Wintermute Reflexões após participação em Hong Kong: Além dos ativos tradicionais, os tokens enfrentam uma crise de identidade

Autor | Wintermute Ventures

Tradução | Deep潮 TechFlow

Link do artigo original：

A equipe da Wintermute Ventures participou da Consensus de Hong Kong e escreveu este relatório de observação, oferecendo uma visão do mercado sob a perspectiva de um formador de mercado.

A desaceleração do mercado já é um consenso, mas o valor deste artigo está em explicar o porquê — — narrativa fracassada, crise de identidade dos tokens, rotação de capital para ações de IA. Esses sinais, combinados, indicam não um mercado baixista de curto prazo, mas uma reavaliação do paradigma do setor.

Após retornar da Consensus de Hong Kong, a equipe da Wintermute Ventures constatou que o sinal mais consistente foi: o sentimento do mercado está se tornando mais cauteloso, quase ninguém quer fingir que sabe onde está a próxima onda evidente. A boa notícia é que o diálogo tornou-se mais concreto, e é mais fácil distinguir sinais reais de narrativas cíclicas.

O que ouvimos

Sentimento em declínio, catalisadores claros difíceis de encontrar

A maioria não consegue identificar catalisadores de curto prazo que possam reverter o sentimento, e muitos investidores também têm dificuldade em apontar onde estará a próxima grande onda nativa de criptomoedas — — além de alguns setores óbvios. Os fundadores perceberam essa mudança. Alguns disseram que gostariam de ter conseguido levantar fundos mais cedo, pois agora as barreiras estão mais altas, e os investidores querem ver mais tração antes de se comprometerem.

Sinais claros de rotação de capital para ações de IA, especialmente na Ásia

Muitos “fundos de fluxo” na verdade são escritórios familiares e capitais próprios, e não fundos autorizados no sentido estrito. Esses capitais já apostaram na IA, usando ações de IA públicas como padrão para novas negociações. Mas isso parece mais uma ação de momentum do que uma mudança fundamental na lógica de investimento em criptomoedas.

Fora dos ativos principais, tokens enfrentam crise de identidade

Fora dos principais ativos, quase ninguém está empolgado com altcoins. O problema mais profundo é que os tokens perderam sua identidade clara como acumuladores de valor confiáveis e mecanismos de alinhamento de incentivos. A emissão de tokens é cada vez mais vista como uma interferência, pois vozes de “mercenários” e agricultores de tokens são barulhentas e se dispersam rapidamente, dificultando a transmissão de valor duradouro ou sinais de alinhamento. Os fundadores discutem uma direção comum: parar de copiar roteiros antigos e focar em projetos que atendam a usuários reais e alinhamento de longo prazo.

Oportunidades focadas em fundamentos e defesa

O mercado mostra preferência por negócios com receita, licenças e barreiras de distribuição. Ainda acreditam que startups de criptomoedas podem oferecer retornos 10 vezes maiores que as tecnologias tradicionais, que se tornaram mais lentas e mais consensuais. Ao mesmo tempo, destacar-se em setores saturados torna-se cada vez mais difícil: produtos de “embalagem de rendimento” são considerados saturados e difíceis de diferenciar; o mercado de previsões ainda tem novos entrantes, mas sem diferenciais; o mercado de opções continua interessante, mas muitos acreditam que infraestrutura e dinâmicas de ponta ainda não estão maduras.

América Latina repetidamente mencionada como uma região atraente

A América Latina já apresenta um ajuste de produto ao mercado claro e está avançando em direção a regulações mais rigorosas. Os vencedores serão equipes capazes de atravessar regulações nacionais e substituir o setor bancário tradicional. Este setor já está saturado, e a diferenciação não é mais apenas pelo ângulo de stablecoins, mas pela capacidade regulatória, conectividade e execução.

Apesar do sentimento fraco, as pessoas não abandonaram as criptomoedas. As expectativas apenas aumentaram. Os investidores agora exigem provas concretas (que naturalmente se auto-corrigem). Os fundadores enfrentam pressão para focar na distribuição e aquisição de usuários reais. Os tokens enfrentam uma fiscalização mais rigorosa na captura de valor e no alinhamento de incentivos. Do ponto de vista da Wintermute Ventures, permanecemos otimistas. Essas reconfigurações, embora difíceis, são saudáveis — — é justamente quando as equipes com convicções de longo prazo lideram empresas mais resilientes que elas se fortalecem.

Outras opiniões recentes da Wintermute:

O fundador da Wintermute, Evgeny Gaevoy, afirmou no podcast Crypto Playbook, da revista Fortune, que a indústria de criptomoedas se desviou do espírito original do cypherpunk, passando a focar em narrativas de “valorização”. Apesar de stablecoins serem uma aplicação principal, elas reforçam a dominância do dólar, o que contrasta com a ideia inicial de construir um sistema descentralizado paralelo. Ele também destacou que, embora plataformas como Ethereum tenham mais de 1200 bilhões de dólares em staking, aplicações verdadeiramente descentralizadas ainda são limitadas, e os pilotos de cadeias empresariais estão muito abaixo do volume de atividades financeiras tradicionais.

A Wintermute anunciou o lançamento de um serviço OTC de negociação de ouro tokenizado para clientes institucionais, suportando Pax Gold (PAXG) e Tether Gold (XAUT), oferecendo execução de spot com algoritmos otimizados e suporte a cotações e hedge bilateral com USDT, USDC, moedas fiduciárias e principais criptoativos; Evgeny Gaevoy afirmou que o valor de mercado do ouro na blockchain subiu de aproximadamente 2,99 bilhões de dólares para 5,4 bilhões em três meses, e a previsão é que esse mercado atinja cerca de 15 bilhões de dólares até 2026.

Evgeny Gaevoy também comentou que a disputa entre as blockchains como Solana e Ethereum é inútil, pois atualmente nada de realmente importante acontece na cadeia; ninguém sai vencedor. Stablecoins continuam sendo intermediários centralizados; blockchains, especialmente exchanges de contratos perpétuos, não conseguem escalar devido a gargalos nos mecanismos de risco, impossibilitando uma expansão ao nível do CME; ativos como Bitcoin perderam-se na busca por valorização, com instituições dominando a cena, enquanto apenas Vitalik permanece fiel ao espírito original. Além disso, o design de tokens (recompra, staking, airdrops) entrou em colapso. Ainda assim, ele mantém uma visão otimista, acreditando que o mercado está se livrando do entusiasmo de “Trump pump”, limpando os especuladores e deixando os verdadeiros crentes.