossistema de criptomoedas.

Segunda: redistribuição interna. O dinheiro permanece dentro do ecossistema de criptomoedas, mas circula entre emissores ou entre blockchains. Mesmo com alta atividade, isso pode achatar os dados de volume total.

Um sinal de alerta simples ajuda a distinguir entre uma volatilidade passageira e uma mudança de tendência real: duas semanas consecutivas de queda de 30 dias, acompanhadas de redução no volume de transferências.

A análise de pressão de 21Shares adota método semelhante. O relatório descreve uma estabilização do valor total de stablecoins após uma queda de cerca de 2% durante um período de pico de pressão, enquanto o volume de transferências ainda é elevado — citando, por exemplo, que em 30 dias, o volume de USDT transferido foi de aproximadamente 1,9 triliões de dólares. A força desta análise está em separar diferentes dimensões: a oferta é uma dimensão, o uso real é outra.

Contração geral ou redistribuição interna

A questão central é: trata-se de uma contração geral ou de uma redistribuição entre emissores e blockchains?

O mercado de criptomoedas possui várias versões de dólares. O USDT domina a capitalização de mercado de stablecoins. Segue-se o USDC, com seu ciclo de emissão e queima. Além disso, há stablecoins menores, com maior liquidez, cuja oferta oscila com mecanismos de incentivo, pontes cross-chain e atividade em redes específicas.

Existem várias formas comuns de redistribuição:

Mudança na estrutura dos emissores: traders alternam entre USDT e USDC por motivos de preferência de plataforma, avaliação de risco de reservas, canais de liquidação regionais ou restrições de liquidação. Isso pode manter a oferta total estável, mas alterar a concentração de liquidez.

Mudança na distribuição on-chain: alterações nas taxas de transação, incentivos de pontes cross-chain ou canais de exchanges podem mover liquidez entre Ethereum, Tron e outras redes.

Distorsões nos dados causadas por pontes cross-chain: essas pontes e ativos encapsulados podem criar, momentaneamente, distorções nos saldos, especialmente antes ou após grandes migrações.

Quando quedas de 30 dias aparecem simultaneamente em vários emissores e principais centros de liquidação, há maior quantidade de informação. Quando essas quedas vêm acompanhadas de alta velocidade de circulação, estoques estáveis em exchanges e custos de alavancagem constantes, a informação é mais limitada.

Painel de “Flexibilidade”

Se a oferta de stablecoins fosse um balanço patrimonial, o mercado precisaria de uma visão de fluxo de caixa. Três verificações cobrem a maior parte das informações, podendo ser integradas num painel semanal simples.

Velocidade de circulação: o dinheiro ainda está em movimento?

O propósito das stablecoins é liquidação de transferências e transações. Quando a oferta encolhe, mas o volume de transferências permanece elevado, mesmo com o pool menor, os canais continuam líquidos. O relatório da 21Shares cita um volume elevado de transferências de USDT, uma forma de verificar esse indicador.

Leitura rápida: oferta em queda + velocidade de circulação estável geralmente indicam que o sistema continua a reciclar na base de uma oferta menor.

Posição: onde estão os saldos?

Stablecoins em exchanges e principais market makers, ou mantidas em carteiras passivas ou pools DeFi, comportam-se de forma diferente. Os estoques nas exchanges representam poder de compra imediato e garantias; as posições off-chain podem ser liquidez ociosa, armazenamento de longo prazo ou fundos operacionais de DeFi.

Ao interpretar uma queda na oferta, a direção dos saldos é crucial. Oferta em declínio com aumento de saldos em exchanges pode indicar preparação de traders. Oferta em declínio com redução de saldos em exchanges pode indicar retração de apetite ao risco.

Leitura rápida: aumento de saldos em exchanges geralmente indica acumulação de garantias disponíveis.

Custo de alavancagem: os longs estão pagando mais caro?

A taxa de financiamento de contratos perpétuos e o spread de futuros representam a precificação do mercado de alavancagem. Quando a oferta de stablecoins se contrai, o custo de manter posições alavancadas pode subir, aumentando a vulnerabilidade das posições. Os mecanismos variam conforme a exchange, o tipo de garantia e o sistema de margem.

Leitura rápida: taxas de financiamento e spreads pressionam os longs, indicando maior vulnerabilidade do mercado em cenário de oferta restrita.

Este também é um reflexo do panorama macro de liquidez. Liquidez escassa é uma das principais razões para a forte volatilidade de vendas no mercado de criptomoedas.

O que a tendência do preço do Bitcoin indica

O Bitcoin pode subir em um ambiente de oferta estável ou ficar de lado por semanas, mesmo com uma redução silenciosa na oferta de stablecoins. A diferença só se revela em movimentos rápidos de preço.

Em ambientes de expansão de oferta, as correções tendem a encontrar maior liquidez imediata em plataformas e entre market makers. As diferenças de preço podem permanecer mais estreitas, e ondas de liquidação podem encontrar contrapartes reais mais cedo.

Em ambientes de contração de oferta, o mercado carece de garantias novas suficientes para absorver a pressão de liquidação. Os livros de ordens podem ficar mais finos, a execução piorar, e as ondas de liquidação podem ir mais longe antes de encontrar contrapartes reais. Em quedas, o livro parece mais fino, as sombras mais longas, pois os contrapartes aparecem mais tarde.

Por isso, uma variação de apenas 1% em 30 dias é relevante. Ela é um mapa de terreno. Os traders ainda precisam de catalisadores e dados de posições para determinar a direção, enquanto a oferta ajuda a estimar a intensidade do movimento.

Uma regra semanal simples

Um painel operacional usa poucos indicadores fixos, atualizados na mesma dia toda semana.

Comece com o valor de mercado total de stablecoins e a variação de 30 dias. Adicione dados de distribuição on-chain, para distinguir se a mudança é ampla ou concentrada. Inclua a série de velocidade de circulação — pode ser tão simples quanto o volume de transferências de stablecoins nos principais canais, mantendo a consistência na fonte e no período de análise. Use taxas de financiamento e spreads como indicadores de custo de alavancagem.

Depois, aplique três regras simples:

Queda contínua na oferta por mais de 30 dias

A velocidade de circulação também em declínio no mesmo período

A deterioração do custo de alavancagem dos longs, com piora na execução

Quando esses três fatores ocorrerem simultaneamente, é hora de agir com cautela. É um sinal de alerta de risco, indicando que a margem de manobra do mercado está a diminuir. Quando essa margem desaparece, os preços reagem a notícias menores com maior intensidade.

Foco desta semana

Variação de 30 dias na oferta de stablecoins: a tendência de queda continua?

Volume de transferências e velocidade de circulação: ciclo saudável ou arrefecimento geral?

Saldos em exchanges: garantias disponíveis em acumulação ou retração de apetite ao risco?

Taxas de financiamento e spreads: aumento de custos de alavancagem, vulnerabilidade em crescimento?

A última regra é distinguir entre mecanismos dos emissores e o sentimento do mercado.

A oferta de stablecoins é um indicador do balanço patrimonial. Quando ele para de crescer, o mercado passa a depender mais de fluxos reais de fundos, de catalisadores mais claros e de uma gestão de risco mais rigorosa. Este ensinamento é fundamental — especialmente agora, com o valor total de stablecoins acima de 3000 mil milhões de dólares, e o pool já sem crescimento mensal.