O papel do market maker no comércio de criptomoedas: como aumentar a liquidez do mercado

Market-maker — é um participante especializado no mercado que forma a base para o funcionamento eficiente dos mercados de criptomoedas. Sua atividade constante de colocar ordens de compra e venda garante profundidade suficiente no livro de ordens e permite que milhares de traders executem operações instantaneamente, sem esperar por uma contraparte. Essa ação simples, mas de importância crítica, determina o quão suavemente funcionam as exchanges de criptomoedas em um ambiente de negociação contínua 24/7.

Os mercados de criptomoedas diferem dos mercados financeiros tradicionais por sua atividade contínua e alta volatilidade. Nesse ambiente, o papel do market-maker torna-se indispensável. Sem eles, os traders enfrentariam obstáculos intransponíveis: diferenças enormes entre preço de compra e venda, picos bruscos de preços com volumes de negociação pequenos e a quase impossibilidade de entrar e sair rapidamente de posições. É graças aos market-makers que a negociação de criptomoedas se tornou acessível não apenas a profissionais, mas também a investidores de varejo em todo o mundo.

Quem está por trás da liquidez do mercado de criptomoedas

Market-maker na ecossistema de criptomoedas é um trader profissional, uma instituição financeira ou uma firma de trading especializada que lucra com a redução do spread — a diferença entre o preço de compra (bid) e o preço de venda (ask). Essa atividade de negociação bilateral parece simples, mas na prática exige enorme capacidade computacional, pensamento estratégico e gestão de riscos a nível profissional.

A principal diferença entre um market-maker e um trader comum reside na configuração de objetivos. Enquanto um trader de varejo busca comprar ativos barato e vender caro, o market-maker obtém lucro exatamente do spread — essa pequena diferença entre os preços de compra e venda. Colocando simultaneamente ordens de compra a $67.700 e de venda a $67.850 (exemplo com o nível atual do BTC), o market-maker cria uma oportunidade para outros participantes do mercado realizarem negócios. Cada milhar de ordens executadas lhe traz uma renda relativamente pequena, mas confiável.

Grandes instituições financeiras, hedge funds e firmas de trading algorítmico dominam o setor de market-making. Contudo, é importante notar que alguns traders de varejo experientes também colocam ativamente ordens limitadas nas exchanges, contribuindo para a liquidez geral, mesmo que em escala muito menor.

Como funciona o market-maker: da teoria à prática

O market-maker moderno funciona como um fornecedor contínuo de liquidez, ajustando seus pedidos em tempo real às condições de mercado em mudança. O processo de sua atuação pode ser dividido em várias etapas-chave.

Colocação de ordens bilaterais e formação do spread

O market-maker começa analisando a situação atual do mercado. Ele coloca uma ordem de compra de Bitcoin (BTC) a um preço relativamente baixo e uma de venda a um preço um pouco mais alto. Essa diferença entre os preços — o spread — é sua fonte de receita. Por exemplo, se o preço médio atual do BTC é $67.800, o market-maker pode colocar uma ordem de compra a $67.750 e uma de venda a $67.850, criando um spread de $100. Embora pareça pouco, com milhares de negociações diárias, esses microlucros acumulam-se em uma fonte de renda significativa.

Execução de ordens e reformulação do livro de ordens

Quando um trader aceita a proposta do market-maker, a ordem é executada. Se o comprador concorda com o preço de venda de $67.850, o market-maker vende imediatamente seus BTC e, em seguida, coloca novas ordens de compra e venda para permanecer ativo no livro de ordens. Esse processo se repete milhares de vezes por dia, criando um fluxo contínuo de ofertas para outros participantes do mercado.

Gestão de portfólio e hedge de posições

O market-maker não obtém lucro apenas do spread. Ele também é responsável por gerenciar seu inventário — os volumes de criptomoedas que mantém para garantir liquidez. Se começar a acumular muita BTC (pois suas ordens de venda são executadas mais frequentemente do que as de compra), ele se expõe ao risco de queda de preço. Para reduzir esse risco, utiliza estratégias de hedge — abre posições opostas em outras exchanges ou usa contratos futuros para proteger seu portfólio.

Algoritmos e trading de alta frequência

A maioria dos market-makers atuais automatizou completamente suas operações. Utilizam algoritmos complexos que analisam em tempo real:

• Profundidade de liquidez (quantidade de ordens de compra e venda no livro)
• Volatilidade de preços (quão forte pode ser a oscilação de preço)
• Fluxo de ordens (direção em que o preço se move)
• Atividade em outras exchanges de criptomoedas

Com base nesses dados, os algoritmos ajustam automaticamente o tamanho do spread e o volume de ordens colocadas. Algumas firmas usam sistemas de trading de alta frequência (HFT), capazes de executar milhares de negociações por segundo, reagindo instantaneamente às menores mudanças nas condições de mercado.

Diferença entre market-maker e market-taker

Na ecossistema de criptomoedas, existem dois tipos fundamentalmente diferentes de participantes, e entender suas diferenças é crucial para compreender a dinâmica do mercado.

Market-makers: criadores de oportunidade de negociação

Market-makers adicionam liquidez ao mercado, colocando ordens limitadas — ou seja, definem o preço pelo qual estão dispostos a comprar ou vender, sem exigir execução imediata. Suas ordens permanecem no livro de ordens, aguardando uma contraparte que aceite a proposta.

Por exemplo, ao colocar uma ordem de compra de BTC a $67.800 e uma de venda a $67.900, o market-maker não espera que uma delas seja executada imediatamente. Ele simplesmente cria uma oportunidade para outros traders. Se um comprador desejar adquirir BTC a $67.900, poderá fazê-lo instantaneamente graças ao market-maker. Sem eles, seria necessário esperar muito tempo até encontrar um vendedor disposto a vender exatamente naquele momento.

Market-takers: consumidores de liquidez

Market-takers agem de forma oposta. São traders que desejam realizar uma operação imediatamente, sem esperar. Eles aceitam ordens já existentes — comprando ao preço de venda atual (offer) ou vendendo ao preço de compra atual (bid).

Por exemplo, se você vê a oportunidade de comprar BTC a $67.900 e faz isso imediatamente, torna-se um market-taker. Você retira liquidez do mercado, pois executa uma ordem já existente do market-maker. Por essa rapidez, paga o spread — paga um pouco mais do que se colocasse uma ordem limitada e aguardasse.

Equilíbrio do ecossistema: quando ambos operam em harmonia

Um mercado saudável depende do equilíbrio entre esses dois tipos de participantes. Os market-makers garantem a presença constante de ordens, permitindo que traders executem operações instantâneas. Os market-takers criam atividade de negociação e demanda, assegurando que as ordens dos market-makers sejam continuamente executadas e atualizadas. Quando esse sistema funciona em equilíbrio, o resultado é:

• Spreads mais estreitos, economizando dinheiro a todos
• Aumento da profundidade do livro de ordens, permitindo grandes operações sem oscilações bruscas de preço
• Custos de transação menores para todos — desde investidores de varejo até grandes investidores institucionais

Principais market-makers na indústria de criptomoedas em 2025-2026

Com o crescimento da maturidade do mercado de criptomoedas, consolidou-se um grupo de market-makers profissionais que passaram a estruturar a liquidez dos mercados globais de ativos digitais.

Wintermute: líder global em trading algorítmico

Wintermute é uma firma líder em trading algorítmico, especializada em fornecer liquidez em várias exchanges de criptomoedas. Conhecida por seus algoritmos avançados e operações em grande escala.

Em fevereiro de 2025, Wintermute gerenciava um portfólio de aproximadamente $237 milhões em mais de 300 ativos diferentes, distribuídos por mais de 30 blockchains. O volume total de negociações da Wintermute atingiu quase $6 trilhões em novembro de 2024. A empresa fornece liquidez em mais de 50 exchanges de criptomoedas ao redor do mundo, incluindo tanto exchanges centralizadas (CEX) quanto descentralizadas (DEX).

Vantagens da parceria: ampla cobertura geográfica, estratégias algorítmicas avançadas, reputação de parceiro confiável na indústria. Possíveis limitações: alta concorrência de outros grandes players, menor foco em projetos menores ou de nicho, complexidade de trabalhar com projetos em estágio inicial.

GSR: uma década de experiência em trading de criptomoedas

GSR posiciona-se como uma das principais empresas de trading de criptomoedas, com mais de dez anos de experiência no mercado. Oferece um portfólio completo de serviços: market-making, trading OTC, derivativos, atendendo desde emissores de tokens até investidores institucionais e principais plataformas de negociação.

Até fevereiro de 2025, a GSR investiu recursos em mais de 100 projetos e protocolos líderes no ecossistema de criptomoedas e Web3. Opera globalmente, garantindo liquidez em mais de 60 exchanges de criptomoedas. Essa escala reforça seu papel crítico na manutenção da saúde dos mercados de ativos digitais.

Vantagens: profunda liquidez em múltiplas plataformas, longa história e reputação na indústria, especialização em suporte a lançamentos de novos tokens. Limitações: foco principal em grandes projetos e clientes institucionais, custos elevados para projetos menores.

DWF Labs: investidor e criador de liquidez ao mesmo tempo

DWF Labs apresenta um modelo híbrido: é uma firma de investimentos e fornecedora de serviços de market-making na ecossistema Web3. Conhecida por sua abordagem agressiva de investir em projetos promissores e simultaneamente fornecer liquidez a esses ativos.

Em fevereiro de 2025, a DWF Labs gerenciava um portfólio de mais de 700 projetos. Esse número demonstra sua escala: apoia mais de 20% dos projetos do top-100 do CoinMarketCap e mais de 35% do top-1000. A DWF Labs fornece liquidez em mais de 60 exchanges de criptomoedas, negociando tanto no mercado spot quanto em derivativos.

Vantagens: participação no desenvolvimento de projetos em estágio inicial, serviços OTC competitivos, investimento em ativos promissores. Limitações: atuação principalmente com projetos e exchanges de primeiro nível (Tier 1), procedimentos rigorosos de avaliação antes de parcerias.

Amber Group e Keyrock: operadores especializados

Amber Group administra um capital de negociação de cerca de 1,5 bilhão de dólares para mais de 2000 clientes institucionais, oferecendo serviços voltados ao cumprimento regulatório e utilizando inteligência artificial. Conhecida por sua abordagem abrangente na gestão de riscos e amplo portfólio de serviços financeiros.

Keyrock, fundada em 2017, realiza mais de 550.000 negociações diárias em mais de 1.300 mercados e 85 exchanges. Oferece não apenas market-making, mas também trading OTC, desks de opções, soluções de tesouraria e gestão de pools de liquidez, atendendo diversos participantes da indústria de ativos digitais.

Como os market-makers fortalecem as exchanges de criptomoedas

A influência dos market-makers na saúde das plataformas de criptomoedas é inestimável. Sua atividade transforma exchanges de potencialmente ilíquidas em centros de negociação atraentes.

Aumento de liquidez e profundidade de mercado

Market-makers colocam constantemente ordens de compra e venda, garantindo volume suficiente de negociação e profundidade no livro de ordens. O resultado prático: quando um trader deseja comprar 10 BTC, há liquidez suficiente para que a operação seja realizada de forma suave, sem oscilações bruscas de preço. Imagine o contrário — sem market-makers, tentar comprar rapidamente esse volume causaria um pico de preço devido à falta de ofertas.

Estabilização de preços e redução da volatilidade

Os mercados de criptomoedas são conhecidos por sua volatilidade extrema. Os market-makers atuam como estabilizadores, ajustando continuamente spreads e volumes de suas ordens. Durante quedas bruscas de preço, eles mantêm a demanda na ponta de compra, evitando um colapso total dos preços. Em rallies de alta, oferecem ativos à venda, prevenindo oscilações excessivas. Essa atividade funciona como um amortecedor, tornando os movimentos de preço mais suaves e previsíveis.

Melhoria na eficiência do mercado e descoberta de preços

Market-makers contribuem para o processo conhecido como descoberta de preços. Por meio de suas cotações contínuas e operações, o mercado incorpora instantaneamente novas informações, e os preços encontram seu nível justo rapidamente. Isso resulta em spreads mais estreitos, execuções mais rápidas e maior facilidade para traders entrarem e saírem de posições sem atrasos.

Atração de traders e aumento de receita para a exchange

Mercados líquidos naturalmente atraem tanto traders de varejo quanto institucionais, levando ao aumento do volume de negociações e, consequentemente, à receita das exchanges por taxas de negociação. Além disso, as exchanges frequentemente trabalham com market-makers para suportar novos tokens listados, garantindo liquidez imediata para ativos recém-lançados. Isso é fundamental para atrair traders a novos projetos.

Riscos e desafios enfrentados pelos market-makers

Embora ofereçam serviços valiosos, os market-makers enfrentam riscos financeiros, tecnológicos e regulatórios significativos.

Volatilidade do mercado e perdas por movimentos de preço

Oscilações rápidas de preço podem gerar perdas inesperadas, especialmente se o market-maker mantiver posições grandes. Se o mercado se mover contra sua posição mais rápido do que consegue ajustar seus pedidos, pode sofrer perdas reais, ao invés de lucros pequenos previstos pelos spreads.

Risco de gestão de inventário

Market-makers mantêm grandes volumes de criptomoedas para garantir liquidez. Uma queda abrupta no valor desses ativos pode gerar perdas consideráveis. Isso é especialmente perigoso em mercados com baixa liquidez, onde as oscilações de preço são mais intensas e imprevisíveis.

Vulnerabilidades tecnológicas

Market-makers dependem de algoritmos avançados e sistemas de trading de alta frequência. falhas técnicas, bugs no código, atrasos na transmissão de dados ou ataques cibernéticos podem comprometer suas estratégias de negociação. Mesmo atrasos de milissegundos na execução de ordens podem levar a operações a preços desfavoráveis em mercados em rápida movimentação, transformando lucros esperados em perdas.

Incerteza regulatória

A regulamentação de criptomoedas varia entre países e está em constante evolução. Em algumas jurisdições, o market-making pode ser interpretado como manipulação de mercado, acarretando sérias consequências legais. Os custos de conformidade regulatória podem ser astronômicos para market-makers que operam em múltiplos mercados globais com regras diferentes.

Conclusões: por que os market-makers continuam essenciais

Market-maker não é apenas um negociador buscando lucros rápidos. É um arquiteto de liquidez, criando a infraestrutura sobre a qual toda a negociação de criptomoedas se apoia. Sua presença constante no mercado garante que os traders possam executar ordens de forma oportuna, promovendo a saúde e maturidade do mercado.

O papel dos market-makers na garantia de liquidez, estabilidade de preços e eficiência de mercado é difícil de superestimar. Eles permitiram que o comércio de criptomoedas saísse do círculo restrito de entusiastas técnicos e se tornasse acessível a milhões de pessoas ao redor do mundo.

Porém, os market-makers enfrentam riscos. A volatilidade do mercado, a gestão de inventário, os desafios tecnológicos e a incerteza regulatória continuam sendo obstáculos sérios. À medida que o comércio de criptomoedas evolui e se integra aos sistemas financeiros tradicionais, o papel dos market-makers permanecerá central na formação de um mercado de ativos digitais mais maduro, estável e acessível.

Reconhecer tanto a importância crítica dos market-makers quanto os riscos que assumem é fundamental para entender como funcionam os mercados de criptomoedas atuais e para onde eles estão caminhando no futuro.