CICC: Yuzhipu(02513) classificação de "Superar o setor" preço-alvo de 688 HKD

A Zhitong Finance App soube que o CICC divulgou um relatório de investigação dizendo que se espera que a receita da Zhipu (02513) entre 2025 e 2028 seja de 7,2/17,5/36,7/7,67 mil milhões de yuans, com um CAGR de 120%. O banco está otimista quanto à iteração da capacidade do modelo base da empresa e à concretização de cenários de codificação, comparando a avaliação de grandes empresas líderes no estrangeiro, atribuindo à empresa uma classificação superior ao setor e um preço-alvo de HK$688 (40 vezes P/S em 2028, taxa de desconto futura de 7%), e a negociação atual da empresa é 25 vezes P/S em 2028, com um potencial de subida de 42% em relação ao preço atual da ação. A empresa é um fabricante líder e de classe mundial em grandes modelos na China.

As principais opiniões do CICC são as seguintes:

Derivados das conquistas tecnológicas de Tsinghua, o património técnico e as capacidades de modelo são as pedras angulares

Fundada em 2019, a empresa foca-se no modelo base da série GLM e aprimora as capacidades principais de modelos como Programação, raciocínio e Agentic. A última geração do modelo base GLM-5 atingiu o nível SOTA em múltiplas pontuações de referência, como HLE e SWE, e tem sido amplamente elogiada por utilizadores nacionais e internacionais.

O valor comercial do modelo é alcançado, capacitando milhares de indústrias

Com base nas capacidades do modelo de saída da plataforma MaaS, o banco espera que o seu CAGR de receitas atinja 130%+ entre 2023 e 2027. A receita das APIs será o principal motor de crescimento. O banco estima que o ARR relacionado com APIs da empresa será próximo dos 600 milhões de yuans no início de 2026, um aumento de dezenas de vezes em relação ao mesmo período do ano passado. Ao mesmo tempo, a empresa abrange milhares de indústrias como a Internet, software e chips, focando-se na libertação de valor do modelo para capacitar os clientes a melhorar a produtividade.

O TAM de codificação por IA pode atingir uma escala de biliões de yuans, e o Zhipu tem uma vantagem principal

IA A programação, sendo o cenário mais rápido para implementação de IA, ainda está nas fases iniciais de penetração. De acordo com as estimativas do banco, o TAM atingirá um trilião de yuan. A Zhipu foca-se no aperfeiçoamento de cenários de programação, com vantagens essenciais como baixa taxa de alucinação, elevada estabilidade e fortes capacidades de raciocínio e utilização de ferramentas, e espera-se que continue a liderar cenários de programação e a expandir-se a cenários mais empresariais.

Qual é a maior diferença entre o banco e o mercado?

O banco está otimista quanto aos resultados das capacidades do modelo base da Zhipu e à sua liderança contínua em cenários de codificação de IA, que se espera que abranga mais clientes a nível nacional e internacional.

Potencial catalisador

Foi lançado o modelo de nova geração; API e Coding ARR aumentaram significativamente.

Risco

O progresso em I&D fica aquém das expectativas; A expansão comercial fica aquém das expectativas; riscos relacionados com a propriedade intelectual; risco de escassez de capital; aumento do risco de concorrência; Riscos de segurança dos dados.