Market maker na negociação de criptomoedas: o papel do fornecedor de liquidez nos mercados digitais

Todos os dias, bilhões de dólares em transações são realizados nas bolsas de criptomoedas. Por trás da fluidez dessas transações e da estabilidade dos preços está um participante-chave do mercado — o market maker. Sem os market makers, os mercados de criptomoedas se tornariam plataformas de negociação ilíquidas e voláteis, onde os traders enfrentariam enormes gaps entre os preços de compra e venda. Os market makers são traders especializados, instituições e firmas de trading que fornecem liquidez continuamente, colocando ordens simultâneas de compra e venda. Sua presença constante no mercado garante que os traders possam entrar e sair rapidamente de posições, contribuindo para o desenvolvimento saudável do ecossistema cripto.

Quem é o market maker e por que seu papel é crítico

Um market maker é um participante do mercado que garante um fluxo contínuo de ordens de compra (bid) e venda (ask) de um ativo digital específico. No nível mais básico, o market maker lucra com a diferença entre esses dois preços — o spread. Se um market maker coloca uma ordem de compra de Bitcoin a $67.500 e uma de venda a $67.550, ele obtém $50 de lucro por cada par de transações bem-sucedidas.

A diferença entre um market maker e um trader comum é que o último espera o momento favorável para entrar ou sair do mercado. O market maker atua continuamente, independentemente das condições de mercado, criando condições para a negociação. Essa estratégia aparentemente simples na verdade exige uma infraestrutura complexa, algoritmos e gestão de riscos.

Na ecossistema de criptomoedas, os market makers operam tanto em exchanges centralizadas (CEX) quanto em plataformas descentralizadas (DEX). Seu papel torna-se especialmente importante em um cenário de negociação 24/7, que diferencia o mercado cripto dos mercados financeiros tradicionais com horários de sessão definidos.

Como o market maker organiza o ambiente de negociação

O funcionamento do market maker é mais fácil de entender através de um exemplo concreto. Imagine que um market maker inicia uma sessão de negociação com Bitcoin. Ele coloca uma ordem de compra (bid) a $67.500 e, ao mesmo tempo, uma ordem de venda (ask) a $67.550. O spread de $50 serve como sua margem alvo.

Quando outro trader deseja vender Bitcoin imediatamente, ele aceita a ordem de compra do market maker a $67.500. O market maker compra o Bitcoin. Quase imediatamente, quando outro trader quer comprar Bitcoin, o market maker vende a $67.550, fechando a posição com lucro.

Esse processo se repete milhares de vezes ao longo do dia. Somando os micro lucros de várias transações, os market makers geram uma receita significativa. Contudo, o risco reside no fato de que, se o mercado se mover rapidamente contra eles — por exemplo, o preço do Bitcoin cair abruptamente — podem ficar presos com posições de grande volume não favoráveis.

Para gerenciar esse risco, os market makers modernos utilizam:

• Algoritmos de negociação de alta frequência (HFT), que permitem realizar milhares de negócios por segundo e adaptar-se rapidamente às mudanças de mercado
• Hedging em várias exchanges, onde o market maker negocia simultaneamente em diferentes plataformas para minimizar a exposição líquida
• Gestão dinâmica do spread, quando o algoritmo ajusta automaticamente o spread em períodos de alta volatilidade ou estabilidade

Market makers e market takers: dois polos do mercado

Compreender a diferença entre market makers e market takers é fundamental para entender a dinâmica dos mercados. O market maker coloca ordens limitadas na book e espera que outros traders as aceitem. O market taker, por outro lado, executa imediatamente uma ordem de mercado, aceitando o preço disponível do market maker.

A interação entre esses dois tipos de participantes cria uma dinâmica de mercado saudável:

• Market makers fornecem disponibilidade constante para negociação, garantindo liquidez
• Market takers geram atividade de negociação, permitindo que os market makers obtenham lucro com os spreads
• Um sistema bem equilibrado proporciona spreads estreitos, execução rápida de ordens e custos de transação baixos para todos os participantes

Sem os market takers, os market makers não fariam sentido — suas ordens simplesmente ficariam na book. Sem os market makers, os market takers enfrentariam a falta de liquidez e a impossibilidade de entrar rapidamente em posições.

Principais players: grandes firmas que formam o mercado

O campo do market making em criptomoedas hoje é dominado por algumas grandes empresas que gerenciam volumes significativos de ativos e operações.

Wintermute — uma das empresas mais ativas no mercado de criptomoedas. No início de 2025, essa companhia gerenciava um portfólio com mais de 300 ativos on-chain em mais de 30 blockchains, totalizando aproximadamente $237 milhões. Wintermute fornece liquidez em mais de 50 exchanges de criptomoedas, com um volume de negociação anual de cerca de $6 trilhões. A empresa é reconhecida por suas estratégias algorítmicas avançadas e confiabilidade.

GSR atua no mercado de criptomoedas há mais de dez anos. Essa firma oferece um conjunto completo de serviços — de market making a negociações OTC e derivativos. Em início de 2025, a GSR tinha investido em mais de 100 projetos e protocolos líderes no ecossistema Web3. Opera em mais de 60 exchanges, atendendo uma base diversificada de clientes, de emissores de tokens a investidores institucionais.

Amber Group administra um capital de negociação de aproximadamente 1,5 bilhão de dólares para mais de 2000 clientes institucionais. O volume total de negociação nas plataformas em que atua ultrapassa 1 trilhão de dólares. Destaca-se pelo foco na conformidade regulatória e pelo uso de inteligência artificial em suas estratégias de trading.

Keyrock realiza mais de 550.000 negociações diárias em mais de 1300 mercados e 85 exchanges. Fundada em 2017, oferece soluções personalizadas, incluindo criação de mercados, desks de opções, soluções de tesouraria e gestão de pools de liquidez.

DWF Labs mantém um portfólio de mais de 700 projetos, incluindo mais de 20% dos projetos do Top-100 no CoinMarketCap e mais de 35% do Top-1000. Opera tanto em mercados spot quanto em derivativos, através de mais de 60 exchanges líderes.

Como os market makers transformam as plataformas de negociação

A presença de market makers na exchange transforma radicalmente o ambiente de negociação. Sua atividade contínua leva a quatro resultados principais.

Aumento da liquidez e profundidade da book. Os market makers colocam ordens continuamente em vários níveis de preço, criando volume suficiente para absorver grandes negociações sem movimentos bruscos de preço. Tentar comprar 100 BTC sem market makers resultaria em um aumento significativo do preço; com eles, a mesma operação ocorre de forma mais suave.

Estabilização de preços e redução da volatilidade. Os mercados de criptomoedas são conhecidos por sua volatilidade, especialmente durante eventos de notícias. Os market makers atuam como amortecedores: durante quedas de preço, ativam ordens de compra, evitando quedas livres; durante altas, oferecem ativos para venda, prevenindo picos excessivos.

Melhoria na eficiência de formação de preços. Com cotações constantes dos market makers, o mercado reflete melhor a demanda e oferta reais. Isso leva a spreads mais estreitos entre compra e venda, reduzindo custos para traders em cada transação.

Atração e retenção de atividade de negociação. Mercados líquidos atraem traders de varejo e institucionais. Mais traders significam mais negociações, gerando receitas de comissão para a exchange. Muitas plataformas atraem especificamente market makers para suportar listagens de novos tokens, garantindo liquidez imediata.

Desafios e riscos do market making

Apesar de lucrativo, o market making envolve riscos sérios.

Risco de volatilidade e de inventário. Os market makers mantêm posições grandes em criptomoedas para garantir liquidez. Se o mercado se mover rapidamente contra eles, podem sofrer perdas significativas. Esse risco é especialmente alto para altcoins com baixa liquidez, onde os preços podem oscilar abruptamente.

Ameaças tecnológicas. Os algoritmos e sistemas utilizados no market making são vulneráveis a falhas técnicas, ataques cibernéticos e problemas de latência. Mesmo uma fração de segundo de atraso na execução de uma ordem pode resultar em execução a um preço desfavorável em mercados de rápida movimentação.

Incerteza regulatória. Em diferentes jurisdições, a regulamentação de criptomoedas está em constante mudança. Em alguns países, o market making pode ser considerado manipulação de mercado, acarretando consequências legais. Os custos de conformidade regulatória são altos para empresas que operam globalmente.

Riscos de concorrência. O mercado de market making torna-se cada vez mais competitivo, levando à compressão de spreads e redução de margens de lucro. Novas tecnologias e participantes pressionam continuamente as margens.

O futuro do market making em criptomoedas

Market makers continuam sendo componentes fundamentais do ecossistema de criptomoedas. À medida que os mercados amadurecem e a regulação evolui, seu papel só tende a se fortalecer. A integração de market makers com exchanges descentralizadas (DEX) abre novas possibilidades para garantir liquidez em ambientes descentralizados.

O papel dos market makers na formação de mercados eficientes, líquidos e acessíveis de ativos digitais é inquestionável. Apesar dos riscos e desafios, eles permanecem essenciais para equilibrar oferta e demanda, garantir formação de preços justa e manter um ecossistema de negociação saudável. O futuro do trading de criptomoedas depende diretamente da eficiência e inovação dos market makers na adaptação às condições em constante mudança.