JPMorgan junta-se à linha de apoio às ações de software nos EUA: preocupações com o impacto da IA exageradas, espera-se uma recuperação após uma queda histórica

O estratega do JPMorgan afirmou que, à medida que o mercado incorpora expectativas irreais de que a inteligência artificial (IA) irá revolucionar o setor de software a curto prazo, as ações de software podem se recuperar de sua queda histórica. Liderada pela equipe de estrategas de Dubravko Lakos-Bujas, a equipe destacou que, dado o “extremo de volatilidade de preços” atual, os investidores devem aumentar a exposição a empresas de software de alta qualidade e mais resilientes à IA, pelo menos no curto prazo, pois há uma possibilidade de fluxo de capital voltar para esse setor. Em um relatório, eles escreveram: “Considerando que as posições do mercado já foram bastante reduzidas, que as perspectivas de disrupção do setor de software pela IA estão excessivamente pessimistas e que os fundamentos permanecem sólidos, acreditamos que o equilíbrio risco-retorno está cada vez mais inclinado para uma recuperação.”

Devido ao receio de que novas ferramentas de IA possam impactar o modelo de negócios tradicional de Software como Serviço (SaaS), as ações de software nos EUA continuam sob pressão. Essa venda não diferenciou entre empresas que já estabeleceram parcerias com empresas de IA ou que possuem ativos de dados proprietários, afetando quase todas as empresas de software relacionadas de forma uniforme.

Setor de software atingiu o menor nível desde o “Dia da Libertação” em abril do ano passado

Microsoft (MSFT.US) e CrowdStrike (CRWD.US) são exemplos de empresas com resiliência à IA mencionadas pelos estrategistas do JPMorgan, que podem se beneficiar do aumento da eficiência nos fluxos de trabalho proporcionado pela IA. A equipe afirmou que os altos custos de transição para software corporativo e contratos de longo prazo oferecem uma margem de resistência contra impactos de curto prazo.

O time do JPMorgan também observou que, a longo prazo, ainda não está claro se as empresas de software tradicionais serão substituídas pela IA, mas o sentimento pessimista atual em relação à disrupção pela IA já está “exagerado”. Eles acrescentaram que os resultados do quarto trimestre divulgados pelo setor de software foram positivos como um todo, e os analistas esperam que o crescimento dos lucros do setor atinja 16,8% em 2026.

Essa visão otimista também é corroborada pela equipe de estrategistas do Morgan Stanley liderada por Michael Wilson. Eles afirmaram nesta semana que há espaço para mais alta nas ações de tecnologia dos EUA, e que a queda das ações de software abriu uma “janela de entrada atraente”. Wilson escreveu no relatório: “Em ciclos de investimento importantes, oscilações como as da semana passada não são incomuns. Ainda assim, os fundamentos favoráveis de empresas habilitadas por IA permanecem, e acreditamos que o valor de negociação de quem adota IA ainda está subestimado.”

Na semana passada, a equipe liderada por Dan Ives, analista da Wedbush conhecido como “campeão do setor de tecnologia”, também afirmou que, embora a IA possa exercer alguma pressão de curto prazo sobre o modelo de negócios tradicional de software, a reação do mercado a esse risco foi claramente exagerada. A venda atual de ações de software já incorpora a hipótese extrema de que a “indústria será amplamente disrupada pela IA”, o que, na prática, não é viável.

Ives destacou que os clientes corporativos estão muito mais cautelosos do que o mercado imagina em relação à migração para IA. Muitas empresas não querem expor seus dados essenciais a plataformas ainda não totalmente maduras apenas para aproveitar os benefícios da IA, e não vão abandonar facilmente a infraestrutura de software construída ao longo de décadas, com investimentos de centenas de bilhões de dólares. Ele afirmou: “A IA é uma força contrária no curto prazo, sem dúvida, mas a forma como o mercado está precificando tudo, como se o setor de software estivesse à beira do ‘fim do mundo’, é completamente irrealista.”

A Wedbush enfatizou que, no ecossistema de grandes softwares empresariais, há trilhões de pontos de dados acumulados, e que novas empresas de IA como OpenAI e Anthropic, mesmo em termos de capacidade de armazenamento de dados, segurança corporativa e proteção, terão dificuldades de assumir completamente esses sistemas complexos no curto prazo. Isso significa que a IA provavelmente se integrará como “ferramentas embutidas” nas plataformas de software existentes, ao invés de substituí-las completamente. A Wedbush também apontou que empresas como Microsoft, Palantir Technologies (PLTR.US), CrowdStrike, Snowflake (SNOW.US) e Salesforce (CRM.US) são as cinco ações de software mais promissoras durante o “inverno do setor de software”.

O CEO da Nvidia, Jensen Huang, também rejeitou na semana passada a ideia de que a IA substituirá o software e ferramentas relacionadas, afirmando que essa ideia “não faz sentido”. Durante uma conferência de IA em São Francisco, organizada pela Cisco, Huang disse que a preocupação de que a IA possa diminuir a importância das empresas de software é enganosa. Ele acredita que a IA continuará dependendo do software existente, ao invés de reconstruir as ferramentas básicas do zero.

Huang afirmou: “Existe uma visão de que as ferramentas do setor de software estão em declínio e serão substituídas pela IA… isso é o que há de mais ilógico no mundo, o tempo vai provar isso.” Ele acrescentou: “Se você é humano ou robô, seja artificial ou geral, você usará ferramentas ou reinventará ferramentas? A resposta é óbvia: usará ferramentas… É por isso que as últimas inovações em IA estão relacionadas ao uso de ferramentas, pois elas foram criadas para desempenhar funções específicas.”

IA está remodelando a cadeia de valor e o futuro

Do ponto de vista da engenharia de software e da estrutura do setor de SaaS, a narrativa de que “IA substituirá toda a pilha de software empresarial” é uma história que o mercado tende a extrapolar linearmente. O “valor densidade” do software corporativo não se limita à interface e às funcionalidades, mas também inclui dados proprietários, cadeias de permissões/auditoria, conformidade e responsabilidade, integração de sistemas, SLA e disponibilidade, gestão de mudanças e processos organizacionais; esses fatores determinam que, mesmo com modelos de linguagem de grande porte (LLMs) extremamente avançados, é necessário um corpus de dados de alta qualidade, bancos de conhecimento estruturados, chamadas de ferramentas controladas e saídas rastreáveis para que possam operar em ambientes de produção.

Do ponto de vista das tecnologias subjacentes de ferramentas de IA e do setor de SaaS, a venda de ações de software em pânico não equivale a “software não ser mais necessário”, mas sim a uma redistribuição do valor na cadeia: modelos mais poderosos e fluxos de trabalho de IA baseados em agentes (agentic workflows) podem fazer com que muitas “funcionalidades pontuais de SaaS” enfrentem o risco de serem internalizadas na camada de modelos/plataformas (feature absorption) ou de serem contornadas por “interfaces de diálogo + automação” que evitam a interface de usuário (UI) e os limites de capacidade, impactando a lógica tradicional de precificação por assento e renovação. Assim, o mercado tende a dividir as ações de software em “vencedores de IA” e “perdedores de IA”.

Por outro lado, os principais fornecedores de SaaS empresarial (ERP, CRM, ITSM, bancos de dados, segurança, conformidade) geralmente possuem barreiras de soberania de dados, governança, permissões, custos de auditoria e migração. A realidade é que a IA provavelmente transformará esses gigantes do software em canais de distribuição de capacidades de IA, ao invés de substituir toda a infraestrutura de software existente de uma só vez.

Para a equipe de estratégia do Morgan Stanley, a curto prazo, a forte queda do setor de software realmente desencadeou discussões sobre a “aproximação de um fundo de ciclo técnico” e alguns fundos começaram a aumentar posições; mas a maior parte do capital ainda aguarda um catalisador concreto — como a divulgação de receitas relacionadas à IA, adoção em larga escala por clientes corporativos ou melhorias significativas em métricas de renovação (retenção líquida, expansão) após a introdução de grandes modelos de IA ou agentes inteligentes. Sem esses sinais, a recuperação parece mais uma “recuperação de excesso de venda” do que uma nova tendência.

A grande onda de venda de ações de software desta vez parece responder a uma nova questão de forma extrema: até que ponto os lucros dos fornecedores de SaaS serão redistribuídos para “fabricantes de modelos + agentes”? No curto prazo, a resposta só pode ser avaliada por dois “indicadores duros”: (1) velocidade de implantação e expansão de pagamento por parte das empresas; (2) receita de produtos de IA, renovação e retenção líquida de SaaS — assim como alguns representantes de compradores no relatório Breakingviews da Thomson Reuters descrevem, eles aguardam “dados reais de crescimento de receita de produtos relacionados à IA” ou anúncios de implantação empresarial como catalisadores para aumentar posições.

Antes disso, é provável que a volatilidade das ações de software continue: por um lado, pode ocorrer uma “recuperação de sobrevenda” técnica, e por outro, o capital continuará a fazer mudanças estruturais — preferindo empresas de software vertical com forte vínculo a dados e fluxos de trabalho de IA, ativos de dados, além de plataformas que possam incorporar IA de forma controlada, auditável e integrada; por outro lado, empresas com menor barreira de entrada, maior homogeneidade e avaliações mais altas continuarão a exigir maior compensação de risco. Assim, gigantes de software como Microsoft, MongoDB, Snowflake, Palantir e SAP, que acumulam ativos de dados e apresentam fundamentos sólidos, podem se recuperar mais facilmente após uma fase de pânico, apresentando uma forte recuperação.