Bilionário Ray Dalio avisa a Wall Street sobre uma "Força de Baixa" exatamente quando este sino de alarme do mercado de ações toca.

À medida que os investidores celebram a ascensão do S&P 500 (^GSPC 0,28%) a máximos históricos, Ray Dalio, fundador do maior fundo de hedge do mundo, tem algumas preocupações. Numa entrevista recente, o bilionário alertou para uma crescente “força baixista” que acredita poder ter um impacto profundo no mercado num futuro próximo.

Isto acontece exatamente quando um indicador importante de quanto o mercado de ações está valorizado atinge níveis só vistos antes do crash das dotcom. Aqui está o que os investidores precisam de saber.

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O que é uma guerra de capitais?

No coração do argumento de Ray Dalio está o que ele chama de uma iminente “guerra de capitais”. Ao contrário de uma guerra comercial travada com tarifas sobre bens, uma guerra de capitais usa o dinheiro em si como arma, através de sanções, congelamento de ativos e controles de capitais. Dalio acredita que o aumento das tensões geopolíticas, especialmente entre os EUA e a China, está a empurrar o mundo nesta direção, minando o fluxo livre de capitais ao qual estamos habituados.

Como isso afetaria realmente o mercado de ações?

O governo dos EUA tem grandes défices todos os anos e empresta dinheiro para cobrir essa diferença vendendo títulos do Tesouro. Tradicionalmente, os compradores estrangeiros adquiriram uma parte significativa desses títulos. Mas, à medida que as tensões aumentam, esses compradores estão a ficar cautelosos, receando que os seus ativos possam um dia ser sancionados ou congelados. Essa redução na procura cria um dilema, e o governo enfrenta duas opções:

• Rendimentos mais elevados: O governo oferece taxas de juro mais altas nos títulos para torná-los mais atrativos. Isto repercute em toda a economia, tornando o empréstimo mais caro para empresas e consumidores, o que desacelera o crescimento económico.
• “Debaixamento” da moeda: O governo pode imprimir mais dinheiro para comprar a sua própria dívida. Isto erosiona o valor real do dólar ao longo do tempo, através da lei básica da oferta e da procura — mais dólares para a mesma procura.

Os governos são forçados a escolher entre o menor dos dois males — ou, mais provavelmente, uma combinação dolorosa de ambos. Embora parte disto já esteja presente, Dalio vê o potencial para algo muito mais severo — e muito mais impactante para o mercado de ações.

O índice CAPE atingiu um máximo histórico

O índice de preço-lucro ajustado cíclicamente (CAPE) é uma métrica de avaliação que compara os preços das ações aos lucros médios dos últimos 10 anos, ajustados pela inflação. Pense nele como uma versão suavizada, de visão geral, de um índice P/E tradicional.

Não é uma métrica perfeita — nenhuma é — mas é uma ferramenta útil para comparar o mercado atual com o passado. Ao ajustar pela inflação e fazer uma média dos lucros ao longo de um período longo, elimina parte do “ruído” de curto prazo e ajuda a fazer comparações históricas o mais comparáveis possível.

Por isso, não é de admirar que muitos investidores estejam nervosos ao ver o índice CAPE do S&P 500 em máximos históricos, quase atingindo 40. A única vez que ultrapassou este valor, como pode ver no gráfico abaixo, foi em 1999.

Dados do índice CAPE do S&P 500 por YCharts

Agora, como já disse, não é uma métrica perfeita. É fácil interpretá-la como confirmação de que estamos numa bolha, mas isso seria um erro. Nenhuma métrica ou dado isolado pode dizer isso com certeza, mas é preocupante — especialmente quando se considera que o boom de inteligência artificial (IA) que alimenta estas avaliações elevadas depende fortemente de o fluxo de capitais continuar livre e de a dívida permanecer relativamente barata. Se as advertências de Dalio se confirmarem, o boom poderá virar uma crise.

A conclusão

Então, o que devem fazer os investidores? Se estiverem a manter ações que dependem fortemente de dívida para impulsionar o crescimento, pergunte-se o que acontecerá se esse financiamento diminuir ou desaparecer. Também não seria má ideia ter algum dinheiro em reserva para aproveitar uma possível queda.

Mas, acima de tudo, concentre-se em investir em ações de alta convicção, com vantagens competitivas sólidas e fluxos de caixa saudáveis — empresas que podem financiar o seu crescimento com as operações, em vez de recorrer a empréstimos. São esses os tipos de ações que podem resistir às tempestades e continuar a fazer o seu património crescer ao longo de décadas.

Jogar o jogo a longo prazo tem sido sempre a melhor estratégia.